שבוע גדול בוול סטריט: פלנטיר מחר במוקד והאם לומנטום תיבלע על ידי מארוול

פלנטיר Palantir -6.27%  מזמן לא עוד חברת תוכנה בגל ה-AI אלא זו שמובילה אותו.

אחרי תקופה של עליות חדות, המשקיעים מגיעים לדוח עם ציפיות גבוהות במיוחד. החברה תפרסם מחר, יום שני, את תוצאות הרבעון השלישי של 2026, והשוק רוצה לראות עוד הוכחה לכך שהביקוש למערכות שלה ממשיך להראות על שינוי עמוק באופן שבו ארגונים וממשלות משתמשים בבינה מלאכותית.

משקיעי הריטייל הנאמנים לחברה תולים את תקוותיהם במנכ"ל החברה אלכס קארפ המכונה על ידיהם ברשתות כ"פאפא קארפ" לעוד דוח בומבסטי לאחר שהחברה הציגה תשעה רבעונים רצופים בהם היא עוקפת את תחזיות האנליסטים בשורה העליונה והתחתונה ומעלה תחזית.

התחזיות בוול סטריט מצביעות על הכנסות של כ-2.17 עד 2.18 מיליארד דולר, לעומת כ-1.2 מיליארד דולר ברבעון המקביל אשתקד. מדובר בצמיחה שנתית של יותר מ-80%. 

הרווח המתואם למניה צפוי להגיע לכ-41 סנט, לעומת כ-21 סנט בתקופה המקבילה.

אלה מספרים שקשה להתעלם מהם- כנראה המרשימים ביותר בתחום התוכנה, אבל דווקא משום כך הדוח הזה הוא לא על השאלה אם פלנטיר תעקוף את התחזיות. המשקיעים כבר התרגלו לחברה שמספקת תוצאות חזקות. עכשיו הם רוצים לדעת אם קצב הצמיחה יכול להישאר גבוה גם כשהבסיס שממנו החברה צומחת הופך גדול יותר ויותר.

לעדות על חששות אלו ניתן להביט אל המניה שמנובמבר שנה שעברה קרסה מאזור ה-200 דולר ל-100 דולר ביוני רק כדי לחזור לאזור ה-200 דולר לאחר דוח מרשים במיוחד.  

המנוע האמריקאי- הקטר ששואט קדימה

ברבעון השני הציגה פלנטיר הכנסות של כ-2 מיליארד דולר, עלייה של 93% לעומת השנה הקודמת. אחד הנתונים הבולטים היה הזינוק של כ-150% בהכנסות המסחריות בארצות הברית- הפעילות הלא ממשלתית שלה.

גם הפעילות מול הממשל האמריקאי ממשיכה להיות מרכיב משמעותי בעסק, כאשר הביקוש למערכות החברה מגיע הן מגופים ביטחוניים והן מארגונים מסחריים שמנסים להטמיע בינה מלאכותית בתהליכי העבודה שלהם.

הזירה הביטחונית מספקת לפלנטיר גם חשיפה מוחשית במיוחד. מערכת מייבן שלה משמשת את צבא ארה"ב לניתוח מודיעין מלוויינים, רחפנים וחיישנים, לאיתור מטרות ולתעדוף שלהן. 

• מניית השבבים קיבלה רוח גבית: ההכנסות של STM זינקו, הרווח התפעולי הוכפל והתחזית התחזקה
• ורטיב מזנקת ב-16% בפרה-מרקט, ומספקת עוד הוכחה לביקוש לתשתיות AI

במהלך המלחמה מול איראן דווח כי המערכת סייעה לצבא האמריקאי לתכנן תקיפות בהיקף נרחב ולקצר תהליכים שבעבר ארכו שעות ואף ימים. על רקע המתיחות המחודשת מול טהרן והאפשרות להסלמה נוספת, הפעילות הזו מדגישה מדוע פלנטיר אינה רק סיפור של תוכנה ובינה מלאכותית, אלא גם ספקית טכנולוגיה בעלת חשיבות אסטרטגית למערכת הביטחון האמריקאית.

נתון נוסף שחשוב לעקוב אחריו הוא היקף ההזמנות והחוזים החדשים. ברבעון השני הגיע היקף ההזמנות המסחריות בארצות הברית, לכ-2.15 מיליארד דולר, בעוד שווי ההזדמנויות והעסקאות שנותרו למימוש בפעילות המסחרית האמריקאית עמד על כ-6.25 מיליארד דולר.

