הסיבה האמיתית לתנודות החריפות של פלנטיר בשנה האחרונה

175 שנים מלאו לחברת קורנינג (סימול:GLW) האמריקאית שמייצרת מוצרים ב-124 מפעלים ב-15 מדינות ופועלת בחמישה מגזרים: תקשורת אופטית, טכנולוגיות תצוגה, חומרים מיוחדים, טכנולוגיות סביבתיות ומדעי החיים ונחשבת לאחת החברות הטכנולוגיות שמובילות את מהפכת הטכנולוגיה. 

במהלך המאות ה-19 וה-20 החברה הייתה מוכרת כיצרנית המובילה של מוצרי זכוכית וקרמיקה, ומאוחר יותר, במחצית השנייה של המאה ה-20, נכנסה לתחום האופטיקה. מתחילת המאה ביצעה החברה הסבה לחברה טכנולוגית שמתמקדת בחמשת המגזרים שהזכרתי, והוסיפה חטיבה של מוליכים למחצה לתעשייה הסולארית וחטיבת השקעות בפיתוח עסקים בעלי פוטנציאל צמיחה מהיר. 

מכירות החברה עלו מ-12.6 מיליארד דולר ב-2023 ל-15.6 מיליארד ב-2025 והתחזית היא שהשנה יהיו הכנסות של 19.2 מיליארד ובשנה הבאה 23 מיליארד, והרווח למניה, שעלה מ-58 סנט ב-2024 ל-1.83 דולר ב-2025 ימשיך לטפס ל-3.27 ול-4.31 דולר השנה ובשנה הבאה.

פלנטיר (סימול:PLTR) היא חברת תוכנה אמריקאית שמפתחת תוכנה לשילוב וניתוח של נתונים בכמויות גדולות. החברה ממוקמת במיאמי שבפלורידה ונוסדה בשנת 2003 על ידי חמישה מדענים, יזמים יוצאי דופן, כולם בוגרי אוניברסיטת סטאנפורד, ובראשם פיטר תיל. תיל הוא פילוסוף, יזם, איש הון סיכון, שביחד עם אילון מאסק יסד את פייפל, תיל היה המשקיע הראשון בפייסבוק בתחילת הדרך והוא מייסד קרן ההון סיכון Founders Fund המוצלחת וכן מייסד חברת Quantum-Systems הגרמנית וסדרה של סטארטאפים באירופה בתחומי מיחשוב קוונטום ועוד, ונחשב לאחד המשקיעים הגדולים והמוצלחים בעולם. 

לבסוף, תיל השקיע גם בישראל בחברת Carbyne, שאחד מהמייסדים שלה הוא אהוד ברק. החברה הישראלית מפתחת טכנולוגיות תקשורת לשימוש במצבי חירום, ומספקת יכולות העברת וידאו, מיקום ונתונים בזמן אמת למערכות מענה לחירום ברחבי העולם, והפלטפורמה שלה מסייעת למוקדי חירום ציבוריים (PSAPs) לקבל מידע קריטי מהמתקשרים. הטכנולוגיות של החברה אומצו ב-23 ממדינות ארה"ב ובמספר גדול של מדינות בעולם. קארבין נרכשה בשנה שעברה על ידי יצרנית הנשקים המיוחדים מאריזונה Axon Enterprise (סימול:AXON), חברה מעניינת מאוד שווה מעקב. 

המייסדים האחרים של פלנטיר הם מדען המחשבים סטפן כהן, היזם ג'ו לונסדייל שהיה עוזרו של תיל בפייפל, וד"ר אלכס קארפ, עו"ד במקצועו וד"ר בפילוסופיה ומנכ"ל החברה מתחילת דרכה ומאוד מוערך בוול סטריט. המייסד האחרון הוא נתן גטינגס, מנכ"ל רובוטקס, מהנדס תוכנה בהכשרתו ומייסד חברת הרחפנים Skydio. כל המייסדים בוגרי אוניברסיטת סטאנפורד. לא סתם הארכתי בתיאור המייסדים כי פלנטיר היא מהמייצגות המובהקות ביותר של שיבושי מהפכת הטכנולוגיה.

