תשואה של עד 8% מענקיות הטק: בנק אוף אמריקה ממליץ על האג"ח שלהן ומעדיף אותן על פני המניות
מייקל הרטנט, האסטרטג הראשי להשקעות בבנק אוף אמריקה, מציע למשקיעים שרוצים חשיפה לענקיות הטכנולוגיה לבחון דווקא את האג"ח שלהן. בסקירה השבועית שלו הוא מגדיר את אג"ח הטק "יהלומים לא מלוטשים", ומסביר שהמכירות הכבדות בשוק החוב הקפיצו את התשואות לרמות שכמעט נשכחו אצל חברות בדירוג השקעה. על האג"ח הארוכות של קבוצת "שבע המופלאות" ושל מובילות ה-AI אפשר לקבל כיום תשואה של 6% עד 8% בשנה.
הסיבה העיקרית היא היצע. ענקיות הענן, שבונות מרכזי נתונים בקצב חסר תקדים, גייסו מתחילת השנה כ-182 מיליארד דולר באג"ח, לעומת כ-17 מיליארד דולר ב-2024. כשהיצע כזה מציף את השוק, המשקיעים דורשים פיצוי גבוה יותר, ומחירי האג"ח יורדים. נזכיר שהתשואה זזה בכיוון הפוך למחיר: ככל שמחיר האג"ח נמוך יותר, התשואה למי שקונה אותה עכשיו גבוהה יותר. לפי בנק אוף אמריקה, אג"ח הטק בארה"ב איבדו כ-9% מתחילת השנה, והתשואה הכוללת שלהן ביחס למדד אג"ח החברות בדירוג השקעה ירדה לשפל של 30 שנה.
הידעת?למה מחיר האג"ח יורד כשהתשואה עולה?
הנתונים לפי חברה ממחישים את הפער. האג"ח הארוכה של אורקל נסחרת בתשואה של כ-8.4%, של מטא בכ-7.4% ושל אמזון בכ-6.8%. אצל אנבידיה התשואה עומדת על כ-6.7%, ואצל מיקרוסופט ואפל על כ-6.1%. בסך הכול גייסו ענקיות הענן מתחילת השנה כ-271 מיליארד דולר בחוב ובהון יחד.
ההמלצה מגיעה בשבוע קשה למניות הטכנולוגיה. סדרת הדוחות הכספיים חשפה תזרים מזומנים חופשי שלילי בהיקפים גדולים מהצפוי, בזמן שההשקעות ההוניות ממשיכות לטפס. אמזון השאירה את תחזית ההשקעות שלה על כ-220 מיליארד דולר, אבל ב-12 החודשים האחרונים רשמה תזרים חופשי שלילי של כ-42.4 מיליארד דולר. המניה ספגה ירידה חדה אחרי הדוח. להרחבה: אמזון נופלת ביותר מ-7% אחרי הדוחות: הרווח וההכנסות החמיצו את התחזיות.
התוכן והמידע של נתוני המחשבון והכלי האינטראקטיבי
אלפאבית דיווחה על תזרים חופשי שלילי של כ-9.1 מיליארד דולר, וצופה השקעות של 195 עד 205 מיליארד דולר בשנה כולה. התגובה בשוק הייתה כואבת, כפי שעלה מנעילת וול סטריט שבה אלפאבית צנחה 12.6%.
גם מיקרוסופט, שנמנעה במשך שנים מגיוסי חוב גדולים בארה"ב, פנתה עכשיו לשוק האג"ח. החברה תמחרה הנפקה של 25 מיליארד דולר בעשר סדרות, עם פדיונות שנפרשים מ-2028 ועד 2066. זו הנפקת האג"ח הראשונה שלה בארה"ב בדירוג השקעה מזה יותר מתשע שנים, והביקושים עברו לפי הדיווחים 100 מיליארד דולר, פי ארבעה מהיקף הגיוס. הסדרה הארוכה ביותר נושאת ריבית שנתית של 6.35%. רקע נוסף על הגיוס: גם מיקרוסופט פונה לשוק החוב: נערכת לגיוס של לפחות 25 מיליארד דולר.
מטא בחרה בדרך אחרת. החברה הודיעה על תוכנית לגייס עד 95 מיליארד דולר באמצעות מניות: כ-37.5 מיליארד דולר בהנפקה ציבורית, שכוללת מניות רגילות במחיר של 625 דולר למניה ומניות בכורה הניתנות להמרה, ועוד עד 60 מיליארד דולר בתוכנית מכירה הדרגתית בשוק. בבנק אוף אמריקה רואים בכך סימן ל"כבוד חדש" כלפי מחזיקי האג"ח. כשחברה מממנת את ההשקעות גם בהון ולא בחוב בלבד, הסיכון של מלווים קטן, ובעלי המניות הקיימים הם אלה שסופגים את הדילול.
מכאן נגזרת גם המסקנה של הרטנט לגבי המניות. לדבריו, הנפקות המניות של ענקיות הענן, שהגיעו מתחילת השנה לכ-89 מיליארד דולר, מבשרות את סוף עידן רכישות המניות העצמיות הגדולות. במשך שנים היו הרכישות האלה אחד התומכים המרכזיים במחירי המניות של חברות הטכנולוגיה, ובלעדיהן התשואה למשקיעים במניות עשויה להיות נמוכה יותר.
הידעת?מה זו רכישה עצמית של מניות?
הרטנט נחשב בשנים האחרונות לאחד הקולות הזהירים בוול סטריט לגבי שוק המניות, והמלצה על אג"ח במקום מניות משתלבת בגישה הזאת. עם זאת, גם בשוק החוב יש סיכונים. אם גל ההנפקות יימשך והריביות יעלו, מחירי האג"ח עשויים להמשיך לרדת. מצד שני, מדובר בחברות עם מאזנים חזקים ודירוגי אשראי גבוהים. מיקרוסופט, למשל, נהנית מדירוג AAA, ונראה שמבחינת מי שמחפש הכנסה קבועה, תשואה של 6%-8% מחברות כאלה היא הצעה שקשה להתעלם ממנה.
