שבוע של החלטת ריבית ו-179 דוחות; בהם מיקרוסופט, גוגל ואמזון - מה חושבים האנליסטים?

אנחנו צועדים לקראת אחד השבועות העמוסים ביותר בוול סטריט, שיא עונת הדוחות ואירועי מאקרו רבים שיכולים לשנות את כיוון השוק. בעוד אצלנו יערכו הבחירות ויתקיים שבוע מקוצר מעבר לים תפורסם החלטת הריבית של הפד', יצאו נתוני צמיחה ואינפלציה, דוחות של שלוש מענקיות הטכנולוגיה בעולם ועוד עשרות חברות שיפרסמו תוצאות. כל אלה מגיעים כשהשוק כבר שברירי ומתחיל לשאול את עצמו שאלות קשות על היקף ההשקעות ב-AI, התשואה שהן מייצרות והיכולת של החברות להמשיך לממן אותן. מעבר לכל זה יש גם הבחירות לקונגרס האמריקאי שיתקיימו ב-3 בנובמבר, בעוד קצת יותר משבוע.

המסחר בשבוע שעבר סיפק תזכורת לשינוי באווירה. מדד S&P 500 איבד כ-0.5% וסיים ברמה של 7,623.68 נקודות, הנאסד"ק ירד ב-0.7% לרמה של 25,955.34 נקודות, בעוד שמדד הדאו ג'ונס דווקא התחזק ב-0.4% ל-52,215.16 נקודות והשלים שבוע שלישי ברציפות של עליות. מדד ראסל 2000, הכולל חברות קטנות יותר, עלה בכ-2%. מתחילת השנה ה-S&P 500 עדיין מציג תשואה של כ-11.4% והנאסד"ק של כ-11.7%, אבל המדדים כבר רחוקים קצת מרמות השיא שנרשמו בתחילת החודש.

הפער בין המדדים מספר חלק מהסיפור. המשקיעים לא בהכרח יוצאים מהשוק, אבל נראה שחלקם מחפשים אלטרנטיבות למניות הטכנולוגיה הגדולות שהובילו את העליות בשנים האחרונות. מניות של חברות קטנות יותר וענפים שלא היו במרכז תשומת הלב נהנות מהסטת כספים, בזמן שמניות השבבים והחברות הקשורות לתשתיות הבינה המלאכותית מתמודדות עם מימושים.

השינוי בלט במיוחד בחמישי האחרון, כשהנאסד"ק נפל ב-2.6%, הירידה היומית החדה שלו מאז יוני, וה-S&P 500 איבד 1.2%. מניית מטא ירדה בכ-7% ולם ריסרץ', יצרנית הציוד לתעשיית השבבים, צנחה בכ-12%. גם אנבידיה ומניות נוספות הקשורות ל-AI ספגו ירידות חדות. ברקע עמדו דוחות החברות והחששות מפני העלויות הגבוהות הכרוכות בהרחבת מרכזי הנתונים.

מטא המחישה היטב את השינוי בגישת המשקיעים. החברה הציגה צמיחה בהכנסות, אבל ההוצאות העצומות שלה על תשתיות מחשוב וההשפעה שלהן על התזרים עוררו חששות. במשך תקופה ארוכה השוק היה מוכן לתגמל כמעט כל הודעה על השקעות חדשות בבינה מלאכותית, מתוך הנחה שהביקוש ימשיך לגדול. עכשיו המשקיעים רוצים לראות גם הכנסות ורווחים שיצדיקו את ההשקעות. לא מספיק להכריז על הקמת מרכז נתונים נוסף, צריך להראות מתי וכיצד הוא צפוי להחזיר את הכסף שהושקע בו.

בשישי נרשמה התייצבות מסוימת במניות הטכנולוגיה, אבל השוק עדיין סיים בירידות. הנאסד"ק איבד 0.2%, S&P 500 ירד ב-0.5% והדאו נפל ב-1.2%. במקביל, מחירי הנפט המשיכו לעלות, כשחבית ברנט טיפסה לכ-116.7 דולר, ותשואת אג"ח ממשלת ארה"ב לעשר שנים עמדה על כ-5%.

