מנכ"ל פי.סי.בי: "גורילה תהפוך אותנו לשחקן בינלאומי; צפויות עוד 4-7 שנים של ביקושים גבוהים"

פי.סי.בי פיסיבי טכנ -0.58%   חתמה בשבוע שעבר על אחת העסקאות הגדולות בתולדותיה, עם הסכם לרכישת מלוא הבעלות בחברת Gorilla Circuits האמריקאית לפי שווי פעילות של 120 מיליון דולר. גורילה פועלת בעמק הסיליקון, מעסיקה יותר מ-320 עובדים ומשרתת למעלה מ-700 לקוחות, בעיקר בתחומי הביטחון, התעופה והמוליכים למחצה. בשנה שעברה הסתכמו הכנסותיה בכ-92 מיליון דולר, ובמחצית הראשונה של 2026 הן הגיעו לכ-55 מיליון דולר, קצב שנתי של כ-110 מיליון דולר. ה-EBITDA המתואם במחצית הסתכם בכ-8.9 מיליון דולר, מה שמשקף לה קצב שנתי של כמעט 18 מיליון דולר.

השלמת העסקה, שעדיין כפופה לאישורים רגולטוריים בארה"ב, צפויה להביא את פי.סי.בי לקצב הכנסות מאוחד של כ-300 מיליון דולר בשנה, על בסיס תוצאות המחצית הראשונה. הרכישה תמומן באמצעות אשראי משני בנקים ישראליים, ותהפוך את החברה, שעד היום התבססה בעיקר על פעילותה בישראל, לקבוצה עם בסיס ייצור משמעותי גם בארה"ב.

אבל מאחורי העסקה עומד סיפור ארוך יותר. מתברר שפי.סי.בי כמעט רכשה את גורילה כבר לפני כשש שנים, אלא שאז הגיעה הקורונה ושינתה את התוכניות. בראיון לביזפורטל מספר מנכ"ל פי.סי.בי, עובד שפירא, על העסקה שלא יצאה לפועל, על השינוי שעברה גורילה מאז, ועל ההזדמנות שהוא רואה בשוק האמריקאי.

נתחיל מהרכישה עצמה. איך הגעתם דווקא לגורילה האמריקאית, ומה הוביל לעסקה?

" זו היכרות רבת שנים, עוד מ-2019. אנחנו מכירים כבר יותר משבע שנים, והאמת היא שהעסקה הזאת כמעט כבר נסגרה ב-2019-2020. ואז נכנסה הקורונה, ושני הצדדים בהסכמה ג'נטלמנית החליטו לא להשלים את העסקה. מאז תמיד נשארנו בקשר. גורילה עשתה כברת דרך רצינית מאותה תקופה. קודם כול, היא גדלה הרבה יותר מבחינת היקף הפעילות, כמעט הכפילה את עצמה, אפשר לומר, וגם נכנסה לעולמות הביטחוניים.

"היום 40% מהפעילות שלה הם בעולמות ה-Defense וה-Aerospace. כשאני הכרתי אותם ב-2019 לא הייתה להם בכלל פעילות בתחומים האלה. הם השיגו את התקינה הנדרשת ונכנסו לתחום, והיום יש להם מעל 200 לקוחות שם. זה מאוד מרשים. שמרתי איתם על קשר לאורך כל התקופה, עם בעלי החברה ועם הנשיא שלה, מריו בורג'ון. בכל פעם שהייתי מגיע לסן חוזה, היינו נפגשים".

אז אני מניח שבאותה תקופה דיברתם על מחיר נמוך יותר מהשווי של 120 מיליון דולר שלפיו מתבצעת העסקה היום?

"מטבע הדברים. זו הייתה חברה אחרת מבחינת הגודל, גם מבחינת הפעילות".

ובמבט לאחור, אתה מצטער שלא סגרתם את העסקה כבר אז?

"רמת אי-הוודאות בתקופת הקורונה הייתה גדולה מאוד. אנחנו לא מדברים פה על חברת תוכנה או חברת סייבר. פה אתה צריך גם להיות בקשר, גם להיות נוכח. זה לא התאים באותה תקופה.

