4 מיליארד דולר הונג קונגי בהנחה של כ-30%: מי קונה את הנכס היציב האחרון של אוורגרנד
המפרקים של אוורגרנד מצאו קונה לנכס שנחשב לאחד היציבים ביותר שנותרו בקבוצה. קרן ההשקעות PAG, מהגדולות באסיה, חתמה על רכישת 51% ממניות אוורגרנד פרופרטי סרביסס, זרוע ניהול הנכסים של ענקית הנדל"ן הסינית, תמורת כ-4.03 מיליארד דולר הונג קונגי, כ-514 מיליון דולר. הסכם הרכישה נחתם ב-28 באוקטובר והוצג לשוק עם חידוש המסחר במניה בבורסת הונג קונג, אחרי השעיה של יום אחד. מדובר במכירה הגדולה ביותר שהמפרקים השלימו מאז שבית המשפט בהונג קונג הורה על פירוק הקבוצה בתחילת 2024, והיא הגיעה בסוף מכרז תחרותי שנמשך כשנה.
המשקיעים קיבלו את הבשורה בירידות. המניה של זרוע השירותים נופלת ב-13.5% לכ-1.03 דולר הונג קונגי, והסיבה ברורה: המחיר שנקבע לבעלי המניות מהציבור נמוך משמעותית מהשער שבו נסחרה המניה לפני ההשעיה.
עם השלמת העסקה, PAG תידרש להגיש הצעת רכש בלתי מותנית במזומן לכל יתר המניות, כ-5.3 מיליארד מניות, במחיר של כ-0.84 דולר הונג קונגי למניה. המחיר הזה משקף הנחה של כ-29.5% לעומת שער הנעילה האחרון לפני ההשעיה, 1.185 דולר הונג קונגי, ומעמיד את שווי החברה כולה על כ-9 מיליארד דולר הונג קונגי. השווי בשוק, גם אחרי הנפילה, עומד על כ-11.1 מיליארד דולר הונג קונגי. PAG הבהירה שהמחיר סופי ושהיא מתכוונת להשאיר את החברה רשומה למסחר בהונג קונג. אם כל בעלי המניות יענו להצעה, החשבון הכולל עשוי להגיע לכ-8.5 מיליארד דולר הונג קונגי, שימומנו באשראי ייעודי לרכישה ובהון מקרן PAG Fund IV. בנוסף, הקונה תשלם במועד ההשלמה כ-500 מיליון יואן, כ-75 מיליון דולר, עבור מסים, עמלות והתחייבויות של אחת מחברות האחזקה של הקבוצה. מה שקורה בשווקים בארה"ב בשעות האלה מופיע בסקירת וול סטריט.
הידעת?מהי הצעת רכש חובה?
הנכס עצמו שונה מאוד מהחברה האם. בעוד אוורגרנד גרופ קרסה תחת חובות של יותר מ-300 מיליארד דולר, זרוע השירותים מנהלת מתחמי מגורים ונכסים מסחריים ברחבי סין ומייצרת הכנסות קבועות מדמי ניהול, אחזקה ושירותים לדיירים. אצל PAG מתארים אותה כעסק עם תזרים יציב ופיזור רחב של נכסים, ומעריכים שהוצאתה מצל הפירוק תחזק את האמון של לקוחות ומשקיעים. אחרי ההשלמה החברה צפויה לפעול באופן עצמאי לגמרי, בלי קשר לקבוצה. הקונה מתכננת למנות דירקטורים חדשים, אבל לפי הודעתה אין כוונה לשינויים גדולים בפעילות או בכוח האדם.
התוכן והמידע של נתוני המחשבון והכלי האינטראקטיבי
לעסקה עוד מחכה מכשול רגולטורי. ההשלמה מותנית באישור רשות ההגבלים העסקיים של סין, תנאי שאי אפשר לוותר עליו, והצדדים רשאים לבטל את ההסכם אם התנאים יתמלאו עד 12 בפברואר 2027.
מבחינת הנושים, כל דולר נחשב. המפרקים של אוורגרנד ו-CEG, זרוע האחזקה של הקבוצה, קיבלו תביעות חוב בהיקף של כ-46 מיליארד דולר, ועד כה הצליחו לגבות שבריר זעום מהסכום. בין היתר מכרו כ-100 יצירות אמנות, כולל עבודות של פיקאסו, מונה ואנדי וורהול, תמורת כ-255 מיליון דולר הונג קונגי. זה כבר כמה שנים שהם נאבקים גם מול רואי החשבון של הקבוצה בבתי המשפט. להרחבה: בית המשפט משאיר את PwC International בתיק אוורגרנד: חשיפה של 5.6 מיליארד דולר.
PAG מכירה היטב את הזירה. ב-2024 הובילה קבוצת משקיעים שרכשה 60% מזרוע הקניונים של דליאן וונדה, עסקה בהיקף של כ-8.3 מיליארד דולר. נראה שהקרן מאמינה שבתוך משבר הנדל"ן הסיני מסתתרים עסקים בריאים, שאפשר לקנות בזול ממוכרים במצוקה. ההיגיון פשוט יחסית: יזמי נדל"ן תלויים במכירת דירות חדשות, ואילו חברות ניהול נכסים ממשיכות לגבות דמי ניהול מדיירים גם כשהבנייה נעצרת.
הידעת?מהי PAG?
הענף עדיין מתמודד עם רקע קשה. ההשקעות בנדל"ן בסין ממשיכות להתכווץ, מחירי הדירות יורדים ברוב הערים, ובייג'ינג מנסה לייצב את השוק בצעדים נקודתיים. להרחבה: למה הצמיחה בסין האיצה ל-4.5% כשההשקעות בנדל"ן נפלו ביותר מ-20%?. אצל אוורגרנד, שהייתה פעם היזמית הגדולה במדינה, המכירה הנוכחית מסמנת עוד שלב בפירוק של מה שהיה סמל לתנופת הבנייה הסינית. המניה של החברה האם כבר נמחקה מהמסחר בהונג קונג, וזרוע השירותים היא כעת אחד הנכסים הבודדים שעדיין מושכים קונים רציניים.
