צ'ק פוינט נופלת ב-12%; צפריר: "ההתאוששות הדרגתית יותר ממה שציפינו"

צ'ק פוינט (CHKP) סיימה את הרבעון השלישי עם הכנסות של 669.8 מיליון דולר, ירידה של כ-1% לעומת 677.5 מיליון דולר ברבעון המקביל. בתגובה לתוצאות מניית צ'ק פוינט נופלת בכ-12% במסחר המוקדם בוול סטריט. קונצנזוס האנליסטים עמד על כ-672 מיליון דולר, כך שהחברה החטיאה אותו בכ-2.3 מיליון דולר. הפער קטן במספרים מוחלטים, אבל מדובר ברבעון שהחברה עצמה סימנה מראש כנקודת השפל, ועם תחזית שכבר הייתה נמוכה מציפיות השוק. אחרי שהמניה זינקה בקרוב ל-20% בחודש האחרון, המשקיעים קיוו לראות סימנים ברורים יותר להתאוששות.

בשיחת התקשורת שמקיימת החברה ברגעים אלה המנכ"ל נדב צפריר ניסה לשדר כי צ'ק פוינט כבר נמצאת אחרי נקודת השפל, אבל גם הודה שהתהליך לוקח יותר זמן מכפי שהחברה העריכה בתחילה. "אני רוצה להתחיל מהשורה התחתונה. ביולי אמרנו שאנחנו צופים שהרבעון השלישי יסמן את הנקודה הנמוכה ביותר בהכנסות שלנו ממוצרים, ואנחנו רואים שאכן כך היה. התוצאות ברבעון השלישי היו בטווח שציפינו לו", אמר צפריר.

לדבריו, "סך ההכנסות הסתכם ב-670 מיליון דולר, שזה בעצם באמצע טווח התחזית שלנו, וההכנסות ממנויים צמחו ב-11% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, בעיקר בזכות צמיחה חזקה בטכנולוגיות החדשות שלנו".

אלא שבהמשך דבריו צפריר התייחס גם לקצב שבו השיפור צפוי להגיע, והמסר שלו היה מסויג יותר: "אנחנו מאמינים שהרבעון השלישי סימן את הנקודה התחתונה בהכנסות שלנו, וצופים לשיפור החל מהרבעון הרביעי ומעבר לכך. יחד עם זאת, צריך לומר את זה בבירור, הקצב של ההתאוששות הוא הדרגתי, הדרגתי יותר ממה שציפינו בעבר".

המשפט האחרון הוא כנראה אחד החשובים בשיחה. צ'ק פוינט לא רק מתקשה לחזור לצמיחה, אלא גם מבהירה כעת שההתאוששות תהיה איטית יותר מההערכות הקודמות. הדברים מגיעים אחרי שברבעון הקודם סיפקה החברה תחזית הכנסות של 655-685 מיליון דולר ורווח מתואם של 2.43-2.53 דולר למניה, שהייתה נמוכה מציפיות השוק ושלחה אז את המניה לירידות חדות. להרחבה: צ'ק פוינט עקפה את הצפי ברווח, אבל פספסה במעט בהכנסות.

"השינויים במערך המכירות כבר הוטמעו, אנחנו ממשיכים להגדיל את מספר אנשי המכירות"

אחת הסוגיות המרכזיות שמלוות את צ'ק פוינט בחודשים האחרונים היא השינוי במערך המכירות. החברה מבקשת להרחיב את הפעילות בתחומי אבטחת הענן, הבינה המלאכותית וניהול החשיפות, אך המעבר למוצרים ולפתרונות החדשים עדיין לא מצליח לפצות על הירידה בפעילות המסורתית.

צפריר התייחס לכך ואמר: "השינויים שביצענו בתחילת השנה במערך המכירות שלנו כבר הוטמעו. אבל אנחנו ממשיכים להגדיל את כמות אנשי המכירות, כפי שסיפרנו לכם לפני מספר חודשים. בנוסף לכך, האינדיקטורים העסקיים שאנחנו עוקבים אחריהם מקרוב זזו בכיוון הנכון ברבעון האחרון".

לדבריו, השיפור באינדיקטורים מתבטא גם בעסקאות גדולות שנסגרו לאחרונה: "היו מספר זכיות די משמעותיות בהיקפים של שבע ספרות ומעלה, בסקטורים חשובים כמו תשתיות קריטיות, וגם במגוון מדינות בארצות הברית, באירופה ובאסיה".

המשמעות היא שצ'ק פוינט ממשיכה להשקיע בהרחבת מערך המכירות, למרות החולשה הנוכחית בהכנסות. בהנהלה רואים בעסקאות החדשות ובשיפור במדדים המקדימים אינדיקציה לכך שהשינויים מתחילים לעבוד, אבל בינתיים ההצלחה הזאת עדיין לא באה לידי ביטוי בצמיחה בשורה העליונה.

