קריסה של 38.1% לשפל שנתי: שתלי העצם הפילו את אלפאטק

מניית אלפאטק, יצרנית המכשור והשתלים לניתוחי עמוד שדרה, קרסה בנאסד"ק ב-38.1% וסיימה את המסחר ב-7.04 דולר. במהלך המסחר ירדה המניה עד 6.81 דולר, השפל של 52 השבועות האחרונים, לעומת 11.37 דולר בנעילה שלפני פרסום הדוח. אחרי הנפילה שווי השוק של אלפאטק עומד על כ-1.1 מיליארד דולר, ומהשיא שאליו הגיעה המניה בתחילת השנה, כ-22.7 דולר, היא איבדה כבר כ-69% מערכה.

על פניו, הדוח לרבעון השלישי לא נראה כמו דוח של קריסה. ההכנסות עלו ב-12.6% ל-221.2 מיליון דולר, לעומת 196.5 מיליון דולר ברבעון המקביל. ההכנסות מתחום הניתוחים, הליבה של החברה, עלו בכ-14% ל-202 מיליון דולר, ומספר הניתוחים שבהם השתמשו במוצרי החברה עלה בכ-20%. גם מספר המנתחים החדשים שהצטרפו ללקוחות קפץ בכ-25%. הבעיה היא שהאנליסטים ציפו ליותר: ההכנסות היו נמוכות בכ-4 מיליון דולר מהתחזית הממוצעת, 225.4 מיליון דולר, והרווח המתואם, 9 סנט למניה, החטיא את הצפי בסנט אחד.

המנכ"ל והיו"ר פט מיילס לא ניסה לייפות את המצב. לדבריו, ההכנסות ברבעון היו נמוכות מהציפיות של החברה עצמה, "בעיקר בגלל שיעור צירוף נמוך יותר של מוצרים ביולוגיים". במילים פשוטות, המנתחים השתמשו בשתלים ובציוד של אלפאטק ביותר ניתוחים, אבל קנו ממנה פחות חומרי השתלת עצם לכל ניתוח. הנתונים של החברה ממחישים את זה: הציוד והשתלים הוסיפו להכנסות כ-26 מיליון דולר, צמיחה של כ-17%, בעוד שההכנסות מתחום הניתוחים כולו עלו ב-25 מיליון דולר בלבד. כלומר, המכירות של המוצרים הביולוגיים אפילו ירדו מעט, למרות הזינוק במספר הניתוחים.

מה שהפך את הפספוס לקריסה הוא התחזית. אלפאטק צופה עכשיו הכנסות של כ-862 מיליון דולר לשנה כולה, צמיחה של כ-13%, לעומת כ-882 מיליון דולר בתחזית הקודמת, שאותה אישרה מחדש בדוח הקודם. ההנהלה הסבירה את הקיצוץ בחולשה של המוצרים הביולוגיים, בהאטה בניתוחים בגב התחתון ובאמצע הגב, שלדבריה משקפת מגמה רחבה בשוק, ובבעיית אספקה זמנית בפעילות הבינלאומית, שמורידה כ-3 מיליון דולר מהרבעון הרביעי. החולשה של המניה הגיעה ביום קשה ממילא לנאסד"ק: נעילה אדומה בוול-סטריט: הנאסד"ק ירד 2.9%, אינטל צנחה 28.6% ורדיט 29.3%.

בצד החיובי, הרווחיות ממשיכה להשתפר. ה-EBITDA המתואם, הרווח לפני ריבית, מסים, פחת והפחתות, עלה ל-38.3 מיליון דולר, לעומת 26.1 מיליון דולר ברבעון המקביל, ושיעורו מההכנסות טיפס ל-17.3%, לעומת 13.3%. שיעור הרווח הגולמי עלה ל-71.5%, לעומת 69.9%. ההפסד הנקי הצטמצם ל-5.5 מיליון דולר, לעומת 28.6 מיליון דולר שנה קודם, וברבעון נרשם רווח תפעולי של 3.2 מיליון דולר, אחרי הפסד תפעולי של 15.9 מיליון דולר.

הדאגה הגדולה יותר של המשקיעים נוגעת למאזן. בסוף ספטמבר החזיקה אלפאטק 79.9 מיליון דולר במזומן, כמחצית מ-160.8 מיליון דולר בסוף השנה שעברה, מול התחייבויות לזמן ארוך של כ-595 מיליון דולר. ההון העצמי של החברה כבר שלילי, מינוס 2.3 מיליון דולר. לכן גם תחזית תזרים המזומנים החופשי, כ-10 מיליון דולר לשנה כולה, משאירה מרווח טעות קטן אם הביצועים ימשיכו לאכזב.

בוול סטריט מורידים מחירי יעד, אבל לא נוטשים. בית ההשקעות נידהם הוריד את מחיר היעד ל-12 דולר, לעומת 14 דולר, והזהיר ששנה או יותר בלי צמיחה במוצרים הביולוגיים מסכנת את התוכנית ארוכת הטווח של החברה ל-2027. TD Cowen חתך את היעד ל-10 דולר, לעומת 13 דולר, וציין שהתחזית לרבעון הרביעי נמוכה בהרבה ממה שהפספוס ברבעון השלישי לבדו מצדיק, וסטיפל הוריד את היעד ל-11 דולר. שלושתם שמרו על המלצת קנייה. המבחן הקרוב יגיע מהמתחרות: אם ההאטה בניתוחי הגב אכן רחבה, היא צפויה להופיע גם בדוחות של גלובוס מדיקל ושל מדטרוניק. עוד על מניות הבריאות שבלטו בעונת הדוחות: ממניה של 14 דולר לשיא חדש: קייר-DX זינקה ב-22.2% אחרי דוח שריסק את התחזיות.