החוזים על הנאסד"ק עולים בכ-0.9% והקוספי מזנק בכ-3% - האם וול סטריט בדרך להתאוששות?

החוזים העתידיים על הנאסד"ק עולים בכ-0.9% והחוזים על מדד S&P 500 מוסיפים כ-0.5%, ומצביעים על ניסיון התאוששות בוול סטריט בעקבות הירידות של יום שישי. באסיה המסחר נפתח בירידות, אבל המדדים התהפכו במהלך היום: הקוספי בדרום קוריאה, שפתח בירידה של כ-0.8%, מזנק בכ-3%, ומדד הניקיי ביפן, שירד בפתיחה בכ-0.5%, עולה בכ-0.4%. גם בשנגחאי ובהונג קונג נרשמות עליות של 0.6%-1.2%. המשקיעים מנסים להעריך האם גל המכירות האחרון במניות הבינה המלאכותית הוא תיקון במחירים בעקבות העליות החדות של השנים האחרונות, או תחילתו של שינוי עמוק יותר בציפיות לרווחי החברות. בשלב הזה החוזים מצביעים על התאוששות חלקית, כשברקע נמשכת בחינה מחודשת של השקעות הענק בתשתיות מחשוב ושל היכולת להפיק מהן הכנסות ותזרים מזומנים.

המסחר באסיה משקף את החששות, אך גם את הניסיון של המשקיעים להבחין בין חברות שנהנות מביקוש ממשי לשבבים ולשרתים לבין חברות שהמחיר שלהן כבר מגלם ציפיות גבוהות במיוחד. בדרום קוריאה, שבה לסמסונג ול-SK הייניקס משקל גדול בבורסה, שוק המניות רגיש להתפתחויות בענף הזיכרונות ולתחזיות ההשקעות של חברות הטכנולוגיה האמריקאיות. ביפן מניות הטכנולוגיה נפתחו בירידות, וסופטבנק, שאיבדה בפתיחה כ-3%, יורדת כעת בכ-1%. הין נסחר סביב 157.9 לדולר, על רקע פערי הריביות בין יפן לארה"ב. המעבר החד מירידות לעליות בתוך יום מסחר אחד מראה שהשווקים באזור מגיבים כעת לכל איתות מוול סטריט ומענף השבבים. תשומת הלב עוברת כעת לחוזים האמריקאיים ולשאלה האם העליות בהם יתרחבו לקראת פתיחת המסחר בניו יורק.

הניסיון להתאושש מגיע בעקבות יום מסחר קשה בוול סטריט. מדד S&P 500 ירד ביום שישי ב-1.82% לכ-7,580, הנאסד"ק איבד 2.86% לכ-25,437 והדאו ג'ונס ירד ב-1.09% לכ-51,770. מדד השבבים של פילדלפיה צנח בכ-7.2%, כאשר המשקיעים הגיבו לתוצאות החברות ולחששות מהעלויות הגדלות של פיתוח תשתיות הבינה המלאכותית.

אחת הנפגעות הבולטות הייתה אינטל (INTC), שצנחה בכ-28.6%, הירידה היומית החדה ביותר שלה מזה יותר מארבעה עשורים. החברה הציגה תחזית חלשה לרבעון הרביעי, בזמן שהמשקיעים ציפו להתאוששות מהירה יותר בעסקיה. הנפילה המחישה עד כמה מחירי מניות הטכנולוגיה רגישים כיום לכל שינוי בתחזיות, גם כאשר מדובר בחברות שזוכות להתעניינות גדולה בשל ההשקעות בשבבים ובייצור מתקדם.

גם אנבידיה (NVDA) ירדה בכ-4.2%, ו-AMD איבדה כ-10.9%. הירידות בשתי החברות משקפות את החשש שהביקוש לשבבים ימשיך לצמוח, אבל בקצב שעשוי להיות נמוך מזה שמשתקף כיום בתחזיות האנליסטים ובמחירי המניות.

החששות מתמקדים בעיקר בהשקעות של ענקיות הטכנולוגיה. אלפאבית (GOOGL) ואמזון (AMZN) הציגו בדוחותיהן השקעות גדולות בתשתיות מחשוב ובמרכזי נתונים. הפעילות בענן ממשיכה להתרחב, אבל המשקיעים בוחנים בזהירות את הפער בין קצב ההשקעות לבין המזומנים שהחברות מצליחות לייצר.