• צ'ק פוינט החטיאה בהכנסות, עמדה בשורה התחתונה; מה צפוי במניה?
• יומיים לבחירות: זינוק באיומי הסייבר, יותר מ-1,200 אתרים חדשים ו-2,700 מתקפות בשבוע

המנויים צומחים ב-11%, אבל ההכנסות ממוצרים נופלות ב-19%

החלוקה הפנימית של ההכנסות ממחישה את האתגר. הכנסות מנויי האבטחה צמחו ברבעון בכ-11% ל-338.6 מיליון דולר, והן כבר מהוות יותר ממחצית מההכנסות הכוללות. מנגד, ההכנסות ממוצרים ורישיונות ירדו בכ-19% ל-105.5 מיליון דולר, לעומת 130.4 מיליון דולר ברבעון המקביל, וההכנסות מעדכוני תוכנה, תחזוקה ושירותים ירדו בכ-7% ל-225.7 מיליון דולר.

כלומר, צ'ק פוינט מצליחה להגדיל את פעילות המנויים, אבל הצמיחה הזאת מתקזזת כמעט כולה עם השחיקה בעסק הוותיק. זאת בזמן שהשוק העולמי לאבטחת סייבר ממשיך לצמוח, והמתחרות הגדולות מציגות קצבי צמיחה גבוהים משמעותית.

גם בשורה התפעולית נרשמה שחיקה. הרווח התפעולי לפי כללי החשבונאות המקובלים ירד בכ-11% ל-177 מיליון דולר, ושיעור הרווח התפעולי המתואם עמד על 37%.

בשורה התחתונה, הרווח המתואם (Non-GAAP) הסתכם ב-2.49 דולר למניה, בדיוק בהתאם לקונצנזוס האנליסטים, שטווח התחזיות שלהם נע בין 2.43 ל-2.54 דולר. ברבעון המקביל עמד הרווח המתואם על 3.94 דולר למניה, אולם הוא כלל הטבת מס חד-פעמית של כ-1.47 דולר למניה. בנטרול ההטבה, הרווח למניה עלה בכ-1% בלבד. לפי כללי החשבונאות המקובלים, הרווח למניה עמד על 1.82 דולר, לעומת 3.28 דולר אשתקד.

גם הרווח שהציגה צ'ק פוינט נשען בחלקו על גורמים שאינם קשורים ישירות לצמיחה בפעילות העסקית. ברבעון נרשמה הקטנה של 25 מיליון דולר בהוצאות המחקר והפיתוח, בעקבות הטבת המו"פ החדשה שנכנסה לחוק בישראל במסגרת תקציב 2026. בנוסף, מספר המניות ששימש לחישוב הרווח המדולל ירד ל-101.9 מיליון, לעומת 109.5 מיליון לפני שנה, בעקבות תוכנית הרכישה העצמית. ברבעון לבדו רכשה החברה כ-2.5 מיליון מניות תמורת כ-325 מיליון דולר. ללא ההשפעות הללו, הרווח למניה היה נמוך יותר.

• מאסק רוצה להפוך את סטארלינק לחברת סלולר: SpaceX במגעים לרכישת Boost Mobile
• האם ה-AI יוביל למשבר המניות הבא?

"חתמנו על עסקה בהיקף של שמונה ספרות עם חברת אנרגיה ב-Fortune 200"

לצד התוצאות החלשות יחסית, צפריר הצביע בשיחה על כמה תחומים שבהם החברה דווקא מצליחה להגדיל את הפעילות, ובראשם פתרונות ניהול החשיפות ואבטחת הבינה המלאכותית. אחד הנתונים שהציג הוא עסקה גדולה עם חברת אנרגיה בינלאומית.

"ברבעון האחרון חתמנו על עסקה מאוד משמעותית, בהיקף של שמונה ספרות, עם חברת אנרגיה שנמצאת ב-Fortune 200", אמר צפריר. "העסקה כוללת פתרונות בשני הצדדים, גם מודרניזציה של הרשת, אבל גם הפעלה של Exposure Management, והחיבור ביניהם הופך את זה להרבה יותר אפקטיבי ומניעתי".

צפריר הסביר כי התחום הזה נועד להתמודד עם הגידול במספר חולשות האבטחה והיכולת של תוקפים להשתמש בכלי AI כדי לזהות אותן ולנצל אותן במהירות.

"צוותי אבטחה מתמודדים עם יותר ויותר תוקפים ועם אין סוף חולשות, שנדחפות על ידי היכולת של התוקפים להשתמש ב-AI. הם פשוט לא יכולים לדעת איזו מהן יותר מסוכנת ואיזו עלולה להיות מנוצלת קודם", אמר.