רכבת ההרים של קורנינג ופלנטיר

המניות של שתי החברות הנ"ל עברו בשנה האחרונה תהליך דומה. הן שברו תחילה את שיא כל הזמנים שלהן בקיצוניות בלתי רגילה והתרסקו לאחר מכן באותו שצף קצף. קורנינג עלתה בתוך כשנה ב-470% לשיא של 271 דולר, ואילו פלאנטיר עלתה בתוך שנתיים ב-420% ל-207 דולר. קורנינג התרסקה בתוך שישה חודשים ב-56%, ואילו פלנטיר נפלה ב-50%. שתי המניות חזרו לעלות מאז התנודות הקיצוניות הללו.

• ראלי התוכנה סגר שבוע של 8%
• הנאסד״ק רשם רצף שהתרחש 18 פעמים בהיסטוריה - וכך הוא נסחר אחרי הפעמים הקודמות

תופעות מהסוג הזה, של תנודות עזות, מקשות מאוד על המשקיע האמריקאי שמתקשה לבנות לעצמו תיק השקעות ארוך טווח שכולל "מניות לכל החיים", מונח שנקבע במהלך בשנות השמונים על ידי וורן באפט, "כאשר אנו מחזיקים בחלקים מעסקים מצוינים בעלי הנהלות מצוינות", אמר המשקיע הדגול, "תקופת ההחזקה המועדפת עלינו היא לנצח". 

משקיעים רבים  בנו פורטפוליו על המשפט הזה, אבל באותו ריאיון שנתן ל-CNBC ב-1988, אמר באפט מפורשות שכמעט כל העיזבון שלו מושקע בסל המדד SPY. כלומר, באפט חזה תנודות מטורפות והבין שהשקעה במדגם 500 החברות המובילות את התעשייה האמריקאית, ה-S&P 500, יציב יותר.

מה שקרה לשתי המניות, קורנינג ופלנטיר, הפך מאז תחילת המיזוג בין מהפכת הטכנולוגיה לכלכלת המיינסטרים, לתופעה רגילה בוול סטריט, ולאחרונה, עם מיזוג ה-AI לכלכלה, גם שבע המופלאות הטכנולוגיות וענקיות מול המגזרים נקלעות, בתכיפות שהולכת וגדלה, לתנודות מטורפות בטווח הקצר.

גם ג'ונסון אנד ג'ונסון מזדעזעת 

ראו למשל כיצד מניית ג'ונסון אנד ג'ונסון (JNJ), אחת המניות היותר יציבות בוול סטריט, מזדעזעת מאז אמצע יוני השנה, כפי שנטען בתקשורת ועל ידי פרשנים שונים, זה קורה כתוצאה מביצועי צמיחה מאכזבים בחטיבת הטכנולוגיה הרפואית שלצד עלויות רכישה כבדות וקשיים מתמשכים הנובעים מפקיעת תוקפם של פטנטים על תרופות-על. בפועל החברה הכתה את הקונצנזוס ואינה מקצצת בהנחיות. 

"כן", מסבירים הפרשנים, "אבל הערכת המניות מוגזמת והירידות מתבקשות", אז כיצד מסבירים את העובדה שהקונצנזוס על החברה הוא "קנייה"?

• הפנטגון דורש: 21 יום לתוכניות האצת ייצור
• ארה"ב מתקרבת לחוב של 40 טריליון דולר - והריבית כבר מתקרבת ל-1.5 טריליון בשנה

הבאתי לפיכך את שתי הדוגמאות כי הן מיצגות שתי חברות, אחת בת 175 שנים והשניה בת 23, ומה שלדעתי רואים בהתנהגות המניות שלהן משקף למעשה את הפער שהולך וגדל בין המציאות לבין חוסר היכולת של המשקיעים (וגם של הפרשנים) לקבוע הערכות "אמיתיות".

