עידן וולס: "איתקה חילקה יותר ממיליארד דולר; ב-2026 תחלק עוד יותר מחצי מיליארד"

ועידת ההשקעות של ביזפורטל נערכת הפעם בצילן של הבחירות בישראל וחוסר הוודאות הפוליטית שהגיע בעקבותיהן. אחרי הטלטלה בבורסה, עם ירידות חזקות שראינו בעיקר בפיננסים ובנדל"ן, התכנסו מנהלי חברות, בכירים בשוק ההון, כלכלנים ומשקיעים כדי לנסות להבין לאן הולכים מכאן - מה צפוי לכלכלה הישראלית בתקופה הקרובה, כיצד עשויות תוצאות הבחירות להשפיע על השווקים, והיכן עדיין קיימות הזדמנויות השקעה.

אחד הנושאים המרכזיים שעלה בוועידה הוא עתיד משק האנרגיה הישראלי, ובראשו הגז הטבעי. 

הביקוש לאנרגיה ממשיך לגדול, בין היתר בעקבות התפתחות תשתיות המחשוב והבינה המלאכותית, ובמקביל מתחדדת שאלת האיזון בין שמירת עתודות גז לשוק המקומי לבין עידוד השקעות חדשות והרחבת היצוא. עבור קבוצת דלק, שמחזיקה בפעילויות אנרגיה בישראל ובעולם, אלו שאלות כבדות משקל ביחס לפעילות המתרחבת.

אבל קבוצת דלק דלק קבוצה 0.32%   של היום כבר אינה רק חברת אנרגיה. בשנים האחרונות הרחיבה הקבוצה את פעילותה הבינלאומית באמצעות איתקה, רכשה את השליטה בישראכרט ונכנסה לתחום הפיננסים, ובמקביל היא בוחנת הזדמנויות חדשות בתחומי הנדל"ן והתשתיות באמצעות מהדרין.

בשיחה עם מנדי הניג במסגרת ועידת ההשקעות של ביזפורטל, התייחס מנכ"ל קבוצת דלק עידן וולס למהלכים האחרונים ולתוכניות הצמיחה של הקבוצה. בין היתר דיבר על עסקת הענק של איתקה בקנדה, על פוטנציאל השווי של מאגר אפרודיטה, על השאיפה להפוך את ישראכרט לבנק ועל האפשרות להקים דאטה סנטרים על קרקעות מהדרין.

"חילקנו עד היום יותר ממיליארד דולר לבעלי המניות של איתקה, ובגין 2026 נחלק למעלה מחצי מיליארד דולר נוספים", אומר וולס. לדבריו, "תזרימי המזומנים החזקים של הקבוצה תומכים בהמשך אסטרטגיית הצמיחה ומייצרים פוטנציאל משמעותי להצפת ערך".

איתקה: "רכשנו נכסי נפט בכ-8 דולר לחבית, כשהמחיר בשוק סביב 100 דולר"

לפני שמונה חודשים נפגשנו עם וולס באותה ועידה, אז עמדה במרכז השיחה עסקת המיזוג של איתקה עם נכסי Eni בים הצפוני. מאז השלימה איתקה צעד נוסף בהתפתחותה, עם כניסתה למדד FTSE 100 הבריטי, ובתחילת החודש הודיעה על רכישת נכסי נפט בקנדה מחברת סאנקור (Suncor) תמורת 860 מיליון דולר.

העסקה מסמנת שינוי באסטרטגיה הגיאוגרפית של איתקה, שעד כה התמקדה בים הצפוני. כעת היא מבצעת את הרכישה הראשונה שלה מחוץ לבריטניה, במהלך שנועד להרחיב את בסיס הנכסים, להגדיל את ההפקה ולצמצם את התלות בשוק אחד.

"באיתקה אנחנו רואים צמיחה גדולה", אמר וולס כשנשאל לאן הולכת החברה. "היא נסחרת היום ב-FTSE 100 בשווי של כ-7 מיליארד דולר. החברה ביצעה שורת השקעות אסטרטגיות שהביאו לצמיחה בהכנסות, בתזרים ובהיקף הפעילות שלה. כפועל יוצא הגיעה העסקה האחרונה, שבה רכשנו את נכסי סאנקור בקנדה".

