המשקיעים נכנסו בגלל יוסי כהן לאירודרום - אבל הוא עצמו נשאר בחוץ

לפני חצי שנה יוסי כהן היה אחד השמות שעזרו להצית את מניית אירודרום אירודרום קבוצה -0.33%  . ראש המוסד לשעבר, לצד ברק רוזן ואסי טוכמאייר מישראל קנדה, היו חלק מקבוצת אנשי המפתח שהתגבשה סביב בעל השליטה החדש רונן אלעד. השוק עשה את מה שהוא יודע לעשות כשמחברים יחד חברה ביטחונית קטנה, כטב"מים, כסף חדש ושמות מוכרים - והמניה טסה.

אלא שכעת מתברר כי מאחורי אחד השמות הבולטים בסיפור לא הגיעה בסופו של דבר השקעה. לפי דיווח בספונסר, האופציה שבאמצעותה יכלו רוזן, טוכמאייר וכהן להיכנס להחזקה באירודרום פקעה מבלי שמומשה. כהן, ששמו היה חלק משמעותי מהסיפור שסביב החברה, לא הפך לבעל מניות בה. האופציה ניתנה לרוזן ללא תמורה וכללה אפשרות לרכוש כ-22.2 מיליון מניות במחיר של 80 אגורות למניה, כאשר הוא היה רשאי להסב חלק ממנה לטוכמאייר ו/או לכהן. תקופת המימוש הייתה 120 יום - והיא חלפה בלי שהאופציה מומשה. אי אפשר לדעת מה היו השיקולים של כהן או של יתר חברי הקבוצה, אבל מספיק להסתכל על מה שקרה מאז למניה כדי להבין מדוע עסקה שנראתה במרץ כמו מתנה כבר נראית היום אחרת לגמרי.

בסוף במרץ, כשהמניה נסחרה סביב 5.85 שקל, כתבנו ש"ראש המוסד הוא לא ערובה לרווחים - המשקיעים באירודרום בדרך להפסד". באותו זמן מחיר מימוש של 80 אגורות נראה פשוט מתנה. המניה הייתה גבוהה ממנו ביותר מפי שבעה. אם כל 22.2 מיליון המניות שבאופציה היו נרכשות ב-80 אגורות, העלות הייתה כ-17.8 מיליון שקל, בעוד ששווי השוק שלהן לפי המחיר בשוק באותו יום היה כמעט 130 מיליון שקל. פער של יותר מ-110 מיליון שקל על הנייר.

אבל היום התמונה שונה לגמרי. אירודרום נסחרת סביב 91 אגורות ובשווי של כ-152 מיליון שקל. מאז את האזהרה המניה חתכה כ-84%. המחיר בשוק עדיין קצת מעל מחיר המימוש של 80 אגורות, ולכן זו לא אופציה שנמחקה כלכלית לחלוטין - אבל ה"בוננזה" שהייתה גלומה בה במרץ כמעט נעלמה. על מלוא הכמות הפער בין מחיר המימוש למחיר השוק מסתכם כיום בכ-2.5 מיליון שקל בלבד.

השמות הגיעו, המספרים עדיין לא

אירודרום היא סיפור שאנחנו מלווים כבר זמן רב, עוד הרבה לפני שהגיעו המשקיעים החדשים. החברה נכנסה לבורסה בדלת האחורית עם פעילות שהקים רועי דגני בתחום הרחפנים והשירותים האוויריים. דווקא כאשר שוק הכטב"מים והרחפנים הביטחוניים החל לבעור, התוצאות של אירודרום לא התרוממו בהתאם.

ואז הגיעה הזמנת הענק ממשרד הביטחון. באוקטובר 2024 דיווחה החברה על הזמנה בהיקף כולל של כ-137 מיליון שקל - מספר עצום ביחס להיקף הפעילות שלה. אנחנו העלינו כבר אז שאלות לגבי יכולת הביצוע: אירודרום הייתה בעיקר חברת שירותים, בעוד שחלק משמעותי מההזמנה דרש אספקת מוצרים. בהמשך החברה אף ניסתה לרכוש במהירות פעילות אמריקאית בתחום הכטב"מים, מה שחיזק אצלנו את השאלה כיצד היא אמורה לבצע בעצמה הזמנה בהיקף כזה. למה הנחנו שאירודרום היא פלופ ורועי דגני הוא שרלטן?

