אחרי יותר משלוש שנים: בריטניה חוזרת להעלות ריבית

היום לאחר שבמשך תקופה ארוכה המשקיעים בבריטניה התרגלו לחשוב על הורדות ריבית, קיבלנו את ההפך. 

היה נראה שהכיוון ידוע אחרי שהריבית הגיעה לשיא של 5.25% והחלה לרדת: האינפלציה תתמתן, הלחץ על משקי הבית יפחת והבנק המרכזי יוכל להמשיך להקל על הכלכלה. אלא שהמלחמה מול איראן והזינוק במחירי האנרגיה שינו את התמונה. היום בנק אנגליה העלה את הריבית ב-0.25 נקודת אחוז, מ-3.75% ל-4%, לראשונה מאז אוגוסט 2023.

ההחלטה ממחישה עד כמה מהר יכולות ציפיות השוק להשתנות. במקום לדון בשאלה מתי תגיע הורדת הריבית הבאה, המשקיעים נאלצים כעת להתמודד עם האפשרות שהריבית תמשיך לעלות. האינפלציה בבריטניה הגיעה בספטמבר ל-3.5%, לעומת יעד של 2% שקבע הבנק המרכזי, ומחירי הנפט והגז הגבוהים מגבירים את החשש שההתייקרויות לא יישארו רק בתחנות הדלק ובחשבונות החשמל, אלא יחלחלו למחירי מוצרים ושירותים נוספים.

הגורם המרכזי שמקשה על בנק אנגליה להמשיך להמתין הוא האנרגיה. מחירי הנפט נותרו סביב 100 דולר לחבית, ומחירי הגז הטבעי באירופה טיפסו לרמות גבוהות משמעותית מאלו שנרשמו לפני פרוץ המלחמה. ככל שהעימות עם איראן נמשך והשיבושים באספקת האנרגיה מתארכים, כך גדל הסיכון שחברות יגלגלו את העלויות הגבוהות לצרכנים.

בעולם הכלכלי מכנים זאת "השפעות מסדר שני": מצב שבו עלייה במחירי האנרגיה מובילה להתייקרות מוצרים, העובדים דורשים שכר גבוה יותר כדי לפצות על אובדן כוח הקנייה, והעסקים מעלים שוב מחירים כדי לכסות את עלויות השכר. כך אינפלציה שנולדה מזעזוע חיצוני עלולה להפוך לתהליך מתמשך שקשה הרבה יותר לעצור.

הבנק כבר הזהיר בספטמבר כי האינפלציה עלולה לעלות מעל 4% בתחילת השנה הבאה. עכשיו לאחר שהאינפלציה הגיעה ל-3.5% בספטמבר, הואנדרש לפעול לפני שהלחצים יתבססו עמוק יותר במשק. 

לא מדובר בכלכלה שנמצאת במצב של התחממות בלתי מרוסנת- עד כה לא נרשמו סימנים משמעותיים לכך שעליות המחירים מתורגמות לעליות שכר חריגות, וחלק מהעסקים עדיין סופגים בעצמם את העלויות הגבוהות.

המהלך של בנק אנגליה מגיע כחלק מתמונה רחבה יותר. הפדרל ריזרב בארה"ב והבנק המרכזי האירופי כבר נקטו צעדים להידוק המדיניות המוניטרית בעקבות התייקרות האנרגיה. בריטניה, שעד כה נקטה גישה זהירה יותר, מצטרפת כעת למגמה.

ההחלטה התקבלה בתמיכת כל תשעת חברי ועדת המדיניות המוניטרית, כאשר אחד מהם אף תמך בהעלאה חדה יותר, ל-4.25%. זהו שינוי משמעותי לעומת הישיבה הקודמת בספטמבר, שבה שישה חברים תמכו בהותרת הריבית ללא שינוי ושלושה תמכו בהעלאה.

• לא מה שחשבתם: איך השוק קורא את ההחלטה ה"ניצית" של הפד'?
• הריביות בעולם נשארות גבוהות - ומה קורה כשהבינה המלאכותית מתחילה להלחיץ

המשמעות היא רצינית. ריבית גבוהה יותר מייקרת משכנתאות והלוואות, מצמצמת את ההכנסה הפנויה ופוגעת בצריכה הפרטית. גם עסקים נדרשים להתמודד עם עלויות מימון גבוהות יותר, בזמן שחלקם כבר סובלים מהתייקרות חומרי הגלם והאנרגיה. הבנק מקווה שההתייקרות של האשראי תרסן את הביקוש ותסייע להחזיר את האינפלציה ליעד.

השוק כבר הסתכל קדימה

העלאת הריבית עצמה לא הפתיעה את השוק במידה רבה, לאחר שבימים האחרונים היא כבר תומחרה בציפיות המשקיעים. תשואות האג"ח הבריטיות עלו במתינות לאחר ההחלטה, הליש"ט התחזקה מעט מול הדולר והאירו, ומדד FTSE 100 נסחר בעלייה של כ-0.7%.

אבל השאלה החשובה יותר היא מה יקרה בהמשך. בשווקים כבר מתמחרים אפשרות להעלאות ריבית נוספות במהלך 2027, כאשר חלק מהתרחישים משקפים אפילו שלוש העלאות נוספות. 

אבל עדיין כלכלנים רבים סבורים שהציפיות האלו אגרסיביות מדי. בפימקו למשל, העריכו כי ייתכן שתידרש העלאה נוספת אחת בלבד בפברואר, ולאחריה תקופה ממושכת של יציבות.

הדילמה פה לא פשוטה כמובן- אם הבנק ימתין יותר מדי, התייקרות האנרגיה עלולה להפוך לאינפלציה מתמשכת. אם יעלה את הריבית שוב ושוב, הוא עלול להכביד על משקי בית ועסקים ולהאט כלכלה שגם כך רגישה לעלויות המימון. 

• איום אחד, מאות נוסעים וחשבון כבד: התרעות הפצצה הופכות לכלי לשיבוש התעופה העולמית
• מארסק צונחת 11.6%: העלאת התחזית מאכזבת את השוק

רגע המלחמה באיראן היא זו שמכתיבה במידה רבה את המהלכים של הבנק המרכזי הבריטי.