• "כל מולקולה של גז שנוכל להעביר למצרים הם ישמחו לקנות"

לדבריו, מדובר בנכסים מפיקים שצפויים להוסיף כ-30 אלף חביות שוות נפט ביום להפקה של איתקה. העסקה גם צפויה להגדיל את תזרים המזומנים של החברה ולתמוך ביכולת שלה להמשיך לחלק דיבידנדים.

וולס ביקש להמחיש את הכדאיות הכלכלית שהוא מזהה בעסקה באמצעות מחיר הרכישה ביחס להיקף העתודות.

"אתן מספר קטן שממחיש את ההזדמנות העסקית שיש כאן. 103 מיליון חביות, 860 מיליון דולר - זה בערך 8 דולר לחבית. כולם יודעים איפה נמצא מחיר חבית הנפט היום, באזור ה-100 דולר. כשמסתכלים על המספרים האלה מבינים את הפוטנציאל הגדול שיש בעסקה".

עם זאת, המחיר שמשקפת העסקה לכל חבית בעתודות אינו שקול לעלות ההפקה או לרווח שניתן להפיק ממכירתה. מימוש העתודות כרוך בעלויות הפקה, השקעות הוניות, מסים והתחייבויות נוספות, ומחירי הנפט עשויים להשתנות לאורך חיי הנכסים. לכן, הפער בין מחיר הרכישה המחושב לחבית לבין מחיר הנפט בשוק אינו מייצג את הרווח הצפוי מהעסקה.

כשנשאל אם יש פוטנציאל נוסף מעבר לעתודות שעליהן התבסס החישוב, השיב וולס כי קיימות גם עתודות נוספות ברמות ודאות שונות. "אנחנו התייחסנו לרזרבות שנכללו בחישוב. יש גם רזרבות נוספות שלא נמצאות באותה רמת ודאות. אם מסתכלים על המספרים, מבינים את הפוטנציאל שיש כאן".

• "את המהפך של שטראוס בברזיל עשינו בתקופת לולה" - שי באב"ד על האסטרטגיה החדשה
• יאיר לפידות על הגדלת החשיפה למניות: "אכלנו חלק מהתשואות של השנים הבאות; מה שהממשלה צריכה לעשות זה לא

לדבריו, המשא ומתן לרכישת הנכסים נמשך כשנה. "ניהלנו על העסקה הזאת משא ומתן במשך שנה, שבמהלכה המספרים התעצמו. זה חלק מההזדמנות העסקית שזיהינו".

"חילקנו יותר ממיליארד דולר - ובגין 2026 נחלק עוד למעלה מחצי מיליארד"

מעבר לתרומה הצפויה להפקה, אחד השיקולים המרכזיים בהתרחבות של איתקה הוא התזרים שהיא מסוגלת לייצר. בניגוד לחברות אנרגיה שנמצאות בעיקר בשלבי חיפוש ופיתוח, איתקה מחזיקה בנכסים מפיקים שמייצרים מזומנים, ואחד היעדים של החברה הוא להמשיך לחלק חלק משמעותי מהם למשקיעים.

"איתקה חילקה עד היום יותר ממיליארד דולר לבעלי המניות שלה, ובגין שנת 2026 היא צפויה לחלק למעלה מחצי מיליארד דולר נוספים", אמר וולס. מבחינתו, היכולת להמשיך לחלק דיבידנדים ובמקביל לרכוש נכסים חדשים היא חלק מרכזי מאסטרטגיית החברה.

עם זאת, השאלה מבחינת המשקיעים היא כיצד תשפיע הרכישה בקנדה על התזרים החופשי לאחר עלויות המימון וההשקעות הנדרשות בנכסים, ועד כמה ניתן לשמור על היקפי החלוקה גם בתרחיש של ירידה במחירי הנפט.

האם קנדה היא גם דרך להפחית את הסיכון בבריטניה?

ההתרחבות לקנדה מתבצעת בתקופה שבה תעשיית האנרגיה הבריטית מתמודדת עם חוסר ודאות רגולטורי. בין היתר, פיתוח מאגר רוזבנק בים הצפוני עדיין תלוי בהשלמת הליכי אישור, לצד סביבת מיסוי שמכבידה על חלק מההשקעות בענף.

כשנשאל אם הרכישה בקנדה נועדה גם להפחית את החשיפה לסיכונים האלה, וולס הדגיש כי איתקה אינה מתכוונת לוותר על פעילותה בבריטניה.

