קופה אחת לכל בעלים: מה יקרה ל-140 מיליארד השקלים של חוסכי אלטשולר אם הגמל של איילון יתמזג לתוכו

כשבעל שליטה אחד מחזיק בשתי חברות שמנהלות כספי גמל, השאלה מי ינהל את הכסף של החוסכים הופכת מהר מאוד לשאלה רגולטורית. זה המצב שאליו מתקרבת ווישור גלובלטק, שכבר שולטת באיילון ביטוח וחתמה בספטמבר על רכישת השליטה באלטשולר שחם פיננסים. בסוף אוקטובר הודיעו איילון וווישור שהן בוחנות איחוד של פעילות הגמל של שתי הקבוצות, כשאיילון תחזיק בחלק מהגוף המאוחד.

העסקה נחתמה ב-14 בספטמבר. אלטשולר שחם הפרטית, של גילעד אלטשולר וקלמן שחם, מוכרת את כל החזקתה, כ-55.35% מהמניות, בתמורה לכמיליארד שקל, כלומר 9.093 שקל למניה ושווי של כ-1.8 מיליארד שקל לחברה כולה. ווישור תרכוש כ-45.1% מהמניות בכ-815 מיליון שקל, וחברת ההחזקות של המנכ"ל יאיר לוינשטיין, שמחזיקה כ-14.8%, תרכוש כ-10.25% נוספים ותעלה לכ-25%. השלמת העסקה מותנית באישור רשות התחרות, בהיתרי שליטה מהממונה על שוק ההון ובוויתור של הבנקים המממנים, והמועד האחרון לכך הוא 270 יום מהחתימה. היתר שליטה בחברה מנהלת נבחן בין היתר לפי האיתנות של הרוכש, ההשפעה על התחרות וטובת העמיתים.

מכאן נגזרת גם השאלה על איילון. היא חזרה לתחום הגמל ביולי, ולפי נתוני גמל נט של רשות שוק ההון ניהלה בסוף ספטמבר כ-2.2 מיליארד שקל, אחרי העברות נטו של כ-1.2 מיליארד שקל בספטמבר לבדו. איחוד עם אלטשולר יחסוך לווישור את הצורך להחזיק שתי חברות גמל מתחרות תחת אותו בעל שליטה. ההחלטה עדיין פתוחה, ולפי איילון כל התקשרות תעבור את הליכי האישור של עסקאות בעלי עניין, כולל ועדת הביקורת.

גוף גדול שממשיך לאבד נכסים

אלטשולר שחם גמל ופנסיה ניהלה בסוף ספטמבר כ-140 מיליארד שקל בגמל ובפנסיה, לעומת כ-164 מיליארד שקל בסוף 2025. העזיבה מורגשת בעיקר בגמל ובהשתלמות: מתחילת השנה ועד סוף ספטמבר יצאו ממנה בהעברות נטו כ-25.7 מיליארד שקל, הנתון השלילי הגבוה בענף לפי גמל נט. גם השורה העליונה נחלשה, וברבעון השני ירדו הכנסות הקבוצה בכ-6.1% לכ-217.1 מיליון שקל.

בגמל ובהשתלמות לבדם החזיקה אלטשולר בספטמבר כ-9.6% מהנכסים בענף, שהסתכמו בכ-1.12 טריליון שקל. כלומר, הצטרפות של איילון תוסיף לה מעט מבחינת היקף, אבל תביא לקבוצה ערוץ גיוס פעיל דרך סוכני הביטוח, בתקופה שבה אלטשולר מאבדת לקוחות. מי ינהל את ההשקעות בגוף המאוחד, הצוות של אלטשולר או אנשי איילון, היא כנראה השאלה החשובה ביותר לחוסכים.

מה זה אומר לחוסכים ולדמי הניהול

במיזוג קופות החוסך עובר לגוף המאוחד בלי צורך בפעולה, ושומר על הזכות להעביר את הכסף לכל קופה אחרת בכל עת. דמי הניהול מוגבלים בתקנות: בקופות גמל עד 1.05% בשנה מהצבירה ועד 4% מההפקדות, ובקרנות הפנסיה המקיפות עד 0.5% מהצבירה ועד 6% מההפקדות. הנחה בדמי ניהול צריכה לעמוד חמש שנים לפחות, למעט מקרים מוגדרים, ולפי הוראות רשות שוק ההון, העלאה של דמי הניהול מחייבת הודעה לעמית במסמך נפרד ונכנסת לתוקף חודשיים אחרי שנשלחה.

כאן נמצא העניין הכלכלי. גוף גדול יותר נהנה מיתרון לגודל בתפעול, בהפצה ובמערכות, ובאופן עקרוני יכול להציע דמי ניהול תחרותיים. מצד שני, ככל שהגוף גדול יותר, הוא פחות תלוי בכל לקוח בודד, במיוחד בחוסכים הלא פעילים, שלרוב נשארים באותה קופה שנים. בענף כולו ירדו דמי הניהול הממוצעים מהצבירה מ-0.62% ב-2017 ל-0.54% ב-2025, ומחשבון דמי הניהול של רשות שוק ההון מאפשר לבדוק את השיעור האישי מול הממוצע בשוק.

עבור בעלי המניות של אלטשולר שחם פיננסים, עצירת העזיבה היא המפתח לשווי, שכן ההכנסות מדמי ניהול נגזרות ישירות מהיקף הכסף המנוהל. עבור איילון, החזקה בגוף המאוחד עשויה לקצר את הדרך לתחום הפנסיה, אבל במחיר של ויתור על העצמאות בגמל שהקימה לפני חודשים ספורים.

להרחבה: שלושה חודשים אחרי שנכנסה לגמל: איילון בוחנת איחוד פעילות עם אלטשולר שחם

• מנהלי הקרנות עושים סדר: עשר קרנות נאמנות קטנות ייסגרו עד תחילת דצמבר
• שלושה חודשים אחרי שנכנסה לגמל: איילון בוחנת איחוד פעילות עם אלטשולר שחם

להרחבה: אלטשולר שחם: הרווח הנקי ירד ל-22.1 מיליון שקל, פעילות האשראי עברה לרווחיות