בהמשך ההזמנה צומצמה ובוטלה בחלקה. החברה דיווחה על הביטול באיחור של כמעט שבועיים, שאותו הסבירה ב"תקלה טכנית". רשות ניירות ערך פרסמה בהמשך ביקורת שבה הצביעה בין היתר על חוסר יציבות בהנהלה ובדירקטוריון ועל בעיות בהתנהלות מול הדירקטוריון. בדצמבר 2025 כבר פשטו חוקרי הרשות על משרדי אירודרום ועיכבו נושאי משרה בהווה ובעבר לחקירה במסגרת בדיקת הפרשה. פשיטה על משרדי אירודרום - אמרנו לכם שיש סימני שאלה על עסקת הכטב"מים

ואז הגיע הסיבוב החדש. רונן אלעד נכנס לחברה בהקצאה לפי 80 אגורות למניה, AgEagle האמריקאית הצטרפה כמשקיעה אסטרטגית, IBI נכנסה להשקעה, ובהמשך נקשרו למהלך גם רוזן, טוכמאייר וכהן. השילוב הזה הספיק כדי להפוך את אירודרום בתוך זמן קצר ממניה קטנה וחבוטה לאחד הסיפורים החמים בבורסה.

בדיוק בנקודה הזאת כתבנו שהסיכון כבר גדול מהסיכוי. במרץ אירודרום הגיעה למחירים ששיקפו לה, בהתחשב בהקצאות הצפויות באותה עת, שווי שהתקרב למיליארד שקל. הפעילות העסקית הייתה רחוקה מאוד מהמספר הזה.

• משרד הביטחון דורש מאירודרום 30 מיליון שקל - ומאיים בתביעה
• משחק הכיסאות באירודרום; ועל ההכנסות שנחתכו בחצי

והדוחות לא הגיעו להציל את הסיפור

חצי שנה חלפה, והבעיה היא שלא רק המניה ירדה. גם העסק עצמו עדיין לא סיפק את המפנה שהשוק תימחר אז. במחצית הראשונה של השנה הסתכמו הכנסות אירודרום בכ-3 מיליון שקל בלבד, לעומת כ-6.1 מיליון שקל בתקופה המקבילה. החברה עברה להפסד גולמי של 323 אלף שקל, ההפסד התפעולי העמיק לכ-7.5 מיליון שקל וההפסד הנקי הגיע לכ-7.6 מיליון שקל. במקביל היא שרפה כ-8.7 מיליון שקל מפעילות שוטפת. משחק הכיסאות באירודרום; ועל ההכנסות שנחתכו בחצי

הפער בולט במיוחד מול התחזיות שהחברה עצמה הציגה בעבר. במאי 2025 אירודרום העריכה שהכנסותיה ב-2026 יגיעו לכ-16 מיליון דולר, כ-57 מיליון שקל לפי שער החליפין אז. כבר בזמן אמת כתבנו שהיעד נראה רחוק מאוד מהיקפי הפעילות. במחצית הראשונה של שנת היעד החברה ייצרה רק חלק קטן מהסכום.

גם פרשת משרד הביטחון לא נעלמה. באוגוסט קיבלה אירודרום מכתב התראה לפני תביעה שבו דרש משרד הביטחון כ-30 מיליון שקל בגין פיצויים מוסכמים הקשורים למכרז. החברה דוחה את הטענות, ובין הצדדים עדיין קיים פתח למגעים, אבל מדובר בסיכון נוסף שמרחף מעל חברה ששווי השוק שלה כיום עומד על כ-153 מיליון שקל בלבד.

צריך גם לומר ביושר שאירודרום של היום אינה בדיוק אירודרום של תקופת רועי דגני. השליטה הוחלפה, הוזרם לחברה הון משמעותי, ההנהלה התחלפה והחברה מנסה לבנות פעילות חדשה. לכן את רונן אלעד ואת ההנהלה הנוכחית צריך יהיה לשפוט לפי מה שיעשו מכאן. גם אחרי הצניחה הגדולה, המניה עדיין גבוהה משמעותית מהמקום שבו הייתה בתחילת השנה והיא מציגה תשואה של 250% מתחילת השנה.

הקליקו על הכותרות למטה לכתבות המלאות (אלו לא כל הכתבות, אם תרצו את הכל - כנסו לכאן)  

• תקלה במוצר הסיני של מיטרוניקס: ריקול בשל סכנת התחממות ושריפה
• ויזל חותך את הניסוי האירופי: פוקס השקיעה 33 מיליון שקל ומוכרת ב-2 מיליון דולר

מי אלו החופרים של ביזפורטל - כנסו לכאן

מי אלו החופרים של ביזפורטל - כנסו לכאן