מארוול רוכשת את לומנטום ב-115 מיליארד דולר: מהמרת על אור למרכזי הנתונים

מארוול טכנולוג'י Marvell Technology Group Ltd. -10.05% , אחת החברות שנהנות מההשקעות האדירות בתשתיות בינה מלאכותית, הודיעה על רכישת לומנטוםLumentum Holdings -8.57%  בעסקת מניות בשווי של כ-115 מיליארד דולר, כולל חוב. 

מדובר באחת העסקאות הגדולות של השנה בתחום הטכנולוגיה, והיא מבטאת את האופן שבו מארוול רוצה להתמקם בשוק: לא רק כספקית שבבים למרכזי נתונים, אלא כחברה שמציעה חלקים הולכים וגדלים ממערכת התקשורת שמחברת ביניהם.

לפי תנאי העסקה, בעלי המניות של לומנטום יקבלו 4.5 מניות של מארוול עבור כל מניה שברשותם. התמורה משקפת מחיר של כ-1,132 דולר למניית לומנטום, פרמיה של כ-35% לעומת מחיר הסגירה שלה בשישי, לפני הדיווחים על המגעים בין החברות. שווי ההון העצמי של לומנטום בעסקה עומד על כ-103 מיליארד דולר, כאשר השווי הכולל כולל החוב מגיע לכ-115 מיליארד דולר.

לאחר השלמת העסקה יחזיקו בעלי המניות של מרוול בכ-67% מהחברה הממוזגת, ובעלי המניות של לומנטום בכ-33%. מנכ"ל מרוול, מאט מרפי, ימשיך לנהל את החברה המשולבת. השלמת העסקה צפויה במחצית הראשונה של 2028, בכפוף לאישור בעלי המניות והרגולטורים.

למה מארוול מוכנה לשלם כל כך הרבה?

כדי להבין את ההיגיון מאחורי העסקה, צריך להסתכל על צוואר בקבוק שהולך ומחריף בתשתיות הבינה המלאכותית. מרכזי הנתונים החדשים כוללים אלפי מעבדים ומאיצים שצריכים להעביר ביניהם כמויות עצומות של מידע. ככל שמספר השבבים גדל והעומס על המערכות עולה, כך הופכת התקשורת ביניהם לחלק קריטי בביצועים של המערכת כולה.

עד היום נעשה שימוש נרחב בחיבורי נחושת להעברת מידע, אך ככל שהמהירות והמרחק גדלים, החיבור הזה נתקל במגבלות של רוחב פס, צריכת חשמל ואיכות האות. 

כאן נכנסת הטכנולוגיה האופטית: במקום להעביר מידע באמצעות אותות חשמליים בכבלי נחושת, משתמשים באור כדי להעביר נתונים במהירות גבוהה יותר וביעילות אנרגטית משופרת.

זה לא אומר שהנחושת נעלמת מחר בבוקר. מדובר במעבר הדרגתי, שבו שתי הטכנולוגיות צפויות להמשיך להתקיים זו לצד זו. אבל ככל שמערכות הבינה המלאכותית גדלות, הרכיבים האופטיים הופכים לחלק משמעותי יותר מהתשתית.

וזה בדיוק המקום שבו שתי החברות משלימות זו את זו. מארוול מפתחת שבבים ייעודיים למרכזי נתונים, מתגים ורכיבי תקשורת שמאפשרים להעביר מידע בין מעבדים ומערכות מחשוב. לומנטום מתמחה בלייזרים, משדרים אופטיים ורכיבים שמאפשרים להעביר מידע באמצעות אור. החיבור ביניהן יאפשר למארוול להציע ללקוחות פתרון רחב יותר, שמתחיל בשבב וממשיך עד לתשתית התקשורת שמחברת אותו לשאר המערכת.