אציין שהיכנשהו בקיץ 2024 התחילה פלנטיר "לעקוף" את מדד הנאסד"ק כאשר קורנינג עשתה זאת שנה מאוחר יותר. מה קרה בשנים 2024 ו-2025? השיבוש הטכנולוגי עלה דרגה בגלל מיזוג ה-AI. הפער בזמנים קשור בעובדה שפלנטיר היא מניה טכנולוגית נטו, ילידת המאה ה-21, שעד 2024 הובלה על ידי חלום נטו ומאז קיץ 24 מתחילים המשקיעים לראות שהחלום מתגשם בתחום העסקים. לעומת זאת ההסתכלות על קורנינג, מבחינת המשקיעים, שונה כי כאן מדובר במעבר של חברה מהכלכלה הישנה של המאה ה-20 לחדשה של המאה ה-21, והמשקיעים, במקרה הזה, ממתינים שנה לראות את ההשפעה האמיתית.

מדוע, אם כך, יורדות לפתע שתי המניות בעוצמה? פלנטיר ירדה בין נובמבר 2025 ליוני 2026 בכ-50% וגם קורנינג ירדה במהלך יולי 2026 בכ-50%, וזאת אל מול מדדי הנאסד"ק וה-S&P 500 שעולים לאורך התקופה כאילו מאומה לא קרה. 

ובכן, פלנטיר ירדה בגלל שעלתה הטענה בשוק שיש מעבר מסיבי של כספי משקיעים ממניות תוכנה בתחום הבינה המלאכותית, ושנוצרים גם לחצים תחרותיים גוברים, מה שהוביל לחשש שהערכות השווי של החברה מטורפות. קורנינג ירדה בגלל הנחיות מאכזבות לעתיד, אבל בעיקר בשל החשש ממצב החטיבה האופטית, החשובה להכנסותיה, שצמיחתה ירדה מ-33% ל-31%  בין הרבעונים. בעיות אלו הבליטו את הערכתה הגבוהה  בתחילת יולי, והירידה היוותה תיקון לכך.

איך אם כך אפשר להסביר את העליות החדות בשתי המניות בשלושת החודשים האחרונים, במיוחד את זו של פלנטיר? הסתבר, אליבא דנתונים של הרבעון השני ששתי החברות פירסמו, שכל האירועים שהובילו לירידות פשוט אינם נכונים. פלנטיר פשוט הדהימה בנתוני הרבעון וההנחיות, מה שהעלה המניה בפראות. כלומר, הסיבה היחידה לירידות היתה הערכים הגבוהים של שתי המניות "שהתגלו" לאחר פרסום נתוני הרבעון הראשון.

האם שתי דוגמאות אלו יוצאות דופן? בהחלט לא, הן הפכו למקובלות מאז 2009, ובמיוחד מאז הצטרפה טכנולוגיית ה-AI למהפכה הטכנולוגית. 

התנודות החריפות בסל המוליכים למחצה

קחו את סל המוליכים למחצה, ה-SOXX. מאז סיום תיקון 2022 (באוקטובר 2022) עלה הסל בפי 6 (ב-500%) כאשר בדרך היו שלושה תיקונים משמעותיים בסל. הראשון, בין יולי 2024 לאפריל 2025, שהוביל לירידה של כ-45%. השני בין פברואר לאפריל 2026 שאז נפל הסל בכ-14%, והשלישי במהלך יולי 2026 שאז ירד הסל בכ-22%. 

אם תבדקו מה הסיבות לירידה בכל סיבוב כזה, תגלו שההסבר מתחיל תמיד בטענת "הערכים הגבוהים", אבל מה היה הזרז שהביא לפרשנות זו? ובכן, ההסבר המשותף לכל המומחים היה, "ה-SOXX צנח ביולי 2026 ונכנס רשמית ל'שוק דובי', לאחר זינוק אסטרונומי של 112.8% במחצית הראשונה של השנה. גל המכירות הזה נבע משילוב של אזהרות מאקרו-כלכליות, הסלמות גיאופוליטיות וחיסול חד של מינוף טכני".

מדוע אם כך עלה הסל בכ-17% מאז תחילת אוגוסט? האם השילוב הנורא בין אזהרות מאקרו-כלכליות, הסלמות גיאופוליטיות וחיסול חד של מינוף טכני הפך לשילוב מופלא? בהחלט לא, כי כל השילוב הזה הסתבר כעורבא פרח. תוצאות הרבעון השני אצל חברות כמו NVDA, INTC, TSM ושאר מרכיבות הסל פשוט מדהימות.