העלייה במחירי האנרגיה מוסיפה כאב ראש למשקיעים. היא עלולה להקשות על הפד להחזיר את האינפלציה ליעד, לפגוע בכוח הקנייה של הצרכנים ולהכביד על רווחיות של חברות. במקביל, התשואות הגבוהות באג"ח מעלות את הרף שמניות צריכות לעבור כדי להצדיק את המחירים שלהן. הדבר נכון במיוחד למניות צמיחה, שחלק גדול מהשווי שלהן מבוסס על רווחים שהן צפויות לייצר בעתיד.

ובכל זאת, יש גם נתונים שתומכים בשוק. על בסיס הדוחות שכבר פורסמו והתחזיות להמשך עונת הדוחות, רווחי חברות S&P 500 נמצאים במסלול לצמיחה של יותר מ-32% ברבעון השלישי לעומת התקופה המקבילה. מדובר בצמיחה משמעותית, שמסבירה מדוע המשקיעים עדיין לא ממהרים לוותר על שוק המניות. השאלה היא אם תוצאות החברות הגדולות בשבוע הקרוב יצליחו לשמור על המומנטום הזה.

יום רביעי: הפד צפוי להשאיר את הריבית ללא שינוי, אבל מה יקרה בדצמבר?

האירוע הכלכלי המרכזי של השבוע יגיע ביום רביעי, 28 באוקטובר, כשהפדרל ריזרב יפרסם את החלטת הריבית שלו בתום ישיבה בת יומיים. ההודעה צפויה להתפרסם בשעה 20:00 שעון ישראל, וחצי שעה לאחר מכן יערוך יו"ר הפד, קווין וורש, מסיבת עיתונאים.

• בינה מלאכותית שמאבחנת פי שניים יותר טוב מרופאים: המחקר שמציב את מיקרוסופט במרוץ על הרפואה
• מיקרוסופט ביטלה עסקת מרכז נתונים בבריטניה: החשמל יגיע רק בשנות ה־30

בחודש ספטמבר העלה הפד את הריבית ברבע נקודת אחוז לטווח של 3.75%-4%, העלאת הריבית הראשונה מאז 2023. המהלך נועד להתמודד עם האינפלציה, שעדיין נמצאת מעל היעד של 2%, בזמן שהכלכלה האמריקאית ממשיכה להפגין עמידות יחסית.

נכון לסוף השבוע, החוזים על ריבית הפד שיקפו הסתברות של כ-90% לכך שהריבית תישאר ללא שינוי ביום רביעי. המשמעות היא שהחלטה כזאת לא צפויה להפתיע את המשקיעים. אבל מה שחשוב יותר הוא המסר שיתלווה אליה, משום שהשוק כבר מסתכל קדימה לדצמבר.

לפי תמחור החוזים, ההסתברות להעלאת ריבית נוספת בחודש דצמבר עמדה בסוף השבוע על כ-80%. המשקיעים ירצו להבין אם וורש מתכוון לאותת שהידוק מוניטרי נוסף נמצא בדרך, או שהפד מעדיף להמתין ולבחון כיצד העלאות הריבית שכבר בוצעו משפיעות על הכלכלה.

הפגישה הנוכחית לא תלווה בפרסום תחזיות כלכליות מעודכנות של חברי הפד או בתרשים הנקודות, שמציג את הערכותיהם לגבי מסלול הריבית. לכן, למשפטים שייכללו בהודעת הריבית ולהתייחסות של וורש לאינפלציה, לצמיחה ולשוק העבודה עשויה להיות השפעה גדולה על המסחר.

ההחלטה מתקבלת גם בעיתוי פוליטי רגיש, פחות משבוע לפני בחירות אמצע הכהונה לקונגרס. בשוק יש מי שמעריכים שהפד יעדיף שלא לבצע מהלך מפתיע כל כך סמוך לבחירות, אבל הבנק המרכזי יצטרך להמשיך להתמודד עם נתוני אינפלציה גבוהים ועם הפעילות הכלכלית החזקה יחסית.