המספרים האלה חשובים משום שהם עשויים להצביע על הביקוש העתידי, אבל פלנטיר צריכה להוכיח שהיא מסוגלת להפוך את ההתקשרויות האלה לפרויקטים פעילים, להרחיב את השימוש במערכות אצל לקוחות קיימים ולייצר מהם הכנסות לאורך זמן.

מודל AI כזה או אחר לא משנה לפלנטיר. החברה מספקת מערכות שמאפשרות לארגונים לחבר בין מאגרי מידע שונים, לקבל תמונת מצב אחידה ולשלב כלי בינה מלאכותית בתוך תהליכי קבלת החלטות ועבודה שוטפת- זאת לראיה בזמני מתיחות של אנתרופיק עם הממשל האמריקאי לגבי אופן ובטיחות השימוש במודל קלוד, פלנטיר עברה לפי דיווחים לשימוש מוגבר בגרוק של אילון מאסק וצאט גי פי טי. 

כאן נמצא אחד היתרונות העסקיים שלה. הטמעת המערכת דורשת עבודה צמודה עם הלקוח, התאמה לתהליכים שלו וחיבור למערכות הקיימות. ברגע שהמערכת הופכת לחלק מהפעילות היומיומית, החלפתה במוצר מתחרה אינה בהכרח פשוטה. זה עשוי לייצר קשר ארוך טווח והזדמנויות להרחבת הפעילות אצל אותו לקוח.

• משבר התעופה מכה באירופה: אייר בלטיק מצמצמת שליש מהצי ומפטרת מאות עובדים
• האקזיט העצוב של פריון והחריקות באודיטי: זה מה שקורה כשענקיות הטכנולוגיה שולטות בעסק שלך

עתיד החברה הוא במערכות בינה מלאכותית ריבוניות- פרויקט משותף לה ולאנבידיה NVIDIA Corp. -4.22% . מדובר בפתרונות שמאפשרים למדינות ולארגונים להפעיל מערכות מתקדמות תוך שמירה על שליטה במידע ובתשתיות שלהם. עבור גופים ביטחוניים וממשלות, זהו שיקול שעשוי להיות משמעותי לא פחות מהיכולות הטכנולוגיות עצמן.

לצד הצמיחה, יש לפלנטיר בעיה אחת שהמשקיעים מתקשים להתעלם ממנה: התמחור. המניה כבר מתומחרת לפי ציפיות לצמיחה משמעותית לאורך שנים, ולכן גם דוח טוב עלול שלא להספיק אם התחזית קדימה לא תהיה חזקה מספיק.

שווי החברה עומד על כ-450 מיליארד דולר, והמניה נסחרת במכפיל רווח עתידי גבוה של 90. חלק מהאנליסטים סבורים שהחברה יכולה להמשיך להכות את התחזיות, ואחרים מזהירים שהמחיר משאיר מעט מאוד מקום לאכזבה.

הוויכוח סביב המניה קיבל ביטוי גם בפעילות של משקיעים בולטים בשוק. מייקל ברי, שהתפרסם בעקבות ההימור שלו נגד שוק הדיור לפני המשבר הפיננסי, מחזיק בפוזיציית שורט נגד פלנטיר. מנגד, כמה מבתי ההשקעות הבולטים הפכו לאחרונה לאופטימיים יותר לגבי פלנטיר, על רקע ההערכה שהביקוש למערכות הבינה המלאכותית שלה עדיין רחוק ממיצוי. 

גולדמן זאקס העלה בתחילת אוקטובר את המלצתו מהחזק לקנייה וקבע מחיר יעד של 230 דולר ואמרו שהחברה עשויה ליהנות מגל צמיחה נוסף ב-2027, בזכות התרחבות הביקוש לבינה מלאכותית ריבונית, פתרונות מותאמים לארגונים והתרחבות לתעשיות נוספות. הם הדגישו גם את היתרון של מודל העבודה של פלנטיר, שבו מהנדסים עובדים ישירות מול הלקוחות ומסייעים להטמיע את המערכות, תהליך שהחברה מצליחה בהדרגה לייעל באמצעות בינה מלאכותית. 

