הכסף ברח מה-AI ועבר לתוכנה, לנפט ולביטחון: המנצחות והמפסידות של אוקטובר הסוער בוול סטריט

נאסד"ק איבד באוקטובר כ-5.3%, החודש החלש ביותר שלו מאז מרץ 2025, ובכל זאת רוב המניות הגדולות בארה"ב סיימו אותו בעלייה. הדאו ג'ונס דווקא הוסיף כ-1.7%, וראסל 2000 של החברות הקטנות עלה בחצי אחוז. מדד S&P 500 נע ביניהם, עם ירידה של כ-0.9%. הפער בין הדאו לנאסד"ק 100, שירד בכ-6.7%, הגיע לכ-8.4 נקודות אחוז בחודש אחד. מדובר בתנועת רוטציה חדה: כסף שיצא מענקיות הבינה המלאכותית ועבר לתוכנה ותיקה, לנפט, לביטחון ולתרופות.

המפסידה הגדולה של החודש היא אינטל, שצנחה בכ-45%, מכ-120 דולר בסוף ספטמבר לכ-66 דולר. כמחצית מהנפילה הגיעה ביום המסחר האחרון, עם ירידה של כ-28.6% בעקבות תחזית חלשה לרבעון הרביעי. ההנהלה סיפרה שיצרניות המחשבים מקטינות מלאים, כי מחירי שבבי הזיכרון קפצו, מחשבים התייקרו והלקוחות מהססים. להרחבה: מה האנליסטים חושבים על אינטל

אלפאבית ירדה בכ-18.7%, אחרי שבוע שבו המניה רשמה את יום המסחר הגרוע שלה מזה יותר מ-20 שנה. גם אמזון ו מטא ספגו מכות אחרי הדוחות. המשותף להן הוא ההוצאה העצומה על מרכזי נתונים. אמזון, למשל, הוציאה ברבעון השלישי כ-77 מיליארד דולר על רכוש וציוד, יותר מפי שניים משנה קודם, ותזרים המזומנים החופשי שלה ב-12 החודשים האחרונים הפך לשלילי בכ-42 מיליארד דולר, שיא שלילי בתולדותיה. המשקיעים, שבמשך שנתיים תגמלו כל הכרזה על השקעה ב-AI, מבקשים עכשיו לראות את ההחזר. להרחבה: מאחורי הנפילה בגוגל: הבינה המלאכותית מביאה משתמשים, אבל מה עם הכסף?

המכה בזיכרון מספרת סיפור הפוך בצד השני של השרשרת. סנדיסק, שמוכרת שבבי זיכרון, מעריכה שכל המגזרים, ממחשבים וסמארטפונים ועד מרכזי נתונים, יצמחו בשנה הבאה, והודיעה על פיצול מניה של 8 ל-1. כלומר, אותו מחסור שמייקר את רכיבי הזיכרון ומגדיל את רווחי היצרניות, פוגע ביצרניות המעבדים, שתלויות בביקוש למחשבים חדשים. נראה שהשוק מתחיל להבחין בין חברות שגובות את מחיר ה-AI לבין אלה שמשלמות אותו.

הסשן האחרון של החודש סיכם את המגמה: S&P 500 ירד בכ-1.8% ונאסד"ק בכ-2.9%, יחד עם רדיט, קוואלקום ו-AMD שירדו בדו-ספרתי. הפירוט המלא בסקירת וול סטריט של הנעילה.

הידעת?מה זה תזרים מזומנים חופשי, ולמה המשקיעים בודקים אותו?

זה הכסף שנשאר לחברה מהפעילות השוטפת, אחרי ההשקעות ברכוש קבוע כמו מרכזי נתונים ומחסנים. כשההשקעות גדלות מהר יותר מהמזומנים שהעסק מייצר, התזרים הופך לשלילי, והחברה מממנת את הפער מהקופה או מחוב. לכן התזרים משמש מדד מהיר לשאלה אם ההשקעה ב-AI כבר מחזירה את עצמה.

