"לא רק למכור חשמל": מנכ"לית אנלייט מסמנת את היעד הבא - הפעלת חוות שרתים

חברת האנרגיה המתחדשת אנלייט אנרגיה -2.51%   מסכמת רבעון נוסף של צמיחה בהכנסות וברווחיות התפעולית, ומעלה בפעם השנייה ברציפות את התחזית השנתית שלה. הכנסות החברה ברבעון השלישי של 2026 הסתכמו ב-231 מיליון דולר, עלייה של 40% לעומת הרבעון המקביל אשתקד, בעוד שה-EBITDA המתואם צמח ב-38% לכ-154 מיליון דולר. 

הרווח הנקי הסתכם ב-34 מיליון דולר, לעומת 32 מיליון דולר ברבעון המקביל, ותזרים המזומנים מפעילות שוטפת הגיע ל-104 מיליון דולר. 

בתשעת החודשים הראשונים של השנה הסתכמו ההכנסות בכ-641 מיליון דולר, עלייה של כ-49% לעומת התקופה המקבילה אשתקד.

בעקבות התוצאות עדכנה אנלייט את תחזית ההכנסות ל-2026 לטווח של 810–830 מיליון דולר, לעומת תחזית של 755–785 מיליון דולר בתחילת השנה, ואת תחזית ה-EBITDA המתואם ל-575–590 מיליון דולר. 

העלאת התחזית נשענת על כמה גורמים במקביל: חיבורם של מתקני ייצור חדשים לרשת החשמל, מחירי חשמל גבוהים באירופה והתרחבות מהירה של פעילות אספקת החשמל בישראל. מתוך גידול של כ-66 מיליון דולר בהכנסות הרבעוניות, כ-40 מיליון דולר הגיעו מפרויקטים חדשים שהחלו לפעול, 17 מיליון דולר מהתרחבות פעילות הסחר בישראל ו-9 מיליון דולר מהפרשי שער.

אחד ממנועי הצמיחה של אנלייט הוא פעילות אספקת החשמל בישראל, שהכנסותיה יותר מהוכפלו ביחס לרבעון המקביל והגיעו לכ-56 מיליון דולר ברבעון השלישי ולכ-114 מיליון דולר מתחילת השנה. כ-40% מהכנסות הפעילות נובעות מחשמל שאנלייט מייצרת במתקניה, והיתרה ממסחר בחשמל שמקורו בספקים אחרים. מדובר בפעילות שמגדילה את מחזור ההכנסות של החברה, אך מתאפיינת בשולי רווח נמוכים יותר מפעילות ייצור החשמל. במקביל, החברה ממשיכה לחבר פרויקטים חדשים ולהרחיב את צבר הפרויקטים שלה, שהגיע בסוף הרבעון לכ-46.2 גיגה-וואט משוקללים, מתוכם כ-12.7 גיגה-וואט בצבר הבשל.

התוצאות מגיעות בשנה שבה אנלייט מקדמת הקמה של פרויקטים בהיקפים גדולים. במהלך הרבעון השלישי החלה החברה בהקמת פרויקטים נוספים בהספק משוקלל של כ-1.2 גיגה-וואט, והיא ממשיכה לכוון להיקף של כ-7 גיגה-וואט משוקללים של פרויקטים שנכנסו להקמה במהלך 2026. במבט קדימה, החברה מותירה על כנו את היעד לקצב הכנסות שנתי של 2.2–2.3 מיליארד דולר בסוף 2028, בהתבסס על הבשלת הפרויקטים שכבר נמצאים בשלבי פיתוח מתקדמים והקמה.

על הרקע הזה, בשיחת המשקיעים שקיימה אנלייט לאחר פרסום הדוחות, התייחסה המנכ"לית עדי לויתן לא רק לתוצאות הרבעוניות ולהעלאת התחזית, אלא גם לשינויים בשוק החשמל העולמי ולכיווני הפעילות החדשים של החברה. חלק ניכר מהשיחה הוקדש להתרחבות לשווקים חדשים בארה"ב, לביקוש לחשמל מצד חוות השרתים ולכוונה של אנלייט להיכנס גם להקמה ולהפעלה של חוות שרתים, לצד הרחבת פעילות האגירה באירופה.

