קרן המכליות הזאת זינקה ב-3,700% השנה - והמלחמה במזרח התיכון היא המנוע המרכזי

אחת העסקאות הרווחיות ביותר בוול סטריט השנה לא הגיעה ממניות טכנולוגיה או מהימור ישיר על מחיר הנפט, אלא משוק הרבה פחות מוכר למשקיע הממוצע: הובלת נפט במכליות. קרן Breakwave Tanker Shipping ETF, הנסחרת תחת הסימול BWET Breakwave Tanker Shipping ETF 11.83%   , עלתה בכ-3,680% מתחילת השנה עד 11 בספטמבר, והפכה לקרן הלא ממונפת בעלת הביצועים הטובים ביותר בארה"ב.

מאחורי הזינוק עומד שינוי חד בכלכלת השיט העולמית. המלחמה בין ארה"ב לאיראן והקשיים במעבר במצר הורמוז הפכו את הובלת הנפט מהמזרח התיכון ליקרה ומסוכנת בהרבה. במקביל, השתלטות החות'ים על נמל מוחא בתימן הגבירה את האיום על נתיבי הים האדום, ששימשו חלופה לחלק מהתנועה באזור המפרץ הפרסי.

ההימור הוא על מחיר ההובלה, לא על מחיר הנפט

BWET אינה משקיעה במחיר חבית הנפט עצמה. הקרן עוקבת אחר חוזים עתידיים על עלות הובלת נפט גולמי במכליות, ולכן היא מאפשרת למשקיעים להיחשף למחירי התובלה הימית בלי לסחור ישירות בחוזים עתידיים. המשמעות היא שמחיר הקרן תלוי פחות בשאלה אם הנפט נסחר ב-80 או ב-100 דולר לחבית, ויותר בשאלה כמה עולה להעביר את החבית מהיצרן לצרכן.

לדברי ג'ון מורילו, מנהל העסקים הראשי של B2BROKER, הקשר בין ביצועי הקרן למחיר הנפט עצמו מוגבל. הגורם המרכזי הוא הגיאופוליטיקה. ככל שספינות נאלצות להתרחק מאזורים מסוכנים, להאריך מסלולים או לשלם פרמיות ביטוח גבוהות יותר, כך עולה מחיר ההובלה. לפי הדוח הדו-שבועי האחרון של BWET, תעריפי המכליות בנתיבים מהמזרח התיכון עלו בכמעט 500% לעומת השנה שעברה.

חברות ספנות רבות כבר בחרו להימנע מחלק מהנתיבים באזור, מה שמאריך את משך ההפלגה ומקטין בפועל את מספר כלי השיט הזמינים לכל לקוח. במצב כזה, גם אם מספר המכליות בעולם אינו משתנה, היכולת שלהן לבצע מסעות נוספים מצטמצמת. התוצאה היא מחסור אפקטיבי בקיבולת והזינוק החד בתעריפים.

לא רק איראן: שוק הספנות סובל ממחסור רחב יותר

לדברי קייל פיקוק מחברת Peacock Tariff Consulting, מכסים, שינויים בשרשראות אספקה ובצורות שפגעו בנתיבי מים ובנמלים בפנמה ובאירופה תרמו גם הם למחסור בכלי שיט. כאשר חברות משנות מדינות ייצור ויעדי יצוא כדי להימנע ממכסים, הן יוצרות נתיבי סחר חדשים שדורשים ספינות במקומות שבהם הביקוש היה בעבר נמוך יותר. פיקוק מתאר שוק שבו לקוחות מוכנים לשלם מחירים הגבוהים במאות אחוזים מהמקובל רק כדי להבטיח מקום. לדבריו, חברות ספנות עשויות להאריך מסלולים באופן משמעותי, אך ההכנסה הנוספת מפצה על כך ואף מעבר לכך. במקרים מסוימים, לקוחות ותיקים נדחקים הצדה לטובת מי שמציע את המחיר הגבוה ביותר.

השינוי הזה הפך את ההיגיון המסורתי של ענף הספנות. בתקופות רגילות, חברות ההובלה הן שקובעות אילו נתיבים ישרתו באופן קבוע. כיום, לפי פיקוק, הרווחיות קובעת במידה רבה את המסלול: כלי השיט מופנים אל המקומות שבהם הלקוחות מוכנים לשלם את הפרמיה הגבוהה ביותר.

