ג'ושוע קושנר קונה את ADT ב-7.6 מיליארד דולר: מה מחפשת קבוצה שמגובה בידי OpenAI באזעקות ביתיות

ADT (ADT), שמאבטחת מיליוני בתים ועסקים קטנים בארה"ב, עוברת לבעלות פרטית. Thrive Holdings, קבוצת האחזקות שהקים ג'ושוע קושנר, חתמה על הסכם מחייב לרכישת החברה במזומן תמורת 10 דולר למניה. המחיר משקף פרמיה של 45.6% על שער הנעילה של 6.87 דולר ב-27 באוקטובר, יום המסחר האחרון לפני שהשמועות על העסקה הגיעו לשוק, ופרמיה של 52.1% על המחיר הממוצע המשוקלל של 30 ימי המסחר שקדמו לו. לפי המחיר הזה ההון של ADT מוערך בכ-7.6 מיליארד דולר, וכשמוסיפים את החוב שווי העסקה מטפס ל-15.3 מיליארד דולר. דירקטוריון החברה אישר את המהלך פה אחד.

המשקיעים הגיבו מיד. ביום ההודעה זינקה המניה בכ-34% לאזור 9.9 דולר, הרמה הגבוהה ביותר שלה מאז אוגוסט 2021, ובמסחר של יום שישי נעלה ב-9.88 דולר. הפער הקטן ממחיר הרכישה, כ-1.2%, מלמד שהשוק מעריך שהעסקה תושלם, ועדיין משאיר מעט מקום לחשש מעיכובים רגולטוריים.

הסיבוב הנוכחי סוגר מעגל ארוך. אפולו (APO) לקחה את ADT לידיים פרטיות ב-2016, והחזירה אותה לבורסה בינואר 2018 במחיר של 14 דולר למניה, מתחת לטווח של 17 עד 19 דולר שקיוותה לו. מאז המניה התקשתה לחזור לשם, כך שגם אחרי הפרמיה הנדיבה מחיר הרכישה נמוך בכ-29% ממחיר ההנפקה. הפעם אפולו נמצאת בצד אחר של העסקה: קרנות שבניהולה מספקות את כל התחייבויות המימון, ובזכות זה העסקה אינה כפופה לתנאי מימון. התנודות הבולטות במניות בסוף השבוע מרוכזות בסקירת וול סטריט.

הסיפור המעניין יותר הוא הקונה. Thrive Holdings הוקמה ב-2025 כשלוחה של קרן ההון סיכון Thrive Capital של ג'ושוע קושנר, אחיו של ג'ארד קושנר, חתנו של הנשיא דונלד טראמפ. המודל שלה שונה מזה של קרן פרייבט אקוויטי רגילה: היא קונה עסקים מסורתיים, בעיקר משרדי ראיית חשבון וספקי שירותי מחשוב, ומטמיעה בהם כלי בינה מלאכותית שמפתחים המהנדסים שלה. בדצמבר 2025 קיבלה OpenAI נתח בקבוצה, בלי השקעה כספית ישירה, והצוותים שלה עובדים לצד המהנדסים של Thrive. באוגוסט 2026 גייסה הקבוצה 2 מיליארד דולר לפי שווי של 12 מיליארד דולר, ותחתיה פועלים יותר מ-75 עסקים, בהם פלטפורמת ראיית החשבון Current ופלטפורמת שירותי המחשוב Shield.

ADT תהיה הרכישה הגדולה ביותר של Thrive עד כה, ובסיס לזרוע חדשה של אבטחה ובית חכם. מדובר בחברה עם הכנסות של כ-5.1 מיליארד דולר ב-2025, צמיחה של 4.7%, ויותר מ-12 אלף עובדים. רוב ההכנסות מגיעות ממנויים חודשיים לשירותי ניטור, מודל שמייצר תזרים יציב וצפוי, בדיוק מה שקבוצה עם הון ארוך טווח מחפשת. לצד זה ADT כבר עובדת עם ענקיות הטכנולוגיה: הטכנאים שלה מוכרים ומתקינים את מוצרי Nest של גוגל (GOOGL), וגם את קו מוצרי הבית החכם החדש של אפל (AAPL). נזכיר שגוגל רכשה ב-2020 כ-6.6% ממניות ADT תמורת 450 מיליון דולר, צעד שסימן כבר אז את הכיוון של אבטחה משולבת בבית החכם.

Thrive מדברת על חיבור בין רשת אנשי השטח של ADT לבין כלים שיעזרו להם לקבל מידע מדויק יותר כשמגיעה התראה. בפועל, ניטור אזעקות הוא תחום עתיר כוח אדם, עם מוקדים שמסננים אלפי התראות שווא, כך שגם שיפור קטן ביעילות עשוי להיתרגם לחיסכון משמעותי. מנגד, מכשירים במחיר נמוך ושירותים בניטור עצמי של מתחרות כמו רינג של אמזון מקשים על חברות האבטחה הוותיקות להעלות מחירים.

הסוגיה הרגישה היא פרטיות. ADT מחזיקה מידע על מצלמות, דלתות ושגרת החיים של לקוחות בבתים שלהם, והצטרפות של קבוצה שקשורה ל-OpenAI מעוררת מטבע הדברים שאלות. שני הצדדים הדגישו שמדיניות הגנת המידע תישאר בעינה, ושכל שיתוף מידע חדש יחייב הסכמה של הלקוח.

יש גם צד מימוני. החוב הקיים של ADT עומד על כ-7.8 מיליארד דולר, וסוכנות הדירוג S&P הציבה את דירוג החברה תחת מעקב שלילי, על רקע האפשרות שהעסקה תגדיל את המינוף. ההשלמה צפויה ברבעון הראשון של 2027, בכפוף לאישור בעלי המניות ולאישור רשויות ההגבלים העסקיים בארה"ב. עד 28 בנובמבר, עם אפשרות להארכה של עשרה ימים, ADT רשאית לחפש הצעות מתחרות, וכל עוד העסקה תלויה ועומדת היא תמשיך לפעול כחברה עצמאית. את תוצאות הרבעון השלישי תפרסם החברה ב-3 בנובמבר לפני פתיחת המסחר, אבל בשיחת הוועידה ההנהלה תימנע מלענות על שאלות האנליסטים. מבחינת הקשרים של משפחת קושנר להון הגדול, אפשר לקרוא גם את מי אתה ג'ארד קושנר: כך הפך כוח פוליטי להון של יותר ממיליארד דולר