"איתקה היא שחקן מרכזי בים הצפוני. שניים מהמאגרים הלא מפותחים המשמעותיים באנגליה נמצאים בבעלותה. הביטחון האנרגטי של אנגליה תלוי במידה לא מועטה בפיתוחים ובפעילות של איתקה", אמר.

לדבריו, החברה מחזיקה בתמהיל הפקה שמתחלק בקירוב באופן שווה בין נפט לגז, יתרון מבחינתו בסביבה שבה הביקוש למקורות אנרגיה נותר גבוה.

"המטרה היא לייצר פיזור גיאוגרפי ולבזר את הסיכון. יש לנו נכסים מפיקים בים הצפוני, נכסים בפיתוח ועכשיו גם נכסים בקנדה. הפיזור הזה מאפשר הקצאת הון טובה יותר, והוא חלק מאסטרטגיית הצמיחה של איתקה".

אפרודיטה: עסקה של אחת השותפות משקפת שווי של כ-2 מיליארד דולר למאגר

מהפעילות הבינלאומית של איתקה עברה השיחה לניו-מד, זרוע הגז של קבוצת דלק, ולמאגר אפרודיטה שבקפריסין. לאחרונה דווח על התקדמות בהסדרת משטר המס שיחול על פעילות הולכת הגז מהמאגר למצרים, צעד נוסף בדרך לפיתוח הפרויקט.

אפרודיטה עדיין ממתין להחלטת השקעה סופית, אך השותפות במאגר מקדמות את ההסכמים המסחריים והרגולטוריים הנדרשים לקראת תחילת הפיתוח.

עד כמה הסדרת המיסוי מקרבת את המאגר להחלטת השקעה?

"מקרבת מאוד", השיב וולס. "אין ספק שמשטר מס ופיסקלי שהוא פרו-עסקי ופרו-משקיעים מאוד עוזר להביא שחקנים חדשים. ראינו את זה עם מצרים, בדיווח על ההבנות האחרונות".

לדבריו, מצרים מעוניינת להגדיל את היקף אספקת הגז אליה, וההסכמות המתגבשות נועדו ליצור מסגרת כלכלית שתאפשר את פיתוח המאגר והולכת הגז לשוק המצרי.

אבל מעבר להסכמות המיסוי, וולס הציג נתון שלדבריו עשוי ללמד על פוטנציאל השווי של אפרודיטה.

"אחת השותפות במאגר, של, מכרה את האחזקות שלה לצד שלישי בתמורה של עד 720 מיליון דולר. העסקה הזאת גוזרת למאגר שווי של כ-2 מיליארד דולר, בעוד שבספרים של קבוצת דלק האחזקה הזאת רשומה בפחות ממיליארד דולר".

השאלה היא עד כמה אפשר להסתמך על עסקה אחת כדי לקבוע את השווי הכלכלי של המאגר כולו, במיוחד כאשר טרם התקבלה החלטת השקעה סופית וכאשר פיתוח המאגר ידרוש השקעות נוספות.

"כשיש צד שלישי, קונה מרצון ומוכר מרצון, שעושים עסקה כזאת, זה יכול לתת תיקוף לשווי ולפוטנציאל שיש", השיב וולס.

מבחינת המשקיעים, מדובר בנקודת ייחוס מעניינת לתמחור המאגר, אך לא בהכרח בשווי שניתן לממש באופן מיידי. גם העובדה שהתמורה בעסקה עשויה להגיע עד 720 מיליון דולר אינה מעידה שכל הסכום כבר שולם או שכל התנאים להשלמתו התקיימו. בנוסף, יש להבחין בין השווי שנגזר ממכירת זכויות במאגר לבין הערך החשבונאי של ההחזקה בספרי ניו-מד וקבוצת דלק.

מתי עשוי הפרויקט לעבור משלב ההסכמים וההכנות לשלב הפיתוח?

לדברי וולס, השותפות מכוונות לקבל החלטת השקעה סופית בתחילת 2027.

"יש מזכר הבנות בין השותפות באפרודיטה לבין מצרים למכירת כל הגז שישווק מהמאגר למצרים. הסדרת המשטר הפיסקלי היא חלק מאותו מהלך. כל הדברים האלה מתקדמים במקביל כדי להגיע בסופו של דבר להחלטת השקעה. זה היעד".

