מניות הביטחון חוזרות לעלות: צבר שיא ב-L3Harris, ריינמטאל מטפסת
קבלנית הביטחון האמריקאית L3Harris סיימה את הרבעון השלישי עם צבר הזמנות של 53.2 מיליארד דולר, הגבוה בתולדותיה. ברבעון נכנסו הזמנות חדשות של 19.3 מיליארד דולר, פי 3.2 מההכנסות, כלומר על כל דולר שנרשם כהכנסה נכנסו 3.2 דולר של עבודה עתידית. ההכנסות עלו ב-7% ל-6.06 מיליארד דולר, מול צפי של 5.93 מיליארד דולר, והצמיחה האורגנית הגיעה ל-9%. הרווח למניה קפץ ב-33% ל-3.28 דולר, הרבה מעל הצפי של 2.96 דולר. החברה העלתה את תחזית הרווח למניה ל-2026 לטווח של 12.25 עד 12.35 דולר, מ-11.8 עד 12 דולר, ואת הרף התחתון של תחזית ההכנסות ל-23.5 מיליארד דולר. הדוח של L3Harris מצטרף לשורת דוחות חזקים של קבלניות ביטחון אמריקאיות, ומגיע בדיוק כשמניות הביטחון בעולם מתחילות להתאושש מחודשים של מימושים.
עיקר ההזמנות הגיע מחטיבת הטילים, שבה היחס בין ההזמנות להכנסות הגיע ל-11.8. הביקוש למיירטים ולתחמושת זינק על רקע המלחמה באוקראינה והמערכה מול איראן, שבהן נורו כמויות גדולות של טילים ומיירטים, ומלאים צבאיים רבים במערב התרוקנו. התזרים החופשי הגיע ל-1.3 מיליארד דולר, כמעט פי 3 מהרבעון המקביל.
הידעת?איך נולדה L3Harris?
ועדיין, המניה מגיבה בקרירות. במסחר המוקדם בוול סטריט היא יורדת בכ-1%, אחרי נעילה של 260.6 דולר, ובשנים-עשר החודשים האחרונים היא איבדה כ-11.9%. לפי מחיר הנעילה ואמצע התחזית החדשה, המניה נסחרת בכ-21 פעמים הרווח הצפוי ל-2026, בשווי שוק של כ-48.5 מיליארד דולר. בשוק מחכים לראות אם הצבר הגדול יתורגם לצמיחה מהירה יותר בהכנסות ב-2027. סקירת וול סטריט.
הדוחות של המתחרות הגדולות מציירים מגמה דומה. לוקהיד מרטין דיווחה על עלייה של 11% במכירות ל-20.7 מיליארד דולר ועל צבר שיא של 292 מיליארד דולר, שכולל 52.5 מיליארד דולר למיירטי PAC-3. ב-RTX הצבר הגיע לשיא של 340 מיליארד דולר, מתוכם 164 מיליארד דולר בתחום הביטחוני, והחברה העלתה את תחזית המכירות והרווח לשנה כולה. גם נורת'רופ גראמן הציגה עלייה של 7% במכירות ל-11.1 מיליארד דולר, צבר של כ-109.6 מיליארד דולר והעלאת תחזית. ג'נרל דיינמיקס צפויה לפרסם את תוצאותיה ביום שישי.
אירופה: ממימושים לעליות
באירופה הסיפור מורכב יותר. אחרי שנים של זינוק, ענף הביטחון האירופי עלה מתחילת 2026 בכ-5% בלבד. המשקיעים, שקנו בהתלהבות כל הודעה על הגדלת תקציבי ביטחון, מחפשים עכשיו הוכחות לייצור, למסירות ולרווחיות. הצבר של עשר החברות הגדולות ביבשת שווה ליותר מחמש שנות הכנסות, אבל שיעור הרווח הנקי הממוצע ירד מכ-10% ב-2025 לכ-8%.
