שוב הדברים משתבשים אצל תומר אבנון: אוטונומוס רחוקה מהתחזיות

אוטונומוס גארד אוטונומוס -2.22%  , שאליה מוזגו סקיילוק וביסנס ושנמצאת בשליטת אבנון יזמות, היתה אמורה להגיע לתקופה הזאת מעמדה חזקה בהרבה. לפני המיזוג היא הציגה למשקיעים תחזית אגרסיבית: הכנסות של כ-131 מיליון שקל ורווח תפעולי של כ-25.7 מיליון שקל ב-2025, לעומת הכנסות של 82.5 מיליון שקל ורווח תפעולי של כ-16 מיליון שקל ב-2024. במצגת מוקדמת יותר אף דובר על EBITDA של כ-30 מיליון שקל ב-2025.

בפועל, אוטונומוס סיימה את השנה שעברה עם הכנסות של 19.8 מיליון דולר, הרבה מתחת לתחזית גם אחרי שנמיר לשקל. הפער בשורת הרווח היה גדול אף יותר: הרווח התפעולי לפני הוצאות הרישום למסחר הסתכם בכ-1.5 מיליון דולר בלבד, והחברה רשמה הפסד תפעולי של 5.3 מיליון דולר לאחר הוצאות הרישום. שזה אומר שכבר בשנה הראשונה התחזיות שעל בסיסן הוצג המיזוג התרחקו מאוד מהתוצאות בפועל.

גם המחצית הראשונה של השנה, עליה היא דיווחה בסוף השבוע, עדיין לא מסמנת תפנית. ההכנסות ירדו ל-6.9 מיליון דולר לעומת 9.1 מיליון דולר בתקופה המקבילה, ירידה של כ-24%. הרווח הגולמי צנח מ-4.37 מיליון דולר ל-1.54 מיליון דולר, ושיעור הרווח הגולמי ירד מכ-48% לכ-22%. ההפסד התפעולי לפני הוצאות רישום למסחר גדל ל-3.14 מיליון דולר, לעומת 625 אלף דולר במחצית המקבילה, וההפסד הנקי הסתכם ב-3.9 מיליון דולר. במקביל, הוצאות המחקר והפיתוח והמכירה והשיווק עלו, כך שהירידה ברווח הגולמי פגשה בסיס הוצאות גבוה יותר.

החולשה מגיעה בעיקר מביסנס, שזה המגזר הגדול והמרכזי של אוטונומוס, המגזר שמרכז את פעילות מערכות התצפית והאבטחה. הכנסות המגזר ירדו מ-6.42 מיליון דולר ל-3.47 מיליון דולר, ירידה של כ-46%. הרווח הגולמי קרס מ-3.42 מיליון דולר ל-294 אלף דולר בלבד, ושיעור הרווחיות הגולמית ירד מכ-53% לכ-8.5%. המגזר עבר מרווח תפעולי של 426 אלף דולר להפסד של 2.13 מיליון דולר.

החברה תולה חלק גדול מהירידה בהקפאת תקציבים במשרד הביטחון, שהובילה לעיכוב הזמנות שהיו קרובות למסירה ושעליהן התבססה תוכנית העבודה של ביסנס. בנוסף, חלק הארי של ההכנסות שכן הוכרו הגיע מעסקת שיתוף פעולה עם גוף מסחרי אחר מול משרד הביטחון, שבוצעה ברווח גולמי כמעט אפסי. במילים אחרות, לא רק שהמחזור ירד - גם איכות ההכנסות היתה חלשה.

סקיילוק, שמרכזת את פעילות האנטי-רחפנים, מציגה דווקא שיפור. המכירות עלו מ-2.76 מיליון דולר ל-3.71 מיליון דולר, הרווח הגולמי גדל מ-1.03 מיליון דולר ל-1.52 מיליון דולר ושיעור הרווח הגולמי הגיע לכ-41%. ההפסד המגזרי הצטמצם מ-955 אלף דולר ל-342 אלף דולר. ועדיין, מול העלייה העולמית בתקציבי ההגנה מפני רחפנים, מדובר בהיקפי פעילות קטנים. החברה עצמה מציינת כי המטרה היא לחזור לקצב המכירות שאפיין את סקיילוק בשנים 2022-2024.

נתון נוסף שמחדד את הסיכון הוא הריכוזיות הגבוהה של ההכנסות. שני לקוחות היו אחראים יחד ל-84% ממכירות המחצית - לקוח אחד ל-45% ולקוח נוסף ל-39%. בחברה קטנה, דחייה או שינוי בהזמנה של לקוח מרכזי יכולים להשפיע בצורה חדה על המחזור ועל הרווחיות, כפי שאכן קרה הפעם.