ישראכרט: "המועמדת הטבעית ביותר להפוך לבנק הבא בישראל"

הרגל השנייה שבה מתמקדת קבוצת דלק היא תחום הפיננסים, לאחר רכישת השליטה בישראכרט. בוועידת ההשקעות הקודמת הציג וולס את השאיפה להפוך את חברת כרטיסי האשראי לקבוצה פיננסית רחבה יותר, שתפעל גם בתחומים שמעבר לעסקי הסליקה והאשראי המסורתיים.

מאז ביצעה ישראכרט שינויים בהנהלה, קלטה את פעילות מועדון פלייקארד, ובמקביל נסוגה מהעסקה עם בנק אש, שנועדה לקצר את הדרך לכניסה לפעילות בנקאית.

כשנשאל עד כמה הוא מרוצה מההשקעה בישראכרט, וולס הצביע על היקף הפעילות ועל בסיס הלקוחות שלה.

"זו חברת ענק, עם 4.3 מיליון כרטיסי אשראי בישראל. אין גוף פיננסי בארץ עם כמות לקוחות כה גדולה", אמר. "ישראכרט פועלת בתחומי הסליקה, האשראי וההנפקה, שהם התחומים המסורתיים שלה, והיא צומחת בתחומים האלה לצד פעולות נוספות".

לדבריו, רכישת פעילות פלייקארד היא חלק משמעותי מהשינוי.

"עסקת פלייקארד היא עסקה אסטרטגית חשובה מאוד, שנראה את ההשפעות שלה על הפעילות של ישראכרט ברבעונים הבאים. הצופה רואה את ההשפעה במסך הטלוויזיה בהפסקת הפרסומות, אבל זה משתרשר גם לשורה התחתונה. זה ישפיע על הגידול במחזורים ובאשראי, ועל יצירת תחרות".

אלא שהאתגר המרכזי עבור ישראכרט הוא להפוך את ההתרחבות בפעילות לשיפור ברווחיות. בשלב זה החברה ממשיכה להשקיע בהגדלת בסיס הלקוחות ובפיתוח הפעילות, והתרומה המלאה של המהלכים החדשים עדיין אינה משתקפת בתוצאות השוטפות.

"עסקת אש נפלה, אבל היעד להפוך לבנק לא השתנה"

אחת השאלות המרכזיות שניצבות בפני ישראכרט היא האם החברה עדיין מתכוונת להיכנס לבנקאות, לאחר שהמהלך לרכישת בנק אש לא יצא לפועל.

"הכוונה להקים בנק קיימת", הבהיר וולס. "הכניסה שלנו לישראכרט הייתה כדי לפתח אותה מעבר לתחומי העיסוק שהיו לה, למצב אותה כמובילת שוק בתחומים האלה, וגם להיכנס ולתת שירות בנקאי ולחולל תחרות בתחום הזה".

וולס סבור שבסיס הלקוחות והפעילות הקיימת של ישראכרט מעניקים לה יתרון משמעותי בהקמת פעילות בנקאית.

"עם בסיס הלקוחות הגדול ביותר, ישראכרט היא המועמדת הטבעית ביותר להפוך לבנק הבא בישראל. יש לה פלטפורמה עסקית, בסיס לקוחות, מוניטין והיכרות עם הלקוחות, וכל אלה יכולים לאפשר לה להיכנס לתחום השירותים הבנקאיים".

ומה קרה לעסקה עם אש?

"קיווינו שבחיבור עם בנק אש נוכל להגיע לשוק הבנקאות יחסית מוקדם ומהר. ראינו שמבחינת לוחות הזמנים לכניסה לשוק זה לא מה שחשבנו, ולכן נסוגנו מהעסקה הזאת. אבל היעד נשאר אותו יעד".

במילים אחרות, דלק וישראכרט אינן מוותרות על השאיפה להקים פעילות בנקאית, אך בינתיים הן נדרשות למצוא דרך אחרת לממש אותה. ישראכרט עדיין לא הגישה בקשה לרישיון בנקאי ולא הציגה מועד יעד לקבלתו. לכן, עבור המשקיעים, המבחן יהיה המעבר מהצהרת כוונות לצעדים רגולטוריים ועסקיים מעשיים.

