המניה שתזנק ב-34%: מורגן סטנלי מהמר על אורמת ועל עידן הגיאותרמיה

מורגן סטנלי פותח סיקור על אורמת בהמלצת Overweight, כלומר תשואת יתר, ומציב לה מחיר יעד של 123 דולר. מול מחיר הסגירה של 91.66 דולר בניו יורק ביום רביעי, מדובר באפסייד של כ-34%. לצד אורמת, הבנק פתח סיקור גם על פרבו אנרג'י (Fervo Energy) האמריקאית, גם היא בהמלצת תשואת יתר ובמחיר יעד של 23 דולר.

האנליסט דווין מקדרמוט מגדיר את אורמת כמובילה מבוססת בגיאותרמיה הקונבנציונלית, כזו שמנצלת מאגרי חום טבעיים מתחת לפני הקרקע. לדבריו, הפעילות הוותיקה של החברה ממשיכה לצמוח בקצב אטרקטיבי, ומעליה עומדת אפשרות נוספת: מערכות גיאותרמיות משופרות (EGS), טכנולוגיה שמאפשרת לייצר חשמל גם באזורים שבהם אין מאגר מים חמים טבעי. את פרבו הבנק מתאר כחברה טהורה בתחום ה-EGS, עם דרך ברורה להפצה מסחרית ולהוזלת עלויות, אבל גם עם סיכוני ביצוע גבוהים יותר.

פרבו מייצגת את הצד המסוכן יותר של אותו הימור. החברה פיתחה שיטה שמבוססת על טכנולוגיות הקידוח האופקי של תעשיית הנפט והגז, והיא מקימה בימים אלה פרויקט גדול ביוטה. בשוק רואים בה מבחן לשאלה אם ה-EGS יכול לעבור מהניסוי לייצור בהיקף מסחרי. אם התשובה תהיה חיובית, גם חברות ותיקות כמו אורמת עשויות ליהנות, כי הטכנולוגיה מרחיבה את מספר האתרים שבהם אפשר להקים תחנות.

ההבדל בין שתי החברות מסביר את הבחירה של מורגן סטנלי. אורמת, שנוסדה בישראל ונסחרת גם בבורסה בתל אביב, מפעילה כבר עשרות תחנות כוח בארה"ב, בקניה ובמדינות נוספות, ומוכרת חשמל בחוזים ארוכי טווח. מבחינת המשקיע, היא מציעה הכנסות יציבות יחסית, ובמקביל חשיפה לטכנולוגיה החדשה.

הרקע לעניין הגובר בגיאותרמיה הוא הביקוש לחשמל ממרכזי הנתונים של הבינה המלאכותית. ענקיות הטכנולוגיה מחפשות מקורות חשמל נקיים שעובדים מסביב לשעון, בניגוד לשמש ולרוח, והגיאותרמיה עונה על שני התנאים. גם הממשל האמריקאי ממשיך לתמוך בתחום: אורמת זכתה בכ-35 מיליון דולר ממשרד האנרגיה לשני פרויקטים (להרחבה: אורמת תקבל כ-35 מיליון דולר ממשרד האנרגיה האמריקאי לשני פרויקטים גיאותרמיים). למבט רחב על המסחר: מה קורה בוול סטריט עכשיו.

לאורמת יש גם מנוף נוסף בדמות אגירת אנרגיה. בשנים האחרונות החברה הקימה פעילות של מתקני סוללות בארה"ב, שמוכרים שירותי גמישות לרשת החשמל. הפעילות הזו קטנה יותר מהגיאותרמיה, אבל היא מגוונת את מקורות ההכנסה ומחזקת את הקשר של החברה עם חברות החשמל ועם מפעילי הרשת, בתקופה שבה הרשת בארה"ב מתקשה לעמוד בביקושים.

ההמלצה מגיעה אחרי תקופה לא פשוטה למניה. השיא של 52 השבועות האחרונים עומד על כ-146 דולר, והשפל על כ-86 דולר, כך שאורמת נסחרת כיום קרוב לתחתית הטווח. בשבועות האחרונים כמה בתי השקעות דווקא צננו את ההתלהבות: ב-UBS הורידו את ההמלצה להחזק, ובג'יי.פי מורגן הורידו את מחיר היעד ל-98 דולר מ-131 דולר. מנגד, באופנהיימר העלו את היעד ל-145 דולר. כלומר, מורגן סטנלי נכנס לסיקור בזמן שהדעות בשוק חלוקות.

הסיכונים קשורים בעיקר לביצוע. פרויקטים גיאותרמיים דורשים קידוחים יקרים ושנים של פיתוח, ולא כל קידוח מצליח. טכנולוגיית ה-EGS עדיין בשלבים מוקדמים של הפצה מסחרית, והכלכלה שלה תלויה בהוזלת עלויות הקידוח. גם שינויים במדיניות האנרגיה בארה"ב, ובכלל זה בהטבות המס, עשויים להשפיע על הרווחיות של פרויקטים חדשים.

עם זאת, מורגן סטנלי מעריך שאורמת נמצאת בעמדה נוחה: יש לה פעילות קיימת שמייצרת רווחים, ובמקביל אפשרות ליהנות מהטכנולוגיה החדשה בלי להמר עליה את כל החברה. בתחילת השבוע המניה כבר עלתה בכ-5%, ובמסחר המוקדם היא נסחרת ללא שינוי.

• אורמת תקבל כ-35 מיליון דולר ממשרד האנרגיה האמריקאי לשני פרויקטים גיאותרמיים