יום לאחר מכן, ברקליס החל לסקר את המניה בהמלצת תשואת יתר ובמחיר יעד של 265 דולר- גם הם הדגישו את היתרונות התחרותיים של החברה, שלדעתם מאפשרים לה לשלב צמיחה מהירה עם שיעורי רווחיות גבוהים. 

בסוף אוקטובר הצטרף גם ג'יי.פי מורגן עם המלצת קניה ומחיר יעד של 262 דולר. הם מעריכים שפלנטיר נמצאת בעמדה טובה לסייע לארגונים להפוך את הבינה המלאכותית לשיפור מדיד בתוצאות העסקיות, ולא רק לניסוי טכנולוגי. במקביל, רוזנבלט העלה את מחיר היעד מ-225 ל-260 דולר והותיר את המלצת הקנייה, מתוך ציפייה שהצמיחה תימשך גם לתוך 2027.

פלנטיר חברה מדהימה ובשוק צומח, אבל לא כולם מסכימים כמה צריך לשלם היום על הצמיחה הזו.

מה המשקיעים צריכים לחפש בדוח?

מעבר להכנסות ולרווח למניה, יש כמה נתונים שיקבעו את תגובת השוק. הראשון הוא קצב הצמיחה בפעילות המסחרית בארצות הברית. השני הוא היקף החוזים החדשים והיכולת להפוך אותם להכנסות. השלישי הוא התחזית לרבעון הרביעי ולשנת 2027.

המשקיעים ירצו גם להבין אם הביקוש מגיע ממספר גדול יותר של לקוחות או בעיקר מהרחבת הפעילות אצל לקוחות קיימים. צמיחה שמבוססת על התרחבות רחבה של בסיס הלקוחות עשויה להיות יציבה יותר לאורך זמן, בעוד תלות במספר מצומצם של עסקאות גדולות עלולה להפוך את התוצאות לתנודתיות יותר.

פלנטיר מגיעה לדוח עם עסק שמציג צמיחה יוצאת דופן, אבל גם עם מניה שכבר דורשת ממנה הרבה מאוד. אם החברה תציג שוב צמיחה חזקה ותעלה את התחזית, היא עשויה לספק למשקיעים סיבה נוספת להאמין שהמהפכה רק בתחילתה. אם תציג תוצאות טובות אך תסתפק בתחזית שמרנית, יהיה קשה להצדיק את התמחור הקיים.

מארול רוצה את לומנטום בלי פרמיה משמעותית?

לומטום Lumentum Holdings -8.57%  יצרנית הרכיבים האופטיים תפרסם ביום חמישי את תוצאותיה, אבל עוד לפני הדוח היא נמצאת במרכזו של סיפור גדול בהרבה: דיווחים על משא ומתן מתקדם לרכישתה בידי מארוול. לפי הדיווחים, העסקה עשויה להתבצע באמצעות מניות ובלי פרמיה משמעותית. זה בהחלט מדאיג.

לומנטום מגיעה לדוח כשהיא מככבת בכותרות בעקבות דיווחים שלפיהם מארוול Marvell Technology Group Ltd. -10.05%  נמצאת במשא ומתן מתקדם לרכישתה. 

הדיווח גרם למנית לומנטום לזנק לאזור שיא כל הזמנים של 1,150 דולר למניה רק כדי לסגת אל מחיר 840 דולר ביום שישי.

מה שמעניין הוא שבניגוד למה שמקובל לצפות בעסקאות רכישה, הדיווחים האחרונים מצביעים על אפשרות שהעסקה תתבצע ללא פרמיה משמעותית לבעלי המניות של לומנטום.

זה פרט שקשה להתעלם ממנו. כאשר חברה נרכשת, בעלי המניות שלה מצפים בדרך כלל לקבל תשלום גבוה ממחיר השוק, כפיצוי על ויתור על האפשרות ליהנות מהצמיחה העתידית שלה. במקרה של לומנטום, מדובר בחברה שפועלת בדיוק באחד התחומים החמים ביותר בשוק: רכיבים אופטיים שמאפשרים להעביר כמויות גדולות של מידע במהירות בין שרתים, מעבדים ומרכזי נתונים.