• מאסק רוצה להפוך את סטארלינק לענקית סלולר: מי ירוויח ממיזם של 80 מיליארד?
• החות'ים משגרים טילים לעבר ריאד: החשש לשיבוש נוסף באספקת הנפט

לא רק הריבית: נתוני הצמיחה והאינפלציה שיגיעו ביום חמישי

יום חמישי עשוי להיות חשוב לא פחות מהחלטת הריבית. בשעה 14:30 שעון ישראל יתפרסמו שני נתונים מרכזיים: האומדן הראשון לצמיחת התוצר האמריקאי ברבעון השלישי ונתוני ההכנסה והצריכה הפרטית לחודש ספטמבר, שיכללו גם את מדד מחירי ההוצאה לצריכה פרטית, PCE.

הכלכלנים צופים שהכלכלה האמריקאית צמחה בקצב שנתי של כ-3% ברבעון השלישי. מדובר בקצב שמצביע על פעילות כלכלית יציבה, במיוחד בהתחשב בסביבת הריבית הגבוהה. מודל GDPNow של שלוחת הפד באטלנטה הצביע בעדכון האחרון שלו על קצב צמיחה גבוה יותר, של כ-3.5%.

צמיחה חזקה היא בדרך כלל חדשות טובות לחברות, אבל בתקופה הנוכחית היא יכולה גם להקשות על שוק המניות. אם הכלכלה ממשיכה לצמוח בקצב גבוה והצרכנים ממשיכים להוציא כסף, הפד עלול להסיק שהביקושים עדיין חזקים מדי ושהאינפלציה לא תתמתן בלי העלאות ריבית נוספות.

במקביל יתפרסם מדד PCE, שנחשב למדד האינפלציה המועדף על הפד. בחודש אוגוסט עלה המדד הכללי ב-0.3%, והקצב השנתי שלו עמד על 3.4%. מדד הליבה, שאינו כולל מחירי מזון ואנרגיה, עלה ב-0.2% בחודש וב-3% בשנה. לקראת נתוני ספטמבר השוק צופה עלייה חודשית של כ-0.3% במדד הליבה.

המשקיעים ינסו להבין אם האינפלציה ממשיכה להתבסס ברמות גבוהות, או שמתחילים להופיע סימנים משמעותיים יותר להתמתנות. נתון גבוה מהצפוי עשוי להחזיר את החשש מהעלאות ריבית נוספות ולדחוף את תשואות האג"ח למעלה. נתון נמוך יותר עשוי לספק תמיכה למניות, במיוחד לטכנולוגיה, אבל גם אז השוק יצטרך לבחון את התמונה הכלכלית הרחבה.

עוד לפני כן, ביום שלישי, יתפרסמו הזמנות למוצרים בני קיימא לחודש ספטמבר, נתוני מכירות הבתים החדשים ומדד אמון הצרכנים של Conference Board לחודש אוקטובר. שלושת הנתונים יספקו תמונה על מצב הביקושים, ההשקעות והצריכה הפרטית. ביום שישי יתפרסם מדד עלות התעסוקה לרבעון השלישי, שמודד את השינוי בעלויות השכר וההטבות שמשלמים המעסיקים. גם הוא עשוי להשפיע על הציפיות לריבית, משום ששכר שעולה בקצב מהיר עלול להקשות על התמתנות האינפלציה.

מיקרוסופט, גוגל ואמזון: המבחן הגדול של ההשקעות בבינה מלאכותית

לצד החלטת הריבית ונתוני המאקרו, המשקיעים יתמודדו השבוע עם אחד השלבים העמוסים ביותר בעונת הדוחות. כשליש מחברות S&P 500 צפויות לפרסם תוצאות, ובמרכז תשומת הלב יעמדו מיקרוסופט, אלפבית ואמזון, שלוש חברות שאחראיות לחלק משמעותי מההשקעות העולמיות בתשתיות בינה מלאכותית.

הסכומים גדולים. לפי הערכות שהובאו ברויטרס, הוצאות ההון של ענקיות הענן ומרכזי הנתונים צפויות להגיע השנה לכ-800 מיליארד דולר. הכסף הזה תומך בשורה ארוכה של חברות, החל מיצרניות שבבים ושרתים ועד ספקיות ציוד חשמל, מערכות קירור וציוד תקשורת. אבל ככל שההשקעות גדלות, כך גם השאלות לגבי המימון שלהן והתשואה הצפויה.