בצד השני של הטבלה עומדות דווקא החברות שנחשבו לקורבנות של הבינה המלאכותית. אקסנצ'ר זינקה בכ-40.8% ובראש רשימת העולות של S&P 500. ההכנסות ברבעון הגיעו לכ-18.7 מיליארד דולר, מעל הצפי, החברה רשמה שיא בחוזים גדולים, והתחזית לצמיחה של 3%-6% בשנה הפיסקלית 2027 הרגיעה את החשש שכלי AI יחליפו את היועצים. עם זאת, מתחילת השנה המניה עדיין בירידה של כ-4%. להרחבה: אקסנצ'ר קפצה 18% ביום אחד: הדוח ששבר את ההנחה שה-AI יבלע את עולם הייעוץ

אקסנצ'ר לא הייתה לבד. רופר טכנולוג'יז עלתה בכ-33.5%, אינטואיט בכ-23.7%, וגם טיילר טכנולוג'יז, גרטנר, פקטסט ופייר אייזק הוסיפו יותר מ-20% כל אחת. רבות מהן הגיעו לאוקטובר אחרי שנה קשה: אינטואיט נמוכה בכמחצית מתחילת השנה, ופייר אייזק בכ-58%. כשהציפיות כל כך נמוכות, דוח סביר מספיק כדי להזניק מניה. PTC עלתה בכ-39.4% מסיבה אחרת לגמרי: שניידר אלקטריק הצרפתית הודיעה שתרכוש אותה בכ-22.6 מיליארד דולר.

מעבר לתוכנה, המלחמה במזרח התיכון השאירה חותם ברור. ברנט התייקר באוקטובר בכ-12%, לשיא של חצי שנה, ומניות האנרגיה נהנו: APA עלתה בכ-27.2%, קונוקופיליפס בכ-23.1%, ו-EOG ריסורסז בכ-20.2%. בתי הזיקוק נהנו ממרווחים רחבים במיוחד. להרחבה: שנת הזהב של בתי הזיקוק: מי מרוויחה הכי הרבה ממשבר הסולר, ולמה המשקיעים בענקיות הנפט נזהרים

לוקהיד מרטין הוסיפה כ-25.1%, על רקע הביקוש לתחמושת ולמערכות הגנה. בענף התרופות אלי לילי עלתה בכ-22.5% והגיעה לכ-1,418 דולר למניה, ו רג'נרון בכ-22.4%. ברשימת העולות נמצאות גם הסברו עם כ-35.8%, בזכות מכירות שיא של קלפי Magic: The Gathering, ו אקוויפקס עם כ-34.5%.

הידעת?מה ההבדל בין נאסד"ק לדאו ג'ונס?

הדאו ג'ונס כולל 30 חברות גדולות בלבד, ומשקל כל מניה בו נקבע לפי מחירה ולא לפי שוויה. נאסד"ק המורכב כולל אלפי מניות ונשען בעיקר על חברות הטכנולוגיה הגדולות, שתופסות חלק עצום משוויו. לכן בחודש שבו הטכנולוגיה נופלת, הפער בין שני המדדים יכול להגיע לנקודות אחוז רבות.

גם חברות צריכה ותיקות משכו כסף. וולמארט עלתה בכ-18%, הום דיפו בכ-16% ומאסטרקארד בכ-16%. השילוב של נפט יקר, ריבית שעשויה לעלות ותמחור גבוה בטכנולוגיה דחף משקיעים לחברות עם רווחים יציבים ומאזן חזק. במקביל, עולם הקריפטו ספג זעזוע בסוף החודש, כשפריצה של כ-6.3 מיליארד דולר לבורסת ביננס הפילה את הביטקוין לכ-77 אלף דולר וגררה את קוינבייס לירידה של יותר מ-10% ביום המסחר האחרון.

גם הריבית מוסיפה סיבה לזהירות. הפדרל ריזרב השאיר אותה ללא שינוי בהחלטה שנויה במחלוקת, אבל מדד האינפלציה המועדף עליו התחמם בספטמבר, ושני נגידים אזוריים כבר דיברו על צורך בהעלאה. השווקים מתמחרים עכשיו העלאת ריבית בדצמבר. מניות צמיחה, שרוב ערכן נשען על רווחים עתידיים, רגישות במיוחד לתרחיש כזה, ולכן חלק מהירידה בטכנולוגיה עשוי לשקף גם את שינוי הכיוון בריבית.

• ריח של 2000 בנאסד"ק: מה דומה בין נפילת מניות ה-AI לקריסת הדוט-קום, ומה שונה
• מיקרון נופלת מתחת לטריליון דולר: מחירי הזיכרון שהעשירו אותה מתחילים לפגוע בביקוש

S&P 500 עדיין גבוה בכ-10.7% מתחילת השנה, ונמוך בכ-3% בלבד מהשיא שקבע ב-6 באוקטובר. מכפילי הרווח של מניות הטכנולוגיה ירדו, ולפי חלק מהאסטרטגים הם כבר נמוכים מאלה של מניות הצריכה הבסיסית והתעשייה, אף שצפי צמיחת הרווחים בטכנולוגיה הוא הגבוה בשוק. השאלה לנובמבר היא אם המשקיעים יראו בירידה הזדמנות, או שהדרישה לראות החזר על השקעות ה-AI תמשיך להעביר כסף לסקטורים אחרים.