לאחר ירידות חזקות שבוע גורלי לעתיד ה-AI: דוחות של אלפאבית, אס קיי הייניקס, סלסטיקה ואקסט

השווקים ובמיוחד חברות ה-AI חוו טלטלות קשות לאחרונה. כבר מזמן הסיפור הוא רחב יותר מאנבידיהNVIDIA Corp. 2.27%  והביקוש למעבדים שלה. כדי להפעיל מודלים גדולים צריך לבנות מרכזי נתונים, לחבר בין כמות עצומה של שבבים, להעביר כמויות עצומות של מידע ולספק זיכרון מהיר במיוחד עבור מרכזי הנתונים. במקביל, החברות שמשקיעות בתשתיות צריכות להוכיח שההוצאות האדירות אכן מייצרות הכנסות ורווחים עבורן.

השבוע הקרוב מספק הצצה לארבע חוליות שונות בשרשרת הזאת. סלסטיקה Celestica Inc מייצגת את תשתיות החומרה והתקשורת, אקסט AXT Inc 7.74%  את חומרי הבסיס לרכיבים אופטיים, אסקיי הייניקס SK Hynix את הזיכרונות המתקדמים, ואלפאבית חברת האם של גוגלAlphabet -0.12% , את המבחן הכלכלי הרחב של השקעות ה-AI.

לכל אחת מהן סיפור אחר, אבל לכולן יש שאלה משותפת: האם הביקוש ל-AI ימשיך להצדיק את הציפיות, או שהשוק כבר הקדים לתמחר את הצמיחה העתידית.

סלסטיקה מדווחת הערב: המניה ירדה בחדות, אבל הציפיות עדיין גבוהות

סלסטיקה מייצרת ומפתחת מערכות חומרה ותקשורת למרכזי נתונים. היא נהנית מהצורך לחבר בין שבבים, שרתים ורשתות תקשורת מהירות, בזמן שחברות הטכנולוגיה משקיעות סכומים גדולים בהרחבת תשתיות ה-AI.

למשקיעים בחברה ב-5 השנים האחרונות יש מספיק סיבות לחייך לאחר שגרפו לכיסם תשואה פנומנלית של כ-2500%, וזאת עוד לאחר ירידה חדה מהשיא שרשמה בחודש יוני השנה.

המניה מגיעה לדוחות הרבעון השלישי אחרי סגירת המסחר בוול סטריט לאחר ירידה חדה של 45% מהשיא עם שווי השוק של כ-33 מיליארד דולר ומכפיל עתידי של כ-13.

הירידה במחיר עשויה למשוך משקיעים שמחפשים הזדמנות, ולמעשה מהווה מבחן משמעותי לאן המשקיעים יחליטו שמועדת החברה. סלסטיקה כבר הציגה קצב צמיחה מהיר, וכעת היא צריכה להוכיח שהמגמה יכולה להימשך גם בשנה הבאה.

לקראת הדוח, הקונצנזוס צופה הכנסות של כ-5.4 מיליארד דולר, עלייה של כ-69% לעומת הרבעון המקביל, ורווח מתואם של כ-2.94 דולר למניה. ברבעון השני הכנסות החברה הסתכמו בכ-4.7 מיליארד דולר, עלייה של 62%, והרווח המתואם למניה הגיע ל-2.54 דולר. שיעור הרווח התפעולי המתואם עלה ל-8.2%.

ההנהלה העלתה אז את תחזית ההכנסות ל-2026 ל-20.5 מיליארד דולר ואת תחזית הרווח המתואם ל-11.30 דולר למניה וצופה שהצמיחה ב-2027 תהיה מהירה אף יותר.

• אנתרופיק הגישה את תשקיף ההנפקה: בדרך לגיוס של 100 מיליארד דולר - אבל באיזה שווי?
• פעילות ה-AI ברשת בזק זינקה פי 3 - אבל האם זה יתורגם להכנסות?

הביצועים של החברה מרשימים במיוחד אין ספק, כאשר היא מציגה רצף מרשים של 9 רבעונים רצופים שבהם היא מכה את תחזיות הרווח למניה, אולם כעת לאחר הבהלה והנפילות החדות הנתון החשוב ביותר בדוח עשוי להיות דווקא התחזית קדימה.

המשקיעים ירצו להבין אם הביקוש למערכות תקשורת מתקדמות נמשך, אם החברה מצליחה לשפר את הרווחיות לצד הצמיחה, והאם היא עומדת ביעד תזרים המזומנים החופשי שלה, שעומד על 600 מיליון דולר ל-2026.

