הרווח עקף את התחזיות בכ-15%. המניה נפלה בכ-7.5%. איך זה קורה?
Deere דיווחה על רווח של 6.55 דולר
למניה מול צפי ל-5.70 דולר ובכל זאת איבדה במהלך המסחר כ-7.5%. Southwest רשמה הכנסות שיא של 8.4 מיליארד דולר וגם אצלה המניה ירדה. למה "דוח טוב" לא תמיד מספיק, ואילו מספרים באמת מזיזים מניות בעונת הדוחות? תוכן ונתונים בשיתוף קולמקס
6.55 דולר מול תחזית של 5.70 דולר. על הנייר, Deere סיפקה בדיוק את מה שמשקיעים אוהבים לראות: רווח גבוה בכ-15% מהצפי וגם הכנסות שעלו על התחזיות.
אלא שבמהלך המסחר המניה נפלה בכ-7.5%.
ב-21 במאי פרסמה החברה שמאחורי טרקטורי John Deere והציוד החקלאי הכבד את תוצאות הרבעון השני שלה. המספרים של הרבעון היו טובים מהצפוי - אבל תחזית הרווח השנתית נותרה ללא שינוי והחברה המשיכה להצביע על חולשה בביקוש לציוד חקלאי גדול. "עקפה את התחזיות" היא נקודת ההתחלה
לפני שחברה מפרסמת תוצאות, האנליסטים שמסקרים אותה מפרסמים תחזיות להכנסות, לרווח למניה ולמדדים נוספים. אוסף ההערכות יוצר את הקונצנזוס, ואם החברה מדווחת על מספר גבוה ממנו, היא עקפה את התחזית.
אבל מחיר המניה לא ישב וחיכה לקונצנזוס.
בימים ובשבועות שלפני הדוח נכנסים לתמחור עוד גורמים: תוצאות של מתחרות, מצב הענף, נתוני מאקרו, עדכונים מצד ההנהלה, הערכות חדשות של אנליסטים, ולעיתים פשוט אופטימיות שכבר דחפה את המחיר למעלה.
נניח, כדוגמה תיאורטית בלבד, שהקונצנזוס צופה צמיחה של 20% והחברה מדווחת על 21%. על הנייר היא עקפה את התחזית. אבל אם לפני הפרסום המניה והשיח סביבה כבר שיקפו רף גבוה בהרבה, נניח 25%, אותם 21% יכולים להיתפס דווקא כאכזבה.
הדוח לא פוגש רק טבלה של תחזיות. הוא פוגש את כל מה שכבר נכנס למחיר.
8.4 מיליארד דולר הכנסות - ועדיין לא המספר שהשוק הסתכל עליו
זו גם הסיבה שה-Guidance, התחזית שההנהלה מספקת להמשך, יכולה להיות חשובה יותר מהרבעון שהסתיים.
- פלנטיר פספסה חוזה של 875 מיליון דולר - אז למה בוול סטריט עדיין אופטימיים?
- ג'נרל מילס מכה את התחזיות, אבל המכירות עדיין תקועות - האם תוכנית השיקום מתחילה לעבוד?
Southwest Airlines, מחברות התעופה הגדולות בארה"ב, סיפקה ביולי דוגמה נקייה למנגנון. החברה דיווחה על הכנסות תפעוליות שיא של 8.4 מיליארד דולר ברבעון השני. באותו פרסום היא הורידה את הרף התחתון של תחזית הרווח השנתית, וצפתה לרבעון השלישי רווח מתואם של 50 עד 75 סנט למניה, לעומת קונצנזוס של כ-82 סנט. המניה ירדה בכ-1% במסחר המאוחר.
שתי החברות פרסמו תוצאות טובות לצד מידע פחות חיובי על ההמשך, אבל עוצמת התגובה הייתה שונה מאוד. וזה כשלעצמו מזכיר שאין נוסחה קבועה שמחברת בין שורת Guidance לתנועה במניה.
התגובה תלויה גם במה שהשוק כבר ציפה לו, במה שכבר היה מגולם במחיר ובמכלול המידע שפורסם באותו אירוע.
