בין תשואות שיא באמריקה לבחירות בישראל: לאן השוק בישראל הולך?

הטור הבא מציג את הזווית שלי על המסחר בישראל, תנועות ותובנות. אין פה המלצה לפעול לקנייה או מכירה של ניירות ערך, אלא ניסיון לשתף במה שאני רואה ומוצא לנכון בשוק.

השוק בישראל עבר שבוע מקוצר בשל חג הסוכות, ומהיום חוזרים לפול-טיים ג’וב. אחרי שבועות של מסחר, השאלה שמעניינת אותי היא פחות מה קרה השבוע ויותר מה השוק מנסה לתמחר קדימה.

אמריקה: התשואה שמתחילה להתחרות במניות

אחד הסיפורים המרכזיים בשוק האמריקאי הוא העלייה בתשואות האג”ח לרמות שלא נראו שנים. תשואה של יותר מ־5% באג”ח ארוכות יכולה לגרום לחלק מהמשקיעים לשאול האם יש צורך לקחת את מלוא הסיכון של שוק המניות.

לכאורה, זו אמורה להיות רוח נגדית למניות, אך שוק המניות האמריקאי ממשיך להיסחר קרוב לשיאים. בעיניי, אחת הסיבות לכך היא שהמשקיעים מסתכלים לא רק על הריבית של היום אלא גם על הרווחים העתידיים של החברות, ובעיקר על הפוטנציאל של הבינה המלאכותית להגדיל את הצמיחה והפריון.

עם זאת, ככל שהציפיות כבר מגולמות במחירים, כך נדרשות תוצאות חזקות יותר כדי להצדיק את השווי. השאלה  לא רק האם ה-AI ימשיך להתפתח, אלא כמה מהצמיחה הזו כבר מתומחרת.

ישראל לפני אירוע משמעותי

בישראל אנחנו מתקרבים לאירוע שיכול להיות אקוטי לשוק ההון: הבחירות. יש האומרים בינארי, אבל לא ארחיק לכת ואכתוב שזה פשוט אירוע חשוב מאוד להשקעות ולמדינה בפרט. אין לי פה עניין לקחת צד פוליטי, אני לא שם, זה לא מעניין אותי כמשקיע. אבל זה לוקח חלק גבוה מאוד בקבלת ההחלטות שלי.

ברור לכל בר דעת שהמצב הכלכלי בישראל מבלבל מאוד. עברנו ועדיין עוברים תקופה מאתגרת שגוררת הוצאות כבדות מאוד שמושתות על הציבור הישראלי שנאנק תחת יוקר המחיה. מצד אחד, יש הכנסות ממסים שנמצאות סביב השיא, הרבה אקזיטים שתרמו בעקיפין לעצירה של העלאה מסוימת בשיעור המס; ומצד שני, יוקר המחיה העצום שיש בישראל חייב להיות מטופל בקדנציה הבאה של הממשלה שתקום

אני לא מתיימר לדעת מה יהיו התוצאות, וגם לא חושב שסוחר צריך לבנות אסטרטגיה שלמה על בסיס תחזית פוליטית. אבל ברור שהשוק יצטרך לתמחר את המשמעות הכלכלית של התוצאה. השאלה אינה רק מי יהיה בשלטון, אלא מה תהיה המדיניות: הוצאות ביטחון, גירעון, מיסוי, רגולציה, השקעות זרות והיחסים עם שותפיה של ישראל. בנק ישראל מציין כי אי־ודאות גיאופוליטית ופיסקלית משפיעה על פרמיית הסיכון, שער החליפין והאינפלציה.

• אלכסנדר ווינסטין מכר את כל מניות סמארט שוטר ב-58 מיליון שקל
• הבוקר בבורסה: אלביט, קמטק ומניות האנרגיה המתחדשת

לכן הבחירות לא חייבות לשנות את הכלכלה ביום אחד. הן יכולות קודם לשנות את הציפיות לגבי הכלכלה וממש משם להגיע לשוק המניות, לאג”ח ולמטבע.

סלקטיביות בשוק המקומי:

בשוק הישראלי עברנו תקופה לא פשוטה. הנרטיבים משתנים במהירות, ומניות מסוימות מגיבות בעוצמה לשינויים בציפיות.

