ספייס אקס איבדה 13% אחרי הבחירות; דויטשה בנק: החשש סביב מאסק מוגזם

מניית ספייס אקס (SPCX) עולה היום בכ-6% לסביבות 131 דולר, אחרי שאיבדה כמעט 13% בשני ימי המסחר שבאו אחרי בחירות האמצע בארה"ב. ביום הבחירות היא ננעלה ב-141.3 דולר, ביום רביעי ירדה ב-3.8% ואתמול בעוד 9% ל-123.6 דולר, במחזור של כמעט 170 מיליון מניות, הרבה מעל הממוצע היומי. הירידה מחקה יותר מ-200 מיליארד דולר משווי החברה. גם אחרי התיקון המניה נמוכה בכ-7% מהמחיר שבו נסחרה ערב הבחירות ונמצאת מתחת ל-135 דולר, המחיר שבו הונפקה ביוני. שווי השוק עומד על כ-1.7 טריליון דולר.

הנאסד"ק איבד אתמול 5.5% ומדד השבבים של פילדלפיה יותר מ-12%, מחשש שהרוב הדמוקרטי החדש בשני בתי הקונגרס יקשה על הקמת מרכזי נתונים ויהדק את הפיקוח על הבינה המלאכותית. היום המדדים בוול סטריט מתקנים חלק מהנפילה, ומניות השבבים מובילות את העליות. אצל ספייס אקס נוסף לחשש הענפי גם חשבון אישי. אילון מאסק תרם ב-2024 יותר מ-250 מיליון דולר לקמפיין של דונלד טראמפ ולמועמדים רפובליקנים, ועמד ב-2025 בראש מבצע הקיצוצים בסוכנויות הממשל. רבים מהדמוקרטים שנבחרו השבוע תקפו אותו בפומבי, ובשוק חוששים שהם ינצלו את הרוב כדי להתחשבן איתו דרך החברות שבשליטתו. טסלה, החברה הציבורית השנייה שלו, איבדה באותם יומיים כמעט 14% ומתקנת היום כ-4%.

בדויטשה בנק חזרו היום על המלצת קנייה למניה ועל מחיר יעד של 250 דולר, כ-90% מעל המחיר בשוק וגבוה גם מהשיא שהמניה קבעה מאז ההנפקה. האנליסטים של הבנק סבורים שהסיכון הפוליטי למאסק הוא יותר עניין של תדמית מאשר איום של ממש על העסק. ספייס אקס קרובה למעמד של מונופול בשיגורים לחלל, והגופים שהיא עובדת מולם, נאס"א, הפנטגון, רשות התעופה הפדרלית ורשות התקשורת הפדרלית, שייכים לרשות המבצעת או ממונים על ידה. זו נשארת בידי ממשל רפובליקני עוד שנתיים לפחות.

הקונגרס מאשר את התקציבים של נאס"א ושל הפנטגון, וועדות שיעברו לראשות דמוקרטית יוכלו לזמן שימועים, לדרוש מסמכים ולבדוק חוזים ממשלתיים. חקיקה שתפגע ישירות בעסקים של מאסק תיתקל בווטו של הנשיא, כך שהכלים המעשיים של הרוב החדש הם פיקוח ותקציב. גם בדויטשה בנק מודים שהמחוקקים מסוגלים להפריע, אם כי להערכתם עיקר המגע של החברה הוא עם סוכנויות הממשל. חלק גדול מהתוכניות של ספייס אקס תלוי באישורים כאלה: הכניסה לשוק הסלולר ורכישת התדרים דורשות הסכמה של רשות התקשורת, וכל שיגור של סטארשיפ דורש רישיון מרשות התעופה. מנגד, גם הממשל תלוי בחברה: ספייס אקס משגרת את רוב המטענים של הממשל האמריקאי, והחללית דרגון שלה היא הכלי המרכזי שבו ארה"ב מטיסה אסטרונאוטים לתחנת החלל הבינלאומית.

בטקסס עברה השבוע גם משרת המושל לידיים דמוקרטיות, מה שמוסיף חשש מסוג אחר. לפי הערכות בוול סטריט, קרוב לשליש מקיבולת מרכזי הנתונים שמתוכננת בארה"ב אמורה לקום במדינה, וממשל מדינתי עוין עלול להאט היתרים וחיבורים לרשת החשמל. בדויטשה בנק מעריכים שספייס אקס חשופה לכך פחות משנדמה: רוב כוח המחשוב שהיא מתכננת ל-2027, בהיקף של עד כ-10 ג'יגה-ואט, אמור לקום מחוץ לטקסס, ולכן התחזיות של הבנק לטווח הקרוב נשארו בלי שינוי. מרכז המחשוב הגדול של xAI, שמוזגה לתוך ספייס אקס בתחילת השנה, פועל בממפיס שבטנסי, והחברה ביקשה מרשות התקשורת אישור גם למערך לוויינים שישמש מרכז נתונים במסלול סביב כדור הארץ. מה שכן נמצא בטקסס הוא מטה החברה ואתר השיגור של סטארשיפ, שתלויים ברישוי סביבתי ובהיתרים מקומיים.

רון ברון, מייסד בית ההשקעות ברון קפיטל שמחזיק במניות ספייס אקס עוד מ-2017, הרבה לפני ההנפקה, יצא היום להגנת מאסק, אם כי גם הוא ציין שרבים מהנבחרים הדמוקרטים החדשים התבטאו נגדו. קרן ARK של קת'י ווד רכשה כמעט 350 אלף מניות בזמן שהמניה ירדה מתחת למחיר ההנפקה, דרך שלוש מקרנות הסל שהיא מנהלת.

ברבעון השלישי ההכנסות של ספייס אקס זינקו ב-161% ל-14.6 מיליארד דולר, הרבה מעל הצפי, הרווח למניה הגיע ל-0.35 דולר, יותר מכפול מהתחזיות, והחברה רשמה רווח נקי ותפעולי ראשון מאז שהפכה לציבורית. הדוח הקפיץ את המניה לכ-159 דולר, ומאז היא איבדה כ-18%. בקצב ההכנסות הזה השוק משלם על החברה בערך פי 29 מההכנסות השנתיות, מכפיל שמניח שנים ארוכות של צמיחה מהירה בסטארלינק ובפעילות המחשוב. תמחור כזה רגיש לכל עיכוב ברישוי, בתקציב או בחוזה ממשלתי, גם אם בדויטשה בנק צודקים לגבי הרשות המבצעת.

ההנפקה ביוני, הגדולה שנרשמה אי פעם עם גיוס של כ-75 מיליארד דולר, פתחה תקופה תנודתית: בתוך ימים טיפסה המניה עד 225.6 דולר, ובאוגוסט ירדה עד 104.8 דולר. המחיר הנוכחי נמוך בכ-42% מהשיא. האנליסטים חלוקים באותה מידה: מחיר היעד הממוצע בוול סטריט עומד על כ-256 דולר, אבל הטווח נע מכ-115 דולר אצל הספקנים ועד הרבה יותר מ-250 דולר אצל האופטימיים, ודויטשה בנק קרוב לממוצע. הקונגרס החדש יושבע בתחילת ינואר, ועד אז הוועדות שמפקחות על נאס"א ועל הפנטגון נשארות בראשות רפובליקנית.