נייקי נפלה ביותר מ-40% - והאנליסטים שמזהירים שהירידות עוד לא נגמרו
מורגן סטנלי מציב למניה מחיר יעד של 31 דולר ומעריך שההתאוששות תהיה איטית מהצפוי. במוקד נמצאות המכירות בסין, החולשה באתרי החברה והחנויות שלה, והשאלה כמה נייקי באמת מרוויחה בלי הטבות חד פעמיות
מניית נייקי איבדה יותר מ-40% מתחילת השנה, אבל במורגן סטנלי מעריכים שגם במחיר הנוכחי המשקיעים מצפים ממנה ליותר מדי. בנק ההשקעות חידש את סיקור החברה בהמלצת חסר ובמחיר יעד של 31 דולר. החשש הוא שההתאוששות במכירות וברווחים תימשך יותר זמן ממה שהשוק מעריך, בעיקר בגלל הפעילות בסין.
המלצת חסר אינה תחזית לקריסה. היא אומרת שהבנק מעריך שהמניה תפגר אחרי הענף או אחרי המדד, ושמי שמחזיק בה ייהנה פחות ממי שמחזיק באלטרנטיבות. במקרה של נייקי, הפיגור הזה מתומחר במחיר יעד שנמצא מתחת למחיר השוק.
נייקי - NKE ירדה במסחר ב-10 בספטמבר מתחת ל-37 דולר, לשפל של כ-12 שנה. מחיר היעד של מורגן סטנלי נמוך בכ-16% ממחיר של 37 דולר, לעומת ממוצע יעדי אנליסטים של כ-48 דולר. זה פער גדול עבור חברה מוכרת כל כך, והוא משקף מחלוקת על היכולת שלה לחזור לצמיחה.
קל להבין את המשיכה למניה אחרי ירידה כזאת. נייקי היא מותג עולמי עם מכירות של עשרות מיליארדי דולרים, ומחירה נמוך משמעותית מבעבר. אלא שהמחיר הישן אינו אומר הרבה על המחיר שכדאי לשלם היום. כדי לקבוע אם המניה זולה, צריך להעריך כמה החברה תרוויח בשנים הבאות וכמה זמן ייקח לה להגיע לשם.
הבעיה היא הרווח שהמשקיעים עדיין מצפים לקבל
במורגן סטנלי מעריכים שהרווח למניה בשנות הכספים 2028 עד 2030 יהיה נמוך בממוצע בכ-15% מהקונצנזוס. עיקר הפער נובע מתחזית שמרנית יותר למכירות ולהתאוששות בסין. מבחינת הבנק, גם מכפיל של כ-18 על הרווח החזוי בעוד כשנתיים עדיין גבוה ביחס לצמיחה שהוא צופה ולתחרות בענף. פרטי הערכת השווי.
המשמעות פשוטה: גם אחרי שמחיר המניה יורד, היא יכולה להישאר יקרה אם תחזית הרווח יורדת יחד איתו. לדוגמה, מניה במחיר של 36 דולר עם רווח צפוי של שני דולרים למניה נסחרת במכפיל 18. אם תחזית הרווח נחתכת ל-1.7 דולר, המכפיל עולה ליותר מ-21 בלי שינוי במחיר. זאת דוגמה חשבונית, אבל היא ממחישה את הסיכון בקנייה שמבוססת בעיקר על עומק הירידה.
ההשוואה למתחרות מקשה להסביר את כל החולשה במצבו של הצרכן. אדידס הציגה בתחילת השנה צמיחה במכירות ושיפור ברווח התפעולי, בזמן שנייקי התקשתה להתקדם. המשמעות היא שגם לבחירת המוצרים, לניהול המלאי ולדרך שבה החברה מגיעה ללקוחות יש משקל גדול.
נייקי צריכה לשכנע לקוחות לבחור במוצרים שלה ולשלם עליהם מחיר שמאפשר לה להרוויח. מבצעים יכולים לעזור לפנות מלאי, אבל שימוש ממושך בהנחות מקשה לשפר רווחיות. גם קיצוץ בהוצאות יכול לעזור, אך לאורך זמן צריך לראות יותר ביקוש למוצרים עצמם.
הרווח קפץ, אבל חלק גדול ממנו הגיע מהמכסים
בשנת הכספים 2026, שהסתיימה במאי, נייקי הציגה הכנסות של כ-46.4 מיליארד דולר, כמעט ללא שינוי. ברבעון האחרון ההכנסות ירדו ב-1% לכ-11 מיליארד דולר. המכירות לקמעונאים עלו ב-4%, אבל המכירות הישירות לצרכנים ירדו ב-7%, ובפעילות הדיגיטלית נרשמה ירידה של 12%.
בדוח הרווח וההפסד התמונה נראתה טובה יותר: הרווח למניה הגיע ל-72 סנט. אלא ש-52 סנט מתוכו נבעו מהשפעת החזר מכסים צפוי. גם שיעור הרווח הגולמי, שהגיע ל-49.2%, נהנה מתוספת של כ-9 נקודות אחוז מאותו רכיב. כלומר, חלק גדול מהשיפור המדווח אינו נובע מכך שהחברה מכרה יותר מוצרים או הרוויחה יותר מכל מכירה. הנתונים בדוחות החברה.
20 סנט הוא מה שנשאר מהרווח למניה בנטרול אותו רכיב, לעומת 72 סנט מדווחים. באותה הפרדה, שיעור הרווח הגולמי יורד מ-49.2% לסביבות 40%. שני המספרים האלה נגזרים מהנתונים שהחברה עצמה פרסמה, והם מסבירים איך אנליסט יכול להסתכל על אותו דוח בדיוק ולראות בו חולשה במקום שיפור.
העלייה במכירות לקמעונאים היא נתון חיובי, אבל צריך לבדוק גם מה קורה אחרי שהסחורה מגיעה לחנויות. הזמנות גדולות יותר עשויות להעיד על ביטחון של הקמעונאים בביקוש, אך המבחן הוא כמה מהמוצרים נמכרים לצרכנים ובאיזה מחיר. אם הם נשארים על המדף ונמכרים בהנחה, קשה יותר לתרגם את הגידול במשלוחים לשיפור מתמשך ברווח.
מנגד, נייקי עדיין מחזיקה בעסק גדול מאוד, ולכן גם שיפור מתון במכירות וברווחיות יכול להיות משמעותי. על בסיס הכנסות שנתיות של כ-46 מיליארד דולר, שיפור של נקודת אחוז אחת במרווח התפעולי שקול לכ-460 מיליון דולר ברווח התפעולי, בהנחה שההכנסות נשארות קבועות. זה חישוב רגישות, לא תחזית, והוא מסביר למה משקיעים ממשיכים לחפש סימני התאוששות גם אחרי תקופה חלשה.
בדוחות הבאים יהיה צריך לראות אם המכירות בסין מתייצבות, אם הירידה במכירות הישירות נבלמת ומה קורה לרווחיות בלי השפעת החזר המכסים. אלה הנתונים שיקבעו אם נייקי מתחילה להצדיק את ציפיות השוק, או שהאנליסטים יצטרכו להוריד שוב את תחזיות הרווח.
