GE הלת'קר ירדה 21% השנה - נידהאם רואה אפסייד של 43%
המניה נסחרת סביב 65 דולר, צבר ההזמנות הגיע לשיא של 23.9 מיליארד דולר ומחיר היעד של נידהאם עומד על 93 דולר; בבית ההשקעות מעריכים שהמכפיל הנמוך, ציוד ההדמיה החדש והביקוש מבתי החולים משאירים למניה מקום לעלות
מניית GE הלת'קר (GEHC) איבדה כ-21% מתחילת השנה ונסחרת סביב 65 דולר, רחוק מהשיא של כמעט 90 דולר שנרשם בינואר. בנידהאם חושבים שהירידה כבר פתחה הזדמנות וקובעים למניה מחיר יעד של 93 דולר, כ-43% מעל המחיר הנוכחי.
הטענה המרכזית שלהם נשענת על הפער בין התמחור לבין העסק עצמו. GE הלת'קר נסחרת בכ-13 פעמים הרווח הצפוי ל-2026, דיסקאונט של כ-30% לעומת חברות ציוד רפואי גדולות אחרות. נידהאם מעריכים שההכנסות יגדלו בכ-5% בשנה בממוצע בין 2025 ל-2027, והרווח למניה בכ-9%. זה קצב צמיחה מתון, והסיבה שהאנליסטים עדיין רואים אפסייד משמעותי נמצאת בעיקר בשילוב של מכפיל נמוך, הזמנות חזקות ודור חדש של מערכות הדמיה.
ברבעון השני החברה רשמה הכנסות של 5.3 מיליארד דולר, עלייה של 5.7%. ההזמנות האורגניות גדלו ב-11.1%, הקצב הגבוה ביותר מאז הפיצול מג'נרל אלקטריק, וצבר ההזמנות הגיע לשיא של 23.9 מיליארד דולר. יחס ההזמנות להכנסות עמד על 1.15, כך שהחברה קיבלה ברבעון הזמנות בקצב גבוה יותר מקצב המכירות. כתבנו כאן על שלוש החברות שנולדו מפיצול ג'נרל אלקטריק, ועל הפער בביצועים ביניהן.
בציוד רפואי יש לזה משמעות גדולה. מערכות CT, MRI, אולטרסאונד וציוד לבתי חולים נמכרים בחוזים ארוכים, והזמנה שמתקבלת היום יכולה להפוך להכנסה רק בעוד כמה רבעונים. חלק מההזמנות שהגיעו ברבעון השני צפויות להיכנס להכנסות בצורה משמעותית יותר במהלך 2027.
אחד המוצרים המרכזיים שהחברה דוחפת עכשיו הוא Photonova Spectra, מערכת CT בטכנולוגיית photon counting. המערכת כבר קיבלה אישור בארה"ב, יפן ואירופה. הטכנולוגיה אמורה לספק רזולוציה גבוהה יותר ומידע מפורט יותר בסריקה אחת, תחום שבו סימנס כבר מחזיקה נוכחות חזקה.
GE הלת'קר השקיעה בשנים האחרונות כ-5.1 מיליארד דולר בחדשנות, והחברה מעריכה שגל המוצרים החדש יכול להוסיף 1%-2% לצמיחת ההכנסות. השוק שאליו היא פונה גדול, ובתי חולים בארה"ב ובאירופה מחזיקים לא מעט ציוד הדמיה ותיק שיצטרך להתחלף בהדרגה.
החברה עדיין מתמודדת עם חולשה בחטיבת Patient Care Solutions, שמוכרת בין היתר מערכות ניטור וציוד טיפול. ההנהלה כבר בוחנת מה לעשות עם הפעילות הזאת, כולל אפשרויות מבניות שיכולות לשנות את הרכב החברה.
ל-2026 GE הלת'קר צופה צמיחה אורגנית של 3%-4%, רווח מתואם של 4.80-5 דולר למניה ותזרים חופשי של כ-1.6 מיליארד דולר. שולי הרווח התפעולי המתואם צפויים להגיע ל-15.4%-15.7%. החברה סובלת גם מהתייקרות של שבבי זיכרון, אנרגיה והובלה, בהיקף שהיא מעריכה בכ-250 מיליון דולר השנה. ועדיין, ההזמנות ממשיכות לעלות.
בשווי שוק של כ-29 מיליארד דולר, נידהאם רואים חברה שמייצרת יותר מ-20 מיליארד דולר הכנסות בשנה, עם צבר הזמנות כמעט בגובה ההכנסות השנתיות ומכפיל נמוך יחסית לענף.
ה-AI כבר משנה גם את עולם הרפואה והציוד הרפואי, ובישראל הוא כבר נכנס לחדרי האולטרסאונד ולמעקב ההיריון. GE הלת'קר מנסה להכניס יותר תוכנה, עיבוד מידע ובינה מלאכותית לתוך מערכות ההדמיה שלה. מבחינת נידהאם, השילוב של מוצרים חדשים, החלפת ציוד בבתי חולים ותמחור נמוך יחסית יכול להחזיר את המניה לכיוון 93 דולר.
