אלטרה בדרך חזרה לוול סטריט: הגישה תשקיף חסוי לקראת הנפקה בארה"ב

אלטרה מתקדמת צעד נוסף לקראת חזרה לשוק הציבורי. יצרנית השבבים הגישה בארה"ב טיוטת תשקיף חסויה לקראת הנפקה ראשונית, במהלך שממקם אותה בין חברות השבבים שמנסות לנצל את הביקוש הגבוה מצד משקיעים לחשיפה לתחום הבינה המלאכותית ולתשתיות המחשוב שסביבו.

החברה טרם קבעה כמה מניות תציע לציבור או באיזה טווח מחיר. הגשת התשקיף החסוי מאפשרת לה להמשיך בתהליך מול הרגולטורים מבלי לחשוף בשלב הזה נתונים מלאים על הכנסות, רווחיות, תמחור או השווי שאליו היא מכוונת.

הנפקה שעשויה לעבור את רף 2 מיליארד הדולר

לפי דיווחים קודמים, אלטרה נערכת להנפקה שעשויה לגייס יותר מ-2 מיליארד דולר כבר השנה. אם ההיקף הזה אכן יתממש, זו תהיה אחת מהנפקות השבבים הגדולות שנראו בשנים האחרונות. המהלך מגיע בתקופה שבה שוק ההנפקות האמריקאי מתחמם מחדש, בעיקר סביב חברות שנהנות מהשקעות בתשתיות AI. היקפי הגיוס בשוק הראשוני כבר עלו בחדות השנה, כאשר חברות מנסות לנצל את הנכונות של משקיעים לשלם פרמיה על צמיחה שקשורה למחשוב עתיר ביצועים, מרכזי נתונים ותשתיות בינה מלאכותית.

אלטרה אינה חברה חדשה. שורשיה מגיעים ל-1983, וב-2015 רכשה אותה אינטל תמורת כ-16.7 מיליארד דולר. עשור לאחר מכן החליטה אינטל לוותר על השליטה, וסילבר לייק רכשה 51% מהחברה בעסקה ששיקפה לאלטרה שווי של כ-8.75 מיליארד דולר.

אינטל נשארת עם 49%

לאחר העסקה, אינטל נותרה עם החזקה של 49% באלטרה, בעוד שסילבר לייק הפכה לבעלת השליטה. בהמשך הצטרפה גם MGX, חברת השקעות הנתמכת בידי אבו דאבי, למבנה ההשקעה בחברה.

עבור סילבר לייק, הנפקה עשויה ליצור נתיב למימוש חלק מההשקעה ולתת לשוק הציבורי לקבוע מחדש את שווייה של אלטרה. עבור אינטל, ההנפקה עשויה להיות משמעותית לא פחות, משום שהחזקה של 49% בחברה ציבורית תאפשר למשקיעים לקבל אינדיקציה שוטפת לשווי הנכס שנותר בידיה לאחר מכירת השליטה.

הפער בין מחיר הרכישה ההיסטורי של אינטל לבין השווי שבו נמכרה השליטה לסילבר לייק מדגיש את אחד הנושאים שהמשקיעים צפויים לבחון מקרוב. אינטל שילמה כאמור כ-16.7 מיליארד דולר עבור אלטרה ב-2015, בעוד שהעסקה עם סילבר לייק שיקפה לחברה שווי של 8.75 מיליארד דולר.

לא שבב AI טהור, אבל קרוב מספיק למגמה

אלטרה מפתחת שבבים ניתנים לתכנות, המשמשים במרכזי נתונים, רשתות תקשורת, ציוד תעשייתי, מערכות בינה מלאכותית וכן בתחומי התעופה והביטחון. היתרון המרכזי של המוצרים שלה הוא האפשרות להגדיר מחדש את תפקודם גם לאחר הייצור, תכונה שמעניקה גמישות ללקוחות בתרחישים שבהם דרישות החומרה משתנות במהירות.

החברה אינה מתחרה ישירות ביצרניות מעבדי AI ייעודיים, אך היא מנסה למצב את מוצריה כמשלימים למעבדים גרפיים במרכזי נתונים. שבבים מהסוג שמייצרת אלטרה יכולים לשמש לעיבוד נתונים, ניהול תקשורת וחלק ממשימות ההסקה של מערכות AI.

במובן הזה, סיפור ההשקעה של אלטרה תלוי פחות בשאלה אם תהפוך ליצרנית שבבי AI מובילה, ויותר בשאלה עד כמה תצליח להשתלב בתשתיות שנבנות סביב המודלים. ההוצאות של ספקיות ענן ענקיות על מרכזי נתונים ועל קיבולת מחשוב יהיו לכן נתון מרכזי מבחינת המשקיעים.

המשקיעים יחפשו את הלקוחות הגדולים

אחת השאלות המרכזיות עם פרסום התשקיף המלא תהיה עד כמה חברות הענן הגדולות מהוות כיום חלק מהותי מבסיס הלקוחות של אלטרה. חשיפה משמעותית ללקוחות מסוג זה עשויה לחזק את הטענה שהחברה נהנית באופן ישיר מגל ההשקעות בתשתיות AI.

מנגד, בסיס לקוחות רחב יותר בתחומים כמו תעשייה, תקשורת, תעופה וביטחון עשוי להעניק לאלטרה פיזור גבוה יותר, אך גם להקשות על השוק לייחס לה מכפיל שמזוהה עם חברות AI טהורות. האיזון בין שני הצדדים האלה צפוי להיות אחד הנושאים החשובים בתמחור ההנפקה.

מנכ"ל אלטרה, ראגיב חוסיין, אמר ביולי כי החברה מצפה לצמיחה של סביב 25% השנה. אם הנתון הזה יתמוך גם במספרים שייחשפו בתשקיף הציבורי, החברה עשויה להציג למשקיעים שילוב של צמיחה גבוהה יחסית וחשיפה לשווקים שנהנים מהשקעות הון משמעותיות.