מיקרוסופט MSFT תפרסם את דוחות הרבעון הראשון של שנת הכספים 2027 ביום רביעי לאחר נעילת המסחר. בשוק מצפים להכנסות של כ-90.7 מיליארד דולר, צמיחה של כ-17% לעומת התקופה המקבילה, ולרווח של כ-4.72 דולר למניה.

עיקר תשומת הלב תהיה לקצב הצמיחה של Azure, פעילות הענן של החברה, ולביקושים לשירותי הבינה המלאכותית. המשקיעים ירצו לדעת אם קיבולת המחשוב החדשה שמיקרוסופט מקימה מצליחה להדביק את הביקושים, וכיצד ההשקעות משפיעות על שולי הרווח והתזרים. הדוחות האחרונים הראו שהביקושים לשירותי AI עדיין חזקים, אבל גם שהקמת התשתיות כרוכה בעלויות כבדות.

באותו ערב תפרסם גם אלפבית Alphabet -1.24%  , החברה האם של גוגל, את תוצאות הרבעון השלישי. לפי תחזיות האנליסטים, החברה צפויה להציג הכנסות של כ-128 מיליארד דולר, צמיחה של כ-25% לעומת התקופה המקבילה, ורווח של כ-3 דולר למניה.

אצל גוגל הסיפור רחב יותר מההשקעות בתשתיות. המשקיעים יעקבו אחר צמיחת ההכנסות ממנוע החיפוש ומיוטיוב, לצד פעילות הענן, וגם אחר ההתקדמות בשילוב הבינה המלאכותית במוצרי החברה. החשש שליווה את גוגל בתקופה האחרונה הוא שהמעבר לחיפוש מבוסס AI עלול לפגוע במודל הפרסום המסורתי שלה. מנגד, החברה מנסה להראות שהטכנולוגיה דווקא מגדילה את השימוש במוצרים שלה ומייצרת הזדמנויות נוספות להכנסות.

ביום חמישי לאחר נעילת המסחר תגיע תורה של אמזון Amazon.com Inc. -0.95%  . החברה כבר פרסמה תחזית להכנסות של 197 עד 202 מיליארד דולר ברבעון השלישי, צמיחה של 9%-12% לעומת התקופה המקבילה, ולרווח תפעולי של 22.5 עד 26.5 מיליארד דולר.

מוקד העניין יהיה AWS, פעילות הענן של אמזון, והביקושים לשירותי מחשוב ובינה מלאכותית. במקביל, המשקיעים יעקבו אחר שולי הרווח בפעילות המסחר המקוון, הכנסות הפרסום והיקף ההשקעות במרכזי נתונים. אמזון יכולה ליהנות מביקושים גבוהים לשירותי הענן, אבל ההשקעות שהיא נדרשת לבצע כדי לעמוד בהם מכבידות על התזרים החופשי.

לצד שלוש הענקיות, גם דוחות אינטל Intel Corp 1.72%  וסנדיסק SanDisk Corp. -1.82%   ביום חמישי צפויים לעורר עניין. אינטל תעמוד למבחן בכל הנוגע להתאוששות הפעילות העסקית, התקדמות תוכניות ההתייעלות ופעילות ייצור השבבים שלה. אצל סנדיסק המשקיעים יתמקדו בביקושים לפתרונות אחסון ובמגמות המחירים בענף הזיכרונות, שנהנה מהגידול בצורכי אחסון ועיבוד נתונים.

גם חברות הקשורות ישירות להקמת מרכזי נתונים יפרסמו דוחות. ביום שני צפויות לדווח קדנס ואמקור , וביום שלישי קורנינג וסיגייט. ביום רביעי יגיעו התוצאות של ורטיב, אמפנול, ו-GE ורנובה. ורטיב ואמפנול, למשל, מספקות רכיבים ותשתיות שנדרשים להקמת מרכזי נתונים, ולכן התחזיות שלהן עשויות ללמד על מצב הביקושים בענף גם מעבר לחברות הטכנולוגיה הגדולות.

