פלנטיר עקפה את התחזיות, אבל המניה יורדת: מה עצר את המשקיעים ומה אמר קארפ לאנליסטים
הרבעון השלישי של פלנטיר נראה כמעט מושלם על הנייר, ועדיין המניה נסוגה. ההכנסות הגיעו ל-2.313 מיליארד דולר, עלייה של 96% לעומת הרבעון המקביל ושל 20% לעומת הרבעון הקודם, מעל הצפי של כ-2.18 מיליארד דולר. הרווח המתואם למניה עמד על 0.44 דולר, מול 0.41 דולר שציפו האנליסטים. החברה גם העלתה את תחזית ההכנסות לשנה כולה ל-8.53 מיליארד דולר, צמיחה של כ-91%. ובכל זאת, אחרי ירידה של כ-3% במסחר המאוחר, המניה נחלשת במסחר המוקדם בכ-6% עד 8%, לאזור של 164 עד 168 דולר. הסיבה נמצאת בנתון אחד שהמשקיעים מסתכלים עליו כמדד להכנסות של השנה הבאה: היקף החוזים החדשים.
שווי החוזים הכולל שנחתמו ברבעון (TCV) הגיע ל-2.918 מיליארד דולר, צמיחה של 6% בלבד, אחרי קצב של 49% ברבעון השני. בפעילות המסחרית בארה"ב, המנוע העיקרי של החברה, הצמיחה בחתימות ירדה ל-11%, לעומת יותר מ-153% ברבעון הקודם. כשמניה נסחרת במכפיל רווח של יותר מ-150, השוק מצפה שכל הנתונים יעלו יחד, והפער בין הכנסות שמזנקות לחתימות שמאטות מעורר שאלה לגבי 2027.
הנתונים עצמם מרשימים בכל קנה מידה. ההכנסות בארה"ב הגיעו ל-1.937 מיליארד דולר, צמיחה של 119%, והן מהוות 84% מכלל ההכנסות. בתוך זה, ההכנסות המסחריות בארה"ב קפצו ב-148% ל-984 מיליון דולר, ובפעם הראשונה בתולדות החברה עקפו את ההכנסות מממשלת ארה"ב, שצמחו ב-96% ל-953 מיליון דולר. לשם השוואה, ברבעון המקביל אשתקד הפעילות המסחרית בארה"ב הכניסה 397 מיליון דולר, כלומר תוספת של כמעט 600 מיליון דולר ברבעון אחד בתוך שנה. מספר הלקוחות המסחריים בארה"ב עלה ל-686, צמיחה של 29%. מחוץ לארה"ב הקצב מתון יותר: ההכנסות המסחריות הבינלאומיות צמחו ב-21% ל-184 מיליון דולר, והממשלתיות ב-31% ל-192 מיליון דולר. המניה היא אחת הבולטות בסקירת מה קורה בוול סטריט עכשיו, לצד אפל וזברה.
גם הרווחיות ממשיכה להשתפר. הרווח התפעולי המתואם הגיע ל-1.427 מיליארד דולר, שיעור של 62% מההכנסות, והרווח התפעולי לפי כללי החשבונאות עבר לראשונה את רף מיליארד הדולר. הרווח הנקי הגיע ל-1.128 מיליארד דולר, פי שמונה בערך מ-144 מיליון דולר ברבעון השלישי של 2024. התזרים החופשי המתואם עמד על 1.216 מיליארד דולר, והקופה מחזיקה 10.4 מיליארד דולר במזומנים ובאג"ח של ממשלת ארה"ב. מדד "כלל ה-40", שמחבר את קצב הצמיחה לשיעור הרווח התפעולי ונחשב לסף של חברת תוכנה בריאה, הגיע ל-158%, השיפור ה-13 ברציפות.
לרבעון הרביעי החברה צופה הכנסות של 2.649 עד 2.653 מיליארד דולר ורווח תפעולי מתואם של כ-1.64 מיליארד דולר. תחזית ההכנסות המסחריות בארה"ב לשנה כולה עלתה ליותר מ-3.559 מיליארד דולר, צמיחה של 143% לפחות, ותחזית התזרים החופשי עלתה לטווח של 4.8 עד 5 מיליארד דולר. להרחבה: פלנטיר שוב עקפה את הציפיות: ההכנסות כמעט הוכפלו.
מה עלה בשיחת הוועידה
ההנהלה ניסתה להקדים תשובה לשאלת החתימות עוד בדברי הפתיחה. ריאן טיילור, מנהל ההכנסות של החברה, הסביר שברבעון נחתמו כמה עסקאות בהיקף של עשרות מיליוני דולרים לתקופות קצרות מהרגיל, כי לקוחות ממהרים לאמץ את יכולות ה-Sovereign AI, המהלך שבו החברות מאמנות מודלים פתוחים על הנתונים שלהן ושומרות עליהם בתוך הארגון. לדבריו, המהלך הזה בן רבעון אחד, והחברה מצפה שעם הזמן גם משך החוזים וגם גודלם יעלו. דוגמה שנתן: חברת חומרים תעשייתיים שהתחילה בפיילוט של כמעט 3 מיליון דולר ברבעון השני, והפכה אותו ברבעון השלישי לחוזה בשווי שנתי של 29 מיליון דולר. ההכנסה הממוצעת מ-20 הלקוחות הגדולים, לפי נתוני 12 החודשים האחרונים, עלתה ב-76% ל-146 מיליון דולר ללקוח, ושיעור שימור ההכנסות נטו הגיע ל-165%.