"העלאת התחזית הזאת נובעת מכך שיש לנו הכנסות גבוהות גם מפרויקטים חדשים שחוברו, גם ממחירים גבוהים של חשמל בעיקר באירופה, וגם מפעילות סחר ופעילות אספקה ענפה וצומחת בקצב מהיר בישראל", אמרה לויתן בפתח השיחה. לדבריה, החברה ממשיכה לעמוד בקצב הצמיחה הרב-שנתי שאליו היא מכוונת, של כ-40% בהכנסות וב-EBITDA המתואם. סמנכ"ל הכספים ניר יהודה התייחס גם לפער בין הגידול ב-EBITDA לבין העלייה המתונה ברווח הנקי, והסביר כי הוא נובע בין היתר מהשפעת אירועים חד-פעמיים בשתי התקופות. ברבעון הנוכחי נרשמה הכנסה מפיצוי שהתקבל מספק ציוד, לצד הוצאה בגין ביטול חוזי מכירת חשמל בארה"ב, ואילו ברבעון המקביל נרשמה הכנסת מימון חד-פעמית. בנטרול השפעות אלה, הרווח הנקי מפעילות הליבה צמח לדבריו ב-76%.

• אנלייט מעלה תחזית בפעם השנייה: ההכנסות ברבעון קפצו ב-40%
• סאנגרו קפצה עד 9.5% בשנז'ן על תחזית לכמעט הכפלת משלוחי האגירה

"החשמל הוא משאב חסר, ואנחנו רוצים להכווין אותו למקומות הרווחיים ביותר"

חלק מרכזי מהשיחה הוקדש לשינויים בשוק החשמל בארה"ב ולהתרחבות של אנלייט לשווקים במרכז ובמזרח המדינה. בעוד שחלק ניכר מהפעילות הקיימת של החברה בארה"ב נמצא בשווקים מפוקחים, שבהם החשמל נמכר בעיקר לחברות חשמל אזוריות, כ-40% מצבר הפרויקטים בשלבי הפיתוח המוקדמים נמצא כעת בשווקים תחרותיים יותר. בשווקים אלה ניתן למכור חשמל גם ללקוחות מסחריים ותעשייתיים, לשלב חוזים ארוכי טווח עם מכירה במחירי השוק ולנצל את הביקושים הגוברים מצד חוות השרתים.

"כשאנחנו מתפרסים למרכז ולמזרח ארצות הברית, אנחנו מייצרים לעצמנו הזדמנויות חדשות למכירת חשמל לסוגים שונים של לקוחות. מדובר בלקוחות שהם גם מסחריים ותעשייתיים. ראיתם את הפרויקטים שבהם אנחנו מוכרים את החשמל לגוגל, וזו רק דוגמה אחת, ויהיו עוד כאלה", אמרה לויתן. היא התייחסה גם לאפשרות לפעול במסגרת הסדרי Bring Your Own Generation, שבאמצעותם ניתן להשתמש בכושר ייצור חשמל לצורך קידום חיבורים לרשת של צרכנים גדולים, ובהם חוות שרתים.

השינוי המסחרי כבר בא לידי ביטוי בהחלטה שקיבלה אנלייט במהלך הרבעון לבטל שני הסכמי מכירת חשמל ארוכי טווח בארה"ב, תוך תשלום של 20 מיליון דולר בגין הביטול. מדובר בחוזים שנחתמו לפני כחמש עד שש שנים, ובחברה מעריכים כי בתנאי השוק הנוכחיים ניתן יהיה להשיג תמורה גבוהה יותר עבור החשמל מהפרויקטים הללו.

"זו הייתה החלטה מסחרית שיש לה NPV חיובי", אמרה לויתן, בהתייחסה לערך הנוכחי הנקי של המהלך. "המחירים של הסכמי ה-PPA בשווקים האלה גבוהים יותר. יש גם אפשרות לעשות שילובים בין PPA לבין מרצ'נט, וכן יש אפשרות לשמור את החשמל על מנת לקבל מולו אקרדיטציה לפיתוח של חוות שרתים סמוכות. אנחנו נבחר בחלופה הכי רווחית לנו לכל פרויקט ופרויקט".

"החשמל בארצות הברית, כמו גם ברוב המקומות האחרים בעולם, הוא משאב חסר. הוא משאב בביקוש גבוה, ואנחנו רוצים להכווין את החשמל שלנו למקומות שבהם הוא יכול להיות הכי רווחי", הוסיפה. בתשובה לשאלת משקיעים על השלכות המעבר למכירת חשמל במחירי השוק על מימון הפרויקטים, הסבירה כי לחברה כבר יש ניסיון במימון פרויקטים במודל זה, בין היתר בפרויקט חקמה בישראל ובפרויקטים בשוודיה. "אנחנו רואים גם בנקים שמאמצים יותר ויותר גישת מרצ'נט", אמרה, וציינה כי החברה אינה מזהה את המימון כחסם משמעותי למעבר למודל זה.