עונת הדוחות לא מוגבלת רק ל-AI. ביום שני תפרסם ורייזון Verizon Communications Inc. -1.19%   תוצאות, לצד ניוקור וחברות נוספות. ביום שלישי יגיעו הדוחות של קוקה קולה The Coca-Cola Co. -2.76%  , בואינג, סופי SOFI ופייפאל, ובהמשך היום גם ויזה ורובינהוד. דוחות חברות התשלומים, הפינטק והשילוח יכולים לספק תמונה על מצב הצרכן האמריקאי ועל הפעילות הכלכלית.

ביום רביעי תדווח גם סרוויסנאו, ביום חמישי קטרפילר, אלי לילי, מאסטרקארד, קוינבייס, רדיט ורובלוקס. את השבוע יסגרו ביום שישי חברות האנרגיה הגדולות אקסון מוביל XOM ושברון CVX, שיפרסמו תוצאות בשעה שמחירי הנפט נמצאים ברמות גבוהות.

אירוע נוסף שצפוי למשוך עניין יגיע מכיוונה של אפל Apple -0.14%  , שתקיים ביום רביעי אירוע מוצרים תחת הכותרת "Pro and Tell". לפי הערכות, החברה עשויה להציג דגמים חדשים של מחשבי MacBook Pro ומוצרי מחשוב נוספים. אפל אינה צפויה לפרסם דוחות השבוע, אבל הצגת מוצרים חדשים עשויה להשפיע על הציפיות לביצועים שלה ברבעונים הבאים.

מה חושבים האנליסטים? בין החשש מהפד לסימני החולשה בכלכלה

בנק אוף אמריקה: להישאר זהירים לפחות עד אמצע נובמבר

מייקל הארטנט, אסטרטג ההשקעות של בנק אוף אמריקה, ממשיך לנקוט עמדה זהירה כלפי שוק המניות האמריקאי. בסקירה שפרסם ביום שישי האחרון הוא העריך שהמשקיעים עשויים להמשיך לצמצם חשיפה לנכסי סיכון גם לאחר הבחירות לקונגרס. "אנחנו נשארים בעמדה זהירה מבחינה טקטית עד אמצע נובמבר", כתב הארטנט, והוסיף כי הוא מצפה להמשך ירידות במניות, בתשואות האג"ח ובדולר. מבחינתו, הירידות האחרונות עדיין אינן סיבה מספקת להגדלת חשיפה לשוק.

העמדה שלו נשענת על שילוב של גורמים. הריבית הריאלית בארה"ב עדיין גבוהה, מחירי האנרגיה מפעילים לחץ על האינפלציה, והבחירות הקרובות מוסיפות אי ודאות באשר למדיניות הכלכלית העתידית. הארטנט גם סבור שהשוק עדיין לא מתמחר באופן מלא תרחיש שבו הדמוקרטים ישיגו שליטה בשני בתי הקונגרס, שינוי שלדבריו עלול להשפיע על הציפיות לרווחי החברות ועל המדיניות בתחומי המסים והרגולציה. במקביל הוא מצביע על החששות הגוברים סביב המימון של השקעות הבינה המלאכותית, שמתבטאים בעלייה במרווחי האשראי של חברות הקשורות לתחום.

הארטנט מדגיש שהמשקיעים עדיין מחזיקים בחשיפה גבוהה לטכנולוגיה. לפי נתונים שציטט בנק אוף אמריקה, בשבוע שעבר נרשמו הזרימות השבועיות הגבוהות ביותר למניות טכנולוגיה מאז יולי, בעוד שסקר מנהלי הקרנות של הבנק הצביע על החשיפה הגבוהה ביותר לענף מאז אוגוסט 2020. בסקירה הקודמת שלו ירד מדד Bull & Bear של הבנק מ-8.1 ל-7.4 נקודות, מה שסיים את אות המכירה שהופעל קודם לכן. אבל מבחינתו של הארטנט, ביטול אות המכירה אינו שקול לאות קנייה. הוא רוצה לראות התייצבות במרווחי האשראי של החברות שמממנות את השקעות ה-AI וירידה באי הוודאות לפני שיחזור לנקוט עמדה חיובית יותר.

