מחירי הפלדה זינקו ב-30% - אז למה נוקור נופלת ב-6%?

מניות יצרניות הפלדה האמריקאיות נופלות בוול סטריט, ובראשן נוקור (NUE) שמאבדת כ-6% והופכת לאחת המניות החלשות במדד S&P 500, אחרי שהחברה פרסמה תחזית לרבעון השלישי שהיתה נמוכה מהתחזיות בשוק. גם Steel Dynamics (STLD) יורדת בכ-4%-5%, בעוד שהחולשה מגיעה דווקא בתקופה שבה מחירי הפלדה בארה"ב גבוהים משמעותית מאשר לפני שנה והרווחיות של החברות משתפרת. נוקור צופה רווח של 5.55-5.65 דולר למניה ברבעון השלישי, לעומת צפי אנליסטים של כ-5.87 דולר. על פניו זו אכזבה, אבל בהשוואה לשנה שעברה מדובר בשיפור גדול מאוד: ברבעון המקביל ב-2025 הרוויחה נוקור 2.63 דולר למניה בלבד. ברבעון השני של השנה הרווח המתואם עמד על 4.84 דולר למניה, כך שגם לעומת הרבעון הקודם החברה מצפה להמשך השיפור. הבעיה מבחינת המשקיעים היא שהמניה כבר מגיעה אחרי מהלך חד. נוקור עלתה ביותר מ-60% מתחילת השנה עד המסחר ביום חמישי, כאשר מחירי הפלדה בארה"ב זינקו בכ-30% מתחילת השנה ובכ-49% ב-12 החודשים האחרונים. כשהציפיות כל כך גבוהות, גם תחזית שמציגה צמיחה חזקה יכולה להיתפס כחלשה אם היא מפספסת מעט את המספר שהאנליסטים חיכו לו. העסקים משתפרים - אבל גם העלויות עולות נוקור מעריכה שהרווח של חטיבת מפעלי הפלדה יעלה ברבעון השלישי הודות למחירי מכירה גבוהים יותר והיקפי פעילות יציבים, אך חלק מהשיפור מתקזז בגלל עלייה בעלויות. גם חטיבת מוצרי הפלדה צפויה להציג שיפור, בעוד שבתחום חומרי הגלם החברה צופה ירידה ברווח. ברבעון השני נוקור רשמה הכנסות של 10.4 מיליארד דולר ורווח נקי של 1.16 מיליארד דולר, כך שהחברה נכנסת למחצית השנייה של השנה ממקום חזק בהרבה מזה שבו היתה לפני שנה. אותה תמונה מופיעה גם אצל Steel Dynamics. החברה צופה רווח של 5.34-5.38 דולר למניה ברבעון השלישי, לעומת תחזית שוק של כ-5.50 דולר. ברבעון השני היא הרוויחה 3.69 דולר למניה וברבעון המקביל אשתקד 2.74 דולר בלבד. כלומר, גם במקרה שלה מדובר בקפיצה חדה מאוד ברווח השנתי - פשוט קצת פחות ממה שהמשקיעים כבר הכניסו למחיר המניה. Steel Dynamics דווקא מתארת שוק שנשאר חזק. החברה מדווחת על פעילות הזמנות גבוהה, מלאים נמוכים אצל הלקוחות וביקושים יציבים בבנייה שאינה למגורים, אנרגיה, רכב ותעשייה. היא גם מצפה לשיפור משמעותי ברווחיות פעילות הפלדה בזכות מחירי מכירה גבוהים יותר, ירידה במחירי הגרוטאות ומשלוחים ברמת שיא. מחירי הפלדה עדיין תומכים בחברות השאלה הגדולה יותר היא האם מחירי הפלדה הגבוהים יכולים להחזיק. העלייה החדה בשנה האחרונה שיפרה את המרווחים של היצרניות האמריקאיות, אך היא גם מושכת יותר יבוא ומגבירה את הסיכון לכך שהמחירים יתמתנו אם הביקוש ייחלש. לצד זה, החברות נהנות ממלאים נמוכים יחסית אצל הלקוחות וממדיניות סחר שממשיכה להגביל חלק מהתחרות מחוץ לארה"ב. התגובה החריפה במניות נראית לכן פחות כמו שינוי חד במצב העסקי ויותר כמו התאמה של הציפיות. נוקור עדיין צפויה להרוויח יותר מפי שניים לעומת הרבעון המקביל אשתקד ו-Steel Dynamics מתקרבת להכפלת הרווח, אבל אחרי עליות של עשרות אחוזים במניות ובמחירי הפלדה, וול סטריט כבר דורשת יותר.