לדבריו, "מה שה-Agentic Exposure Validation שלנו יודע לעשות זה בעצם לדמות את התוקפים, לבדוק את החולשות מראש, ממש כמו שתוקף היה עושה, לעשות את זה באופן בטוח ובתוך דקות, ואז להזין את התוצאות האלה לרשת, כך שההגנות מופעלות לפני שהתוקפים פועלים בכלל".

החברה מנסה באמצעות הפתרונות האלה להרחיב את הפעילות שלה מעבר לתחום הפיירוולים המסורתי, שבו היא פועלת שנים רבות. אלא שגם העסקאות הגדולות שעליהן מדווחת ההנהלה אינן מספיקות בשלב זה כדי להחזיר את כלל החברה לצמיחה.

עסקת AI נוספת: אבטחת השימוש בבינה מלאכותית של יותר מ-80 אלף עובדים

תחום נוסף שבו צ'ק פוינט מזהה פוטנציאל צמיחה הוא אבטחת השימוש בבינה מלאכותית בתוך ארגונים. צפריר חשף כי ברבעון השלישי חתמה החברה על עסקה משמעותית עם יצרנית אלקטרוניקה בינלאומית, שבמסגרתה תספק פתרונות אבטחה לשימוש בכלי AI.

"אבטחת ה-AI המשיכה להיות בראש סדר העדיפויות של מנהלי אבטחת מידע. אנחנו ממשיכים לצמוח בתחום הזה במהירות", אמר צפריר. "ברבעון השלישי חתמנו על עסקה של שבע ספרות עם יצרנית אלקטרוניקה גלובלית, שבעצם תאבטח את השימוש של העובדים שלה בבינה מלאכותית. במקרה הזה מדובר על מעל 80 אלף עובדים".

הוא הוסיף: "באמצעות ה-AI Defense Plane שלנו, אנחנו מאבטחים לא רק את העובדים, אלא גם את האפליקציות ואת הסוכנים, וממשיכים לעבוד לצד חברות מובילות כמו OpenAI, Anthropic ו-NVIDIA. בסופו של דבר, כמו שאמרנו בעבר, המטרה שלנו היא לאפשר ללקוחות לעשות את הטרנספורמציה שלהם ב-AI בצורה בטוחה".

צפריר התייחס גם לפיתוחים החדשים של החברה בתחום אבטחת הרשת. "אנחנו ממשיכים להגדיר מחדש את אבטחת הרשת בעידן הבינה המלאכותית. ביולי השקנו את ה-AI Network Firewall, שמאפשר גם ניהול וגם שליטה בתעבורה החדשה הזאת של הבינה המלאכותית", אמר.

לדבריו, "פלטפורמת ניהול האבטחה האג'נטית החדשה שלנו מתרגמת כוונה עסקית למדיניות של Zero Trust. מה שעוד יותר חשוב זה שזה עובד גם בסביבות של צ'ק פוינט וגם בסביבות של חברות סייבר אחרות, בהתאם למה שאנחנו מדברים עליו כבר לא מעט זמן - Open Garden, Open Platform".

בנוסף הציג את מערכת Maestro Hyperscale Orchestrator החדשה, המיועדת לספקי ענן ייעודיים לבינה מלאכותית, לחברות תקשורת, לממשלות ולארגונים גדולים. המערכת נועדה להגן על תעבורת AI במרכזי נתונים גדולים, תוך שמירה על הביצועים ומהירות העבודה.

"חצינו את ה-200 מיליון דולר בהכנסות חוזרות שנתיות מאבטחת אימייל"

אחד התחומים שבהם צ'ק פוינט כבר מציגה פעילות משמעותית הוא אבטחת הדואר האלקטרוני. צפריר סיפק בשיחה נתון חדש לגבי ההכנסות החוזרות השנתיות בתחום.

"זה מה שאנחנו מכנים אבטחת סביבת העבודה, או Workspace, וזה נשען על ההובלה שלנו באבטחת אימייל, שממשיך להיות מנוע צמיחה חזק ומשמעותי עבורנו", אמר. "לאחרונה חצינו כבר את ה-200 מיליון דולר ARR באבטחת אימייל, ואני מאמין שהפוטנציאל בתחום הזה ממשיך להיות מאוד משמעותי".

צפריר גם הסביר כיצד הבינה המלאכותית משנה את אופי האיומים: "בסופו של דבר, תוקפים משתמשים בעידן הזה בכלים שמאפשרים להם פשוט לעבוד יותר מהר. עכשיו הודעות פישינג נכתבות על ידי בינה מלאכותית. התוקפים יכולים להסתיר בתוך ההודעות הללו כל מיני הוראות על מנת לנסות להשתלט על הסוכנים, שבתורם קוראים את האימיילים שלנו".