יונתן כץ, לידר שוקי הון: השוק מתמחר סיכוי של 10% להעלאת ריבית, אנחנו מעריכים 50%

יונתן כץ, כלכלן המאקרו של לידר שוקי הון, מציג הערכה שונה משמעותית מהקונצנזוס בשוק לגבי החלטת הריבית הקרובה. בעוד שהחוזים מתמחרים הסתברות של כ-10% בלבד להעלאת ריבית ביום רביעי, בלידר מעריכים שהסיכוי גבוה בהרבה. "להערכתנו, ההסתברות להעלאת ריבית גבוהה משמעותית ועומדת על כ-50%", כותבים כלכלני לידר בסקירתם השבועית. הסיבה המרכזית היא שנתוני המאקרו האחרונים בארה"ב ממשיכים להצביע על פעילות כלכלית חזקה ועל לחצים אינפלציוניים שלא נעלמו.

בלידר מפנים בין היתר למדדי מנהלי הרכש הראשוניים לחודש אוקטובר. המדד המשולב של ענפי התעשייה והשירותים ירד מ-58.4 נקודות בספטמבר ל-57.6 נקודות באוקטובר, אבל עדיין מדובר ברמה גבוהה מאוד, שמעידה על התרחבות מהירה בפעילות העסקית. לפי עורכי הסקר, הנתונים תואמים קצב צמיחה שנתי של כ-5% ברבעון הרביעי, לאחר קצב של כ-4% שעליו הצביעו נתוני הסקר ברבעון השלישי. מדאיג יותר מבחינת הפד הוא רכיב מחירי המכירה של החברות, שעלה בקצב המהיר ביותר מאז קיץ 2022. גם ציפיות האינפלציה של הצרכנים עלו. בסקר אוניברסיטת מישיגן לחודש אוקטובר הגיעו הציפיות לשנה הקרובה ל-4.7%, לעומת 4.6% בספטמבר, והציפיות לטווח הארוך עלו ל-3.5%.

גם שוק העבודה מספק לפד סיבה לא למהר לעצור את ההידוק. מספר הבקשות החדשות לדמי אבטלה ירד בשבוע האחרון ל-194 אלף בלבד, לעומת 200 אלף בשבוע הקודם, נתון שמעיד על רמה נמוכה של פיטורים. אמנם בשוק הדיור כבר ניכרים סימני חולשה, עם ירידה של 5.2% בהתחלות הבנייה בספטמבר, אבל בלידר סבורים שעוצמת הפעילות והלחצים האינפלציוניים עדיין מצדיקים אפשרות ממשית להעלאת ריבית. אם הפד יפתיע את השוק ויעלה את הריבית כבר השבוע, ההשפעה על תשואות האג"ח ועל מניות הטכנולוגיה עשויה להיות משמעותית, דווקא משום שהמשקיעים כמעט אינם מתמחרים את האפשרות הזאת.

יוני פנינג, מזרחי טפחות: סימני מיצוי בצמיחה, חולשה בדיור ועלייה בסיכון האשראי

יוני פנינג, הכלכלן של מזרחי טפחות, מזהה סימנים לכך שההשפעה החיובית של ההשקעות בבינה מלאכותית, לצד הביקושים במשק האמריקאי ועליית מחירי האנרגיה, מתחילה להתמתן. "צד ההיצע האמריקאי מתחיל להראות סימני רוויה מהאופטימיות", הוא כותב בסקירתו השבועית. פנינג מצביע על ההתמתנות במדד מנהלי הרכש המשולב מ-58.4 ל-57.6 נקודות. מדובר עדיין בנתון שמצביע על צמיחה חזקה, אבל מבחינתו השאלה היא אם התנופה של החודשים האחרונים יכולה להימשך לאורך זמן, במיוחד כשהריבית הגבוהה וההתייקרות במחירי האנרגיה ממשיכות להכביד על המשק.

במזרחי טפחות מצביעים גם על הנתונים שמגיעים מהצרכן האמריקאי. מדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן נותר באוקטובר ברמה נמוכה של 48 נקודות, כמעט ללא שינוי לעומת ספטמבר. אבל מתחת לנתון הכללי נרשמה הידרדרות משמעותית בתפיסת המצב הכלכלי הנוכחי. רכיב התנאים הנוכחיים ירד ל-46.7 נקודות, הרמה הנמוכה ביותר מאז מאי, והסקר הצביע על ירידה של 18% בתנאים הנתפסים לרכישת מוצרים בני קיימא, כמו מכוניות ומוצרי חשמל. פנינג מסביר שהצרכנים מושפעים לא רק מהמחירים הגבוהים, אלא גם מעלויות המימון, שהופכות רכישות גדולות ליקרות יותר.

