רוצים חלק מאנתרופיק לפני ההנפקה? אלה הדרכים, וזה המחיר של כל אחת

אנתרופיק, מפתחת מודל הבינה המלאכותית קלוד, הגישה תשקיף ציבורי לרשות ניירות הערך האמריקאית ומתכוונת להיסחר בנאסד"ק תחת הסימול ANT. בשוק מדברים על גיוס של עד 100 מיליארד דולר, לפי שווי של 1.5 עד 2 טריליון דולר, ועל תחילת מסחר כבר בשבוע של 16 בנובמבר, אם כי מספר המניות, טווח המחיר ומועד ההנפקה עדיין פתוחים. משקיעים שרוצים להיחשף לחברה כבר עכשיו מגלים שהדרכים לעשות זאת עקיפות, ולכל אחת מהן מחיר משלה.

הדרך הפשוטה ביותר עוברת דרך שתי ענקיות הטכנולוגיה שהשקיעו בה. אמזון הזרימה לאנתרופיק כ-18 מיליארד דולר באגרות חוב להמרה ובמניות בכורה, ולפי הדוח הרבעוני שלה ההשקעות האלה רשומות אצלה בשווי של כ-190.4 מיליארד דולר, בערך 7% משווי השוק של אמזון. מעבר לאחזקה, אנתרופיק היא לקוחה גדולה של שירותי הענן AWS, והתחייבה להגדיל את ההוצאה אצלה בעשור הקרוב ביותר מ-100 מיליארד דולר. אמזון מרוויחה כך פעמיים: מהעלייה בשווי ההשקעה ומהכסף שאנתרופיק משלמת לה על כוח מחשוב.

אצל אלפאבית החשיפה קטנה יותר ביחס לגודל החברה. גוגל השקיעה כ-13.3 מיליארד דולר, עם התחייבויות נוספות של עד כ-30 מיליארד דולר שמותנות באבני דרך עסקיות, ואנתרופיק התחייבה לרכוש ממנה כוח מחשוב של חמישה ג'יגה-וואט. אלפאבית מדווחת על אחזקות פרטיות בשווי של כ-124 מיליארד דולר, ולפי ההערכות אנתרופיק מהווה את רובן, אבל מדובר בכ-3% משווי השוק שלה. מי שעוקב אחרי התנועה במניות האלה בזמן אמת יכול למצוא אותן בסקירת וול סטריט.

החיסרון ברור: מי שקונה את אמזון או את אלפאבית קונה בעיקר עסקי ענן, פרסום ומסחר מקוון, ואנתרופיק היא חלק קטן מהתיק. מניית אמזון עלתה מתחילת השנה בכ-11.6%, ואלפאבית בכ-2.7% בלבד, וזה אחרי שנה שבה שווי אנתרופיק בשוק הפרטי זינק מ-380 מיליארד דולר בפברואר ל-965 מיליארד דולר במאי. כלומר, העלייה בשווי של אנתרופיק לא תורגמה אחד לאחד למניות של השותפות שלה. גם סיילספורס מחזיקה במניות החברה, בשווי של כ-5.1 מיליארד דולר, אבל ביחס לגודל שלה מדובר בחשיפה קטנה. להרחבה: גם מי שהצטרפו מאוחר עשויים לגרוף מיליארדים בהנפקת אנתרופיק

הדרך הישירה יותר, רכישת מניות בשוק המשני, פתוחה בעיקר למשקיעים כשירים, ובכל מקרה כפופה לאישור הדירקטוריון של אנתרופיק. החברה כבר הזהירה שחלק מהעסקאות שמוצעות ברשת, כמו כלים ייעודיים (SPV), חוזים עתידיים פרטיים ואסימונים דיגיטליים שמתיימרים לייצג מניות, עלולות להיות בטלות ולא להעניק בעלות אמיתית. לצד זה קיימות קרנות נסחרות שמחזיקות באנתרופיק, אבל אצלן החשיפה חלקית והתמחור של האחזקה הפרטית פחות שקוף.

האפשרות השלישית היא פשוט לחכות להנפקה. בתשקיף אנתרופיק חשפה הכנסות של כ-16.3 מיליארד דולר בחצי הראשון של השנה והפסד תפעולי של כ-693 מיליון דולר, וקצב ההכנסות השנתי שלה, לפי דיווחים, כבר עבר 65 מיליארד דולר. מבנה השליטה חריג: קרן נאמנות עצמאית בוחרת את רוב הדירקטורים, ומניה מיוחדת שבידי המייסדים, ובהם דריו ודניאלה אמודיי, מעניקה להם 50.1% מכוח ההצבעה. מי שיקנה מניות בהנפקה יקבל חלק בכלכלה של החברה, אבל השפעה מוגבלת על ניהולה.

הניסיון של ספייס אקס, ההנפקה הגדולה בהיסטוריה עד כה, מראה עד כמה מסחר כזה עלול להיות תנודתי: המניה קפצה בימים הראשונים, ירדה מתחת למחיר ההנפקה וחזרה אליו אחרי כמה חודשים. להרחבה: שווי של 2 טריליון דולר וגיוס של 100 מיליארד: הנפקת אנתרופיק נכנסת לישורת האחרונה