"בדיעבד זו הייתה החלטה נכונה מבחינתנו. גם הם עברו לפחות שנתיים לא פשוטות. הם היו מאוד חזקים בעולם המוליכים למחצה, ובתקופת הקורונה הפיתוח עצר, כי אנשים לא הגיעו למשרדים. בשביל חומרה צריך שאנשים יגיעו למעבדות הפיתוח. הייתה להם בהחלט ירידה לא מבוטלת מהתוצאות של 2019. לשמחתם ולשמחתנו, מ-2023-2024 הם חזרו לצמיחה משמעותית, עד לעסקה היום".

• פיסיבי חתמה על הסכם בכ-38 מיליון דולר בשוק הביטחוני בארה"ב
• פיסיבי מרחיבה את הפעילות הרפואית: מכרז של 65 מיליון דולר

"אין לנו אפילו לקוח משותף אחד - זה דבר די נדיר"

מעבר לגידול בהיקף הפעילות, העסקה אמורה לפתוח בפני פי.סי.בי שוק לקוחות רחב בהרבה מזה שאליו היא מגיעה כיום. גורילה מחזיקה במאות לקוחות אמריקאים, כאשר כ-40% ממכירותיה מגיעים מתחומי הביטחון והתעופה ועוד כ-35% מתחומי המוליכים למחצה וההייטק. מבחינת פי.סי.בי, מדובר גם בהזדמנות למכור ללקוחות הללו טכנולוגיות ומוצרים שהיא כבר מייצרת בישראל.

איך אתה רואה את הסינרגיה בין פי.סי.בי לגורילה? יש כאן פעילות משמעותית גם בתחום הביטחוני וגם בתחום המוליכים למחצה. מה החיבור הזה יכול לתת לכם בפועל?

"יש פה באמת סינרגיה יוצאת דופן. כמה פשוט שאנחנו לא נמצאים אצל אותם לקוחות - אין אף לקוח משותף, וזה דבר די נדיר בדרך כלל.

"ההיקפים כמובן בארה"ב הם בסדרי גודל מעל שלנו. אנחנו נמצאים שם עם כ-25 לקוחות והם עם 700 לקוחות. גם טכנולוגית יש כאן השלמה. הם מתעסקים במעגלים שנקראים ATE, מעגלים שמשמשים לבדיקות של שבבים ומערכות בתחום המוליכים למחצה.

"אנחנו בעצם מתעסקים יותר בעולמות של Rigid-Flex, בתחום של RF ובתחום של פינוי חום. החיבור הזה מבחינה טכנולוגית הוא חיבור משלים. אנחנו מגדילים את החבילה.

• אפקט פידליטי בבורסה ועל הכיוון של מניות הנדל"ן - שפת השוק
• הנפקת זכויות באלקטרה נדל"ן - תגייס 200 מיליון שקל, אלקו תשתתף

"זה, דרך אגב, יאפשר לנו גם לתת הצעות בישראל של מעגלים מסוגים שלא ייצרנו עד היום. גורילה מתמחה למשל במעגלים עבים יותר, וזה לא רק העובי, אלא גם היחס שנקרא Aspect Ratio. הם מגיעים למספרים שאנחנו בפי.סי.בי לא מגיעים אליהם.

"מצד שני, פי.סי.בי עובדת עם חומרים שהם לא יודעים לעבוד איתם. אנחנו פועלים בכל התחום של המזעור, גם במצעים וגם עם אינפאק. אם אתה לוקח ומחבר את שתי החבילות הטכנולוגיות האלה והולך לאותם 700 לקוחות, אתה אמור לקבל סינרגיה גם בצמיחה האורגנית שלהם, שהיא מאוד יפה, וגם במכירות צולבות שיגיעו מישראל.

"נוסיף לזה גם את הגידול בכושר הייצור שלנו פה בישראל, שצפוי לקרות ב-2027 דרך הגדלת כושר הייצור של חטיבת המעגלים והמצעים, ואת הביקושים שהולכים וגדלים לייצור שלא בא מאסיה אלא מהעולם המערבי. אתה מקבל גם צמיחה אורגנית של החברה שאנחנו רוכשים וגם מכירות צולבות שיבואו מישראל לארה"ב".

