שוק של 22 מיליארד דולר: למה הוזלת תרופות ההרזייה יכולות לפגוע דווקא באילי לילי ונובו נורדיסק?
שוק תרופות ההרזייה והסוכרת בסין, הודו וברזיל יזנק מ6.6 מיליארד דולר לכ-22 מיליארד דולר על פי ההערכות; בניגוד למה שאפשר לחשוב, הצמיחה הזו לא בהכרח תתגלגל לידייה של נובו נורדיסק ואילי ליל, התחרות הגנרית והירידה במחירים עשויות להפוך דווקא את היצרניות המקומיות ואת רשתות בתי המרקחת למרוויחות הגדולות
נובו נורדיסק Novo Nordisk -1.55% ואילי לילי Eli Lilly and Co -2.54% הפכו את תרופות ההרזיה לאחד התחומים הצומחים בתעשיית התרופות, אבל השלב הבא במהפכה עשוי להיות שונה מאוד מהראשון ואולי גם להוות מכשול עבורן. עד היום הן נהנו מביקוש גבוה ומיכולת לגבות מחירים גבוהים יחסית. עכשיו, כשהתרופות מתחילות להגיע לשווקים כמו סין, הודו וברזיל, שבהם הרגישות למחיר גבוהה בהרבה משאר השווקים החברות עשויות להרוויח פחות מכל מטופל ולקבל שחיקת שוליים בפעילות תרופות ההרזייה. שוק התרופות יכול לשלש את עצמו, בזמן שנתח גדול מהצמיחה יגיע בכלל לחברות המקומיות ולא לנובו נורדיסק ואילי לילי.
על פי הערכות השוק בשלוש המדינות יצמח מכ-6.6 מיליארד דולר כיום לכ-22 מיליארד דולר ב-2035. סין לבדה צפויה להגיע לשוק של 13.7 מיליארד דולר, ברזיל ל-8 מיליארד דולר והודו עדיין תישאר שוק קטן יחסית.
הסיבה לצמיחה הצפויה היא שהשימוש בתרופות עדיין כמעט אפסי ביחס לגודל האוכלוסייה. על פי הערכות בסןי פחות מ-0.1% מהאוכלוסייה משתמשים בתרופות GLP-1 ובהודו פחות מ-0.2%, לעומת כ-4%-5% בארה"ב. המחיר הוא אחד החסמים המרכזיים בשוק הזה היום, ככל שייכנסו לשוק גרסאות זולות יותר, מספר המטופלים עשוי לגדול משמעותית.
הבעיה של נובו נורדיסק: יותר מטופלים אבל עם שוליים צרים יותר
הבעיה מומחשת טוב בהודו - עם פקיעת ההגנה הפטנטית הרלוונטית על סמגלוטייד, החומר הפעיל באוזמפיק ובוויגובי, נפתח השוק לתחרות מצד יצרניות גנריות ובמקום שוק שבו נובו שולטת במוצר, היא צריכה להתחרות בחברות שמציעות את אותו חומר פעיל במחיר נמוך יותר.
מבחינת המטופלים זו בשורה מעולה, אבל מבחינת נובו, זה אתגר משמעותי ואיום ישיר על החפיר שלה.
לאלי לילי עדיין יש יתרון מסוים - התרופה שלה, המבוססת על טירזפטייד (החומר הפעיל), שונה מסמגלוטייד (החומר הפעיל באוזמפיק), ולכן פקיעת הפטנטים של נובו אינה פותחת באופן אוטומטי את הדרך לגרסה גנרית של התרופה של לילי. היתרון הקליני והבידול עשויים לאפשר לאילי לילי עדיין לשמור על מחירים גבוהים יותר, אם כי התחרות מהצד שלה לא תאחר להגיע.
חברות בולטות בתחום תרופות ההרזיה והסכרת:
אז מי יוכלו להנות מהצמיחה האדירה?
ג'יי פיי מורגן מסמנים ארבע חברות מקומיות, שכל אחת מהן יכולה להרוויח מחלק אחר בשרשרת הערך.
Innovent Biologics הסינית מפתחת תרופות ביולוגיות כולל כאלו שמטפלות בתחום ההשמנה. היתרון שלה הוא פעילות ישירה בשוק שצפוי להיות הגדול מבין השלושה. היא יכולה ליהנות מביקוש מקומי גובר ומכניסת טיפולים למערכות המימון הרפואי, אבל תצטרך להתחרות על מחיר ועל יעילות.
Divi's Laboratories ההודית נמצאת בחלק אחר של התעשייה - היא עוסקת בייצור חומרים פעילים לתרופות ובשירותי ייצור. מבחינתה, ההזדמנות היא בגידול בביקוש מצד יצרניות התרופות, ולא רק בהצלחת מותג מסוים. אך כדי שהצמיחה ב-GLP-1 תתורגם לרווחים שלה, היא תצטרך לזכות בהזמנות ובחוזי ייצור רווחיים, מה שכרגע לא נמצא.
Torrent Pharmaceuticals ההודית פועלת בתחום התרופות הממותגות והגנריות. בשוק כמו הודו, שבו חלק משמעותי מהטיפולים משולם מכיסו של המטופל, חברות בעלות יכולות ייצור ושיווק מקומיות עשויות להיות בעמדת יתרון.
RD Saúde הברזילאית היא אולי הסיפור המעניין ביותר מבחינה עסקית. היא מפעילה רשתות בתי מרקחת, ולכן אינה צריכה לפתח בעצמה תרופת הרזיה מצליחה כדי להשתתף בצמיחת השוק, אלא ככל שמספר המטופלים והמרשמים גדל, היא יכולה למכור יותר תרופות.
וזו הנקודה המרכזית: השוק עשוי לצמוח דווקא בזכות התהליך שפוגע בכוח התמחור של היצרניות הגדולות. המחירים יורדים, יותר אנשים יכולים להרשות לעצמם טיפול, והביקוש גדל. בשלב הראשון של מהפכת ההרזיה הכסף הגדול הלך למי שפיתח את התרופה. בשלב הבא הוא עשוי להתחלק בין הרבה יותר חברות, מיצרניות חומרי הגלם ועד בתי המרקחת שמוכרים אותה לצרכן.
חשוב גם להבחין בין צמיחת השוק לבין כדאיות ההשקעה במניות - שווי שוק הכולל אינו אינדיקטור לצמיחת כלל החברות בו.