בחלק של השאלות והתשובות האנליסט דן אייבס שאל איך מחנות האימון של החברה הופכים משתתפים ללקוחות. קארפ תיאר שינוי בדרך שבה נסגרות עסקאות: במקום תהליך ארוך של שיחות, פיילוט ארוך וחוזה, הלקוחות מגיעים אחרי שהכלים שבהם הם משתמשים כבר אכזבו אותם, וחוששים שהקניין הרוחני שלהם בסכנה. לדבריו, הזמן ממגע ראשון לפיילוט או להטמעה מלאה התקצר מאוד, והחוזים הראשונים קצרים יותר, אבל הם מתרחבים אחרי שהלקוח רואה את המודל שאומן אצלו עובד.
גיל לוריה מ-D.A. Davidson הזכיר שלפי מסמכי ההנפקה של אנת'רופיק, כמחצית מהלקוחות שלה עובדים איתה ישירות, ושאל איך פלנטיר משכנעת מנכ"לים שעדיין לא השתכנעו שהם צריכים פלטפורמת תוכנה מעל המודלים. קארפ ענה שהחברה פשוט לא מצליחה לספק את כל הביקוש, ולכן אין לה צורך לשכנע את מי שלא השתכנע. הוא הגדיר את היחסים עם אנת'רופיק כסימביוטיים: לדבריו, מעבדות ה-AI מגדילות את השוק, ופלנטיר משרתת את הלקוחות שכבר עברו לשלב ההטמעה בפועל. הוא הוסיף שבמקרים מעטים מאוד פלנטיר מנסה לקחת מהן לקוחות, ושלקוח שעובר לפלנטיר נשאר. הוא גם עקץ את וול סטריט, וטען שמשקיעים שהרוויחו מהשקעות מוקדמות בחברות AI אחרות מתקשים לראות מה עובד בשטח. שיאם סנקר, מנהל הטכנולוגיה, השלים שהיחידה הבסיסית בארגון היא תהליך העבודה, ושהגדלת הפרודוקטיביות של עובד בודד עשויה לא להניב תשואה על ההשקעה.
בראד זלניק מדויצ'ה בנק שאל על המשפט במכתב לבעלי המניות, שבו קארפ הציג את פלנטיר כחלוצה של תנועה נגד מלחמה. קארפ הסביר שהמוצרים נבנו כדי להרתיע יריבים, כך שמחיר העימות יהיה גבוה מדי בשבילם, והוסיף שבאופן אישי הוא מתנגד למלחמות, אבל כשהן נדרשות, ארה"ב ובעלות בריתה צריכות את הכלים הטובים ביותר. הוא הציג את התחרות מול סין בתחום ה-AI כמאבק ישיר, ומתח ביקורת על ניסיונות באירופה להסדיר את התחום כמו ענף התקשורת. בתחום הממשלתי, ההכנסות הכוללות עברו לראשונה את רף מיליארד הדולר, והצבא האמריקאי העניק לחברה ברבעון חוזה לייצור 8 מערכות TITAN.
- הנפט נופל לאור דיווחים על התקדמות המגעים עם איראן, פלנטיר נופלת 6%, אפל יורדת 4%
- פלנטיר שוב עקפה את הציפיות: ההכנסות כמעט הוכפלו
ההנהלה הביאה גם כמה דוגמאות מהשטח. L3Harris אימנה מודלים פתוחים על הנתונים שלה וקיבלה בתוך פחות מ-48 שעות מודל שעקף את המודל המוביל שבו השתמשה, עם חיסכון של 95% בעלויות לפי תוצאות ראשוניות. אנבידיה הצליחה להביא את המודל הקטן שלה לביצועים טובים יותר מהמודל הגדול שלה, ובתרגיל של פיקוד האוקיינוס השקט הציגה פלנטיר מודל של 30 מיליארד פרמטרים, שהשיג במשימות ייעודיות תוצאות טובות יותר ממודל של 3 טריליון פרמטרים. ההוצאות התפעוליות המתואמות עלו ב-53% ל-887 מיליון דולר, בעיקר בגלל השקעה בפלטפורמה ובגיוס מהנדסים.
בוול סטריט חלוקים לגבי משמעות האטת החתימות. בפייפר סנדלר מעריכים שמדובר ככל הנראה בעניין של משך חוזים ולא בשינוי מבני, ושהביקוש עדיין גדול מההיצע, אבל מציינים שהמשקיעים ירצו לראות הוכחה לכך ברבעונים הבאים. מורגן סטנלי העלתה את מחיר היעד ל-233 דולר מ-205 דולר והעלתה את תחזית הצמיחה שלה ל-2027 ל-65%, אבל השאירה את ההמלצה על "משקל שוק". במקביל, אנליסט נוסף הוריד את ההמלצה ל"החזק" בטענה שגם אחרי הירידה השווי גבוה מדי, ובעלי עניין בחברה מכרו מניות בכ-97 מיליון דולר ב-90 הימים האחרונים. להרחבה: הסיבה האמיתית לתנודות החריפות של פלנטיר בשנה האחרונה.
יתרת החוזים שטרם הוכרו כהכנסה (RPO) עמדה על 4.9 מיליארד דולר, צמיחה של 88% אבל ללא שינוי לעומת הרבעון הקודם, והיתרה הכוללת של שווי העסקאות הגיעה ל-13.4 מיליארד דולר, צמיחה של 55% ו-2% בלבד ברבעון. אם ההסבר של ההנהלה נכון, החוזים הקצרים יחודשו ויתרחבו כבר ברבעונים הקרובים. אם לא, הירידה בחתימות עשויה להיראות בקצב ההכנסות של השנה הבאה, ועבור מניה שמתומחרת לצמיחה מהירה במיוחד לאורך שנים, גם האטה קטנה עשויה לעלות ביוקר.