• האג"ח של מיה דיינמיקס קרסה: מחזיק דורש מהנאמן לבחון פירעון מיידי
• מניית נייס נחלשת: הודיעה על פיטורין של כ-500 עובדים ברחבי העולם - 5% מכוח האדם

לא רק אספקת חשמל: אנלייט רוצה גם להפעיל חוות שרתים

תחום נוסף שאליו התייחסה לויתן בהרחבה הוא הכניסה של אנלייט לפיתוח ולהפעלה של חוות שרתים. החברה מבקשת להרחיב את פעילותה מעבר לאספקת חשמל למרכזי מחשוב, ולנצל את יכולותיה בפיתוח פרויקטים, בהשגת חיבורים לרשת החשמל ובהקמת תשתיות מורכבות גם בתחום חוות השרתים.

"האסטרטגיה שלנו בתחום חוות השרתים היא להשתמש בעובדה שאנחנו יושבים על המשאב שנמצא בביקוש הגבוה ביותר, והוא משאב חסר בפיתוח של פרויקטי חוות שרתים - החשמל והייצור שלו - ולנצל את הייצור שלנו לצורך התרחבות לאורך שרשרת הערך וכניסה לתחום הפיתוח של חוות שרתים", הסבירה לויתן. בתשובה לשאלה האם בכוונת החברה להחזיק בחוות שרתים כנכסים מניבים או להקים אותן ולמכור אותן, הבהירה כי השאיפה היא לפעול גם בתחום התפעול.

"אנחנו מפתחים פרויקטים של חוות שרתים שבהם אנחנו היזם, לרבות ניהול ההקמה והתפעול. שרשרת הערך בתחום חוות השרתים מתחילה ב-Powered Land, עוברת ל-Powered Shell וממשיכה לקולוקיישן או להפעלת חוות שרתים. השאיפה שלנו היא להיות בשרשרת כ-Data Center Operator או כ-Colocator", אמרה.

לויתן הבהירה גם היכן החברה אינה מתכוונת לפעול: "הדבר שאנחנו נמנע ממנו זה להיות הדבר הבא בשרשרת הערך, שזה GPU as a Service - לרכוש ולהפעיל את ציוד המחשוב שנכנס לתוך חוות השרתים". לדבריה, היכולות ההנדסיות הקיימות של אנלייט בהקמת תשתיות רוח, אגירה וחשמל ישמשו אותה גם בהקמת חוות שרתים. "דברים של תשתיות מכניות וחשמליות הם דברים שאנחנו, בתור יזם של פרויקטים מסובכים בתחום התשתיות, עושים ביום-יום שלנו. בניגוד לחברות נדל"ן או לוגיסטיקה, אנחנו גם נהנים מרווח נוסף על הכנסות החשמל שלנו, כיוון שיש לנו כאן את הסינרגיה הזאת שאנחנו גם הגורם שמייצר את החשמל ויודע לעשות אופטימיזציה לחשמל לחוות השרתים".

בהקשר הישראלי התייחסה לויתן לפרויקט חוות השרתים באשלים ולהקפאה הזמנית של אישורי חיבור צרכנים גדולים לרשת החשמל. לדבריה, תקופת ההקפאה צפויה להסתיים ב-7 בדצמבר, ובחברה רואים בחיוב את הכיוונים המסתמנים מהשימועים של רשות החשמל. "הדרישות של רשות החשמל לאיתנות פיננסית גבוהה, שבאה לידי ביטוי בערבויות שחברות יצטרכו לשים על כל מגה-וואט של חיבור צרכני גדול, מעדיפות חברות שיש להן באמת את האיתנות הפיננסית הגדולה הזאת", אמרה.

עוד ציינה כי לפי הכיוונים שהוצגו בשימועים, יישמר מקומם בתור של פרויקטים שהגישו בקשות חיבור לפני תחילת ההקפאה. "הפרויקטים שלנו, ואשלים הוא רק אחד מהם, נמצאים במקומות טובים מאוד בתור", אמרה. באנלייט צופים להתחיל בהשקעות ההקמה בפרויקט אשלים במהלך 2027 ולהשלים את החיבור במהלך 2028 או בתחילת 2029.

הרחבת האגירה באירופה והיעד ל-2028

באירופה ממשיכה אנלייט להרחיב את פעילות האגירה, ובמהלך השנה האחרונה נכנסה לארבע מדינות נוספות בתחום - רומניה, פינלנד, גרמניה ופולין. במהלך הרבעון האחרון רכשה החברה שני פרויקטים נוספים בפינלנד, בהיקף אגירה כולל של כ-858 מגה-וואט-שעה. הפעילות החדשה מצטרפת לפרויקטים הקיימים של החברה ביבשת, הכוללים מתקני רוח, מתקנים סולאריים ומתקני אגירה, כאשר החברה פועלת כיום ב-12 מדינות באירופה.