לפי דיווחים שפורסמו בסוף השבוע, מארוול שוקלת עסקת מניות מלאה, שלא תכלול פרמיה גדולה למחזיקי לומנטום. ייתכן שהודעה על העסקה תגיע כבר במהלך השבוע. בשלב זה אין הסכם סופי שפורסם, לא נמסרו שווי עסקה או יחס החלפת מניות, ושתי החברות לא אישרו את הפרטים.

כדי להבין את ההיגיון מאחורי העסקה צריך להסתכל על מה שקורה בתוך מרכזי הנתונים. מערכות בינה מלאכותית דורשות יותר ויותר מעבדים, שרתים ותקשורת מהירה ביניהם. ככל שמרכזי הנתונים גדלים, כך הופכת העברת המידע בין הרכיבים לאתגר משמעותי יותר.

כאן נכנסת הטכנולוגיה של לומנטום. החברה מפתחת רכיבים אופטיים המבוססים על אור, שמאפשרים להעביר מידע במהירות גבוהה ובמרחקים שבהם חיבורי נחושת הופכים לפחות יעילים. זהו תחום שהופך קריטי ככל שמערכות הבינה המלאכותית מתרחבות, משום שלא מספיק להחזיק מעבדים חזקים. צריך גם להעביר ביניהם כמויות עצומות של מידע במהירות וביעילות.

מארוול, שמוכרת בעיקר בזכות שבבים מותאמים אישית ופתרונות תקשורת למרכזי נתונים, רוצה להעמיק את הנוכחות שלה בתחום הזה. רכישת לומנטום עשויה לתת לה שליטה רחבה יותר בשרשרת האספקה של תשתיות התקשורת האופטית, ולחבר בין פעילות השבבים שלה לבין הרכיבים שמעבירים את המידע בפועל.

למארוול יש כבר פעילות בתחום האופטי, והיא גם רוכשת לייזרים מלומנטום. בנוסף, החברה הודיעה בעבר על רכישת חברת סלסטיאל איי-איי תמורת 3.25 מיליארד דולר, כחלק מהמאמץ להרחיב את פעילותה בתחום התקשורת האופטית והחיבור בין רכיבים במרכזי נתונים.

עסקה של עשרות מיליארדים, בלי פרמיה משמעותית

החלק המוזר מבחינת בעלי המניות הוא מבנה העסקה האפשרי. לפי הדיווחים, מדובר בעסקת מניות, ולא בתשלום מלא במזומן. עסקה כזו מאפשרת למארוול לשמור על המזומנים שלה, אך היא גם מדללת את בעלי המניות הקיימים שלה, בהתאם לשווי העסקה וליחס החלפת המניות שייקבע.

הרכישה מעניינת במיוחד לאור שווי השוק של מארול שעומד על 170 מיליארד דולר בעוד של לומנטום של כ-75 מיליארד דולר, סכום משמעותי מאוד ולא עסקה קטנה. 

זהו הימור משמעותי שמרמז על מחשבות לעתיד שתי החברות. מדוע לומנטום שמציגה צמיחה אדירה של 100% בהכנסות שעמדו על מיליארד דולר ברבעון האחרון, תסכים להירכש ללא פרמיה משמעותית?

מדובר בחברה שכבר נהנתה מעליות חדות על רקע הביקוש לרכיבים אופטיים, ולכן ייתכן שמארוול סבורה שהיא אינה צריכה לשלם פרמיה גדולה מעל מחיר השוק כדי להשיג את הנכס האסטרטגי.

אבל מבחינת בעלי המניות של לומנטום, זו בדיוק השאלה. אם החברה נמצאת בשוק שנהנה מביקושים חזקים, אם היא מספקת רכיבים לתשתיות הבינה המלאכותית ואם ענקיות כמו אנבידיה NVIDIA Corp. -4.22%  משקיעות בה מיליארדי דולרים, למה שיסכימו למכור את מניותיהם בלי לקבל תמורה משמעותית עבור הפוטנציאל העתידי.

התגובה הראשונית בשוק הייתה מעורבת. לאחר הדיווחים הראשונים על המגעים, מניית לומנטום זינקה במסחר המאוחר בכ-9%, בעוד מניית מארוול ירדה ביותר מ-8%. בהמשך, לאחר הדיווח שלפיו העסקה לא תכלול פרמיה משמעותית, מניית לומנטום ירדה בכ-4% ומניית מארוול איבדה כ-9% במסחר.

