78% מהמניות ירדו. אז למה ה-S&P כמעט לא זז?

על פניו, ספטמבר בוול סטריט לא נראה כמו חודש דרמטי במיוחד. מדד S&P 500 סיים אותו בירידה של כ-0.5%.

בתוך המדד התמונה הייתה שונה בהרבה. לפי נתוני MarketWatch, 78% מהמניות ירדו במהלך החודש, 60% איבדו לפחות 5% ו-27% נפלו ביותר מ-10%. כלומר, כמעט ארבע מכל חמש מניות סיימו את ספטמבר בירידה, בזמן שהמדד שמאגד אותן כמעט לא זז. 

זו לא טעות בחישוב ולא פרדוקס. כדי להבין איך שני הדברים יכולים לקרות במקביל, צריך להבין מה S&P 500 באמת מודד.

המדד לא סופר מניות. הוא שוקל אותן

כשאומרים "S&P 500", קל לדמיין סל של כ-500 חברות שכל אחת מהן תורמת פחות או יותר אותו דבר לביצועים. בפועל, המדד משוקלל לפי שווי שוק המותאם לכמות המניות הזמינה לציבור. ככל שחברה גדולה יותר, כך התנועה שלה משפיעה יותר על המדד. 

והפערים במשקל גדולים. נכון לסוף אוגוסט, Nvidia הייתה הרכיב בעל המשקל הגדול ביותר במדד עם 8.1%, ועשרת הרכיבים הגדולים יחד היוו 37.8% ממשקלו. כלומר, כ-2% בלבד מרכיבי המדד מחזיקים ביותר משליש מהמשקל הכולל. 

זו הסיבה שמספר קטן יחסית של מניות ענק יכול לקזז חולשה שמפוזרת על פני מאות מניות אחרות. S&P 500 לא נותן לכל מניה קול שווה - שינוי בחברה ששווה טריליוני דולרים משפיע עליו הרבה יותר משינוי זהה באחוזים בחברה קטנה בהרבה.

ובספטמבר החולשה הייתה רחבה גם ברמת הסקטורים: תשעה מתוך 11 הסקטורים הגדולים סיימו את החודש בירידה. טכנולוגיה ושירותי תקשורת היו שני החריגים. 

20 מניות הוסיפו 1.7 טריליון דולר. 480 האחרות איבדו 1.9 טריליון

אפשר לראות את הריכוזיות הזאת גם בדולרים. לפי ניתוח של Dow Jones Market Data, 20 המניות בעלות הביצועים הטובים ביותר ב-S&P 500 הוסיפו יחד כ-1.7 טריליון דולר לשווי השוק מאז 31 באוגוסט, בעוד 480 המניות האחרות איבדו באותה תקופה כ-1.9 טריליון דולר. 

• הרווח עקף את התחזיות בכ-15%. המניה נפלה בכ-7.5%. איך זה קורה?
• AI שפועל לבד ו-23 שעות מסחר: 5 השינויים שיעצבו את וול סטריט ב-2027

זה אולי המספר שממחיש בצורה הברורה ביותר את מה שקרה: קבוצה קטנה של מניות הצליחה לקזז כמעט לחלוטין אובדן שווי בחלק הגדול בהרבה של המדד. וזה גם מסביר איך מדד שמסיים חודש בירידה של כחצי אחוז יכול להתקיים לצד חודש שבו רוב גדול מהמניות שלו ירדו.

אותן חברות, משקל אחר - ותוצאה שונה לגמרי

יש דרך נוספת לראות את הפער. לצד S&P 500 הרגיל קיים גם S&P 500 Equal Weight. הוא כולל את אותן חברות, אבל בכל איזון רבעוני כל חברה חוזרת למשקל דומה של כ-0.2%, במקום שחברות הענק יקבלו משקל גדול בהרבה. 

בספטמבר, בזמן שה-S&P 500 הרגיל ירד בכ-0.5%, מדד ה-Equal Weight ירד 4.4%. כשנותנים לכל חברה השפעה דומה, מתקבלת תמונה חלשה הרבה יותר של אותו חודש.

גם ברבעון השלישי נרשם פער משמעותי: S&P 500 הרגיל עלה 2.82%, בעוד גרסת המשקל השווה ירדה 1.67%. אותן חברות ואותה תקופה - אבל שיטת שקלול שונה שמייצרת תוצאה שונה מאוד. 

אף אחת מהגרסאות אינה "נכונה יותר". הן פשוט עונות על שאלות שונות. המדד הרגיל משקף שוק שבו לחברות הגדולות יש השפעה גדולה יותר; Equal Weight מאפשר לראות איך הייתה נראית התוצאה אילו המשקל היה מחולק באופן שווה יותר.

