מחיר יעד של 1,400 דולר לאלי לילי, והגלולה שמפגרת אחרי נובו נורדיסק
פאונדאיו, הגלולה הפומית של אלי לילי להרזיה, הכניסה 98 מיליון דולר ברבעון השני. באותו רבעון בדיוק מכרה נובו נורדיסק גרסה פומית של ווגובי בכחצי מיליארד דולר. הפער הזה עומד ברקע ההחלטה של בנק ברנברג להעלות את ההמלצה על מניית לילי מ"החזק" ל"קנייה", ולהרים את מחיר היעד מ-1,220 ל-1,400 דולר.
מול מחיר של 1,138 דולר שבו ננעלה המניה, היעד החדש משקף עלייה של כ-23%. הוא יושב מעל הקונצנזוס של האנליסטים, שמתרכז סביב 1,300 דולר, ורחוק מההערכה הגבוהה בשוק שעומדת על 1,600 דולר. שווי השוק של החברה חצה את הטריליון דולר, והמניה נסחרת כ-12% מתחת לשיא של 1,292 דולר שרשמה בשנה האחרונה. להרחבה: אלי לילי כל הדרך לטריליון דולר - והאם היא עדיין אטרקטיבית?
ברבעון השני רשמה לילי הכנסות של 23 מיליארד דולר, עלייה של 48%, כשהצפי בשוק עמד על 20.7 מיליארד. מונג'רו הכניסה 9.94 מיליארד דולר, זינוק של 91%, וזפבאונד 4.93 מיליארד, עלייה של 46%. שני המותגים לבדם אחראים לכמעט שני שלישים מהכנסות החברה כולה, והתחזית השנתית הועלתה ל-85 עד 87 מיליארד דולר.
העלאת תחזית הרווח למניה קוזזה כמעט במלואה בחיובים חד-פעמיים בגין רכישת נכסי מחקר ופיתוח. כלומר החברה קונה פיתוחים של אחרים ומוחקת את העלות מיד, כך שהרווח המדווח ברבעון נראה חלש יותר ממה שהפעילות עצמה מייצרת. בברנברג מצביעים בדיוק על הכיוון הזה: התשואה שלילי משיגה לאורך זמן מהשקעות במחקר היא לב התזה, וההנחה היא שההכנסות מהזריקות ממנות פיתוח בתחומים אחרים ומקטינות עם הזמן את התלות בהשמנה.
הכמות שנמכרה עלתה ב-60% ברבעון, והמחיר הממוצע לטיפול ירד ב-13%. כך נראית צמיחה שנשענת על הרחבת הגישה: כיסוי ביטוחי טוב יותר ומחיר נמוך יותר מביאים מטופלים חדשים, ולילי צריכה להוסיף מספיק מהם כדי לכסות את ההנחה שהיא נותנת על כל מרשם. תוכנית המדיקייר שנכנסה לתוקף בקיץ מתמחרת את התרופות האלה ב-245 דולר לחודש, עם השתתפות עצמית של 50 דולר למטופל.
באתר TrumpRx מוצעת פאונדאיו במחיר של עד 349 דולר לחודש, והמזרק של זפבאונד עד 699 דולר. מדרגות כאלה מסבירות למה נתח השוק שווה יותר מהמחיר לטיפול בודד: מי שמחזיק בסיס מטופלים רחב יכול לספוג הוזלה ולהמשיך לגדול. להרחבה: טראמפ מכריח את ענקיות התרופות להוזיל את התרופות לירידה במשקל
הגלולה אושרה בארצות הברית באביב האחרון, והיא היחידה בקטגוריה שנלקחת בלי הגבלת תזמון מול אוכל ומים. התוצאה הראשונה שלה, 98 מיליון דולר, נפלה מתחת לצפי של כ-103 מיליון, וגם הרחק מאחורי הגרסה הפומית של המתחרה. ברנברג מעריך שאישור נוסף לטיפול בסוכרת ירחיב את הביקוש, והערכה כזו תלויה בקבלת האישור ובמה שיקרה אחריו.