התגובה הזו מספרת סיפור מעניין: המשקיעים אולי אוהבים את הרעיון האסטרטגי של העסקה, אבל הם עדיין לא משוכנעים שמבנה העסקה והמחיר יהיו אטרקטיביים לשני הצדדים.

גם בקרב האנליסטים חלוקים על העסקה. ברוזנבלט רואים בה הזדמנות אסטרטגית משמעותית והעריכו סיכוי של 50% להשלמתה, עם אפשרות למחיר של 1,100 עד 1,200 דולר למניית לומנטום. 

אחרים מזהירים שמארוול עלולה לשלם מחיר גבוה מדי עבור חברה שכבר מתומחרת גבוה מאוד ועלתה כ-120% מתחילת השנה. 

למרות שאומרים שיש היגיון אסטרטגי בחיבור הם בעיקר מודאגים מהאתגרים במימון העסקה, בדילול בעלי המניות ובשילוב שתי הפעילויות לכדי חברה אחת.

דבר נוסף מעניין לדעת הוא מהי עמדת רשות התחרות האמריקאית על עסקה שכזו.

הדוח ביום חמישי עשוי לשנות את המשוואה

לומנטום תפרסם ביום חמישי את תוצאות הרבעון הראשון של שנת הכספים 2027. התחזיות בשוק מצביעות על הכנסות של כ-1.25 מיליארד דולר ורווח מתואם של כ-4.22 דולר למניה. מדובר בצמיחה חדה לעומת התקופה המקבילה, כאשר תחזית הרווח משקפת עלייה של יותר מ-280%.

הנתונים האלה מסבירים הרבה את השינוי הגדול בו ממשיכה החברה- הביקוש לרכיבים אופטיים למרכזי נתונים הפך למנוע צמיחה מרכזי, וההשקעות הגדולות בתשתיות בינה מלאכותית הן ההזדמנות שלה להגדיל משמעותית את המכירות והרווחיות.

הסיפור והדרמה במניה מורכבים מעוד חלקים שכן המשקיעים ירצו לשמוע מההנהלה על הביקוש מצד לקוחות מרכזיים, על יכולת הייצור והאספקה, על קצב ההתרחבות של הפעילות האופטית ועל השאלה עד כמה הביקוש הנוכחי כבר מגולם בתחזיות- חשש שכנראה עולה לאור הדיווח על העסקה ללא פרמיה גדולה עם מארול.

דבר נוסף הוא מה הדיווח על העסקה עם צפוי להשפיע על התנהלות החברה, על ההשקעות שלה ועל ההחלטות העסקיות בתקופה הקרובה.

האם בעלי המניות של לומנטום מקבלים עסקה טובה?

יש פה סיפורים שצריך להפריד ביניהם. מבחינה עסקית, החיבור בין מארוול ללומנטום הגיוני. 

היא רוצה להרחיב את פעילותה בתחום התקשורת האופטית, ולומנטום מחזיקה בטכנולוגיות ובפעילות שנמצאות בלב הביקוש לתשתיות בינה מלאכותית.

אבל מבחינת בעלי המניות, עסקה הגיונית מבחינה אסטרטגית אינה בהכרח עסקה טובה מבחינה כלכלית. אם מארוול תקבל שליטה בחברה בלי לשלם פרמיה משמעותית, היא תהנה מהסינרגיה ומהצמיחה העתידית, בעוד בעלי המניות של לומנטום יוותרו על חלק מהפוטנציאל הזה.

מצד שני, עסקת מניות עשויה לאפשר להם להמשיך להשתתף בעליית הערך של החברה הממוזגת, אם החיבור אכן יצליח. לכן יחס החלפת המניות, שווי העסקה והתחזית העסקית של שתי החברות יהיו חשובים הרבה יותר מהכותרת על עצם הרכישה.

לומנטום מגיעה לדוח ביום חמישי עם רוח גבית חזקה מהביקוש לתשתיות בינה מלאכותית, אבל גם עם סימן שאלה גדול מעל שווי החברה. 

אם הדוח יראה שהצמיחה ממשיכה להאיץ, יהיה קשה יותר להצדיק עסקה שאינה מעניקה לבעלי המניות פרמיה משמעותית. ואם מארוול אכן רוצה לקנות את החברה, היא תצטרך להסביר מדוע המחיר שהיא מציעה משקף מחיר הוגן עבור החברה שבחזית תחום התקשורת האופטית.