• אוקטובר בשווקים: החודש שכולם חוששים ממנו
• בסנט: התשואות הגבוהות הן מגמה עולמית - וה-AI עדיין נשען על כסף אמיתי

46% מהמניות בירידה מתחילת השנה

ספטמבר גם לא היה אירוע מבודד. בסוף החודש 46% ממניות S&P 500 היו בירידה מתחילת 2026, בזמן שהמדד עצמו עדיין הציג עלייה של 11.8% מתחילת השנה. 

פער דומה מופיע כשמסתכלים על המרחק של המניות מהשיאים שלהן. בתחילת אוקטובר יותר מ-40% ממניות S&P 500 נסחרו לפחות 20% מתחת לשיא 52 השבועות שלהן, ו-17 מניות היו כבר יותר מ-50% מתחת לשיא - בזמן שהמדד עצמו נותר קרוב לשיא. 

הנתונים האלה ממחישים את אחד המושגים החשובים בניתוח שוק: רוחב השוק (Market Breadth). במקום לשאול רק אם המדד עלה או ירד, בודקים גם כמה מניות משתתפות במהלך.

אם המדד עולה ו-400 מניות עולות איתו, זו תנועה רחבה. אם המדד עולה בזמן שמספר גדול של מניות יורדות וקבוצה מצומצמת של חברות בעלות משקל גבוה מושכת אותו למעלה, זו תמונה אחרת - גם אם המספר שמופיע בכותרת בסוף היום זהה.

אז S&P 500 מטעה?

לא. S&P 500 עושה בדיוק את מה שהוא בנוי לעשות: למדוד את ביצועי שוק המניות הגדולות בארה"ב באמצעות משקל המבוסס על שווי השוק המותאם למניות הזמינות לציבור. לכן חברה בשווי של טריליוני דולרים משפיעה עליו הרבה יותר מחברה ששווה עשרות מיליארדים. 

העניין מתחיל כשמשתמשים במספר אחד כדי לענות על כמה שאלות שונות. אם השאלה היא "מה עשה S&P 500 בספטמבר?", התשובה היא ירידה של כחצי אחוז. אם השאלה היא "מה קרה לרוב המניות בתוך המדד?", התשובה שונה בהרבה.

גם המספר 500 לא אומר שכל אחת מהחברות מקבלת משקל דומה. פיזור במספר החברות ופיזור במשקל אינם אותו דבר - וכאשר עשרת הרכיבים הגדולים מחזיקים כמעט 38% מהמדד, לתנועה שלהם יכולה להיות השפעה משמעותית על התוצאה הכוללת. 

למי שמחזיק מוצר שעוקב אחר S&P 500, זו לא רק הבחנה תיאורטית. מבנה המדד קובע גם את החשיפה שמתקבלת דרכו: נכון לסוף אוגוסט, כמעט 38% ממשקל המדד היה מרוכז בעשרת הרכיבים הגדולים. כלומר, החשיפה אמנם מפוזרת על מאות חברות, אבל היא רחוקה מלהיות מחולקת ביניהן באופן שווה.

המדד כמעט לא זז. השוק שמתחתיו דווקא כן

S&P 500 איבד בספטמבר כ-0.5%, אבל 78% מהמניות שלו ירדו. שני הנתונים נכונים בו זמנית. 

הראשון מספר מה קרה למדד שבו לחברות הגדולות יש משקל גבוה יותר. השני מספר מה קרה לרוב המניות שבתוכו. בתקופה שבה חלק משמעותי ממשקל המדד מרוכז במספר קטן יחסית של חברות, הפער בין שני הנתונים הוא חלק חשוב מהסיפור של השוק.

למי שפועל באופן עצמאי בשוק האמריקאי, המדד הוא נקודת התחלה - אבל לא תמיד התמונה כולה. Colmex Pro מאפשרת פעילות עצמאית במניות, ETFs ואופציות בשוק האמריקאי, לצד כלי ניתוח ומענה אנושי בעברית.

המידע בכתבה מובא למטרות ידע והעשרה בלבד, ואינו מהווה ייעוץ השקעות, שיווק השקעות, המלצה או הזמנה לבצע פעולה בנייר ערך כלשהו. מסחר והשקעה בניירות ערך כרוכים בסיכון, לרבות אפשרות להפסד כספי. לפני קבלת החלטת השקעה יש לבחון את התאמתה לצרכים האישיים ולהתייעץ עם בעל רישיון מתאים ככל שנדרש.