מה צריך המשקיע לחשוב לנוכח הבלגן הזה (הכוונה לפער בין העובדות לטענות)? אז ישנם כמובן כל הקונספירטורים שמאמינים שחדשות רעות זה טוב לתקשורת שממציאה לכן חדשות רעות שוב ושוב. קשה לי להאמין בכך שהרי לא יעלה על הדעת שהתקשורת בודה סיפורים. 

ישנה גם הטענה שהשורטיסטים הגדולים, שמבצעים שורטים על המניות שנראות כל כך יקרות, דוחפים לכך. דעה זו הגיונית אבל מוטעית כי אין בעולם אף שורטיסט מספיק גדול להביא לירידות מפוברקות במניות כמו ג'ונסון אנד ג'ונסון או אנבידיה, וגם אין שורטיסט מספיק טיפש להאמין שתחום המוליכים למחצה מתרסק ואז, כדי להשפיע צריך להפיץ הודעות שקריות וקשה לי להאמין שאיזשהו שורטיסט ייקח סיכון כזה. אז מה נשאר לנו? שהבעיה קשורה באי הבנת הנקרא, העולם העסקי משתבש לחלוטין, והמשקיעים פשוט עדיין אינם מבינים מה ואיך ולכן צריך גישה חדשה להערכות.

הכירו את פלטפורמות החיזוי החדשות

יש בוול סטריט תנועה, שהולכת ומתרחבת בכיוון של יצירה של פלטפורמות חיזוי חדשות שמטרתן לעזור למשקיע למצוא את דרכו במעבר מהערכות המאה ה-20 ל-21. דוגמה אחת היא חברת Artificall שמפתחת צ'אט-בוט לניתוח פיננסי, שנועד לסייע למשקיעים פרטיים לקבל החלטות מושכלות יותר. באמצעות בינה מלאכותית ומתודולוגיה המתמקדת בניתוח פונדמנטלי, הצ'אט-בוט הופך כמויות עצומות של נתונים פיננסיים לתשובות ברורות ומנומקות היטב, המותאמות לצרכיו של כל משקיע. 

המטרה אינה להחליף את שיקול הדעת האנושי, אלא לאפשר לכל אחד להבין חברה במהירות רבה יותר, להשוות בין חברות שונות ולזהות את המידע החשוב באמת - עוד לפני ביצוע ההשקעה. הפיתוח הראשוני של הפרויקט התמקד ביצירת כלים עבור פלטפורמת Pro-Real-Time, כולל אינדיקטורים טכניים, בדיקות סינון ואלגוריתמי מסחר. בעוד שכלים אלה כוונו בעיקר לניתוח טכני, ניתוח פונדמנטלי תמיד נותר מרכזי בחשיבתנו. 

בטווח הארוך, ערך החברה משתקף בסופו של דבר במחיר המניה שלה. הגעתם של מודלים מודרניים של בינה מלאכותית סימנה נקודת מפנה. ברגע שטכנולוגיות אלה הפכו חזקות מספיק, פיתחה Artificall מערכת המסוגלת לייצר באופן אוטומטי ניתוחים פונדמנטליים מקיפים מנתונים פיננסיים של חברות. לדוגמה לאחרונה הם ביצעו ניתוח של קורנינג תחת הכותרת, "האם קורנינג היא סיפור של מפנה עסקי? סקירת חפיר כלכלי וצמיחה?". שווה לקרוא. 

בנוסף, ישנו אנליסט ישראלי בשם גיל לוריא שהוא מנהל המחקר הטכנולוגי בבנק ההשקעות D.A. Davidson. בחור רציני, מומחה ב-AI, תוכנה ועוד שמרבה להתראיין בתחנות המובילות בארה"ב, שהוציא לאחרונה כתבה תחת הכותרת, "מדוע פלנטיר היא חברת הטכנולוגיה הציבורית הטובה ביותר", ששווה לקרוא כי האיש חושב טכנולוגית ומבין שהשיבוש כבר כאן.

* אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ. העושה במידע הנ"ל שימוש - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכתב עשוי להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.