אצל אלפאבית, למשל, הצמיחה בפעילות הענן הייתה חדה, אך החברה הציגה תזרים מזומנים חופשי שלילי ברבעון. הנתון מעלה שאלות לגבי העיתוי שבו ההשקעות יהפכו להכנסות ולרווחים. החשש מהשקעות הבינה המלאכותית וההשפעה שלהן על התזרים של גוגל ממחיש את השינוי בגישת המשקיעים כלפי ענקיות הטכנולוגיה.

במשך תקופה ארוכה התייחסו בשוק להגדלת ההשקעות בבינה מלאכותית כאל התפתחות חיובית כמעט לכל החברות שמעורבות בתחום. השקעה נוספת של מיליארד דולר במרכזי נתונים הייתה מתורגמת לציפייה להכנסות נוספות אצל יצרניות השבבים, ספקיות ציוד התקשורת וחברות האנרגיה.

כעת השאלות משתנות. המשקיעים רוצים לדעת מהו קצב ההחזר על ההשקעה, כיצד היא ממומנת והאם ההכנסות משירותי AI צומחות בקצב שמצדיק את ההוצאות. ככל שההשקעות גדלות, כך גדלות גם הוצאות הפחת, צריכת החשמל והעלויות התפעוליות.

• האיום הגדול על וול סטריט: חמש חברות אחראיות לכ-70% מהצמיחה הצפויה ברווחים
• בחירות האמצע בארה"ב: האם הקונגרס יתהפך, ומה זה אומר על טראמפ ועל וול סטריט

חלק מהחברות מגדילות את החוב כדי לממן את ההתרחבות. כאשר עלויות המימון גבוהות, ההכנסות העתידיות צריכות להצדיק גם את ההשקעה הראשונית וגם את ההוצאות השוטפות. השינוי במבנה המימון של ענקיות הטכנולוגיה וההשפעה על תמחור המניות הפך לאחד הנושאים המרכזיים בשוק.

השבוע צפוי לספק למשקיעים מידע נוסף. אפל (AAPL), AMD ופלנטיר (PLTR) נמצאות בין החברות שדוחותיהן צפויים לרכז עניין.

אצל אפל ייבחנו בעיקר הביקוש לאייפון, צמיחת ההכנסות משירותים והרווחיות. אצל AMD יתמקדו בהזמנות של שבבים למרכזי נתונים ובתחרות מול אנבידיה. פלנטיר תעמוד למבחן בשל הציפיות הגבוהות לצמיחת עסקי התוכנה והבינה המלאכותית שלה.

לצד הדוחות, המשקיעים ממתינים לבחירות האמצע בארה"ב ביום שלישי ולנתוני התעסוקה שיתפרסמו בהמשך השבוע. תוצאות הבחירות עשויות להשפיע על הציפיות למדיניות הכלכלית, בעוד שנתוני התעסוקה יספקו מידע על מצבו של שוק העבודה ועל האפשרות לשינויים בריבית.

גם מחירי האנרגיה ממשיכים להעסיק את השווקים. חבית נפט מסוג ברנט יורדת בכ-3% לכ-110 דולר, אבל החשש מהסלמה במזרח התיכון ומשיבושים באספקת הנפט דרך מצר הורמוז מוסיף אי ודאות. מחירי אנרגיה גבוהים עלולים להכביד על האינפלציה, על הוצאות החברות ועל עלויות הפעלת מרכזי הנתונים.

• מיליארד אירו על ארבעה מושבים: אייר פראנס מהמרת על הנוסע העשיר
• BYD מכפילה את היצוא, המניה איבדה 28%: החשבון של ענף הרכב הסיני

במניות הטכנולוגיה, המבחן המרכזי יישאר היחס בין השקעות הענק לבין הצמיחה ברווחים ובתזרים. החוזים מצביעים על ניסיון התאוששות, והירידות באסיה מתונות, אך הדוחות הקרובים עשויים לקבוע האם השוק חוזר להתמקד בפוטנציאל של הבינה המלאכותית או ממשיך לבחון בזהירות את המחיר שהחברות משלמות כדי להוביל בתחום.