"ארבע עד שבע שנים של ביקושים מאוד גבוהים"

הרכישה מגיעה בתקופה שבה שני מנועי צמיחה גדולים פועלים במקביל - הגידול בתקציבי הביטחון וההשקעות בתשתיות ה-AI. בשני התחומים נדרשות מערכות אלקטרוניות מתקדמות, ולדבריו, הביקושים לכושר ייצור במערב צפויים להישאר גבוהים בשנים הקרובות.

"אנחנו עובדים בשוק שבטווח הנראה לעין, ואני הייתי מגדיר את זה בין ארבע לשבע שנים, הוא הולך להיות שוק של ביקושים מאוד גבוהים. רצפות ייצור של טכנולוגיות מהסוג שאנחנו מציעים בעולם המערבי בכלל, ובארה"ב בפרט, הופכות להיות מאוד יקרות ומצרך מבוקש".

אבל כשמסתכלים על הסנטימנט בשוק, יש תחושה מסוימת של זהירות. בישראל יש עיכוב בשחרור תקציבים ממשרד האוצר, ובעולם יש מי שמזהה ירידה במפלס המתיחות. אתה מרגיש את זה גם אצל הלקוחות?

"אני לא כל כך יודע מאיפה אתה אומר את זה, כשאנחנו מתעוררים לבוקר שבו החות'ים ירו טיל על נמל התעופה בריאד. אני לא בטוח שהפרשנים ברמה הבינלאומית מסכימים עם מה שאמרת כרגע. אנחנו רואים משהו הפוך לגמרי. אנחנו רואים עלייה במתיחות, אנחנו רואים איומים מכל הכיוונים. הגיאופוליטיקה פה היא הכי פחות רגועה שהייתה, לדעתי, גם ב-40-50 השנים האחרונות.

"אנחנו רואים בשוק האמריקאי את השילוב הזה בין המתח הגיאופוליטי והצורך של תעשיות ה-Defense וה-Aerospace, שבארה"ב הן משמעותיות מאוד, ובין הנושא של הדאטה סנטרים מהצד השני. אלה שני גורמים שדוחפים חזק מאוד לביקושים של חומרה.

"אם אנחנו מדברים על AI ועל דאטה סנטרים, זו מהפכה של חומרה. את תחומי הביטחון והתעופה אי אפשר לקיים בלי חומרה. ההתלכדות שלהם יוצרת ביקושים שאנחנו גם רואים אותם בגורילה. דרך אגב, ה-Book-to-Bill בגורילה מרשים ביותר".

ונסביר כאן רגע, Book-to-Bill הוא היחס בין היקף ההזמנות החדשות שהתקבלו לבין המכירות בתקופה נתונה. יחס גבוה מ-1 מצביע על כך שההזמנות נכנסות בקצב מהיר יותר מקצב המכירות, ועשוי להעיד על פוטנציאל להמשך צמיחה. לפי הנתונים שפרסמה פי.סי.בי, גורילה קיבלה בשמונת החודשים הראשונים של 2026 הזמנות בהיקף של כ-88 מיליון דולר, המשקפות קצב שנתי של כ-132 מיליון דולר, לעומת הכנסות בקצב שנתי של כ-110 מיליון דולר במחצית הראשונה.

"זה מתחבר כמובן למה שאנחנו חווים פה בישראל", ממשיך שפירא. "אז אם יתעכב קצת שחרור התקציבים במשרד האוצר עד אחרי הבחירות, כי זה מה שנכון להם מבחינה פוליטית, בסדר. זה לא מה שישנה את המגמה הכללית בעולם".

"America First - החזרת הייצור לארה"ב משרתת אותנו"

אחד השיקולים המרכזיים ברכישה הוא הנוכחות היצרנית בארה"ב, דווקא בתקופה שבה הממשל האמריקאי מעודד חברות להחזיר פעילות ייצור מאסיה לארה"ב ולהקטין את התלות בשרשראות אספקה סיניות. עבור פי.סי.בי, מפעל קיים בעמק הסיליקון עשוי לספק יתרון מול יצרנים אסיאתיים, בעיקר בפרויקטים שבהם קיימת העדפה או דרישה לייצור מקומי.

ההגבלות על רכישת מוצרים מסין אמורות לתת לכם יתרון משמעותי עכשיו, כשיש לכם בסיס ייצור אמריקאי. עד כמה מגמת החזרת הייצור לארה"ב משחקת לטובתכם?