"אנחנו מוסיפים 300 מיליון דולר לקצב ההכנסות השנתי שלנו על ידי הוספה של 6.6 גיגה-וואט-שעה של אגירה", אמרה לויתן. "באירופה זיהינו כבר לפני כמה שנים שההזדמנות הגדולה ביותר במדינות מסוימות היא להוסיף למערכת גמישות. בגלל שהחדירה של האנרגיות המתחדשות באירופה היא ברמה מאוד גבוהה, מה שנדרש במערכת החשמל באירופה בשלב זה, יותר מכול, הוא תוספות של אגירה על מנת להכניס למערכת גמישות".

אנלייט מעריכה כי צבר הפרויקטים הבשל שלה באירופה, שחיבורו צפוי עד סוף 2028 ובתחילת 2029, יניב קצב הכנסות שנתי של כ-630 מיליון דולר. הצבר האירופי כולל כ-1.2 גיגה-וואט של מתקני רוח, כ-650 מגה-וואט של מתקנים סולאריים והיקפי אגירה הולכים וגדלים, על רקע הצורך לאזן בין שעות שבהן הייצור מאנרגיות מתחדשות גבוה לבין שעות שבהן הביקוש לחשמל עולה.

לצד ההתרחבות באירופה, החברה ממשיכה לקדם את צבר הפרויקטים הגלובלי שלה, שגדל במהלך הרבעון ב-7% לכ-46.2 גיגה-וואט משוקללים. מתוכו, כ-12.7 גיגה-וואט משוקללים מוגדרים כצבר בשל, הכולל פרויקטים שכבר פועלים, נמצאים בהקמה או מתקדמים לקראתה. החברה מעריכה כי 86% מהצבר הבשל יתחבר עד סוף 2028, וממשיכה לכוון לקצב הכנסות שנתי של 2.2–2.3 מיליארד דולר בסוף אותה שנה.

"מדובר בפרויקטים ידועים שסיימו את הפיתוח שלהם ושבמידה רבה כבר ממומנים", אמרה לויתן. "60% מההון העצמי הנדרש כבר הושקע בפרויקטים האלה נכון לסוף הרבעון, ויש לנו נזילות מספקת והרבה יותר כדי להשלים את ההזרמה של ההון העצמי הנדרש". עוד ציינה כי 67% מהמימון הפרויקטלי הנדרש לצבר הבשל כבר הובטח, וכי 85% מהצבר מיועדים להסכמי אספקה שכבר נחתמו או למכירה במסגרת הסדרי שוק בהתאם להחלטות החברה.

בהתייחסות למבנה החוב פירט סמנכ"ל הכספים ניר יהודה כי החוב ארוך הטווח של אנלייט עומד על כ-5.6 מיליארד דולר, כאשר כ-80% ממנו הוא חוב פרויקטלי ללא זכות חזרה לחברה, וכ-86% מהחוב נושא ריבית קבועה או מגודרת. "יש לנו תזרים שוטף עודף בכל שנה מעבר לתשלומי האג"ח הנדרשים", אמר יהודה, והדגיש את קצב תזרים המזומנים מפעילות שוטפת של כ-400 מיליון דולר בשנה, על בסיס הרבעון האחרון.

"החוב שלנו מגויס בתנאים תחרותיים. אנחנו יודעים לייצר מבני מימון יצירתיים כשנדרש, על מנת לייצר אופטימיזציה של החוב, והכי חשוב, תמיד במרווח אטרקטיבי מעבר לתשואת הפרויקטים, כך שאנחנו ממנפים את ההון העצמי שלנו ומצליחים להשיג תשואות דו-ספרתיות גבוהות על השקעת האקוויטי של החברה", הוסיף יהודה.

לקראת סיום השיחה התייחסה לויתן גם לתנאי השוק שבהם פועלת החברה. "אנחנו חיים בעידן החשמל. המוצר שנמצא בבסיס הפרויקטים שלנו הוא מוצר שנמצא בביקוש גובר ובביקוש מאיץ בכלל שווקי הפעילות שלנו, בעיקר כתוצאה מהזינוק בשוק חוות השרתים לשימושי AI", אמרה. "אנחנו רואים השקעות חסרות תקדים בתחומים האלה, ואנחנו רואים עלייה במחירי החשמל בכל שווקי הפעילות שלנו. העלויות של הציוד, הפאנלים והסוללות עדיין אטרקטיביות מאוד. אנחנו רואים יתרון לשחקנים גדולים, וכל זה נעשה על רקע התבהרות רגולטורית".

לויתן הוסיפה כי אנלייט ממשיכה לכוון לצמיחה רב-שנתית של כ-40% בהכנסות וב-EBITDA המתואם, לצד שמירה על תשואה פרויקטלית בלתי ממונפת של כ-13%, המשקפת לפי הערכת החברה תשואה של יותר מ-18% על ההון לאחר מינוף.