מורגן סטנלי מורידה את ההמלצה על קוינבייס וחותכת את מחיר היעד ב-53%
מורגן סטנלי מצטרפת לשורת הגופים שמורידים ציפיות מקוינבייס. האנליסט מייקל סיפריס הוריד את ההמלצה על מניית בורסת הקריפטו מאיזון משקל לתשואת חסר, וחתך את מחיר היעד מ-258 דולר ל-120 דולר, קיצוץ של כ-53%. מחיר היעד החדש נמוך בכ-13% ממחיר הסגירה של המניה, כ-137.8 דולר. המניה ירדה בתחילת המסחר בכ-2.3% לרמה של 140.25 דולר, אחרי ירידה של כ-10% בשבוע הקודם, שבו פרסמה החברה את תוצאות הרבעון השלישי.
בבסיס ההורדה עומדת הערכה שהחולשה במסחר בקריפטו אינה זמנית. סיפריס קיצץ את תחזית ההכנסות של קוינבייס ל-2027 ב-28% ואת תחזית ה-EBITDA ב-47%. לשנת 2028 הוא הוריד את תחזית ההכנסות ב-18% ואת ה-EBITDA ב-25%. לפי ההערכה שלו, ה-EBITDA המנורמל של החברה ב-2028 יעמוד על כ-2.4 מיליארד דולר, נמוך בכ-14% מהרמה של 2025.
לצד קיצוץ התחזיות, האנליסט גם הוריד את המכפיל שבו הוא מעריך את החברה, מ-20 ל-12 פעמים ה-EBITDA. השילוב של רווח צפוי נמוך יותר ומכפיל נמוך יותר מסביר את החיתוך החד במחיר היעד. מה עבר על וול סטריט במסחר האחרון: הנאסד"ק ירד ב-1.1%, הנפט נפל ב-8%; מארוול צנחה ב-13%, אורקל ב-9%.
ההורדה מגיעה כמה ימים אחרי שקוינבייס פרסמה תוצאות חלשות לרבעון השלישי. ההכנסות ירדו ב-35% לכ-1.22 מיליארד דולר. ההכנסות מעמלות מסחר צנחו ב-44% ל-590 מיליון דולר, וההכנסות ממנויים ושירותים ירדו ב-20% ל-570 מיליון דולר. החברה אמנם רשמה רווח נקי של 718.7 מיליון דולר, אבל כמעט כולו נבע מרווח שערוך של כ-715 מיליון דולר על אחזקות הקריפטו שלה. הרווח הנקי המתואם הסתכם בכ-78 מיליון דולר, וה-EBITDA המתואם ירד ב-58% ל-332.9 מיליון דולר. להרחבה: הרווח של קוינבייס הגיע מהתיק: 715 מיליון דולר משערוך קריפטו, וההכנסות ממסחר צנחו ב-43%.
גם התחזית לרבעון הרביעי לא הרגיעה. לפי החברה, עד 25 באוקטובר הסתכמו ההכנסות מעמלות מסחר ברבעון בכ-165 מיליון דולר. לגבי ההכנסות ממנויים ושירותים, קוינבייס צופה טווח של 550 עד 630 מיליון דולר, וההוצאות צפויות לנוע בין 1.01 ל-1.16 מיליארד דולר. לכל השנה החברה צופה הוצאות של 4.15 עד 4.30 מיליארד דולר.
יש גם נקודות אור. ההכנסות של קוינבייס משווקי התחזיות עברו קצב שנתי של 200 מיליון דולר, וזה תחום שבו היא מתחרה ישירות ברובינהוד. נתח השוק של החברה במסחר בקריפטו עומד על כ-10.7%. עם זאת, לפי מורגן סטנלי, תחומי הצמיחה החדשים עדיין קטנים מכדי לקזז את הירידה בפעילות הליבה, שתלויה במחזורי המסחר ובתנודתיות במחירי המטבעות.
הסביבה בשוק הקריפטו נותרה מאתגרת. המחזורים בבורסות הקריפטו התכווצו, והמשקיעים הקמעונאיים, שמייצרים את רוב עמלות המסחר של קוינבייס, פעילים פחות. פריצה לבורסת בייננס, המתחרה הגדולה, הוסיפה לחשש של המשקיעים ופגעה במניות הקשורות לקריפטו. עד 29 באוקטובר מניית קוינבייס איבדה כ-29% מתחילת השנה.
המלצת תשואת חסר במורגן סטנלי פירושה שהבנק מעריך שהמניה תציג ביצועים חלשים ממניות אחרות בתחום הכיסוי של האנליסט בשנה הקרובה. מדובר בצעד חריג יחסית, משום שרוב ההמלצות בוול סטריט הן חיוביות או ניטרליות. ההורדה משקפת שינוי בגישה של חלק מהאנליסטים בוול סטריט כלפי החברות שנשענות על עמלות מסחר בקריפטו. ככל הנראה, כל עוד המחזורים לא יתאוששו, קוינבייס תתקשה לשכנע את המשקיעים שהמנועים החדשים שלה יספיקו כדי להחזיר את הצמיחה ברווחים.