בשיחת הוועידה כדאי להקשיב גם להתייחסות לזמינות רכיבים, לקצב המעבר לדורות מהירים יותר של תקשורת ולתלות במספר לקוחות גדולים. אחרי ירידה חדה מהשיא, השוק עשוי להגיב לא רק לתוצאות, אלא גם לכל רמז לכך שהצמיחה ב-2027 תהיה חלשה מהצפוי.

רגע האמת שלה מגיע בחמישי- אקסט: צוואר הבקבוק האופטי שכבר מתומחר בציפיות גבוהות

בעוד סלסטיקה עוסקת במערכות שמחברות בין רכיבי מרכזי הנתונים, אקסט נמצאת שלב מוקדם יותר בשרשרת. החברה מייצרת מצעים מוליכים למחצה, ובהם המרכזי והחשוב ביותר- אינדיום פוספיד (InP), חומר בסיס שמשמש לייצור רכיבים אופטיים לתקשורת מהירה.

אינדיום פוספיד הוא צוואר בקבוק קריטי בתשתיות ה-AI, ושוק הייצור שלו נשלט בידי מספר מצומצם של שחקניות: אקסט וסומיטומו היפנית SUMITOMO EL.IND. 0%  מחזיקות יחד בכ-80% מהשוק העולמי, לצד JX Advanced Metals היפנית, שמחזיקה בכ-10%.

• סולאראדג' תפטר עוד 200 עובדים - סבב פיטורים חמישי בתוך פחות משלוש שנים
• מטא יוצאת לגיוס ענק של 95 מיליארד דולר: אנבידיה, ברודקום ו-AMD רוצות להשתתף

אקסט מתכננת להכפיל את קיבולת הייצור שלה עד סוף 2026 והכפלה נוספת ב-2027.

עומס הנתונים הנדרש לעבור במרכזי הנתונים עולה בקצב מסחרר וככל שמגמה זו מאיצה, רכיבים אופטיים הופכים לחשובים יותר. זהו הבסיס להשקעה באקסט, חברה בשווי שוק זעיר של 3.5 מיליארד דולר אבל עם חשיבות קריטית כל כך 

שחברות ידועות ומוכרות חתמו עמה על הסכמי אספקה, פיתוח ושיתוף פעולה לשנים קדימה בהן לומנטום Lumentum Holdings 8.66%  וקורנט Coherent 5.43%  .

חשוב להבין מדוע חברה כה חשובה מתומחרת בשווי כה נמוך. בשיחת המשקיעים האחרונה מנכ"ל החברה, ד"ר מוריס ס. יאנג ציין שאין לחברה דרך להדביק את הביקוש העצום איתו היא מתמודדת, אבל התרחבותה 

תלויה בקבלת היתרי יצוא עבור המצעים אותה היא מבקשת לשלוח מחוץ למסין, שבה נמצאים מפעליה- בעוד למשלוחים בתוך סין לא נדרשה היתר- שוק בצמיחה חזקה גם כן. לכן השוק ינסה להבין האם המגמה של הקלה בקבלת היתרים מצד הממשל הסיני ממשיכה.

המניה נסגרה לאחרונה בכ-50 דולר, לאחר זינוק של יותר מפי עשרה מהשפל השנתי, שעמד על כ-5.50 דולר. שווי השוק הגיע לכ-3.5 מיליארד דולר, לעומת הכנסות של כ-126 מיליון דולר ב-12 החודשים האחרונים. מדובר בתמחור אגרסיבי, שמניח שהצמיחה תימשך בקצב גבוה.

הקונצנזוס לקראת הדוח צופה הכנסות של כ-66 מיליון דולר שעבורם ההנהלה ציינה כי יש ברשותה היתרים ליצוא המצעים או שאינם נדרשים , לעומת כ-28 מיליון דולר ברבעון המקביל,

ורווח מתואם של כ-31 סנט למניה, לעומת הפסד של כ-4 סנט לפני שנה.

ברבעון השני רשמה החברה הכנסות של 48 מיליון דולר, לעומת 18 מיליון דולר שנה קודם לכן. שיעור הרווח הגולמי המתואם הגיע ל-45%, לעומת 8.2% ברבעון המקביל. החברה דיווחה על שיא בהכנסות ממוצרי מצעי האינדיום פופסט, והצביעה על הביקוש לקישוריות אופטית למרכזי נתונים ועל הרחבת כושר הייצור כמנועי צמיחה.

זהו זינוק חד בהכנסות ובשולי הרווח עם צפי של ההנהלה לקפיצה רצינית של הכנסות  לכ-130 מיליון דולר ברבעון מאינדיום פוספט עד סוף 2027 ולשיעור רווח גולמי שמתחיל ב-50%, לעומת כ-45% ברבעון השני של 2026.

