הכל אדום, הדשנים בירוק: מה עומד מאחורי הזינוק באיי.סי.אל?

בשעה שמרבית המניות בבורסה המקומית, או ליתר דיוק 300 מניות מתוך 549 (!) נסחרות בירידות חדות, יש גם מי שמצליחות ללכת נגד המגמה. איי.סי.אל איי.סי.אל 4.82%   בולטת היום בעלייה של כ-5%, והחברה האם, החברה לישראל חברה לישראל 4.57%  , שמחזיקה בכ-44% ממניותיה, מתחזקת בכ-4%. הסיבה להתחזקות של השתיים מגיעה ככל הנראה מעבר לים, שם זינקה אתמול מניית מוזאיק Mosaic Co., אחת מיצרניות הדשנים הגדולות בעולם, ביותר מ-17% לאחר פרסום דוחות הרבעון השלישי וממשיכה לטפס גם במסחר המוקדם היום. גם איי.סי.אל, הנסחרת במקביל בניו יורק, עלתה אתמול בכ-5% והגיעה עם פער חיובי לתל אביב.

אלא שהדוחות של מוזאיק דווקא לא היו טובים במיוחד. החברה סיימה את הרבעון השלישי עם הכנסות של כ-3.1 מיליארד דולר, לעומת 3.5 מיליארד דולר בתקופה המקבילה אשתקד, ירידה של כ-11%. בשורה התחתונה היא עברה מרווח נקי של 411 מיליון דולר להפסד של 72 מיליון דולר, וה-EBITDA המתואם צנח מ-806 מיליון דולר ל-324 מיליון דולר. גם הרווח למניה החמיץ את ציפיות האנליסטים, כשמוזאיק הציגה הפסד מתואם של 19 סנט למניה, לעומת צפי לרווח סמלי של סנט אחד.

אז למה המניה מזנקת? נראה שהשוק בוחר להסתכל מעבר לתוצאות החלשות ולהתמקד במה שהנהלת החברה אמרה על המשך השנה ועל 2027. בשיחת המשקיעים העריכה מוזאיק כי הביקוש העולמי לאשלג יגיע השנה לכ-75 מיליון טונות, רמה הקרובה לשיא, וכי הצמיחה בביקושים צפויה להימשך גם בשנה הבאה. בחברה הצביעו על ביקושים משמעותיים מסין ועל שיפור בתנאי השוק, לצד מאמצים לצמצום עלויות, התייעלות בייצור והקטנת ההשקעות ההוניות.

במגזר האשלג עצמו התמונה מורכבת יותר. ההכנסות הסתכמו ב-643 מיליון דולר, לעומת 695 מיליון דולר ברבעון המקביל, וה-EBITDA המתואם ירד ל-284 מיליון דולר מ-329 מיליון דולר. היקף המכירות ירד מ-2.3 מיליון טונות ל-2.1 מיליון טונות, בין היתר בשל שיבושים בפעילות הכרייה בקנדה. מנגד, מחיר המכירה הממוצע עלה מעט ל-276 דולר לטונה, לעומת 271 דולר אשתקד, ועלות הייצור במזומן ירדה מ-84 דולר לטונה ברבעון הקודם ל-73 דולר ברבעון הנוכחי.

מוזאיק גם הצליחה לשפר את התזרים מפעילות שוטפת ל-284 מיליון דולר, לעומת 229 מיליון דולר אשתקד, והגיעה לאיזון בתזרים החופשי, לאחר תזרים שלילי של 135 מיליון דולר ברבעון המקביל. אחד הגורמים שהכבידו עליה במהלך השנה היה הזינוק במחירי הגופרית, המשמשת חומר גלם בייצור דשני פוספט. החברה הודיעה כי הבטיחה אספקת גופרית לרבעון הרביעי במחיר של 615 דולר לטונה ארוכה, לעומת עלות ממוצעת של 715 דולר ברבעון השלישי, מהלך שאמור לתמוך בתזרים כבר ברבעון הרביעי וברווחיות בעיקר בתחילת 2027.

גם נוטריאן (Nutrien 1.37%  ), ענקית הדשנים הקנדית, סיפקה תמונה דומה לגבי שוק האשלג. החברה דיווחה על מכירות שיא במונחי כמות בתשעת החודשים הראשונים של השנה, והעלתה את הרף התחתון של תחזית מכירות האשלג לשנת 2026, לטווח של 14.3-14.8 מיליון טונות. נוטריאן מעריכה כי היקף משלוחי האשלג בעולם יגיע ל-74-77 מיליון טונות השנה ול-75-79 מיליון טונות בשנת 2027.

איי.סי.אל היא אחת השחקניות החשופות לשוק האשלג העולמי, באמצעות פעילות ההפקה שלה בים המלח ובספרד. למעשה, כבר בדוחות הרבעון השני שלה ניתן היה לראות את ההשפעה של השיפור במחירים ובכמויות המכירה. החברה דיווחה בתחילת אוגוסט על הכנסות של כ-2.14 מיליארד דולר, צמיחה של 17% לעומת הרבעון המקביל אשתקד, לצד רווח נקי של 137 מיליון דולר, זינוק של 47%. ה-EBITDA המתואם עלה ב-28% ל-448 מיליון דולר, הרמה הגבוהה ביותר של החברה זה כשלוש שנים.

מגזר האשלג היה אחד ממנועי הצמיחה המרכזיים. ההכנסות ממנו עלו ב-22% ל-468 מיליון דולר, וה-EBITDA של המגזר זינק ב-34% ל-154 מיליון דולר. מחיר המכירה הממוצע של האשלג עמד על 376 דולר לטונה, עלייה של 13% ביחס לשנה הקודמת, בעוד היקף המכירות גדל בכ-110 אלף טונות ל-1.08 מיליון טונות, בעיקר הודות לגידול במכירות לסין, הודו וברזיל.

למרות התוצאות החזקות, איי.סי.אל הותירה אז את תחזית ה-EBITDA המתואם לשנת 2026 בטווח של 1.5-1.7 מיליארד דולר, ואת תחזית מכירות האשלג ברמה של 4.5-4.7 מיליון טונות. החברה גם הציגה תוכנית התייעלות שנועדה לייצר חיסכון שנתי של יותר מ-350 מיליון דולר עד סוף 2028.

• איי.סי.אל היכתה את התחזיות, ומחיר היעד דווקא ירד
• איי סי אל: הרווח זינק ב-47% לכ-137 מיליון דולר; ההכנסות עלו ב-17%

עבור איי.סי.אל, ההתפתחויות בשוק האשלג חשובות במיוחד משום שמדובר באחד ממקורות הרווח המרכזיים שלה, לצד פעילות הברום והדשנים המיוחדים. עלייה במחירי האשלג או גידול בהיקפי הביקוש עשויים לתמוך בהכנסות וברווחיות, אף שההשפעה בפועל תלויה גם במחירי המכירה שתשיג החברה, בעלויות הייצור ובתמהיל המכירות. בינתיים, השילוב של התחזיות המעודדות ממוזאיק ומנוטריאן והזינוק במניות הדשנים בארה"ב מספק רוח גבית לאיי.סי.אל ולחברה לישראל דווקא ביום שבו מרבית השוק המקומי נסחר בירידות.