מהדרין: בקשות להקמת דאטה סנטרים בנתניה ובאשקלון

תחום נוסף שבו קבוצת דלק מזהה הזדמנויות הוא תשתיות המחשוב והאנרגיה, באמצעות חברת מהדרין. בראיון הקודם בפברואר דיבר וולס על פוטנציאל הקרקעות של החברה ועל האפשרות לנצל חלק מהן להקמת דאטה סנטרים, שצריכים שטחים גדולים ואספקת חשמל משמעותית.

מאז התרחב הדיון בענף סביב הביקוש הגובר לחשמל מצד חוות שרתים, ובמקביל עצירת הקצאות החשמל לפרויקטים חדשים העלתה שאלות לגבי יכולתם של יזמים לקדם את התוכניות.

כשנשאל האם התוכניות של מהדרין עדיין רלוונטיות ומעשיות, וולס השיב בחיוב.

"מאוד רלוונטי ומעשי. לפני שמונה חודשים דיברנו על זה, ובמהלך התקופה הזאת עבדנו. מהדרין מחזיקה בסדר גודל של 30 אלף דונם של קרקעות חקלאיות".

לדבריו, החברה כבר התקדמה מעבר לשלב הרעיוני.

"מהדרין הגישה בקשות ביחס לשני פרויקטים שלה בנתניה ובאשקלון להקמת דאטה סנטרים, עוד לפני שהייתה העצירה בהקצאות החשמל. אנחנו מחכים לאישורים".

מדובר בהתפתחות ביחס לתוכניות שהוצגו בתחילת השנה, אך עדיין לא בפרויקטים שקיבלו את כלל האישורים או שהחברה קיבלה החלטה סופית להקים אותם. בין היתר, התוכניות תלויות בזמינות חיבורי החשמל, באישורים הנדרשים ובכדאיות הכלכלית של ההשקעה.

וולס רואה בפעילות הזאת חלק מהחיבור בין תחומי העיסוק השונים של הקבוצה. "זו פעילות מאוד סינרגטית. כמו שישראכרט היא מועמדת טבעית להפוך לבנק, גם מהדרין היא מועמדת טבעית לפעילות בתחום הדאטה סנטרים, בזכות הקרקעות שלה והתחומים שבהם היא עוסקת".

קבוצת דלק ב-2030: "תזרימי המזומנים החזקים תומכים בהמשך הצמיחה ובהצפת ערך"

בסיום השיחה אנחנו מבקשים מוולס לחבר את ההתפתחויות השונות לתמונה אחת גדולה: איתקה שמתרחבת בינלאומית, ניו-מד שמקדמת את פיתוח אפרודיטה, ישראכרט שמכוונת להיכנס לעולם הבנקאות, ומהדרין שבוחנת כניסה לתחום הדאטה סנטרים. איך תיראה קבוצת דלק בעוד ארבע שנים, והיכן נמצאות ההזדמנויות הבאות מבחינתה?

"סקרנו את שלושת התחומים המרכזיים של קבוצת דלק - אנרגיה בחו"ל ובישראל, פיננסים ונדל"ן. האסטרטגיה שלנו היא להשקיע בנכסי הליבה, לצד זיהוי הזדמנויות נוספות", אמר וולס.

לדבריו, השיפור במצבה הפיננסי של הקבוצה בשנים האחרונות מאפשר לה לבחון השקעות נוספות תוך המשך פיתוח האחזקות הקיימות.

"אם תסתכל על קבוצת דלק בשלוש השנים האחרונות, אתה רואה את השינוי בפרופיל הפיננסי שלה. איתקה הכריזה שהיא צופה לחלק דיבידנד של יותר מחצי מיליארד דולר לבעלי המניות שלה בגין 2026. אתה רואה נכסים חופשיים משעבוד, אתה רואה צמיחה והתרחבות".

וולס הדגיש כי "תזרימי המזומנים החזקים של הקבוצה תומכים בהמשך אסטרטגיית הצמיחה ומייצרים פוטנציאל משמעותי להצפת ערך".

לדבריו, זו גם המטרה שמחברת את המהלכים השונים: הרחבת הפעילות במקומות שבהם הקבוצה כבר מחזיקה בנכסים, לצד בחינת הזדמנויות חדשות שיכולות להשתלב בתחומי העיסוק הקיימים.

"כל אלה תומכים בהמשך הצמיחה וההתרחבות של הקבוצה ובהמשך האפסייד הגדול שאנחנו רואים בקבוצת דלק".