מי עדיין נהנה משוק החוב? 170 מיליארד שקל גוייסו מתחילת השנה אבל מספר המנפיקים צנח
שוק החוב הקונצרני המקומי ממשיך להציג היקפי גיוס גבוהים, אבל מאחורי המספרים מסתמנת תמונה לא אחידה. בעוד שהבנקים והמוסדות הפיננסיים מרחיבים את פעילותם בשוק האג"ח, חברות הנדל"ן והבינוי מגייסות פחות, ומספר החברות שפונות לשוק החוב מצטמצם. המשמעות היא שהיקפי הגיוס גדלים, אבל חלק ניכר מהפעילות מתרכז במספר קטן יחסית של גופים גדולים, ובראשם הבנקים.
היקף הנפקות האג"ח הקונצרניות בישראל הסתכם מתחילת 2026 ועד סוף אוקטובר בכ-170.2 מיליארד שקל במונחי ערך נקוב, עלייה של 31% לעומת 129.4 מיליארד שקל בתקופה המקבילה אשתקד. בהשוואה לשנת 2024, אז הסתכמו ההנפקות בעשרת החודשים הראשונים ב-74.7 מיליארד שקל בלבד, מדובר בזינוק של 128%. כך עולה מסקירה של סוכנות הדירוג מידרוג.
סך הנפקות חודשי של אג"ח קונצרניות בשנים 10/2026-2024, במיליוני ₪ ע.נ. קרדיט: סקירת מדרוג
גם במבט על אוקטובר לבדו נרשמה עלייה בהיקפי הגיוס. במהלך החודש הונפקו אג"ח קונצרניות בהיקף של כ-9.4 מיליארד שקל, לעומת 6.9 מיליארד שקל באוקטובר אשתקד ו-5.9 מיליארד שקל באוקטובר 2024. מדובר בעלייה של 36% ו-60%, בהתאמה.
אלא שלמרות הגידול בהיקפי הגיוס, מספר המנפיקים דווקא ירד. באוקטובר השנה גייסו חוב 17 מנפיקים בלבד, לעומת 26 באוקטובר 2025 ו-22 באוקטובר 2024. כלומר, מספר המנפיקים ירד בכ-35% בתוך שנה, בזמן שהיקף ההנפקות גדל ביותר משליש. כתוצאה מכך, היקף הגיוס הממוצע למנפיק יותר מהוכפל, מכ-265 מיליון שקל באוקטובר אשתקד לכ-553 מיליון שקל השנה.
הנתונים משקפים ריכוזיות גבוהה יותר בפעילות ההנפקות החודשית, בין היתר בעקבות גיוסים גדולים במיוחד של גופים פיננסיים. למעשה, בנק לאומי לבדו אחראי לחלק ניכר מהפעילות באוקטובר.
הבנקים והמוסדות הפיננסיים אחראים ליותר ממחצית הגיוסים
הגופים הפיננסיים הם המנוע המרכזי מאחורי העלייה בהיקפי ההנפקות השנה. מתחילת 2026 גייסו הבנקים והמוסדות הפיננסיים כ-90.3 מיליארד שקל, לעומת 56.8 מיליארד שקל בתקופה המקבילה אשתקד - עלייה של 59%. בהשוואה לעשרת החודשים הראשונים של 2024, אז הסתכמו הגיוסים בענף ב-16.5 מיליארד שקל בלבד, מדובר בזינוק של 448%.
הנפקות בולטות בחודש אוקטובר 2026, במיליוני ₪ ע.נ. קרדיט: סקירת מדרוג
המשמעות היא שהסקטור הפיננסי אחראי כיום לכ-53% מכלל הנפקות האג"ח הקונצרניות מתחילת השנה. באוקטובר לבדו היה משקלו גבוה עוד יותר: גיוסים של 5.7 מיליארד שקל, המהווים כ-60% מכלל ההנפקות בחודש.
- תשואה של עד 8% מענקיות הטק: בנק אוף אמריקה ממליץ על האג"ח שלהן ומעדיף אותן על פני המניות
- יפן רוצה את הכסף בבית: מדוע החזרת טריליוני ין מחו"ל נתקלת בקיר?
