מטרופולין מאריכה זיכיונות עד 2039 ועוברת לתשלום לפי נוסעים: מה זה אומר לג'נריישן

מטרופולין, מפעילת האוטובוסים שבשליטת ג'נריישן קפיטל, תוכל להפעיל את ארבעת האשכולות שלה עד ארבע שנים יותר מהמתוכנן. ב-1 בנובמבר חתמה החברה עם משרד התחבורה על תוספות להסכמי הזיכיון בנגב, בשרון-חולון, בשרון המחודש ובבקעת אונו-אלעד, וכך נסגר משא ומתן של כשנתיים בין המפעילות למדינה. ג'נריישן מחזיקה בה בעקיפין כ-75.7%, דרך בון תור, ומניית הקרן עלתה בכ-3.5% במסחר ביום שני, לשווי שוק של כ-5 מיליארד שקל.

החתימה של מטרופולין היא חלק ממהלך רחב יותר. הרשות הארצית לתחבורה ציבורית השלימה הסדרה ענפית בהיקף של כ-28 מיליארד שקל עם שש מתוך 21 מפעילות האוטובוסים בישראל: מטרופולין, דרך אגד, קווים, סופרבוס, נתיב אקספרס ואלקטרה אפיקים. הסכום הוא היקף התשלומים למפעילות בארבע השנים הקרובות, והוא נלקח מהתקציב הקיים של הרשות. אגד ודן, ששלטו בשוק עד תחילת שנות האלפיים, נשארו מחוץ להסדרה, וגם תנופה ואקסטרה, שזומנו לשימוע בגלל פערים ברמת השירות.

ההארכה עצמה היא המרבית שההסדרה מאפשרת, ארבע שנים מסוף הזיכיון המקורי. השנתיים האחרונות מותנות בעמידה ברמת שירות מינימלית. אם מטרופולין תעמוד ביעדים והתקופה בכל זאת תקוצר, היא תהיה זכאית להטבה כספית שנקבעה בתוספות להסכמים.

הזיכיון בשרון המחודש עד 2039

אם כל תקופות ההארכה ימומשו, יחד עם אופציית השנה הנוספת שהמדינה מחזיקה בהסכמים המקוריים, אשכול הנגב יופעל עד דצמבר 2030, שרון-חולון עד יוני 2037, בקעת אונו-אלעד עד דצמבר 2038 ושרון המחודש עד יוני 2039. התנאים כפופים לעמידה ברמת השירות, לאישור מפות השירות החדשות וליישומן, ולסיכומים ענפיים נוספים מול משרד התחבורה.

את משקל ההארכה אפשר להמחיש דרך אשכול אונו-אלעד. מטרופולין זכתה בו ב-2022 לעשר שנים, עם הערכה להכנסות שנתיות של יותר מ-300 מיליון שקל ומצבת של לפחות 375 אוטובוסים. להרחבה: ג'נריישן: מטרופולין זכתה במכרז להפעלת קווים באשכול אונו אלעד. כל שנת הפעלה נוספת באשכול בסדר גודל כזה מוסיפה הכנסה חוזרת שהמשקיעים יכולים לראות כבר עכשיו, בלי השקעה בהגשת מכרז חדש.

החלק השני של ההסדרה נוגע למפות השירות. קווים עם ביקוש נמוך ידוללו, והאוטובוסים והנהגים שיתפנו יעברו לקווים עמוסים. על כל קילומטר שירות שידולל בנטו תקבל מטרופולין שיפוי של 40% מהתשלום. כלומר, החברה מוותרת על נסועה בקווים כמעט ריקים, שומרת חלק מההכנסה עליהם ומפנה את המשאבים למקומות עם ביקוש. היישום ייעשה מול הרשות לתחבורה ציבורית והרשויות המקומיות.

השינוי המהותי ביותר הוא במנגנון התשלום. עד עכשיו המפעילות קיבלו תגמול בעיקר לפי קילומטרים, גם כשהאוטובוס נסע כמעט ריק. במודל החדש כ-85% מהתשלום ימשיכו להתבסס על תשלום קבוע לקילומטר נסועה, וכ-15% ייגזרו מכמות הנוסעים בפועל, לפי מספר התיקופים. ההסכם כולל גם תעריף שולי מוגדל לכל תיקוף מעבר למצב הבסיס, כך שגידול במספר הנוסעים יתורגם להכנסה נוספת.

המשמעות למשקיעים כפולה. מצד אחד, רוב ההכנסה נשארת קבועה וצפויה, מה שמתאים לפרופיל של קרן תשתיות. מצד שני, נוצרת חשיפה מסוימת לביקוש, שיכולה לפעול לשני הכיוונים: עלייה במספר הנוסעים תגדיל את ההכנסות, וירידה, למשל בתקופות מלחמה או סגרים, תכביד עליהן. ההסדרה מגיעה על רקע קשיים מתמשכים בענף, כולל מחסור בנהגים, עומסי תנועה ותלות גבוהה ברכב הפרטי.

במקביל מטרופולין מעדכנת את הסכמי המימון שלה, כך שהמח"מ של כל אשכול יתאים לתקופת הזיכיון החדשה. החתימה על העדכונים צפויה בשבועות הקרובים. החברה מעריכה שההסדרה תשפר את היעילות התפעולית ואת יציבות הפעילות, עם תזרים לבעלים שיגדל לאורך שנות ההפעלה.

• "חברה צומחת כמו פאוורג'ן, בהיקפים האלה ועם שווי מצרפי של בערך 8 מיליארד שקל, תגיע לשוק ההון"
• "שו"ב אנרגיה תציף ערך": הפניקס בהמלצת קניה לג'נריישן עם אפסייד של 22%

בג'נריישן מעריכים שההסדרה תשפר את התוצאות הכספיות ואת התזרים לבעלים ביחס לתחזיות שבהערכת השווי של מטרופולין ליום 31 במרץ 2026. הקרן תבחן את ההשלכות בדוחות הרבעון השלישי, ולכן ייתכן עדכון בשווי שבו ההחזקה מוצגת בספרים. מטרופולין היא אחת ההחזקות הגדולות של הקרן, לצד פעילות באנרגיה ובמים. ברבעון השני רשמה ג'נריישן רווח נקי של כ-636 מיליון שקל, ומכפיל הרווח שלה עומד על כ-3.9. להרחבה: ג'נריישן סוגרת את חור המימון: 1.16 מיליארד שקל מהמוסדיים בדרך לשו"ב אנרגיה