מניות האנרגיה הירוקה, שנהנו מהייפ משמעותי והגיעו לשוויים שלדעתי דרשו הרבה מאוד אופטימיות, התקררו בתקופה האחרונה וירדו בשיעורים חדים.

זה בעיניי שיעור חשוב: מניה לא צריכה להיות חברה גרועה כדי לרדת. לפעמים מספיק שהציפיות שהיו מגולמות במחיר היו גבוהות מדי.

• ר.ג.א עם זכייה חמישית מתחילת השנה: מכרז בהיקף של עד 122 מיליון שקל
• הפניקס בשיתוף פעולה עם AllianceBernstein: תרחיב את ניהול ההון ללקוחות אמידים בישראל

חברות אנרגיה שזקוקות למימון רגישות במיוחד לסביבת הריבית. כאשר עלות המימון עולה, גם פרויקט שנראה אטרקטיבי בריבית נמוכה יכול להיראות פחות מעניין בריבית גבוהה יותר.

אז מה הבחירות יכולות לעשות לבורסה?

אם צריך להעריך מה יקרה בשוק הישראלי, אסתכן ואומר שהמשך הקואליציה הנוכחית יביא לגל מכירות בבורסת תל אביב. ירידה של מעל 10%-15% עקב חרמות, הגבלת יצוא ופגיעה עסקית, היא בהחלט אפשרית, גם בשיעור גבוה יותר. מנגד, בחירות שיביאו לממשלת אחדות ציונית-ליברלית יזניקו את השוק לשיאים חדשים, שער חליפין שיירד חזרה לנמוכים, סביב 2.8 שקלים, ותקווה לשינוי בכל אספקט.

צריך גם לזכור, שהשוק מושפע במקביל מריבית, רווחי חברות, מצב ביטחוני, שער החליפין, שווקים בחו”ל, פרמיית הסיכון של ישראל. יש אוסף רב של גורמים שקשורים ושלא קשורים לבחירות שיכולים להפתיע ולהשפיע לשני הכיוונים. אם תוצאות הבחירות יובילו לעלייה בחוסר הוודאות או בפרמיית הסיכון, המשקיעים עשויים לדרוש תשואה גבוהה יותר על השקעה בישראל. זה יכול להתחיל בשקל, לעבור לשוק האג”ח, להעלות את עלויות המימון ולהגיע בסופו של דבר גם לשוק המניות.

מנגד, תוצאה שתיתפס כיציבה יותר, עם מדיניות כלכלית סדורה וירידה באי־הוודאות, יכולה לפעול בכיוון ההפוך: ירידה בפרמיית הסיכון, התחזקות השקל, שיפור בתיאבון של משקיעים זרים ועלייה במחירי הנכסים.

במובן הזה, הבחירות יכולות להפוך גם לנבואה שמגשימה את עצמה. אם משקיעים חוששים מתוצאה מסוימת ומקטינים חשיפה לישראל, הפעולות שלהם עצמן יכולות להעלות את פרמיית הסיכון. ומנגד, אם השוק יראה תוצאה מסוימת התחלה של תקופה יציבה יותר, כסף יכול להיכנס עוד לפני שהנתונים הכלכליים בפועל השתנו.

סיכום:

בסופו של דבר, אחרי שהכותרות הפוליטיות יירגעו, השוק יחזור לשאלות הבסיסיות: מה קורה עם הריבית, השקל, הגירעון, הוצאות הביטחון, ההשקעות הזרות ורווחי החברות.

אני עדיין חושב שהתוצאה שתפחית את אי־הוודאות ותשפר את אמון המשקיעים יכולה להיות חיובית מאוד לשוק המקומי. אבל לא הייתי ממהר לתרגם את זה ליעד מספרי.

השוק יבחן פחות מי ניצח בבחירות, ויותר מה המשמעות של הניצחון הזה לכלכלה הישראלית בשנים הקרובות.

שוב אציין פרט חשוב: אני סוחר בשוק הישראלי ומנסה לכמת סיכונים קיימים. אין לי יכולת לנבא מה יקרה בוודאות אבל תמיד מנסה להעריך ולקוות שהתוחלת תהיה איתי.

אין לראות בטור המלצה לקניה או למכירה של מכשיר פיננסי כזה או אחר.

הכותב עלול להחזיק בניירות המוזכרים לעיל לכיוונים שונים בהם ובנכסים אחרים.