בין ההנפקות הבולטות באוקטובר נמצאת זו של בנק לאומי, שגייס כ-4 מיליארד שקל - סכום השקול לכ-43% מכלל ההנפקות הקונצרניות בחודש. דיסקונט מנפיקים גייסה כמיליארד שקל נוספים, והפניקס גיוסי הון גייסה כ-679 מיליון שקל.
מחוץ למערכת הפיננסית, אחת ההנפקות הגדולות הייתה של ג'נריישן קפיטל, שגייסה כ-1.2 מיליארד שקל. חברת מגוריט ישראל גייסה כ-383 מיליון שקל.
הריכוזיות בהנפקות מסבירה גם מדוע ניתן לראות עלייה משמעותית בהיקפי הגיוס במקביל לירידה במספר המנפיקים. הנפקה אחת של בנק גדול עשויה להיות שקולה בהיקפה למספר רב של הנפקות של חברות קטנות ובינוניות.
הנפקות אג"ח קונצרניות לפי סקטורים בחודשים ינואר-אוקטובר בשנים 2026-2024, במיליארדי ₪ קרדיט: סקירת מדרוג
הנדל"ן מגייס פחות - ירידה של כשני שלישים באוקטובר
בניגוד למערכת הפיננסית, ענף הנדל"ן והבינוי מציג השנה מגמה שונה. היקף גיוסי החוב של החברות בענף הסתכם מתחילת השנה ב-42.6 מיליארד שקל, לעומת כ-45 מיליארד שקל בתקופה המקבילה אשתקד - ירידה של כ-5%. עם זאת, בהשוואה ל-2024, אז הסתכמו הגיוסים ב-34.1 מיליארד שקל, מדובר עדיין בעלייה של כ-25%.
- האוצר מרחיב את המסחר באג"ח הדולריות והאירו: 4 סדרות חדשות בבורסה בתל אביב
- האג"ח של חפציבה קמו לתחייה: אנליסט העלתה את השווי פי 14 אחרי אישור ההסדר
התמונה החודשית חדה יותר. באוקטובר גייסו חברות הנדל"ן והבינוי כ-1.2 מיליארד שקל בלבד, לעומת 3.6 מיליארד שקל באוקטובר 2025 ו-3.9 מיליארד שקל באוקטובר 2024. מדובר בירידה של כ-67% לעומת השנה שעברה.
גם חלקו של הענף בעוגת ההנפקות הצטמצם. בעוד שמתחילת השנה אחראיות חברות הנדל"ן והבינוי לכ-25% מכלל גיוסי החוב הקונצרני, באוקטובר ירד משקלן לכ-13% בלבד.
היקף הנפקות בסקטור נדל"ן ובינוי בשוק החוב הקונצרני בשנים 10/2026-2024, במיליארדי ₪ ע.נ. קרדיט: סקירת מדרוג
הפער בין ענף הנדל"ן למערכת הפיננסית בולט במיוחד על רקע הצורך של חברות הנדל"ן במימון לפעילות השוטפת, למחזור חובות ולהמשך פיתוח פרויקטים. עם זאת, נתוני ההנפקות לבדם אינם מלמדים אם הירידה נובעת מקושי בגיוס, מצמצום צורכי המימון או מהחלטה של החברות לדחות הנפקות.
פחות חברות חדשות נכנסות לשוק החוב
מגמה נוספת שעולה מנתוני אוקטובר היא הירידה במספר המנפיקים, ובפרט במספר החברות שמצטרפות לראשונה לשוק האג"ח. במהלך החודש נרשמה הנפקה ראשונה של חברה אחת בלבד - דיפלומט אחזקות.
גם בקרב חברות שאינן מדורגות נרשמה ירידה במספר המנפיקים. מתחילת השנה גייסו חוב 70 חברות שאינן מחזיקות בדירוג אשראי, לעומת 88 חברות בתקופה המקבילה אשתקד. חלקן בכלל המנפיקים עמד על כ-30%, לעומת 31% בשנה שעברה.