מנהלי ההטבות התירו את הגלולה לרשימות התרופות המכוסות באמצע הרבעון בלבד, אחרי תקופת חסימה שמוטלת על מוצרים חדשים. כלומר רוב הרבעון השני עבר עליה כשהדרך אל המטופל חסומה, ומוקדם להסיק ממנו על קצב ההשקה. בתחילת אוקטובר מחזירה CVS קרמארק את זפבאונד לרשימה שלה, ואז יכסו שלושת מנהלי ההטבות הגדולים את התיק המלא של החברה.
המתחרה המסוכנת ביותר יושבת אצל לילי במעבדה
רטטרוטייד, מולקולה שמשלבת שלושה מסלולים הורמונליים, הציגה באביב ירידה של 28.3% במשקל הגוף אחרי 80 שבועות במינון הגבוה. זפבאונד עצמה הגיעה ל-22.5% בניסוי המקביל שלה. ההגשה לרשות התרופות האמריקאית מתוכננת לרבעון הראשון של 2027, ואם תאושר, לילי תתחרה בעצמה על אותם מטופלים בדיוק.
- האם אלי לילי תזכה בכל הקופה גם בשוק הכולסטרול?
- לא רק הרזיה: אלי לילי רוכשת ב-2.9 מיליארד דולר חברת ביוטק לבלוטת התריס
ההוצאה ההונית של החברה הגיעה ל-6.2 מיליארד דולר ברבעון אחד. עד 2022 היא הוציאה כ-1.4 מיליארד דולר בשנה שלמה, וב-2024 כולה 5.06 מיליארד. התוכנית הנוכחית חוצה 50 מיליארד דולר, מתוכם 27 מיליארד לארבעה מפעלים חדשים ביוסטון, בהנטסוויל, בווירג'יניה ובלי-הייי ואלי. ההשקעה הזו מכתיבה כמה מטופלים החברה תוכל לשרת ב-2028.
שווי השוק של לילי עומד על 1.01 טריליון דולר מול 191 מיליארד של נובו נורדיסק, פי 5.3. בשנה האחרונה עלתה מניית לילי ב-27.7%, נובו איבדה 39.9%, והדנית מנחה כעת לירידה של 5% עד 13% במכירות וברווח השנה. להרחבה: כך התהפך שוק תרופות ההרזיה - זו שעולה וזו שיורדת
נובו נורדיסק ממתינה להחלטה על קגריסמה ברבעון הרביעי. בניסוי ראש בראש הציגה התרופה שלה ירידה של 20.2% עד 23% במשקל, מול 23.6% עד 25.5% של טירזפטייד, המולקולה שמאחורי מונג'רו וזפבאונד. להרחבה: ענקית התרופות הדנית צונחת ב-11%; כישלון בניסוי לתרופת הרזיה מבטיחה
סמגלוטייד של נובו כבר נכנסה למנגנון פיקוח המחירים של מדיקייר ומתומחרת ב-274 דולר לחודש. טירזפטייד נשארה מחוץ למחזור 2028 של המנגנון, ולכן ללילי יש חלון תמחור נוח יותר בשנים הקרובות.
ההעלאה של ברנברג מגיעה אחרי שהחברה כבר הרימה בעצמה את התחזית, ומכאן המבחן עובר לדוחות הבאים: כמה מהגידול מגיע מכמות, כמה נשחק המחיר הממוצע, והאם פאונדאיו מתחילה לתרום מעבר לשני המותגים שנושאים היום את המכירות. מכפיל הרווח עומד על 38, והמכפיל הצפוי קדימה על 27.9. גולדמן זאקס מעריך ששוק ההרזיה יגיע ל-114 מיליארד דולר ב-2030. בינתיים כ-65% מהכנסות לילי מגיעים משתי תרופות, והאונקולוגיה שלה צמחה ברבעון ב-11% בזמן שהחברה כולה צמחה ב-48%.