"בוודאי. האמריקאים באופן עקרוני פתחו במהלך מאוד רחב ואגרסיבי שנקרא Reshoring, החזרת הייצור לארה"ב בעדיפות ראשונה. America First בעדיפות ראשונה, ואם לא, אז למדינות שהן שותפות ובעלות ברית של ארה"ב. ישראל נחשבת גם היא לשותפה שלה.

"בהיבט הזה, אם נביא מישראל או שנייצר שם, זה עדיף על פני ייצור בסין או בטייוואן, שהיא מדינה מאוימת על ידי סין.

"מהבחינה הזאת אין בכלל ספק שגם המדיניות הזאת של ה-Reshoring, שאתה רואה אותה גם באירופה, Europe First או America First, מאוד משרתת את המהלך הזה. אנחנו רואים את זה בהתעניינות ובביקושים".

המימון: "אין לנו שום בעיה לשרת את החוב"

לצד הפוטנציאל העסקי, הרכישה צפויה לשנות משמעותית את המאזן של פי.סי.בי. החברה מגיעה לעסקה עם חוב נטו נמוך יחסית של כ-40 מיליון שקל והון עצמי של כ-290 מיליון שקל, אך מתכוונת לממן את הרכישה באמצעות אשראי משני בנקים ישראליים. מדובר בהגדלה משמעותית של המינוף, והשאלה היא מה תהיה עלות המימון וכמה מהתזרים של הפעילות המאוחדת יידרש להחזר החוב.

אתם מגיעים לעסקה עם חוב נטו של איזור ה-40 מיליון שקל, ועכשיו מתכוונים לממן רכישה של 120 מיליון דולר באמצעות אשראי בנקאי. זה משנה משמעותית את מבנה המאזן. לאיזו רמת חוב אתם צופים שהקבוצה תגיע אחרי העסקה?

"אנחנו מעריכים שבתוך שבוע עד שבועיים נפרסם את פרטי המימון של העסקה הזאת. כרגע, מטבע הדברים, אנחנו עדיין ממתינים לאישור הרשויות, אז אין פה שום צורך במימון. אנחנו בעצם סגורים, כמו שנאמר בהודעה, עם שני בנקים, ואנחנו נפרסם את התנאים המלאים של המימון. אני חושב שאז כל אחד יוכל לעשות את המודל שלו ולראות שאין לנו שום בעיה לשרת את החוב הזה דרך ההכנסות הצפויות של גורילה ושל פי.סי.בי, ובוודאי עם הסינרגיות שתיארתי".

ומה לגבי ההשקעות במפעלים? האם כושר הייצור הנוכחי של גורילה מסוגל לתמוך בצמיחה שאתם מתכננים, או שתידרשו להשקעות משמעותיות נוספות?

"אין צורך בהשקעות מעבר לפעילות הנורמטיבית של חברת מעגלים או חברת הרכבות בעולם שאנחנו עובדים בו.

"אין פה איזה פער שאתה בא ואומר שיש צורך בהשקעה בסדר גודל אחר כדי לאפשר את כושר הייצור. יש צווארי בקבוק שתמיד צריך לטפל בהם, וזה נכון לכל רצפת ייצור של חברת מעגלים, אבל זה לגמרי בתוך הנורמה.

"עשינו פה בדיקת נאותות מאוד מקיפה, ואין לנו ספק שאפשר להרים שם את היקפי הייצור עם השקעות CapEx יחסית נמוכות".

אחד האתגרים של פי.סי.בי ברבעונים האחרונים היה שער החליפין. החברה מוכרת חלק גדול מתוצרתה בדולרים, בעוד שחלק מהוצאותיה בישראל הן שקליות, ולכן התחזקות השקל שוחקת את הרווחיות. הרכישה בארה"ב צפויה לשנות את מבנה ההכנסות וההוצאות של הקבוצה.

התחזקות השקל מול הדולר הכבידה על הרווחיות שלכם ברבעונים האחרונים. אפשר לומר שהרכישה הזאת תאזן את החשיפה המטבעית שלכם?

