טראמפ מבטיח תרופות זולות יותר, וענקיות הפארמה מדווחות על הכנסות שיא

שלוש מענקיות התרופות האמריקאיות דיווחו ביום חמישי על הכנסות רבעוניות בשיא והעלו את תחזיותיהן לשנה כולה. התוצאות של אלי ליליEli Lilly and Co 6.5%  , מרק Merck & Co. Inc. ובריסטול מאיירס Bristol-Myers Squibb Co 1.31%  סקוויב מציגות תעשייה שממשיכה לצמוח, בשעה שהנשיא דונלד טראמפ מציג את ההסכמים שהשיג עמה כהישג במאבק ביוקר התרופות.

אין בהכרח סתירה בין הנחות למטופלים לבין צמיחה בהכנסות החברות. רוב ויתורי המחיר שעליהם סיכם הממשל אינם חלים על שוק הביטוח הפרטי, שממנו מגיע חלק משמעותי מהכנסות הענף. בחלק מההסכמים, החברות הסכימו להוזלה בתמורה לגישה לקבוצות מטופלים נוספות. בינתיים, הביקוש לתרופות חדשות ולמוצרים מבוססים ממשיך לתמוך במכירות. מניית לילי עלתה בכ-6.7% במהלך המסחר ביום חמישי, ומרק התחזקה בכ-4.9%. התוצאות מושכות משקיעים שרואים בפארמה חלופה לתנודתיות במניות הטכנולוגיה, גם כשהלחץ הפוליטי על מחירי התרופות נמשך.

הנחה במחיר, אבל גישה ליותר מטופלים

אלי לילי ממחישה את ההיגיון העסקי שמאחורי ההסכמים. סמנכ"ל הכספים שלה אמר לאנליסטים שהגידול בכמויות המכירה צפוי לפצות ואף יותר על הלחץ במחירים. מבחינת החברה, מחיר נמוך יותר לטיפול יכול להתקזז באמצעות מספר גדול יותר של מרשמים.

הדבר בולט בתרופות להרזיה. מדיקייר מוגבלת בחוק במתן כיסוי לטיפולים המיועדים לירידה במשקל, אך ממשל טראמפ יצר מסלול שמאפשר להרחיב את הגישה אליהם בתמורה לוויתורי מחיר מצד לילי ונובו נורדיסק. כך ההסכם פותח לחברות שוק שאליו התקשו להגיע קודם לכן.

איליה יופה, האחראי על פעילות לילי בארה"ב, אמר שתרופות ההשמנה של החברה יהיו זמינות בהיקף רחב יותר במסגרת מדיקייר ומדיקייד בשנה הבאה, במחיר נמוך יותר. לעומת זאת, המחירים בשוק הביטוח המסחרי, שבו מבוטחים רוב האמריקאים בגיל העבודה, צפויים לדבריו להישאר יציבים בסך הכול.

עומר רפאת, אנליסט באוורקור ISI, העריך שמחיר זפבאונד נשמר סביב 580 דולר למרשם, למעט מרשמי מדיקייר הנמכרים בפחות ממחצית הסכום. על בסיס שיחות עם החברה כתב כי בלילי אינם צופים ירידה במחיר הזה בזמן הקרוב. הפער בין ערוצי התשלום מסביר מדוע הוזלה בחלק מהשוק אינה מתורגמת מיד לפגיעה רחבה בהכנסות.

ההסכמים משאירים חלק גדול מהשוק מחוץ להוזלות

הממשל הגיע להסכמי תמחור מסוג "האומה המועדפת" עם כמעט כל חברות התרופות הגדולות, במטרה לקרב את המחירים בארה"ב לאלה שמשלמות מדינות מפותחות אחרות. טראמפ אירח מנכ"לים בבית הלבן, והחברות התחייבו להפחתות בתמורה להימנעות ממכסים שבהם איים הנשיא. לצד ההסכמים הושק TrumpRx, שירות שמסייע לאמריקאים לאתר מחירים מוזלים בתשלום ישיר עבור תרופות מסוימות. הממשל קידם גם מסלולים חדשים במדיקייר ובמדיקייד שנועדו לרסן עלויות. ההנחות ממוקדות אפוא במוצרים ובקבוצות זכאים מסוימים, ואינן הוזלה אחידה בכל המרשמים.

חתימה על ההסכמים אפשרה לחברות גם להימנע מהפחתות מחיר מאוימות במסגרת מדיקייר הרחבה, שהיו עלולות להשפיע יותר על רווחיהן. המשמעות היא שיש לבחון את המחיר שהחברות הסכימו להפחית מול היקף השוק שנשאר ללא שינוי, וגם מול הצעדים הנרחבים יותר שנחסכו מהן.

המהלכים של טראמפ באים לאחר שינוי שקידם הנשיא הקודם ג'ו ביידן. חוק הפחתת האינפלציה מ-2022 אפשר לראשונה למדיקייר להשתמש בכוח הקנייה שלה כדי להוריד מחירים של תרופות נבחרות, ותיקות יחסית, שעדיין אינן מתמודדות עם תחרות גנרית.

• אופן־איי רוכשת את אורקסטרה ביו כדי לקצר את הדרך לתרופות חדשות
• תוצאות מקדמיות חזקות: מניית פרופאונד מדיקל מזנקת ב-20% במסחר המאוחר

מדדי המחירים אינם מציגים את מלוא העלות

בחלק מהנתונים כבר ניכרת ירידה במחירי תרופות בארה"ב. רכיב תרופות המרשם במדד המחירים לצרכן, המשקף את התשלומים של מטופלים ומבטחים בעת ניפוק תרופות בבתי מרקחת, מצביע על ירידת מחירים. אלא שמבנה התמחור בענף מקשה להסיק ממנו מה קורה לעלות הכוללת.

המדד אינו משקף את המחיר נטו לאחר החזרים והנחות הניתנים בהמשך שרשרת התשלום. הוא גם אינו כולל תרופות הניתנות בבתי חולים ובמרפאות, ובהן טיפולים מורכבים ויקרים לסרטן ולמחלות של מערכת החיסון. לכן הוא מספק תמונה חלקית הן של הוצאות המטופלים והן של ההכנסות שמקבלות החברות.

בבית הלבן מדגישים את החיסכון באמצעות TrumpRx, כיסוי תרופות GLP-1 במדיקייר והצטרפות המדינות לתוכנית ההנחות במדיקייד. הדוברת אליסון שוסטר טענה שההסכמים מביאים לירידה הגדולה ביותר במחירי התרופות זה עשרות שנים. ייתכן שיידרש זמן נוסף עד שחלק מהשינויים יבואו לידי ביטוי בדוחות החברות, אך לעת עתה הביקוש החזק מאפשר להן להעלות תחזיות.

עבור המטופלים, השאלה נותרת כמה ישלמו בפועל והאם יוכלו לקבל את התרופה שנרשמה להם. בסקרים של מכון המחקר KFF, עלויות הבריאות נמנות עם הדאגות הכספיות המרכזיות של האמריקאים, ומחירי התרופות מונעים מחלקם לממש מרשמים. ימים לפני בחירות האמצע, זהו הפער שהממשל עדיין נדרש להתמודד איתו: הוזלה במסלול מסוים אינה מבטיחה הקלה לכל מי שמגיע לבית המרקחת.