טראמפ עם הפסד צורב: הדמוקרטים עשויים לשנות את כללי המשחק של ה-AI

התמונה של טראמפ מחזיק ברשימת המכסים שמטיל על כל העולם זכורה למשקיעים רבים. חוסר היציבות הורגש ונראה שהכוח הגדול של טראמפ גרם לו לבחור לבצע מהלכים חסרי תקדים בפוליטיקה האמריקאית שהגיעו אף לערעור בית המשפט העליון, אך הבוקר המצב הזה עשוי להשתנות.

זהו בוקר דרמטי, בו התוצאות בקלפי חשובות לוול סטריט לא פחות מהחלטת ריבית של הפד. אחרי שהאמריקאים יצאו אתמול לקלפיות בבחירות האמצע, בארה"ב מגיעה מכה פוליטית משמעותית לדונלד טראמפ: הדמוקרטים הצליחו להשתלט על הסנאט, ובמקביל נמצאים בדרך להשיג רוב גם בבית הנבחרים וטראמפ ייכנס למחצית השנייה של כהונתו כשהקונגרס כבר לא אצלו.

המשמעות היא הרבה מעבר למבוכה פוליטית. נשיא שמאבד את שני בתי הקונגרס מתקשה להעביר חוקים, לקדם תקציבים, לשנות את מערכת המס ולהוציא לפועל חלקים מרכזיים מהתוכנית הכלכלית שלו. הוא עדיין מחזיק בסמכויות הנשיאות, יכול להטיל וטו ולהשתמש בצווים נשיאותיים, אבל היכולת שלו להזיז מהלכים גדולים דרך הקונגרס הופכת מוגבלת הרבה יותר. מבחינת טראמפ, זו גם עלולה להיות תחילתה של תקופה שבה הדמוקרטים יקדישו חלק ניכר מהזמן לחקירות, לביקורת על הממשל ולניסיונות לבלום את סדר היום שלו.

אם יש מגזר אחד שבו התוצאות עשויות להיות משמעותיות במיוחד, זהו מגזר הטכנולוגיה. בשנים האחרונות הפך ממשל טראמפ לאחד התומכים הבולטים בהאצת הפיתוח של בינה מלאכותית בארה"ב. הממשל קידם הקלות רגולטוריות, תמך בהרחבת תשתיות האנרגיה ומרכזי הנתונים וניסה להבטיח שחברות אמריקאיות יישארו בחזית המרוץ מול סין.

המהפכה הזו משרתת שורה ארוכה של חברות, החל מיצרניות השבבים כמו אנבידיהNVIDIA Corp. 2.29% , ברודקוםBroadcom 3.07%  ו-AMDAdvanced Micro Devices 3.65% , דרך ספקיות ציוד התקשורת והשרתים ועד ענקיות הענן כמו מיקרוסופטMicrosoft Corp 2.74%  , אמזון Amazon.com Inc. 2.06%  וגוגלAlphabet 0.37% . מאחורי כל אחת מהן עומדות השקעות עתק בתשתיות, פרויקטים שדורשים חשמל, קרקעות, אישורים רגולטוריים ושיתוף פעולה עם הממשל המקומי והפדרלי.

פה נכנסות התוצאות שהתעוררנו אליהן הבוקר.

הדמוקרטים צפויים לדרוש פיקוח הדוק יותר על חברות ה-AI, לבחון את ההשלכות של מרכזי הנתונים על מחירי החשמל ועל הסביבה, ולנסות להציב מגבלות על חלק מהפעילות של חברות הטכנולוגיה הגדולות ולהקשות על קידום הקלות רגולטוריות נוספות שעליהן בנו חלק מהחברות.

החשש הזה כבר עולה בתגובות המשקיעים והערכות מדברות על האפשרות שהפיקוח על התחום יגבר ואולי יאט פרויקטים של מרכזי נתונים, במיוחד בטקסס ובג'ורג'יה, שתי מדינות שהפכו למוקדים משמעותיים בהשקעות בתחום. 

לא מדובר רק בחברות בתחומים מסוימים ב-AI אלא להגיע לחברות שמוכרות תוכנות AI, מספקות את השבבים, החשמל, הקירור והתשתיות שמאפשרים את פעילותן.

יש גם צד חיובי למהפך בארה"ב- דווקא ממשל מפוצל עשוי לצמצם את הסיכוי להוצאות ממשלתיות חריגות ולשינויים חדים במדיניות הכלכלית. בסביבה שבה המשקיעים כבר מתחילים לשאול שאלות על היקף ההשקעות בבינה מלאכותית ועל הזמן שייקח להן להפוך להכנסות ולרווחים, פחות הוצאות ממשלתיות ופחות חוסר ודאות עשויים להתגלות דווקא כיתרון.

• טראמפ: מרכזי הנתונים הגדולים יצטרכו לייצר את החשמל שלהם
• טראמפ מקצה 8 מיליארד דולר לחקלאים אחרי שמחיר הסולר זינק ביותר מ־70%

גם הנתונים ההיסטוריים מעניינים בהקשר הזה. מחקר של נאסד"ק, שהתבסס על נתוני תשואות ענפיים בארה"ב מאז 1926, מצא כי בתקופות של ממשל מפוצל מניות הטכנולוגיה הציגו תשואה ממוצעת של כ-13% בששת החודשים קדימה, ובמבט של שנה התשואה הממוצעת הגיעה לכ-20%. הטכנולוגיה הייתה אחד הענפים עם הביצועים החזקים ביותר בטווחים האלה.