"חד-משמעית. מדובר פה במה שנקרא גידור פנימי של החשיפה לשקל, שהיום היא הרבה יותר גדולה ממה שהיינו רוצים, לאור החוזק שלו".

מנגד, אנחנו מתחילים לראות התייצבות מסוימת בדולר סביב רמות של 3.07 שקלים. יכול להיות שנראה התמתנות בפגיעה ברווחיות גם בלי קשר לרכישה?

"זה נכון, אבל בכל מקרה ההכנסות שלנו תמיד יהיו דולריות. אז גם אם לא נהנה מזה כמו שאנחנו נהנים היום, עדיין לא ניפגע".

"זו לא אמורה להיות המילה האחרונה שלנו ברכישות"

למרות היקף העסקה והמימון המשמעותי שנלווה אליה, שפירא אינו שולל רכישות נוספות בעתיד. מבחינתו, השיקול המרכזי הוא לא בהכרח הגודל של החברה הנרכשת, אלא היכולת להוסיף לפי.סי.בי טכנולוגיות או בסיס לקוחות שיאפשרו לה להרחיב את פעילותה.

אתה רואה את הרכישה הזאת כסיום של שלב ה-M&A מבחינתכם, או שיש עוד עסקאות בקנה?

"אני לא אומר שזה הדבר האחרון. אנחנו נמשיך לחפש עוד הזדמנויות שיהיו להן סינרגיות, בין שמדובר בטכנולוגיות ובין שמדובר בלקוחות. זו לא אמורה להיות המילה האחרונה שלנו. כמובן שמדובר ברכישה בסדר גודל משמעותי".

אתה רואה גם אפשרות לרכישות נוספות שידרשו מכם גיוס הון?

"לגבי המכניקה של המימון, זו סוגיה אחרת לגמרי. אם אתה שואל אותי האם אסטרטגית אנחנו חושבים שיש מקום לעוד רכישות, התשובה היא כן. אבל צריך שתהיה בהן סינרגיה טובה, אם זה מבחינה טכנולוגית ואם זה מבחינת לקוחות".

ומה מבחינתך ייחשב להצלחה של הרכישה? מהם מדדי הביצוע שעל פיהם תבחן אותה בעוד כמה שנים?

"צמיחה משמעותית מנקודת הבסיס שרכשת. צמיחה משמעותית בהכנסות, ומכל מה שנגזר מהן למטה לרווחיות. בתחום הזה, כשאתה מגדיל את ההכנסות, אתה רואה ברווחיות השפעה שהיא כפולה".

"הופכים את פי.סי.בי לשחקן בינלאומי"

לסיום, איך אתה רואה את פי.סי.בי בעוד שנה-שנתיים מהיום? האם ה-DNA של החברה משתנה והיא הופכת מחברה ישראלית עם פעילות בחו"ל לקבוצה בינלאומית?

"קודם כול, אין ספק שהמהלך הזה בעצם הופך את פי.סי.בי לשחקן בינלאומי. מה שאי אפשר היה להגיד על פי.סי.בי עד לרכישה. זה אירוע דרמטי, כי לפי.סי.בי תמיד הייתה, ועדיין יש, טכנולוגיית קצה בתחום שלנו, וניצלנו את זה בצורה מאוד יפה בשוק הישראלי ואצל מספר לקוחות בחו"ל. אבל תמיד היה גם ברור שכדי להביא את היכולות האלה למקסום הפוטנציאל, צריך חברה בחו"ל שהיא גם גוף יצרני, שיש לה בסיס לקוחות רחב ואת ההסמכות הנדרשות.

"המהלך הזה, שהוא באמת מהלך בהיקף גדול, הוא הביטוי הכי טוב שיכולתי לחשוב עליו. ותאמין לי שראינו הרבה מאוד חברות. זה הביטוי הכי טוב שיכולנו לחשוב עליו כדי להפוך את פי.סי.בי לחברה בינלאומית.

"העובדה ששמנו יד על רצפת ייצור כזאת מפותחת בסיליקון ואלי, ואם נממש את כל הסינרגיות שתיארתי פה, זה אירוע שמשנה מציאות מבחינת החברה. המשמעויות של זה הן הרבה מעבר לחשבון המתמטי הפשוט של לחבר את התוצאות של גורילה עם התוצאות של פי.סי.בי".