ריינמטאל הגרמנית ממחישה את התנודה. המניה נסחרת סביב 1,040 אירו, כ-33.6% מתחת לרמתה בתחילת השנה ורחוק מהשיא של 52 השבועות, כ-1,965 אירו. בחודש האחרון היא עולה בכ-7.4%, ובמסחר הנוכחי היא מוסיפה כ-3.1% אחרי שהחברה המשותפת שלה עם KNDS קיבלה הזמנה ל-69 נגמ"שים על גלגלים לגרמניה ולהולנד, שמרחיבה את התוכנית ל-291 כלים. BAE הבריטית עולה בכ-3.2% ותאלס הצרפתית בכ-1.7%, ותוצאות חזקות של קונגסברג הנורבגית תומכות בכל הענף. באמצע החודש ריינמטאל זינקה ב-5.4% ביום אחד, כשמורגן סטנלי העריך שעוד הזמנות מתקציב הביטחון הגרמני יגיעו עד סוף השנה. בשישה החודשים שקדמו לכך ירדו מניות כמו BAE, תאלס, דאסו ולאונרדו בשיעורים של 15% עד 20%.
הידעת?מה הקשר של L3Harris למנועי רקטות?
בישראל המגמה הפוכה בחלקה. אלביט מערכות עולה מתחילת השנה בכ-32.6% ובחודש האחרון בכ-18.1%, ונסחרת בשווי של כ-113.7 מיליארד שקל. הצמיחה של אלביט מהירה מהממוצע בענף: ב-2025 ההכנסות שלה עלו בכ-16%, והאנליסטים צופים עוד כ-15% ב-2026, לעומת צמיחה של 7% בהכנסות של L3Harris ברבעון. זו הסיבה שהמשקיעים מוכנים לשלם עליה מכפיל רווח היסטורי גבוה יחסית, כ-57 לפי שנים-עשר החודשים האחרונים, יותר מפי 2.5 מהמכפיל הצפוי של L3Harris. אבל לפי תחזיות הרווח של האנליסטים ל-2027, המכפיל של אלביט יורד לכ-42, בזכות הקצב המהיר של גידול הרווח. החברה ממשיכה להרחיב את פעילותה, ובימים האחרונים חשפה כניסה לתחום הכלים התת-ימיים הבלתי מאוישים. להרחבה: אלביט מתרחבת מתחת לפני הים: תציג לראשונה כלים תת-ימיים בלתי מאוישים
במניות הביטחוניות הקטנות בתל אביב התנודתיות חדה יותר. נקסט ויז'ן, יצרנית המצלמות המיוצבות לרחפנים, נסחרת סביב 200 שקל, אחרי ירידה של כ-17% בחודש האחרון, וכמעט במחצית מהשיא של 52 השבועות, כ-392 שקל. גם אחרי הירידה היא נסחרת במכפיל רווח של כ-38 ובשווי של כ-18.2 מיליארד שקל. בית שמש מנועים, שמייצרת חלקים למנועי סילון ומנועים קטנים לשוק הצבאי, נסחרת בשווי של כ-7.7 מיליארד שקל ובמכפיל של כ-44.7. ברבעון השני היא רשמה הכנסות של 91.4 מיליון דולר ורווח נקי של 16 מיליון דולר.
הפער במכפילים בין ישראל לאירופה ולארה"ב משקף בין היתר את הניסיון המבצעי של החברות הישראליות, את הביקוש הגבוה למערכות הגנה אווירית, לרחפנים ולמודיעין, ואת הצמיחה המהירה ביצוא הביטחוני. אבל הוא גם מגדיל את הרגישות של המניות לכל אכזבה בדוחות. מבחינת התקציבים, מדינות נאט"ו התחייבו ב-2025 להגדיל את ההוצאה הביטחונית ל-5% מהתוצר עד 2035, ובשוק מעריכים שהכסף הזה ימשיך להזרים הזמנות. השאלה שמעסיקה עכשיו את המשקיעים היא בעיקר כמה מהר החברות יצליחו להפוך את הצברים הענקיים להכנסות ולרווחים.
