עלות שנתית צפויה בפנסיה: השורה שדמי הניהול מסתירים

בדוח השנתי של 2025, שנשלח לחוסכים באביב 2026, נוספה שורה חדשה מתחת לטבלת דמי הניהול: עלות שנתית צפויה. לפי הוראות רשות שוק ההון שנכנסו בינואר 2024, המספר מאחד את דמי הניהול מהפקדה, את דמי הניהול מהצבירה, ואת הוצאות ניהול ההשקעות - עמלת ניהול חיצוני והוצאות ישירות. בקרן פנסיה מקיפה התקרה החוקית נשארת 6% מההפקדה ו-0.5% מהצבירה, אבל השוק כבר רחוק ממנה: הממוצע הענפי האחרון שפרסם הממונה, לשנת 2024, עומד על 1.57% מההפקדה ו-0.15% מהצבירה.

ההפתעה במספר המשולב. במסלול לבני 0-50, לפי בדיקה על נתוני 2025 בהנחת דמי ניהול אחידים של 0.15% מהצבירה ו-1.5% מההפקדה, העלות השנתית הצפויה נעה בין 0.46% במור ל-1.00% באינפיניטי. הוצאות ניהול ההשקעות תופסות 51% עד 78% מהעלות הכוללת. במסלול עוקב מדד S&P 500 אותה עלות יורדת לטווח של 0.28% עד 0.50%, כי העמלות החיצוניות קטנות. להרחבה על דמי ניהול ומסלולים בקרן הפנסיה.

על צבירה של 800 אלף שקל, פער של 0.30 נקודות בעלות השנתית הוא 2,400 שקל בשנה אחת. על פני 20 שנה, עם תשואה שנתית של 5%, הסכום שנגרע מהחיסכון מגיע לעשרות אלפי שקלים, לפני התשואה שאותם כספים היו מייצרים בעצמם. ההשוואה בין קרנות לפי דמי ניהול בלבד מפספסת את הרכיב שכבר גדול יותר מהעמלה הגלויה במסלולים האקטיביים. פירוט התקרות והמחיר לאורך 40 שנה מופיע במדריך דמי הניהול בפנסיה.

הרשות מחייבת להציג את השיעור בכל הצעת דמי ניהול, בכל שינוי מסלול, ובדוח הרבעוני והשנתי. החישוב נעשה בנפרד לכל מסלול השקעה. דמי הניהול מהצבירה נכנסים לפי השיעור שהוצע לחוסך, עד 0.5% בקרן מקיפה. דמי הניהול מההפקדה נכנסים לפי השיעור שהוצע, עד 6%. אליהם מצטרפת מגבלת עמלת הניהול החיצוני שפרסם הגוף המוסדי לאותה שנה, ועוד הוצאות ישירות. במסלול מחקה מדד רחב העמלה החיצונית נמוכה, ובמסלול שמחזיק קרנות גידור ונכסים אלטרנטיביים היא גבוהה.

קרנות ברירת המחדל שנבחרו במכרז 2024 - אלטשולר שחם, מיטב, מור ואינפיניטי - גובות עד 1% מההפקדה ועד 0.22% מהצבירה לעשר שנים ממועד ההצטרפות. גם שם העלות השנתית הצפויה גבוהה משני המספרים האלה, כי הוצאות ההשקעה נשארות מחוץ להתחייבות המכרז. במסלול עד גיל 50 של אינפיניטי, לפי אותה בדיקה, ההוצאות האלה כבר תופסות 78% מהעלות הכוללת. במסלול S&P 500 של מיטב הן יורדות ל-20%. הבחירה במסלול משנה את החשבון יותר מהתמקחות על 0.1% בדמי ניהול.

המנגנון של קרן מקיפה נשאר ערבות הדדית: תשואה מובטחת חלקית על אג"ח מיועדות, כיסוי נכות ושאירים, ואיזון אקטוארי בין העמיתים, כפי שתואר במדריך קרן פנסיה מקיפה. העלות השנתית הצפויה מודדת את מחיר הניהול וההשקעה בלבד, והיא נפרדת מהכיסויים. חוסך שמשווה בין שתי קרנות באותו מסלול גיל רואה עכשיו מספר אחד במקום שלושה. הפער בין 0.50% ל-0.80% על מיליון שקל הוא 3,000 שקל בשנה, והוא מופיע בדוח בעמוד הראשון.

המספר בדוח הוא תחזית לשנה הקרובה, לפי מגבלות שפורסמו, ולכן הוא עשוי לסטות מהעלות בפועל. עם זאת הוא כבר נותן סרגל אחיד בין גופים ובין מסלולים. מי שעובר ממסלול מנוהל למסלול מחקה מדד רואה את העלות יורדת באותו דף, עוד לפני שהתשואה של השנה הבאה ידועה. הבדיקה הזו זולה משיחת שירות אחת, והיא הופכת את השורה החדשה בדוח לכלי השוואה במקום להערה קטנה מתחת לטבלה.