• מדוע התואר של העובדים שלכם פחות חשוב מהיכולת שלהם ללמוד?
• שבוע גדול בוול סטריט: פלנטיר מחר במוקד והאם לומנטום תיבלע על ידי מארוול

מארוול מעריכה כי השילוב בין החברות יגדיל את השוק הפוטנציאלי שלה לכ-550 מיליארד דולר. מדובר בהערכה של החברה לגבי השוק שאליו היא יכולה לפנות, ולא בהכנסות שהיא צפויה לייצר בטווח הקרוב. מבחינתה, הרכישה תאפשר לה להציע פתרונות משולבים יותר למרכזי נתונים, לרשתות תקשורת ולחיבורים אופטיים בתוך מערכות מתקדמות.

העסקה גם מחזקת את מעמדה מול ברודקוםBroadcom -5.48% , המתחרה הגדולה שמציעה פתרונות רחבים לתשתיות בינה מלאכותית, לרבות שבבים מותאמים אישית ורכיבי תקשורת. ככל שהלקוחות הגדולים, ובראשם ספקיות הענן, מחפשים לצמצם את מספר הספקים ולרכוש פתרונות שלמים יותר, היכולת להציע כמה שכבות של המערכת תחת קורת גג אחת עשויה להפוך ליתרון תחרותי.

מארוול שחקנית דומיננטית כבר עכשיו עם פעילות משמעותית בתחום השבבים המותאמים אישית, והיא נהנית מביקוש מההייפרסקאיליירים. 

לאחרונה העלתה החברה את תחזית ההכנסות שלה לשנת הכספים 2028 ל-20 מיליארד דולר, לעומת תחזית קודמת של 15 מיליארד דולר, על רקע הביקוש לשבבים ולמוצרי תקשורת למרכזי נתונים- הרכישה של לומנטום אמורה להוסיף לה שכבה נוספת של צמיחה בשוק הזה.

גם הקשר בין החברות מוכר כשהן שיתפו פעולה בהדגמות של מערכות מיתוג אופטי, שמאפשרות ליצור מסלולי תקשורת ישירים בין רכיבים במרכזי נתונים. הרכישה הופכת את שיתוף הפעולה הזה לחיבור עסקי וטכנולוגי עמוק בהרבה.

• הריביות בעולם נשארות גבוהות - ומה קורה כשהבינה המלאכותית מתחילה להלחיץ
• מאסק רוצה להפוך את סטארלינק לחברת סלולר: SpaceX במגעים לרכישת Boost Mobile

מארוול מעריכה כי המיזוג יאפשר לה להשיג חיסכון שנתי של יותר ממיליארד דולר בקצב פעילות מלא, באמצעות איחוד פעילויות וצמצום כפילויות וצופה שהעסקה תתרום לרווח למניה כבר בשנה הראשונה לאחר השלמתה, ותשפר לאורך זמן את קצב הצמיחה ואת שיעורי הרווחיות.

העסקה כל כך עצומה, שתשנה את מבנה הבעלות בחברה ותגדיל משמעותית את מספר המניות. בעלי המניות הקיימים של מרוול יישארו בעלי השליטה היחסית, אבל חלקם בחברה ידולל לכ-67%. בנוסף, שילוב של שתי חברות בעלות פעילות, לקוחות ושרשראות אספקה שונות הוא תהליך מורכב, והסינרגיות שמוצגות על הנייר לא תמיד מתממשות במלואן.

גם לוח הזמנים ארוך יחסית. העסקה צפויה להיסגר רק במחצית הראשונה של 2028, כך שבינתיים החברות ממשיכות לפעול בנפרד, להתמודד עם התחרות ולשמור על הלקוחות שלהן. עד אז שוק התשתיות האופטיות יכול להשתנות, והטכנולוגיה שמובילה היום לא בהכרח תישאר הפתרון המוביל בעוד שנתיים.

הסיכון המרכזי הוא שמארוול משלמת מחיר גבוה מאוד על שוק שנמצא בתקופה של ביקוש חריג. לומנטום נהנית כיום מהמחסור ברכיבים אופטיים ומההשקעות של חברות הענן, אך המשקיעים צריכים לבחון אם הביקוש הזה יישאר חזק מספיק לאורך שנים כדי להצדיק את שווי העסקה ואת ההשקעה העצומה.