מייקל ברי מתרחק מהנפקת אנתרופיק: חשבון מחשוב של 895 מיליארד דולר
מייקל ברי לא מתכוון להחזיק במניות של אנתרופיק, לא בהנפקה ולא בזמן הקרוב. בפוסט חדש בניוזלטר שלו בסאבסטאק כתב המשקיע, שהתפרסם בזכות ההימור נגד שוק המשכנתאות האמריקאי לפני משבר 2008, שחברת הבינה המלאכותית מתומחרת לתרחיש ורוד, וגרוע מזה, שהיא תולה את עצם הקיום שלה בכך שהתרחש הזה אכן יתממש.
הסעיף שהדליק אצלו נורה אדומה מופיע בתשקיף המעודכן שאנתרופיק הגישה בתחילת השבוע: התחייבויות לרכש ולחכירה בהיקף של כ-895 מיליארד דולר, כמעט כולן למחשוב, לשבבים ולמרכזי נתונים שמריצים את מודלי Claude. ברי משווה את הסכום להכנסות שגם האופטימיים בוול סטריט מצפים להן בשנה הקרובה, סביב 100 מיליארד דולר. לפי החישוב שלו, ההוצאות העתידיות שהחברה כבר התחייבה אליהן גדולות בערך פי 12 מהיעד הזה, והשוק עוד לא עיכל מה זה אומר על אנתרופיק ועל כל גל ההשקעות ב-AI.
חלק מההסכמים של אנתרופיק עם ענקיות הענן בנויים במודל של take-or-pay, שבו הלקוח מתחייב לשלם על כמות קבועה של כוח מחשוב בין אם ישתמש בה ובין אם לא. מודל כזה מבטיח לאנתרופיק קיבולת ומחיר נוח כל עוד הביקוש מזנק, אבל אם הצמיחה תתמתן או שמחירי המחשוב יירדו, היא עלולה לשלם ביוקר על שרתים שאין בהם צורך. לטענת ברי, עלויות כאלה יכבידו על הרווחיות ויקשו עליה להתחרות במחיר מול OpenAI, גוגל ושאר מפתחות המודלים. הוא מעריך שהשוק אמנם עוקב, אבל את המשמעות המלאה יבינו בדיעבד.
הידעת?חוזי take-or-pay הגיעו לעולם המחשוב משוק האנרגיה
אנתרופיק הציגה ברבעון השלישי הכנסות של כמעט 17 מיליארד דולר, לעומת כ-11.6 מיליארד ברבעון השני וכ-1.4 מיליארד בלבד ברבעון המקביל אשתקד, צמיחה של פי 12 בתוך שנה. להרחבה: אנתרופיק מעדכנת את התשקיף: ההכנסות זינקו ב-1,200%. באותו רבעון החברה חזרה להפסד תפעולי של כ-570 מיליון דולר, אחרי רווח תפעולי של קרוב למיליארד דולר ברבעון הקודם, ועלויות המחשוב והתשתיות טיפסו לכ-9.9 מיליארד דולר, פי ארבעה משנה קודם. ההפסד הנקי הגיע לכ-23 מיליארד דולר, רובו בגלל רישום חשבונאי שנובע מעליית השווי של אגרות חוב להמרה ואינו כרוך בתזרים.
לפי התשקיף, את עיקר ההפסד ברבעון יצרו כ-5 מיליארד דולר של מחשוב שנקנה בהתחייבויות קצרות, ועלה הרבה יותר מהסכמים רב-שנתיים דומים. מבחינת ההנהלה, החוזים הארוכים הם הדרך להוזיל את המחשוב ולא מקור הסכנה. כמחצית מההתחייבויות אמורה להיפרע עד סוף 2030 והיתרה נפרסת עד 2045, ובסוף ספטמבר החזיקה אנתרופיק נזילות של כ-147 מיליארד דולר. השוליים התפעוליים המתואמים שלה ירדו ל-15%, מ-19% ברבעון השני.
באביב השנה עוד החמיא ברי ל-Claude, תיאר את אנתרופיק כמי שגוזלת לקוחות מפלנטיר והעריך שהשוק עובר למודלים שאפשר לחבר ולהפעיל בקלות בתוך מערכות קיימות, מגמה שאמורה לשחק לטובתה.
בנובמבר 2025, רגע לפני שסגר את קרן הגידור Scion ועבר לכתוב בסאבסטאק, נחשפו אצלו אופציות מכר (פוטים) על פלנטיר ועל אנבידיה, בשווי רעיוני של יותר ממיליארד דולר יחד. ברי הבהיר אז שהעלות בפועל של הפוטים על פלנטיר הייתה כ-9 מיליון דולר. עד פברואר איבדה מניית פלנטיר כשליש מערכה, ואנבידיה דשדשה. בקיץ מייקל ברי גלגל את השורט על אנבידיה ל-2027 והזהיר מנפילה בנוסח 1987, ובספטמבר דווח שמכר את הפוטים על שתי המניות שפוקעים בדצמבר הקרוב.
הידעת?מייקל ברי הוא רופא בהכשרתו
אנתרופיק ביקשה לרשום את מניותיה בנאסד"ק תחת הסימול ANT. בסבב הגיוס הפרטי האחרון, במאי, היא גייסה כ-65 מיליארד דולר לפי שווי של כ-965 מיליארד דולר, ובשוק דובר על שווי של עד 2 טריליון דולר בהנפקה עצמה. השבוע דווח שמוסדיים דורשים לקצץ את שווי ההנפקה של אנתרופיק לכ-1.5 טריליון דולר, על רקע הירידות במניות השבבים והטכנולוגיה. טווח המחיר ומספר המניות שיוצעו עדיין לא נקבעו בתשקיף.
