המניה התרסקה 75% מאז ההנפקה - וסיטי חושבת שהגיע הזמן לקנות

StubHub עולה אחרי שסיטי מעלה את ההמלצה ל”קנייה”; בבנק מזהים שיפור בקצב הורדות האפליקציה וצופים כ-1.4 מיליון הורדות לעומת כ-1.2 מיליון קודם - אבל במקביל מורידים את מחיר היעד מ-9 ל-7 דולר; המניה נסחרת סביב 6 דולר, רחוק מאוד ממחיר ההנפקה של 23.5 דולר

מניית StubHub (STUB) עולה בכ-4%-5% בוול סטריט אחרי שסיטי מעלה את ההמלצה על החברה מ”נייטרלי” ל”קנייה”. הסיבה המרכזית היא שיפור בנתוני הורדות האפליקציה, נתון שסיטי רואה בו אינדיקציה לכך שהחברה מצליחה להביא יותר משתמשים לפלטפורמה ולהגדיל את הפעילות בתקופה שבה המניה עצמה משדרת תמונה הפוכה לחלוטין.

StubHub היא אחת הפלטפורמות הגדולות בעולם למכירה חוזרת של כרטיסים להופעות, משחקי ספורט ואירועים. המודל פשוט יחסית: החברה מחברת בין מי שמחזיק כרטיס ורוצה למכור אותו לבין מי שמחפש לקנות, וגובה עמלה מהעסקה. ככל שיותר משתמשים נכנסים לפלטפורמה, מספר העסקאות גדל והיכולת של StubHub לייצר הכנסות ורווח עולה. לכן נתוני ההורדות חשובים במיוחד לחברה שהצמיחה שלה תלויה במידה רבה בגודל וברמת הפעילות של קהל המשתמשים.

בסיטי מעריכים כעת כי מספר הורדות האפליקציה עשוי להגיע לכ-1.4 מיליון, לעומת הערכה קודמת של כ-1.2 מיליון. זו לא קפיצה שמשנה לבדה את החברה, אבל מבחינת האנליסטים היא מחזקת את ההערכה שהפעילות העסקית מתקדמת טוב יותר מכפי שמשתקף במחיר המניה.

העסק צומח הרבה יותר מהר מהמניה

הפער הזה בולט גם בתוצאות. StubHub דיווחה ברבעון השני על היקף עסקאות, GMV, של כ-3.1 מיליארד דולר, עלייה של כ-34% לעומת התקופה המקבילה. ההכנסות הגיעו לכ-573 מיליון דולר, עלייה של כ-33%, וה-EBITDA המתואם הסתכם בכ-105.7 מיליון דולר.

החברה צופה EBITDA מתואם שנתי של כ-400-420 מיליון דולר. כלומר, ברמה התפעולית העסק ממשיך לצמוח בקצב גבוה, בזמן שהמניה נמצאת עמוק מתחת למחיר שבו יצאה לשוק.

StubHub הונפקה במחיר של 23.5 דולר למניה, וכעת נסחרת באזור 6 דולר. מדובר בירידה של כ-75% ממחיר ההנפקה בתוך זמן קצר יחסית. עבור משקיעים שנכנסו בהנפקה זו כמובן מכה קשה, אבל עבור מי שמסתכל על המניה היום נקודת המוצא כבר שונה לחלוטין: השאלה אינה אם החברה הצדיקה שווי של יותר מ-20 דולר למניה, אלא אם במחיר של כ-6 דולר השוק כבר מתמחר תרחיש שלילי מדי.

• מניית הבורסה ביום החזק בתולדותיה; הבנקים איבדו 1.3%; נעילה ירוקה במדדי הדגל
• ת"א 35 הוסיף 1.3% הבנקים והביטוח התחזקו: אפיטומי זינקה 29%, ג'ין טכנולוגיות 8%

סיטי סבורה שהירידה במחיר יצרה יחס סיכון-סיכוי מעניין יותר. הפעילות ממשיכה לגדול, הורדות האפליקציה משתפרות ואם החברה תצליח לתרגם את הגידול במספר המשתמשים לעוד עסקאות ולשיפור ברווחיות, המניה יכולה לקבל מחדש תמיכה.

שדרוג המלצה - אבל הורדת מחיר יעד

יש כאן בכל זאת פרט שממחיש עד כמה סיטי עדיין זהירה. לצד העלאת ההמלצה ל”קנייה”, הבנק דווקא מוריד את מחיר היעד שלו למניה מ-9 דולר ל-7 דולר. כלומר, האנליסטים לא אומרים שהתחזית העסקית השתפרה בצורה דרמטית, אלא שמחיר המניה ירד מספיק כדי להפוך אותה לאטרקטיבית יותר גם תחת הערכות שמרניות.

מחיר יעד של 7 דולר משקף אפסייד מוגבל יחסית לעומת המחיר הנוכחי באזור 6 דולר, ולכן זו אינה המלצה שבנויה על תרחיש של התאוששות חדה חזרה למחיר ההנפקה. מבחינת סיטי, השיפור בנתוני השימוש והצמיחה בפעילות מצדיקים שינוי בגישה למניה, אבל עדיין קיימים סיכונים הקשורים לקצב הצמיחה, לרווחיות, לתחרות בענף וליכולת של StubHub להחזיר את אמון המשקיעים.

החברה פועלת בשוק תחרותי מאוד מול פלטפורמות כרטיסים גדולות, והמשקיעים רוצים לראות שהצמיחה במחזור העסקאות מתורגמת לאורך זמן גם לתזרים ולרווחים. אחרי ההנפקה והנפילה החדה במניה, המספרים העסקיים כבר לא מספיקים בפני עצמם - StubHub צריכה להוכיח שהיא יכולה לשמור על קצב צמיחה גבוה בלי להגדיל את הסיכון הפיננסי ובלי לפגוע בשולי הרווח.

• מחירי הפלדה זינקו ב-30% - אז למה נוקור נופלת ב-6%?
• "נטפליקס בדרך לשנה גרועה" - וולס פארגו מעריך שיש עוד לאן לרדת

המבחן הבא יגיע עם דוחות הרבעון השלישי בנובמבר. המשקיעים יחפשו בעיקר את המשך קצב הצמיחה בהיקף העסקאות ובהכנסות, את הרווחיות ואת ההתפתחויות במספר המשתמשים. אחרי נפילה של כ-75% ממחיר ההנפקה, אפילו שיפור מתון במספרים יכול לשנות משמעותית את האופן שבו השוק מתמחר את החברה.