חשוב לזכור שכמו תמיד השוק צופה קדימה וסביר להעריך שהירידות שחוינו לאחרונה תמחרו חלק נכבד מהמהפך הפוליטי.

האם טראמפ יכול להפוך את הקונגרס שאיבד לבעיה של השווקים?

יש עוד נקודה שהמשקיעים יצטרכו לעקוב אחריה. טראמפ אמנם מאבד את השליטה בקונגרס, אבל הוא לא מאבד את הבית הלבן. הוא עדיין יכול להשפיע על השווקים באמצעות מדיניות המכסים, יחסי הסחר, מדיניות החוץ, מינויים והחלטות רגולטוריות שבסמכות הממשל. הוא גם מחזיק בזכות הווטו, כך שגם אם הדמוקרטים יצליחו להעביר חקיקה בבית הנבחרים ובסנאט, לא בטוח שיוכלו להפוך אותה לחוק.

אז בעצם לא מדובר בהעברת המפתחות של הכלכלה האמריקאית למפלגה אחרת, אלא במעבר למערכת שבה הרבה יותר קשה לקבל החלטות ולבצע שינויים מרחיקי לכת.

כלומר תהיה יותר ודאות ויציבות- עבור המשקיעים, זה יכול להיות חיובי כל עוד המצב באמת מייצר יציבות ומונע שינויים קיצוניים. כמובן שבפוליטיקה האמרקיאית הסבוכה המצב יכול להסתבך אם טראמפ יכנס למאבקים סביב התקציב, תקרת החוב או השבתת הממשל.

• ספרד בראש, אפריקה מזנקת: לאן העולם טס ב-2026 ומה משתנה לקראת 2027?
• בועת ה-AI בסין כבר התפוצצה: 480 מיליארד דולר נמחקו, ובייג׳ינג מתקשה לעצור את הירידות

ישנה גם אפשרות שהדמוקרטים ינסו לפתוח בחקירות נגד טראמפ ולקדם הליך הדחה שמוסיף עוד שכבה של אי-ודאות. הנשיא כבר לא יוכל להסתמך על רוב מפלגתי שיחסום כל ניסיון כזה- אבל פתיחת הליך הדחה לבין הדחה בפועל דורשת רוב מיוחד בסנאט- ולכן הדחת הנשיא היא לא מהלך פשוט.

הסיפור האמיתי של וול סטריט עדיין לא הוכרע בקלפי

בסופו של דבר, התגובה הראשונית של השווקים הבוקר משקפת בעיקר חשש מפני שינוי בסביבה הרגולטורית ובמדיניות הכלכלית, ולא בהכרח הערכה שהכלכלה האמריקאית עומדת להיחלש. 

מניות הטכנולוגיה הגיעו לבחירות אחרי תקופה של מימושים, אחרי דאגות רציניות לגבי היקף ההשקעות ב-AI, השווי שבו נסחרות החברות והיכולת שלהן להצדיק את ההוצאות העצומות.

לכן, יהיה קל מדי לייחס כל ירידה בנאסד"ק לתוצאות הבחירות. חלק מהלחץ כבר היה שם קודם, והבחירות עשויות להיות הטריגר שמוסיף עוד סיבה למשקיעים להקטין חשיפה. 

חשוב כמשקיעים לשמור על ראש פתוח ולראות האם המהפך ייתפרש דווקא כמשרה יציבות ולצפות האם תהיה ירידה בתשואות האג"ח שתספק תמיכה למניות הצמיחה שרגישות במיוחד לשינויים בעלות ההון.

יש כאן גם לקח שחוזר כמעט בכל מערכת בחירות אמצע: וול סטריט נוטה לפחד מהלא נודע לפני שהתוצאות מתבררות, אבל אחרי שהקלפיות נסגרות והכיוון הפוליטי מתבהר, היא חוזרת מהר מאוד לשאלות העסקיות. כמה אנבידיה תמכור ברבעון הבא, האם מיקרוסופט תצליח להמשיך להגדיל את ההכנסות משירותי הענן, האם אמזון וגוגל יראו תשואה על השקעות הענק במרכזי הנתונים, והאם הרווחים יצדיקו את המחירים שבהם נסחרות המניות.

התוצאות הרבעוניות ממשיכות לזרום והתמונה בהחלט חיובית עבור תחום ה-AI.

טראמפ מתקדם לשנתיים האחרונות של כהונתו כשהוא הרבה פחות חזק פוליטית, אבל זה לא בהכרח אומר שהבורסה האמריקאית עומדת להיחלש יחד איתו. 

ההיסטוריה אפילו מציעה אפשרות הפוכה: נשיא מוחלש, קונגרס מפוצל ופחות יכולת לשנות את כללי המשחק עשויים לספק לשוק את הדבר שהוא אוהב יותר מכל, ודאות.