תשואת האג"ח של אוטונומוס מתקרבת ל-40%, והחברה מבהירה: אין אירוע חריג
אוטונומוס, קבוצת המערכות הביטחוניות שבבעלותה סקיילוק וביסנס, פרסמה דיווח הבהרה על רקע הירידות במניה והזינוק בתשואות האג"ח שלה. החברה מסרה שלא ידוע לה על אירוע חריג בעסקיה, וכי לא חל שינוי בהנחות שעליהן מבוססת תחזית התזרים שפרסמה בדוח הרבעון השני. המספרים בשוק מספרים סיפור משלהם.
סדרת אוטונומוס אג1 נסחרת בתשואה ברוטו של כ-39.9%, לעומת כ-21.4% שבועיים קודם לכן ופחות מ-15% באמצע ספטמבר. מחיר האג"ח ירד בכ-44% מתחילת השנה, והיא נסחרת סביב מחצית מערכה הנקוב. מדובר בסדרה שקלית לא מדורגת, עם ריבית קבועה של 4.3% ופירעון קרן בתשלום אחד בסוף 2029, וכל הבטוחה שלה היא התחייבות לשעבוד שלילי. שווי השוק של הסדרה ירד לכ-31 מיליון שקל.
מניה של 34 מיליון שקל
המניה איבדה כ-53% מערכה מתחילת השנה וכ-62% בשנים-עשר החודשים האחרונים, ושווי השוק של החברה מסתכם בכ-34 מיליון שקל. בפועל, השוק מעריך את כל הקבוצה בסכום דומה לשווי השוק של האג"ח שלה, שילוב שבדרך כלל מעיד על ספקות לגבי יכולת ההחזר.
הפעילות של הקבוצה מתחלקת לשני תחומים. סקיילוק מפתחת ומוכרת מערכות לגילוי, זיהוי ושיבוש של רחפנים, תחום שהביקוש אליו גדל בשנים האחרונות בעקבות השימוש הנרחב ברחפנים בשדות הקרב באוקראינה ובמזרח התיכון. ביסנס פועלת בתחום מערכות התצפית והאבטחה, בעיקר עבור לקוחות צבאיים וביטחוניים. למרות הרוח הגבית בענף, הקבוצה לא הצליחה לתרגם את הביקוש לצמיחה עקבית בהכנסות, והפער הזה עומד במרכז החששות של המשקיעים.
הספקות נשענים על דוחות חלשים. במחצית הראשונה של השנה ירדו ההכנסות של אוטונומוס לכ-6.9 מיליון דולר, לעומת כ-9.1 מיליון דולר בתקופה המקבילה, והרווח הגולמי נשחק לכ-1.5 מיליון דולר מכ-4.4 מיליון דולר. ההפסד הנקי הגיע לכ-3.9 מיליון דולר, והחברה עברה לגירעון בהון העצמי של כ-2.7 מיליון דולר. ב-2025 כולה הסתכמו ההכנסות בכ-19.8 מיליון דולר, הרחק מהתחזיות שהוצגו למשקיעים בזמן המיזוג שהוליד את הקבוצה.
להרחבה: שוב הדברים משתבשים אצל תומר אבנון: אוטונומוס רחוקה מהתחזיות
התחזית שעליה נשען החוב
כשחברה נמצאת בגירעון בהון, הדוחות שלה כוללים תחזית תזרים שאמורה להראות כיצד תעמוד בהתחייבויותיה. זו התחזית שאוטונומוס מתעקשת שלא השתנתה. החברה מסתמכת בה על צמיחה בהכנסות של סקיילוק, הפעילות בתחום ההגנה מפני רחפנים, ועל הון חוזר מתואם של כ-9.6 מיליון דולר. בין העסקאות שהיא מציגה כמקור לצמיחה: מזכר הבנות במזרח אסיה בהיקף של עד 20 מיליון דולר, ופוטנציאל להזמנות ברומניה במסגרת תוכנית ההצטיידות הביטחונית האירופית SAFE, בהיקף של עד 30 מיליון יורו.
הבעיה היא שמזכרי הבנות אינם הזמנות חתומות, והמשקיעים כבר ראו את התחזיות של הקבוצה מתרחקות מהביצועים בפועל. באחרונה נפגעה הפעילות בישראל גם מעיכוב בתקציבי הרכש של משרד הביטחון, שהשפיע על חברות ביטחוניות קטנות רבות. הקבוצה החליפה הנהלה במרץ, כשרועי ריפטין מונה למנכ"ל, וכעת היא נדרשת להוכיח שהשינוי מתבטא בהזמנות ובהכנסות.
עד מועד הפירעון של האג"ח נותרו יותר משלוש שנים, ולכן אין לחברה תשלום קרן קרוב שעלול להכשיל אותה. ואולם עבור משקיע שקונה את האג"ח במחיר הנוכחי, תשואה של כמעט 40% משקפת חשש של המשקיעים מהסדר חוב עוד לפני כן, הדוח לרבעון השלישי, שיתפרסם בשבועות הקרובים, יראה אם המגמה בהכנסות התהפכה ואם הגירעון בהון התרחב. אם התחזית אכן תעמוד במבחן, מחזיקי האג"ח שיחזיקו עד הפירעון ייהנו מתשואה גבוהה מאוד, ואם לא, הם עלולים להידרש לוויתורים.
