OpenAI קיצצה ב-10 מיליארד דולר את יעד הגיוס: המשקיעים מורידים הילוך לפני הנפקת אנתרופיק
OpenAI הורידה את יעד סבב הגיוס הנוכחי שלה לכ-20 מיליארד דולר, שליש פחות מ-30 מיליארד הדולר שתכננה בתחילת הדרך. גם השווי ירד: החברה של סם אלטמן מבקשת עכשיו 1.25 טריליון דולר, אחרי שבמשא ומתן דובר בתחילה על 1.4 טריליון. לפי הדיווח ב"פייננשל טיימס", המועד האחרון להתחייבויות המשקיעים נקבע ליום שישי, ובסגירה הראשונה של הסבב צפוי להיכנס סכום נמוך אפילו מהיעד המעודכן, משום שחלק מהמשקיעים הקטינו את ההקצאות שביקשו. הקיצוץ בשווי, כ-150 מיליארד דולר, מסתכם בכ-11%.
המשקיע הגדול בסבב צפוי להיות קונסורציום של גופים מאיחוד האמירויות, ובהם MGX, קרן הטכנולוגיה שנשענת על כסף ממשלתי. במסגרת העסקה תקבל OpenAI אופציה לשכור כוח מחשוב שייבנה באזור, כלומר הכסף מהמפרץ מגיע יחד עם קיבולת של מרכזי נתונים. לצד הקונסורציום צפויות להשתתף קרנות הון סיכון מוכרות כמו פאונדרס פאנד, קואטו, סקויה ואנדריסן הורוביץ, וגם סופטבנק. בשלב מאוחר יותר יוכלו משקיעים פרטיים אמידים להצטרף בהצעה נפרדת, לפי אותו שווי של 1.25 טריליון דולר.
העיתוי מסביר הרבה. נאסד"ק ירד ב-2.9% בשישי, והמדד נמצא כעת כ-7.8% מתחת לשיא הסגירה שלו מ-6 באוקטובר, על רקע חשש גובר מההוצאות העצומות על בינה מלאכותית. להרחבה: סקירת וול סטריט. באותו יום שינתה S&P את תחזית דירוג האשראי של מטא (META) מיציבה לשלילית, בדירוג AA-, וצפתה לה תזרים מזומנים חופשי שלילי של 39 מיליארד דולר ב-2026 ושל 71 מיליארד דולר ב-2027. מיקרוסופט (MSFT) פנתה במקביל לשוק האג"ח בהנפקה של כ-25 מיליארד דולר, הראשונה שלה בארה"ב מזה יותר מתשע שנים, וקיבלה ביקושים של יותר מ-100 מיליארד דולר.
ההשוואה לסבב הקודם מעמידה את הירידה בפרופורציה. בסוף מרץ סגרה OpenAI גיוס של 122 מיליארד דולר לפי שווי של 852 מיליארד דולר אחרי הכסף. גם בשווי המעודכן מדובר בקפיצה של כ-47% בתוך שבעה חודשים, אבל הפעם הקצב של המשקיעים איטי בהרבה, והסכום שהם מוכנים להזרים קטן פי שישה.
ברקע עומדת גם שאלת ההכנסות. בסוף ספטמבר עמד קצב ההכנסות השנתי של OpenAI על כ-50 מיליארד דולר, בערך 20 מיליארד פחות מהנתון שהוצג קודם לכן למשקיעים, והפער נובע מהאופן שבו נספרות מכירות דרך שותפות הענן. לפי החישוב הזה, שווי של 1.25 טריליון דולר משקף כ-25 פעמים את קצב ההכנסות השנתי, מכפיל שמניח צמיחה מהירה מאוד גם בשנים הקרובות.
הגורם המכריע אולי נמצא אצל המתחרה הקרובה. אנתרופיק הגישה ב-26 באוקטובר את טיוטת התשקיף שלה לרשות ניירות הערך האמריקאית, ומתכננת להיסחר בנאסד"ק תחת הסימול ANT, ייתכן כבר ב-16 בנובמבר. ההערכות לשווי ההנפקה נעות בין 1.5 ל-2 טריליון דולר, והמשקיעים שמתבקשים לקנות בה הם במידה רבה אותם גופים שמתבקשים להיכנס לסבב של OpenAI. להרחבה: 2 טריליון דולר? למה וול סטריט לא נבהלת מהשווי המסתמן בהנפקת אנתרופיק.
מכאן נובע גם הדחף של OpenAI לסגור את הסבב מהר, עוד לפני שאנתרופיק תתומחר ותקבע רף חדש לשווי של חברות הבינה המלאכותית. OpenAI עצמה מכוונת להנפקה ב-2027, וכל נתון מהסבב הנוכחי, מהסכום שייכנס בסגירה הראשונה ועד הביקוש בהצעה למשקיעים הפרטיים, עשוי לשמש בסיס לתמחור שלה בבורסה. אם ההנפקה של אנתרופיק תיפתח חלש, ייתכן שגם השווי של 1.25 טריליון דולר ייראה בדיעבד אופטימי. להרחבה על הירידות בשוק: ריח של 2000 בנאסד"ק: מה דומה בין נפילת מניות ה-AI לקריסת הדוט-קום, ומה שונה.