השיבושים כבר הפכו לתופעה רחבה

לפי הדיווחים, מספר השיבושים הגיאופוליטיים בתנועת הספנות קפץ מכ-1,000 בשבוע בתקופה שלפני המלחמה עם איראן ליותר מ-9,000 בשיא המשבר. החברה זיהתה מתחילת השנה 140,276 אירועים שבהם ספינות נאלצו לשנות מסלול. מספר השיבושים ירד מאז השיא, אך עדיין גבוה בערך פי שניים מהרמה שלפני המלחמה.

אריק פולרטון, סגן נשיא לשיווק מוצר ב-Project44, מעריך כי השימוש בנתיבי סחר ככלי לחץ גיאופוליטי הופך לחלק קבוע יותר מהסביבה העסקית. לדבריו, אחרי הפרעות קודמות בתעלת סואץ וכעת במצר הורמוז ובים האדום, חברות נאלצות להתמודד בו זמנית עם מלחמות, מכסים, שביתות בנמלים, מזג אוויר קיצוני וסיכוני סייבר.

• איראן ועומאן מתקרבות להסכם על הורמוז, הנפט ב-88 דולר - והמצר עדיין סגור
• הנפט צונח 10% ביומיים - החודש התנודתי של הנפט והאם זה יימשך?

להשפעה הזו יש גם השלכות מעבר לענף הספנות. עלויות ההובלה הגבוהות משפיעות על מחירי חומרי גלם, פטרוכימיקלים וחומרי ביניים המשמשים לייצור ואריזה. לכן, גם כאשר המחסור אינו פוגע ישירות במוצר הסופי, הוא עלול להתגלגל דרך שרשרת הייצור ולהוסיף לחץ אינפלציוני.

המחסור ייפתר - אבל לא במהירות

ההקלה עשויה להגיע בהמשך מכיוון ההיצע. לפי פיקוק, יותר מ-200 כלי שיט נמצאים כיום בבנייה במדינות שונות, אך כניסתם לשירות תתרחש בהדרגה ורק בתוך 18 עד 36 חודשים. עד אז, אין לענף מאגר עודף משמעותי של ספינות שניתן להפעיל במהירות בעת משבר. גם BWET עצמה מזהירה כי הזינוק בתעריפים מעודד הזמנות של כלי שיט חדשים. בדוח האחרון שלה ציינה הקרן כי צבר ההזמנות נמצא כעת ברמה גבוהה מהממוצע, וכי בטווח הארוך עלול להיווצר עודף היצע שיחזיר את הענף למחזור ירידות.

משקיעים שמבקשים חשיפה רחבה יותר לעולם ההובלה יכולים לבחור בקרנות אחרות. U.S. Global Sea to Sky Cargo ETF, תחת הסימול SEA, מחזיקה בערך 70% מהנכסים בחברות ספנות ימית וכ-30% בחברות מטען אווירי. SonicShares Global Shipping ETF, תחת הסימול BOAT, משקיעה במניות של חברות ספנות ברחבי העולם. מתחילת השנה עלתה SEA בכ-42% ו-BOAT בכ-70% עד 11 בספטמבר.

הקרן מחזיקה חשיפה לפחות מעשרה חוזים עתידיים על תנועת מכליות בנתיבים מהמזרח התיכון לאסיה ולאמריקה, וכן ממערב אפריקה לאירופה. דמי הניהול שלה עומדים על 3.50%, והיא פועלת במבנה של commodity pool, שמייצר שיקולי מס מיוחדים ומקרב אותה יותר לכלי מסחר טקטי מאשר להשקעה ארוכת טווח.

הסיכון המרכזי הוא גם זה שיצר את הרווח. אם המלחמה תדעך, מגבלות השיט יוסרו או מספר המכליות הזמינות יעלה, תעריפי ההובלה יכולים לרדת במהירות - ואיתם גם הקרן. סימנים מסוימים להתקדמות דיפלומטית בין איראן לשכנותיה במזרח התיכון הופיעו בסוף השבוע, אך בכל הנוגע להסדרה בין ארה"ב לאיראן סביב נתיבי הנפט המרכזיים עדיין לא נרשמה פריצת דרך. אחרי זינוק של אלפי אחוזים, BWET נותרת אחת העסקאות המרשימות של השנה - וגם אחת התלויות ביותר בכיוון שאליו יפנה המשבר הבא.

• למרות האיום הסיני: טראמפ מעריך ששי יגיע לוושינגטון כמתוכנן
• האם ארה"ב יכולה לצמוח החוצה ממשבר החוב? המספרים מראים שזה לא יספיק