החולשה הזאת בולטת גם בשוק הדיור. מספר התחלות הבנייה בארה"ב ירד בספטמבר לקצב שנתי של כ-1.22 מיליון יחידות דיור, הרמה הנמוכה ביותר מאז מאי. התחלות הבנייה של בניינים הכוללים כמה יחידות דיור ירדו בכ-7% בחודש, בעוד שהריבית על המשכנתאות לשלושים שנה טיפסה מסביבה של 6.7% בתחילת ספטמבר לכ-7.2% בסופו, ובהמשך הגיעה לכ-7.5% בתחילת אוקטובר. במקביל נרשמה ירידה של 7.3% בעסקאות למכירת בתים שנמצאות בתהליך השלמה. לדבריו, בשלב הזה הנתונים עדיין אינם מלמדים בהכרח על כניסה למיתון, אלא על תקופת המתנה שבה משקי הבית והחברות בוחנים כיצד יתפתחו הריבית והמצב הכלכלי.

נקודה נוספת שמעלה פנינג נוגעת לשוק האשראי, ויכולה להיות חשובה במיוחד בתקופה שבה המשקיעים בוחנים מחדש את המימון של השקעות ה-AI. לפי הסקירה, מרווח התשואה של אג"ח אמריקאיות בדירוג CCC, הנחשב לדירוג בסיכון גבוה, עלה לכ-11.3 נקודות אחוז מעל אג"ח ממשלת ארה"ב, לעומת כ-10 נקודות אחוז בתחילת אוקטובר וכ-6 נקודות אחוז בפברואר. מדובר בהתרחבות משמעותית שמשקפת עלייה בפרמיית הסיכון שהמשקיעים דורשים מלווים חלשים יותר. במזרחי טפחות מזהירים שגם ללא הידרדרות חדה בפעילות הכלכלית, המשך התנאים הנוכחיים עלול להוביל לחוסר יציבות בשוק האשראי. עבור וול סטריט, המשמעות היא שהחשש אינו מוגבל רק לשאלה כמה רווחים יניבו השקעות הבינה המלאכותית, אלא גם לכמה יעלה לחברות להמשיך לממן את ההשקעות האלו.

הדוחות יצטרכו לספק תשובות

בסופו של דבר, השבוע הקרוב מרכז כמה שאלות שהמשקיעים מתקשים להכריע ביניהן. מצד אחד, הכלכלה האמריקאית ממשיכה לצמוח, החברות מציגות גידול משמעותי ברווחים והביקושים לתשתיות בינה מלאכותית עדיין גבוהים. מצד שני, האינפלציה רחוקה מהיעד של הפד, התשואות באג"ח גבוהות, שוק הדיור נחלש והמשקיעים מתחילים לדרוש תשובות ברורות יותר לגבי ההחזר על ההשקעות הגדולות בטכנולוגיה.

הפער בין הערכת לידר להסתברות שמתמחר השוק להעלאת ריבית ממחיש עד כמה החלטת הפד עשויה להיות משמעותית. גם אם הריבית תישאר ללא שינוי, מסר ניצי של וורש יכול להשפיע על תשואות האג"ח ועל תמחור מניות הצמיחה. במקביל, הדוחות של מיקרוסופט, אלפבית ואמזון יאפשרו למשקיעים לבחון אם הביקושים והשיפור בתוצאות ממשיכים להצדיק את ההשקעות הגדולות.

וכאן נמצאת אולי השאלה המרכזית של השבוע. וול סטריט עדיין נהנית מרווחיות גבוהה ומחברות טכנולוגיה שממשיכות לצמוח, אבל אחרי המימושים האחרונים נראה שהמשקיעים כבר פחות מוכנים לשלם על הבטחות בלבד. השבוע הם יקבלו לא מעט נתונים, תחזיות ותשובות מהנהלות החברות ומהפד. השאלה היא אם אלה יספיקו כדי להחזיר את הביטחון לשוק, או שיחזקו את הזהירות שכבר מורגשת במניות הטכנולוגיה.