אף שמספר המנפיקים הלא מדורגים ירד, היקף הגיוסים של חברות בדירוג נמוך או ללא דירוג דווקא עלה. בנטרול המוסדות הפיננסיים, הונפקו מתחילת השנה כ-15.8 מיליארד שקל באג"ח המדורגות בקבוצת Baa.il או שאינן מדורגות כלל, לעומת 14.5 מיליארד שקל בתקופה המקבילה אשתקד.
מדובר בכ-20% מכלל הגיוסים שאינם של גופים פיננסיים, שיעור דומה לזה שנרשם אשתקד. מתוך סכום זה, כ-17% מהגיוסים היו של חוב לא מדורג וכ-3% נוספים של חוב בקבוצת הדירוג Baa.il.
הנתונים מצביעים על כך שלמרות הירידה במספר החברות הלא מדורגות שפונות לשוק, משקל החוב בדירוג נמוך או ללא דירוג לא הצטמצם. מבחינת המשקיעים, מדובר בפלח שוק שבו יש חשיבות לבחינת רמת הסיכון, הביטחונות ויכולת שירות החוב של כל מנפיק בנפרד.
החברות הזרות מצמצמות גיוסים; שוק הניירות המסחריים ממשיך לגדול
גם בפעילות של חברות שהתאגדו באיי הבתולה הבריטיים (BVI), שחלקן פועלות בתחום הנדל"ן, נרשמה ירידה בהיקפי הגיוס. מתחילת השנה גייסו חברות אלו כ-5.6 מיליארד שקל בשוק החוב הישראלי, לעומת כ-8.1 מיליארד שקל בתקופה המקבילה אשתקד - ירידה של כ-32%. בהשוואה לשנת 2024 מדובר בירידה דומה של כ-31%.
חלקן של החברות המאוגדות באיי הבתולה בכלל הנפקות החוב הקונצרני הסתכם בכ-3% בלבד מתחילת השנה.
מנגד, שוק הניירות המסחריים ממשיך לצמוח. היקף הנפקות הנע"מ (ניירות ערך מסחריים), המשמשים בדרך כלל לגיוס מימון לטווח קצר, הסתכם מתחילת השנה בכ-24.8 מיליארד שקל, לעומת 22.9 מיליארד שקל בתקופה המקבילה אשתקד - עלייה של כ-8%.
בהשוואה ל-2024, אז הסתכמו גיוסי הנע"מ בכ-12 מיליארד שקל, מדובר בזינוק של 106%. עיקר הפעילות בתחום זה בוצע על ידי הבנקים.
למרות העלייה בסכומים, חלקם של הניירות המסחריים בכלל הנפקות החוב הקונצרני דווקא ירד מכ-18% בתקופה המקבילה אשתקד לכ-15% השנה, בשל הצמיחה המהירה יותר בהנפקות החוב האחרות.
לצד שוק האג"ח הקונצרני הרגיל נרשמה התרחבות גם בתחום מכשירי המימון המובנה, הכוללים בין היתר אג"ח המגובות בפיקדונות. היקף ההנפקות בתחום זה הסתכם מתחילת השנה בכ-31.6 מיליארד שקל, עלייה של 29% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. באוקטובר לבדו הונפקו מכשירים כאלה בהיקף של כ-4.2 מיליארד שקל. הנפקות אלו נספרות בנפרד ואינן נכללות בסכום של 170.2 מיליארד שקל שגויס בשוק האג"ח הקונצרני.
בסיכומם של עשרת החודשים הראשונים של השנה, שוק החוב הישראלי מציג גידול משמעותי בהיקפי הפעילות, אך גם פערים גדולים בין הענפים. הגופים הפיננסיים ממשיכים להגדיל את חלקם, בעוד שחברות הנדל"ן מצמצמות גיוסים ומספר המנפיקים החודשי יורד. השאלה בהמשך השנה תהיה האם הגידול בהנפקות יתפשט גם לחברות שאינן פיננסיות, או שהשוק ימשיך להתבסס בעיקר על גיוסי הענק של הבנקים והמוסדות הפיננסיים.
הנתונים מבוססים על תוצאות הנפקות שפורסמו עד 25 באוקטובר 2026, ולכן אינם כוללים בהכרח את כלל ההנפקות שהושלמו עד סוף החודש.
