המניות שחוששות מהקפאת חוות השרתים בטקסס
וול סטריט ממשיכה למכור את שרשרת הערך של הבינה המלאכותית, והפעם הסיפור מתמקד במניות שחשופות להקפאה אפשרית של אישורי חוות שרתים בארה"ב. יזמי מרכזי נתונים עם פרויקטים בטקסס, יצרניות חשמל שמספקות לאותם מתקנים וספקיות ענן קטנות שגייסו חוב לבניית קיבולת - כולן נסחרות בירידות חזקות, בעוד ענקיות הטכנולוגיה עם תזרים מזומנים רחב נפגעות פחות.
הטריגר הפוליטי ברור: בבחירות האמצע נבחרו מושלים דמוקרטים במדינות שבהן מרוכזת בנייה של מרכזי נתונים, ובראשן טקסס. המושלת הנבחרת ג'ינה הינוחוסה הבטיחה במהלך הקמפיין לעצור אישורים חדשים לחוות שרתים עד שהמחוקקים יעבירו הגנות לקהילות. מדינות שבהן הדמוקרטים עשויים להחמיר את הרגולציה מייצגות כ-45% מהקיבולת המתוכננת בארה"ב, וטקסס לבדה כ-25%. להרחבה על הרקע הפוליטי וההתנגדות הציבורית: בכירי ה-AI מודים: המסרים שלנו הזינו את המרד נגד מרכזי הנתונים.
במסחר ננעלת סייפר דיגיטל בירידה של כ-11%, אחרי ירידה חזקה גם ביום הקודם, וכל הקמפוסים שלה נמצאים בטקסס. גם מארה יורדת בכ-11%, לצד שמות נוספים עם חשיפה גבוהה למדינה כמו גלקסי דיגיטל ואתרים שממתינים לאישורי רשת. פרויקטים שכבר בבנייה נחשבים חשופים פחות מהקפאה של אישורים חדשים, אבל אתרים שעדיין בתור לחיבור לרשת - כמו חלק מאתרי סייפר - נתפסים כרגישים יותר להחלטות המושלת הנכנסת בינואר.
בצד האנרגיה נמכרות חברות החשמל שמספקות למתקני ה-AI. ויסטרה יורדת בכ-5%, קונסטליישן אנרג'י בכ-2%, וגם NRG וטלן נסחרות בטון שלילי. לצדן יצרניות ציוד כוח כמו ג'י אי ורנובה, שירדה בכ-6%, וחברות הנדסה ובנייה שקשורות להקמת המתקנים. העיכוב בפרויקטים חדשים מוריד את הביקוש הצפוי לחשמל ולטורבינות, גם אם רוב הקיבולת ל-2027 כבר בבנייה וצפויה להיפגע פחות.
המכה הקשה ביותר נרשמת אצל ספקיות הענן הקטנות - ה"ניאוקלאודס". קורוויב נופלת בכ-9%, נביוס בכ-14% ואיירן בכ-13%. החברות האלה גייסו חוב כבד כדי לבנות חוות ולרכוש שבבים, ומרווחי האשראי שלהן כבר התרחבו באוקטובר. כל עיכוב בבנייה מאריך את התקופה שבה הן משלמות ריבית בלי להזרים הכנסה מלאה מהקיבולת. גם אורקל יורדת בכ-6%, על רקע חשיפה לבניית מרכזי נתונים ולמימון של שותפות בתחום.
מולן עומדות ההייפרסקיילריות. אמזון יורדת בכ-2%, מיקרוסופט בכ-3% ואלפאבית בכ-1.4% - ירידות מתונות יחסית אחרי שביום הקודם הן אף עלו בעוצמה. לחברות האלה יש תזרים מזומנים מפרסום, ענן ותוכנה, וקיבולת קיימת שערכה עולה כשאישורים חדשים נעשים קשים יותר. האטה בבנייה עשויה גם להקל על החשש מפני הוצאות הון עצומות שפוגעות בתזרים - בדיוק הנושא שמטריד משקיעים כבר חודשים.
בשבבים נמשך המימוש. אנבידיה יורדת בכ-8%, מיקרון בכ-14% ו-AMD בכ-14%, כשמדד המוליכים למחצה של פילדלפיה צונח בעשרות אחוזים. הערכות בשוק מצביעות שכ-30% מהתוספת הצפויה לקיבולת מרכזי הנתונים בארה"ב ב-2028 עלולה להיפגע מהשהיות או מתנאים מחמירים - דרישות לתשלום עלות רשת, הגבלות מים, ביטול הטבות מס או חובת גיבוי באתר. להרחבה על הירידות בשבבי הזיכרון: מיקרון וסנדיסק צונחות בדו-ספרתי: אי-הוודאות חוזרת לשבבים.
נשיאת מטא, דינה פאוול מקורמיק, אמרה בוועידת טכנולוגיה שהתחלת בניית חוות שרתים חדשות בארה"ב תהפוך למאתגרת יותר, ושהייפרסקיילרים כבר בוחנים הקמה מחוץ לארה"ב כגידור להשקעות הענק. במקביל מצביעות הערכות מאקרו על כך שעיקר הפגיעה בקיבולת צפוי ב-2028: רוב המתקנים ל-2027 כבר בבנייה, ואילו פרויקטים מאוחרים יותר חשופים יותר להשהיות ולתנאים מחמירים מצד מושלים ורשויות מקומיות.
ברקע נמשך גם המעקב אחרי סקירת וול סטריט, שבה הנאסד"ק צונח ביותר מ-5% והנפט מתקן כלפי מעלה. התמונה שמתגבשת היא פיצול בתוך עסקת ה-AI: מי שכבר מחזיק קיבולת מאושרת ומאזן חזק נפגע פחות, ומי שתלוי באישורים חדשים בטקסס, בחוב זול ובלוחות זמנים של 2028 - נסחר כאילו ההקפאה כבר כאן. ההקפאה עצמה עדיין הבטחת קמפיין, פרויקטים בבנייה אמורים להמשיך, והשאלה לשוק היא כמה מהפחד כבר מתומחר במניות ובמרווחי האשראי של ספקיות הענן הקטנות.