הסיפור מקבל משמעות נוספת כשמסתכלים על הדרך שעברה קבוצת אבנון. ביוני 2023 היא נקלעה למשבר פיננסי עם חובות של מאות מיליוני שקלים ונכנסה להסדר. לפי בדיקות מנהלי ההסדר באותה תקופה, הקבוצה התמודדה בין היתר עם מטה מנופח, הוצאות גבוהות והתפרסות רחבה מדי. לאחר פרוץ המלחמה השתפרה הפעילות הביטחונית, אך המקור המרכזי להחזר החוב היה מימוש נכסים: מכירת מיי דיפנס הדנית נעשתה לפי שווי של 137 מיליון דולר, וכ-60 מיליון שקל נוספים הגיעו מהמיזוג שהכניס את סקיילוק וביסנס לבורסה. ביוני השנה אישר בית המשפט את השלמת הסדר החוב, שבמסגרתו הוחזרו לנושים כ-350 מיליון שקל.

תומר אבנון עצמו חדל לכהן בדירקטוריון אוטונומוס בנובמבר 2025, ומתחילת השנה אבנון יזמות גם אינה מספקת עוד שירותי ניהול לסקיילוק. במרץ נכנס רועי ריפטין לתפקיד מנכ"ל אוטונומוס במקום ברוך דיליאון. לאחרונה נרשמה התפתחות נוספת ביחסים עם בעלת השליטה: ועדה בלתי תלויה שבחנה רכישה אפשרית של מניות DST מידי אבנון יזמות החליטה שלא לקדם את העסקה במתכונת ובתנאים שהוצעו, לאחר שהצדדים לא הגיעו להסכמה.

• אוטונומוס מרחיבה את פעילות הרחפנים באירופה: פוטנציאל של "עד 30 מיליון אירו"
• אוטונומוס גארד: הזמנה של 7.4 מיליון שקל ממשרד הביטחון

כעת אוטונומוס צריכה להוכיח שהציפיות הופכות להזמנות וההזמנות למכירות. במהלך השנה דיווחה החברה על הזמנות לביסנס בהיקף כולל של כ-11.2 מיליון שקל, הזמנה של כ-3.3 מיליון דולר מלקוח ביטחוני באירופה והזמנות נוספות לסקיילוק ביפן ובמדינות נוספות באסיה. לאחר סיום המחצית התקבלה גם הזמנה ממשרד הביטחון למתן שירותי אחזקה ותמיכה בהיקף של 7.42 מיליון שקל.

לצד ההזמנות המחייבות, החברה מציגה פוטנציאל גדול יותר שעדיין רחוק מהכרה בהכנסה. ביוני היא קיבלה מזכר כוונות לאספקת מערכות אנטי-רחפנים ללקוח ביטחוני במזרח אסיה בהיקף של עד 20 מיליון דולר, בכפוף להדגמה מוצלחת, לחתימה על הסכם מחייב ולקבלת האישורים הנדרשים. באוגוסט נחתם הסכם שיתוף פעולה ברומניה סביב מכרזי תוכנית SAFE האירופית, בהיקף ראשוני אפשרי של עד 30 מיליון אירו. גם כאן מדובר בפוטנציאל בלבד, שתלוי בזכייה במכרזים ובחתימה על הסכמים נפרדים.

הנהלת אוטונומוס בונה על מחצית שנייה חזקה יותר וטוענת כי חלק ניכר מההכנסות נדחה אליה בעקבות עיכובים באספקות. בתחזית התזרים שלה היא מניחה שב-2027 הכנסות סקיילוק יצמחו בכ-30% והכנסות ביסנס בכ-4%, וב-2028 יעלו בעוד 25% ו-4%, בהתאמה.

בצד הפיננסי, החברה סיימה את יוני עם גירעון של 2.7 מיליון דולר בהון העצמי, לעומת הון חיובי של 591 אלף דולר בסוף 2025. במאזן מופיע גם גירעון בהון החוזר, אך הוא נובע בעיקר מסיווג האג"ח להמרה כהתחייבות שוטפת, אף שקרן האג"ח אמורה להיפרע רק בדצמבר 2029. לפי החברה, בנטרול הסיווג הזה ההון החוזר חיובי ומסתכם בכ-9.6 מיליון דולר.

לאוטונומוס היו בסוף יוני כ-2.9 מיליון דולר במזומן וכ-4.7 מיליון דולר בפיקדונות ובהשקעות לזמן קצר, לצד נכסים פיננסיים נוספים של כ-2.1 מיליון דולר. לכן הבעיה המיידית אינה בהכרח מחסור במזומן, אלא היכולת להחזיר את הפעילות לרווחיות. אחרי התחזיות הגבוהות של 2025, המבחן של אוטונומוס כבר פחות נמצא במצגות ובמזכרי הכוונות - ויותר בקצב האספקות, בהכרה בהכנסות ובשיקום הרווחיות של ביסנס.

• ילין לפידות בקצב רווחים של רבע מיליארד שקל: 165 מיליארד מנוהלים והרווח עלה ב-13%
• חמת כבר הפסידה 28 מיליון שקל בטורקיה - והסיפור עדיין לא הסתיים