ברודקום עוקפת את ספייס אקס: אנתרופיק חושפת עסקאות מחשוב ב-637 מיליארד דולר
תשקיף ההנפקה של מפתחת קלוד חושף את היקף ההתחייבויות לחברות השבבים והענן; ברודקום מובילה עם חוזי שכירות של 161 מיליארד דולר, ספייס אקס עם עסקה של עד 120.5 מיליארד דולר וגוגל ואמזון עם התחייבויות של יותר מ-100 מיליארד דולר כל אחת. בתוספת תוכניות רכישה עתידיות, הסכומים מתקרבים ל-800 מיליארד דולר
אנתרופיק מתכננת אחת ההנפקות הגדולות בהיסטוריה, אבל הסיפור שמתגלה בתשקיף שלה קשור דווקא לחברות שיקבלו ממנה את הכסף. מפתחת קלוד חשפה שבע התקשרויות גדולות לרכישת כוח מחשוב ולשכירת ציוד, בהיקף מצטבר של כ-637 מיליארד דולר. כשמוסיפים תוכניות לרכישת קיבולת נוספת בשנים הקרובות, הסכומים עשויים להגיע לכ-800 מיליארד דולר ואף יותר. מי שמובילה את רשימת הספקיות היא ברודקום, עם הסכמים בהיקף גדול אפילו מזה של ספייס אקס של אילון מאסק.
מדובר בסכומים מסוגים שונים. כ-431 מיליארד דולר מתוך שבע ההתקשרויות הם תשלומי מינימום ודמי שכירות שהחברה התחייבה אליהם, בעוד כ-206 מיליארד דולר נוספים כוללים תקרות התקשרות ותשלומים שתלויים באספקת כוח מחשוב. ההבחנה משמעותית, משום שהיקף התשלומים בפועל עשוי להשתנות בהתאם לקצב הקמת מרכזי הנתונים ולתנאי החוזים.
העסקה הגדולה ביותר היא עם ברודקום. אנתרופיק חתמה על הסכמי שכירות ציוד לחמש שנים, שבמסגרתם תשלם כ-161.2 מיליארד דולר, בתוספת עלויות ריבית. הציוד נועד לספק כוח מחשוב המבוסס על מעבדי TPU, שבבים ייעודיים לבינה מלאכותית שגוגל פיתחה בשיתוף ברודקום. חלק מהקיבולת מתחיל לפעול במהלך 2026, והרחבה נוספת מתוכננת ל-2027. התשלום יבוצע בתשלומים רבעוניים, והחוזים מאפשרים ביטול בעיקר במקרים של הפרת התחייבויות.
ספייס אקס נמצאת במקום השני מבין שבע ההתקשרויות המפורטות, עם הסכמים בהיקף מרבי של 120.5 מיליארד דולר עד 2029. אנתרופיק שוכרת ממנה תשתיות מחשוב המבוססות על מעבדים של אנבידיה. עם השלמת אספקת הקיבולת, הצפויה בדצמבר הקרוב, התשלום החודשי עשוי להגיע לכ-3.1 מיליארד דולר, קצב של יותר מ-37 מיליארד דולר בשנה.
אבל להסכמים עם ספייס אקס יש גמישות גדולה יותר. עם סיום תקופות ההתחייבות הראשוניות בינואר ובמרץ 2027, כל אחד מהצדדים יוכל לסיים את ההתקשרות בהודעה מוקדמת של 90 יום. לכן סכום העסקה המלא משקף תרחיש של המשך הפעלת הקיבולת לאורך התקופה.
גוגל היא אחת הנהנות המרכזיות הנוספות. אנתרופיק התחייבה לרכוש ממנה שירותי תשתית בהיקף של לפחות 114.5 מיליארד דולר עד יולי 2033. לאמזון היא התחייבה לשלם לפחות 110 מיליארד דולר עד אפריל 2036, ולמיקרוסופט לפחות 44.9 מיליארד דולר עד מאי 2033. בשלושת ההסכמים קיימות התחייבויות לתשלומי מינימום, גם כאשר השימוש בפועל יהיה נמוך מהקיבולת שהוזמנה.
בנוסף, אנתרופיק מתכננת לרכוש בשנים 2028 עד 2031 קיבולת נוספת המבוססת על שבבי גוגל, בהיקף כספי מוערך של 125 עד 150 מיליארד דולר. סכום זה נפרד מההתחייבות החוזית הקיימת לגוגל.
מי מממן את ההוצאות העצומות?