לדבריו, "אנחנו צריכים לדעת לעצור את שני סוגי האיומים, לפני שהם מגיעים למשתמש או לתהליכי העבודה. זה אתגר מאוד מאוד גדול בעידן ה-AI".

צפריר סיכם את התפיסה שמאחורי הרחבת פעילות החברה: "זה הכוח של סל הפתרונות שלנו. זו בעצם חברה אחת שיודעת לאבטח את הרשת, לנהל את החשיפות, להגן על יישומים, אפליקציות וסוכני AI, ובסופו של דבר גם להגן על העובדים".

המבחן הגדול יהיה ברבעון הרביעי וב-2027

למרות המסרים האופטימיים של ההנהלה לגבי הזכיות החדשות, המבחן הגדול של צ'ק פוינט עדיין לפניה. האנליסטים צופים לרבעון הרביעי הכנסות של כ-787 מיליון דולר ורווח מתואם של 2.91 דולר למניה, לעומת הכנסות של 744.9 מיליון דולר ורווח של 3.40 דולר למניה ברבעון המקביל.

מדובר בצפי לזינוק של כ-17% בהכנסות לעומת הרבעון השלישי, אצל חברה שההכנסות שלה ירדו בהשוואה שנתית. בתשעת החודשים הראשונים הסתכמו ההכנסות בכ-2.01 מיליארד דולר, ולכן כדי להגיע לתחזית השנתית שהחברה הציגה, 2.77-2.85 מיליארד דולר, הרבעון הרביעי צריך להניב הכנסות של לפחות כ-760 מיליון דולר. קונצנזוס ההכנסות לשנה כולה עומד על כ-2.8 מיליארד דולר, בעוד שלשנת 2027 האנליסטים מצפים לצמיחה של כ-5.8% להכנסות של 2.96 מיליארד דולר.

בשיחה התייחס צפריר גם לציפיות קדימה. "אנחנו מאמינים שעברנו את נקודת המפנה. אנחנו מצפים שההכנסות ממוצרים יתחילו להשתפר מהרבעון הרביעי והלאה, לתוך 2027", אמר.

לדבריו, "אנחנו נמצאים בשוק עם ביקוש הולך וגדל, ויש לנו המון מה להציע".

יש גם נתונים שתומכים בטענה של ההנהלה שהפעילות העסקית עדיין מייצרת ביקושים. יתרת ההתחייבויות לביצוע (RPO), כלומר חוזים חתומים שההכנסות מהם טרם הוכרו, עלתה בכ-5% ל-2.5 מיליארד דולר. התזרים מפעילות שוטפת הגיע ל-264 מיליון דולר, והתזרים החופשי המתואם הסתכם ב-258 מיליון דולר, בקצה העליון של התחזית. בקופת החברה יש כ-4.1 מיליארד דולר במזומנים ובניירות ערך, לאחר גיוס אג"ח להמרה בהיקף של 2 מיליארד דולר.

אבל ההשוואה למתחרות עדיין לא מחמיאה. ברבעון השני דיווחו פורטינט וקראודסטרייק על צמיחה של כ-25% בהכנסות, בזמן שצ'ק פוינט מתקשה אפילו לשמור על הכנסות יציבות. החברה מפתחת מוצרים חדשים, מרחיבה את פעילותה בתחום ה-AI ומדווחת על זכיות גדולות, אבל בשוק מצפים לראות את כל אלה מתורגמים לצמיחה בפועל ולא רק לשיפור באינדיקטורים המקדימים.

המניה נסגרה ביום שישי במחיר של 152.1 דולר, אחרי ירידה של כ-5% בימים שקדמו לדוח, והיא עדיין רחוקה מהשיא של 210.7 דולר שנרשם בשנה האחרונה. המסר של צפריר דומה לזה שהציג בכנס של גולדמן זאקס, שם הודה כי השינויים בחברה לא התקדמו בדיוק בהתאם לתוכניות. להרחבה: "האם זה הלך כמו שרצינו? לא": המסר של צ'ק פוינט בכנס גולדמן זאקס.

בשורה התחתונה, צפריר מבקש מהמשקיעים להסתכל קדימה, על המוצרים החדשים ועל עסקאות הענק שהחברה מתחילה לסגור. אלא שהדוחות הנוכחיים מראים שהמעבר הזה עדיין לא מחפה על הירידה בפעילות המסורתית. השאלה המרכזית היא לא רק האם הרבעון השלישי אכן היה נקודת השפל, אלא גם כמה זמן ייקח לצ'ק פוינט לחזור לצמיחה משמעותית, ובאיזה קצב. בינתיים, גם המנכ"ל מודה שהדרך לשם ארוכה יותר מכפי שציפו בחברה.