חשוב לציין כי מדובר ביעדי קיבולת לאור מגבלות הייצוא מצד סין. יש כאן פוטנציאל לעליות משמעותיות אם ההנהלה תספק מידע לגבי קשיחות ומבניות הביקוש, על כן בשיחת הוויעדה כדאי לחפש תשובות לגבי הזמנות לקוחות, 

תוכניות ייצור לשנה הבאה, מגבלות אספקה וסיכוני יצוא מסין.

אס קיי הייניקס מדווחת מחר לאחר הסגירה: ברקע הזיכרון שהופך למשאב אסטרטגי

החוליה השלישית היא הזיכרון. עם התקדמות שבבים ה-AI עולה הצורך לזיכרון מהיר במיוחד כדי להעביר כמויות גדולות של נתונים, ואס קיי הייניקס היא אחת הספקיות החשובות בעולם של HBM, זיכרון בעל רוחב פס גבוה שנמצא בשימוש במערכות AI מתקדמות.

החברה נהנית לא רק מהביקוש ל-HBM, אלא גם מהתחזקות הביקוש לזיכרונות DRAM לשרתים ולכונני SSD ארגוניים. השילוב הזה דוחף את הרווחיות לרמות חריגות, אך גם מעלה את השאלה אם מדובר בשינוי מבני בענף או בשיא של מחזור זיכרונות- דבר שגרם לתנודתיות קיצונית השנה בכלל חברות הזכרון.

הקונצנזוס לקראת הדוח צופה הכנסות של כ-98 טריליון וון ברבעון השלישי, עלייה של כ-300% לעומת השנה הקודמת, ורווח תפעולי של כ-77 טריליון וון, זינוק של כ-575%. שיעור הרווח התפעולי עשוי להתקרב ל-78%.

אלו מספרים מטורפים, שנראה כי השאלה שמעסיקה משקיעים ברחבי העולם היא איך ניתן להתעלות על מספרים כאלו לאורך זמן, או שאנחנו מתקרבים לשיא בביצועי החברה.

ברבעון השני הכנסות החברה הסתכמו בכ-80 טריליון וון והרווח התפעולי הגיע לכ-60.5 טריליון וון. שיעור הרווח התפעולי עמד על כ-76%, והחברה דיווחה על ביקוש חזק למוצרים במיוחד לאלו שבעלי ערך גבוה, 

בהם HBM וזיכרונות לשרתים.

המבחן המרכזי בדוח יהיה המעבר ל-HBM4, הדור הבא של הזיכרון המתקדם. המשקיעים ירצו לדעת באיזה קצב החברה יכולה להרחיב את הייצור, מה מצב ההסמכות מול לקוחות וכיצד היא מתכוננת לביקוש העתידי. 

חשוב לזכור שפיתוח מוצר מתקדם הוא רק חלק מהמשימה: צריך לייצר אותו בכמויות גדולות, באיכות גבוהה ובתשואה טובה.

גם מחירי הזיכרונות הרגילים חשובים. אם יצרניות השבבים יגדילו קיבולת מהר מדי, המחסור עלול להצטמצם והמחירים עשויים להתמתן. לכן יש חשיבות לתחזית ל-2027, לתוכניות ההשקעה ולחוזי אספקה ארוכי טווח שיכולים לתת

למשקיעים נראות קדימה.

מכפיל הרווח העתידי הנמוך שלה, כ-5 בלבד לעומת מכפיל היסטורי של כ-8, משקף ציפייה לזינוק ברווחים, אולם מגלם בתוכו את השאלה המרכזית לגבי כל ענף הזכרון- האם הביקוש לזיכרונות AI הוא מבני ומתמשך או חלק ממחזור גאות

בענף הזיכרונות. מצד אחד, הנהלת החברה מעריכה שהמחסור בזיכרונות יימשך גם מעבר ל-2030, ומיקרון Micron Technology, Inc 3.44%  צופה ששוק ה-DRAM יישאר מוגבל בהיצע גם ב-2027 וב-2028.

מצד שני, הרחבת קיבולת הייצור והאטה אפשרית בהשקעות ה-AI עלולות ללחוץ על המחירים ושיעורי הרווח בהמשך. לכן, כדאי לשים קשב רב לשיחת המשקיעים מחר בכדי לקבל תובנות האם המכפיל הנמוך עשוי להעיד על הזדמנות, 

או דווקא על חשש שהרווחים הנוכחיים קרובים לשיא מחזורי.