- ברודקום, ורייזון ויונייטדהלת' חוסמות מסחר בטוקנים על המניות שלהן
- "למשקיעים רבים אין מושג במה הם משקיעים - זה כמעט כמו קזינו": מנכ"ל ברודקום מזהיר מטירוף ה-AI
לצד ענקיות הטכנולוגיה מופיעות גם ספקיות מחשוב צעירות יותר. אנתרופיק חתמה על התקשרויות בהיקף של עד 44.6 מיליארד דולר עם אנסקייל, ועוד כ-41.3 מיליארד דולר עם למבדה. התשלומים בחלק מההסכמים תלויים בהשלמת הקמת התשתיות ובקבלת הקיבולת.
אנסקייל עשויה להגדיל את הפעילות עם אנתרופיק עוד יותר. כפי שעולה מהמגעים לעסקת מחשוב נוספת בהיקף של כ-45 מיליארד דולר, שתי החברות בוחנות הרחבה משמעותית של מרכזי הנתונים במערב וירג’יניה.
גם AMD צפויה ליהנות מההשקעות. אנתרופיק התקשרה לקבלת גישה למערכות המבוססות על מעבדיה החל מ-2027. רכישת מלוא הקיבולת הראשונית עשויה להביא להוצאות של יותר מ-20 מיליארד דולר. בתוספת התחזיות לרכישת מעבדי TPU, שבע ההתקשרויות המפורטות וההסכם עם איי-אם-די, מתקבל היקף של כ-780 עד 807 מיליארד דולר, המשלב התחייבויות והוצאות אפשריות.
התשקיף חושף גם את האופן שבו אנתרופיק מתכוונת לממן חלק מההשקעות. לברודקום יש התחייבות מותנית לרכישת מכשירי חוב של אנתרופיק בהיקף של עד 42 מיליארד דולר, שמיועדים למימון דמי שכירות הציוד. לגוגל התחייבות מימון מותנית של עד 20 מיליארד דולר ולאמזון של עד 15 מיליארד דולר. כלומר, חלק מהספקיות הגדולות הן גם גורמים שמסייעים ללקוחה שלהן לממן את ההתקשרויות.
המודל הזה יוצר קשרים עסקיים מורכבים. ספקית שמעמידה מימון ללקוח שלה יכולה ליהנות מהכנסות עתידיות ממכירת שירותים וציוד, ובמקביל להיות חשופה ליכולת של אותו לקוח לעמוד בתשלומים. החשיפה משמעותית במיוחד בתקופה שבה שוק גיוסי החוב למימון תשתיות הבינה המלאכותית מתחיל להראות סימנים של התקררות.
- אפל מכריזה על אייפד מיני חדש, ומאשרת בעיית סדקים במסך המכשיר המתקפל
- עסקת מיזוג בתחום הגז תיצור חברה בשווי 50 מיליארד דולר
היקף העסקאות בולט מול הפעילות הנוכחית של אנתרופיק. במחצית הראשונה של 2026 החברה רשמה הכנסות של כ-16.3 מיליארד דולר והוצאות מחשוב ותשתיות של כ-8.9 מיליארד דולר. כלומר, עלויות המחשוב היו שוות לכ-55% מההכנסות. החברה הציגה הפסד נקי חשבונאי של 80.7 מיליארד דולר, שחלקו הגדול נבע משיערוך מכשירי מימון בעקבות העלייה בשוויה, בעוד התזרים מפעילות שוטפת היה חיובי, בהיקף של כ-3.9 מיליארד דולר.
הסיכון המרכזי נובע מהפער בין חוזי התשתית הארוכים לבין הגמישות שממנה נהנים לקוחות אנתרופיק. לקוחות ארגוניים יכולים לשנות את היקף השימוש במודלים בהתאם לצרכים ולמחירים, בעוד חלק מהתשלומים לספקיות הענן נקבע מראש לתקופות ארוכות.
הנתונים האלה מתפרסמים בשעה שאנתרופיק מתקדמת להנפקה בנאסד”ק תחת הסימול ANT. החברה עדיין צריכה לקבוע את מספר המניות שיוצעו ואת מחירן, כאשר בשוק נבחנים תרחישי שווי של 1.5 עד 2 טריליון דולר. הכסף שיגויס בהנפקה עשוי לשמש גם למימון חוזי התשתית, שחלקם יחייבו תשלומים במשך עשור, בשעה שהתחרות על לקוחות הבינה המלאכותית ממשיכה להתעצם.