השוק לא מגיב רק לחדשות. הוא מגיב לפער בינן לבין הציפיות. לא כל דולר של הכנסות שווה אותו דבר
גם כשההכנסות עולות, צריך להבין איך הן עלו ומה נדרש כדי לייצר אותן.
- מניות שנשענות על לקוחות פסיביים צנחו עד 10% בוול סטריט
- אונדס קונה עוד 3 חברות ב-56 מיליון דולר - ומחברת גילוי, שליטה וניווט בשדה הקרב
חברת תעופה יכולה להכניס יותר כסף ובמקביל להתמודד עם זינוק במחירי הדלק. קמעונאית יכולה למכור יותר, בתמהיל מוצרים עם שיעורי רווח נמוכים יותר. יצרנית יכולה לדווח על ביצועים חזקים בסגמנט אחד בזמן שהפעילות המרכזית שלה עדיין חלשה.
לכן מתחת לשתי השורות שמקבלות את הכותרת, הכנסות ורווח למניה, נמצא חלק גדול מהסיפור. מה קרה לרווחיות, להוצאות, לתזרים, למלאי.
והמספרים החשובים משתנים מענף לענף. בבנק מסתכלים על מרווחי ריבית ועל הפרשות להפסדי אשראי. בחברת תעופה על עלויות דלק ועל הכנסה ליחידת קיבולת. בקמעונאות על מכירות בחנויות זהות, על מלאי ועל תמהיל. אצל יצרנית ציוד על הזמנות ועל מצב הלקוחות בשטח.
"דוח טוב" יכול לתאר כמה סיפורים שונים לגמרי.
וגם אחרי הפרסום, הסיפור לא נגמר אחרי ההודעה מגיעה שיחת המשקיעים. המספרים כבר בחוץ, אבל עכשיו ההנהלה צריכה להסביר אותם ולענות לשאלות. דווקא שם מופיעים לעיתים הפרטים שמשנים את הקריאה: האטה בביקוש, לחץ על מחירים, עלויות גבוהות מהצפוי, עיכוב במוצר, לקוח גדול ששינה התנהגות, או פשוט טון זהיר יותר לגבי החודשים הבאים. זו הסיבה שמניה יכולה לשנות כיוון תוך כדי השיחה. הכותרת יוצאת בתוך שניות. להבין מה באמת השתנה לוקח יותר זמן.
בסוף, הסיפור הוא הפער
הפער בין התוצאה לציפייה. הפער בין הרבעון שהסתיים לתחזית קדימה. הפער בין הצמיחה שמופיעה בכותרת לאיכות שלה מתחת לפני השטח. והפער בין המידע שהחברה סיפקה עכשיו לבין הסיפור שכבר היה מגולם במחיר רגע קודם.
לכן "דוח טוב" ו"מניה יורדת" אינם בהכרח סתירה. לפעמים המספרים באמת היו טובים. הם פשוט לא שינו את העתיד כפי שהשוק קיווה.
וזו אולי השאלה המדויקת יותר לקריאת דוחות: לא רק איך היה הרבעון, אלא מה השוק למד עכשיו שהוא לא ידע קודם.
עונת הדוחות היא תזכורת לכך שכותרת חדשותית, מספר בדוח ותנועה בגרף הם שלוש שכבות שונות של אותו אירוע. Colmex Pro מאפשרת מעקב ופעילות עצמאית בשוק האמריקאי דרך פלטפורמות Web, Mobile ו-Desktop, וכן באמצעות TradingView.
המידע בכתבה מובא למטרות ידע והעשרה בלבד, ואינו מהווה ייעוץ השקעות, שיווק השקעות, המלצה או הזמנה לבצע פעולה בנייר ערך כלשהו. מסחר והשקעה בניירות ערך כרוכים בסיכון, לרבות אפשרות להפסד כספי. לפני קבלת החלטת השקעה יש לבחון את התאמתה לצרכים האישיים ולהתייעץ עם בעל רישיון מתאים ככל שנדרש.