אלפאבית- ברביעי לאחר הסגירה נקבל רמזים האם ההשקעות העצומות מתחילות להחזיר את עצמן

אלפאבית, חברת האם של גוגל, מייצגת את הצד העסקי של מהפכת ה-AI.

היא משלבת בינה מלאכותית בחיפוש, מפתחת את מודל השפה ג'מיניי ומוכרת תשתיות ושירותי AI דרך Google Cloud ובמקביל משקיעה סכומי עתק במרכזי נתונים, שרתים ושבבים.

המניה נסחרת סביב 320 דולר, מחיר המשקף שווי שוק של כ-3.9 טריליון דולר ומכפיל רווח עתידי של כ-24. היא נסחרה כ-22% מתחת לשיא השנתי ומגיעה לדוח עם צפי להכנסות של כ-128 מיליארד דולר, עלייה של כ-25% לעומת הרבעון המקביל, ורווח של כ-3 דולר למניה.

זוהי משוכה אפשרית עבורה שכן ברבעון השני הכנסות החברה עלו ב-24% לכ-120 מיליארד דולר. בדוח בלט תחום ה- Google Cloud, שהציג זינוק מרשים במיוחד של 82% בהכנסות לכ-25 מיליארד דולר, על רקע הביקוש לתשתיות ולפתרונות AI.

הנקודה שמטרידה את המשקיעים בכל המאג 7 היא היקף ההשקעות, כאשר אלפאבית העלתה ברבעון השני את תחזית ההוצאות ההוניות ל-2026 ל-195-205 מיליארד דולר, וציינה שההשקעות צפויות לעלות גם ב-2027.

בדוח נחפש עדויות שהצמיחה בענן ובשירותי ה-AI מצדיקה את הפניית התזרים האדיר שלה אל עבר שבבים ומרכזי נתונים, האם Google Cloud ממשיכה לצמוח במהירות, אם הרווחיות משתפרת, ואם החיפוש שמשמש כמנוע ליצרת התזרים שלה מאז ומתמיד- מצליח לשלב תשובות מבוססות AI בלי לפגוע בכלכלת הפרסום.

בשיחת הוועידה חשוב להקשיב לתחזית ההוצאות ההוניות, לקצב ההתרחבות של הענן ולדברים שההנהלה תאמר על השימוש המסחרי במודל השפה שלה הג'מיניי.

בנוסף יהיה מאוד מעניין להבין אם הביקוש לתשתיות AI עולה על הקיבולת הזמינה, או שמא החברה מתחילה להתקרב לאיזון בין היצע לביקוש ואיך נראה הביקוש מהצד שלה לחכירה/רכישת דאטה סנטרים קדימה- לאור הירידות הגדולות של חברות בתחום כמו סייפר Cipher Mining Technologies 0.76%  איתה חתמה על הסכם.

אלפאבית היא המבחן הרחב ביותר מבין ארבע החברות: היא צריכה להראות שה-AI לא רק מגדיל את ההוצאות, אלא גם מחזק את עסקי הליבה ופותח מקורות הכנסה חדשים.

אם הענן ימשיך לצמוח במהירות והפרסום יישאר חזק, ההשקעות עשויות להיראות מוצדקות ואפשר לצפות לעלייה במניה, אולם אם ההוצאות יעלו מהר יותר מהתשואה שהן מייצרות, גם חברה בסדר הגודל של גוגל תצטרך לשכנע את השוק שעלייה ברווחיות ובתזרים מגיעים מעבר לפינה.

אם נסכם את עומס הדיווחים שלפנינו ולמה צריך לשים לב: 

ארבע החברות מציגות ארבעה צדדים של אותה מהפכה. סלסטיקה צריכה להוכיח שתשתיות התקשורת ימשיכו לצמוח, אקסט צריכה להפוך את הביקוש לחומרים אופטיים לרווחים משמעותיים, אס קיי הייניקס צריכה להראות שהביקוש לזיכרונות מתקדמים לא ייעלם עם התרחבות ההיצע ואלפאבית צריכה להוכיח שההשקעות האדירות ב-AI מייצרות תשואה עבור בעלי המניות. 

לכן, לא רק השורה העליונה בדוחות חשובה. התחזיות קדימה, שולי הרווח, התזרים והדברים שייאמרו בשיחות הוועידה עשויים להיות משמעותיים יותר מהתוצאות שכבר הושגו. השוק חווה ירידות קשות בסקטורים מסויימים של ה-AI וכעת ינסה להבחין בין חברות שהביקוש שלהן ממשיך להפתיע לטובה לבין כאלה שמחיר המניה שלהן כבר הקדים את המציאות.