האם S&P 500 בדרך ל-8,000 נקודות?
המדד רחוק כ-5.4% מהרף, אחרי שנסוג מהשיא של אוגוסט; רווחי החברות ממשיכים לתמוך בשוק, אבל תשואות גבוהות, אינפלציה עיקשת והאפשרות להעלאת ריבית בשבוע הבא משאירים את וול סטריט בלי טריגר ברור לגל העליות הבא
S&P מדד S&P 500 שוב מתקרב לנקודה שבה המשקיעים מתחילים לדבר על רף 8,000 הנקודות, אבל הדרך לשם נעשתה מורכבת יותר. אחרי שהמדד הגיע ב-13 באוגוסט לשיא תוך-יומי של 7,816.7 נקודות, הוא נסוג וכעת נסחר כ-2.7% מתחת לשיא, על רקע עלייה בתשואות האג"ח, אינפלציה עיקשת וציפיות לריבית גבוהה יותר.
היעד של 8,000 נקודות נמצא כיום במרחק של כ-5.4% בלבד מרמת הסגירה של יום חמישי, אבל השוק מתקשה למצוא את הטריגר שידחוף אותו לשם. המשקיעים ממתינים להחלטת הפדרל ריזרב בשבוע הבא, כאשר נתוני האינפלציה האחרונים חיזקו את ההימורים על העלאת ריבית.
בין רווחי החברות לריבית
ב-CFRA עדיין מאמינים שהמדד יכול להגיע ליעד הזה עד סוף השנה. האסטרטג הראשי סם סטובל העלה בחודש שעבר את יעד ה-S&P 500 ל-8,050 נקודות, לעומת 7,400 קודם לכן, לאחר עונת דוחות טובה מהצפוי. עם זאת, גם סטובל מודה שהשוק נמצא כרגע בתקופת ביניים. רווחי החברות ממשיכים לתמוך במדדים, אבל קשה לזהות גורם ברור שיכול להצית מהלך עליות נוסף. מצד אחד עומדים שיפור אפשרי באינפלציה והמשך התקדמות ב-AI, ומצד שני תשואות גבוהות, נפט יקר וריבית שיכולה להישאר גבוהה לאורך זמן.
מאז השיא של אוגוסט, המדד נע בטווח מסחר צר יחסית של כ-2%. הוא ירד בכל אחד מימי המסחר השבוע וסגר ביום חמישי ברמה של 7,591.7 נקודות, כך שהשוק למעשה נמצא בדשדוש מאז אמצע אוגוסט. למרות החולשה, אין כרגע סימנים ברורים לפאניקה. לפי נתוני דויטשה בנק, משקיעים שיטתיים ומשקיעים דיסקרציוניים עדיין מחזיקים משקל גבוה יחסית במניות, אך רמת החשיפה אינה קיצונית ביחס לעשור האחרון.
השוק עדיין מראה חוסן
אדם סרהאן מ-50 Park Investments מצביע על העובדה שהשוק עבר שורה של לחצים מאקרו-כלכליים בלי להישבר. לדבריו, הכלכלה עדיין נראית חזקה, רווחי החברות ממשיכים לצמוח, והחשש ממיתון אינו נמצא כרגע במרכז. הבעיה היא שהרקע המאקרו הופך פחות נוח. האינפלציה עדיין גבוהה, שוק האג"ח מתוח, והציפיות להעלאת ריבית חזרו. במקביל, מדובר בתקופה עונתית שבה התנודתיות נוטה לעלות, במיוחד בשנת בחירות אמצע.
ב-CFRA מזכירים שגם ירידה של 5%-10% מהנקודה הנוכחית לא תהיה חריגה. היסטורית, בשנות בחירות אמצע נרשמה ב-S&P 500 ירידה ממוצעת של כ-18% מהשיא לשפל מאז מלחמת העולם השנייה.
המדד כבר עבר השנה תיקון משמעותי, כשהשלים ירידה של עד 9.1% לפני שמצא תחתית בסוף מרץ. לכן המשקיעים צריכים לקחת בחשבון שגם אם המגמה ארוכת הטווח נשארת חיובית, הדרך ל-8,000 יכולה לכלול עוד תקופה של תנודתיות.
ההיסטוריה אומרת שהדרך יכולה לקחת זמן
מבחינה היסטורית, העלייה בין כל רף של 1,000 נקודות ב-S&P 500 לקחה חציון של 578 ימי מסחר מאז שהמדד עבר לראשונה את רמת 1,000 הנקודות ב-1998. אם הקצב הזה היה חוזר על עצמו, רף 8,000 היה מגיע רק סביב אמצע 2028. אבל ההיסטוריה גם מראה שהקצב רחוק מלהיות אחיד. המעבר מ-1,000 ל-2,000 נקודות לקח יותר מ-16 שנה, בין היתר בגלל משבר הדוט-קום והמשבר הפיננסי העולמי.
לעומת זאת, המעבר מ-5,000 ל-6,000 נקודות לקח תשעה חודשים בלבד, הקצב המהיר ביותר שנרשם בין שני רפים של 1,000 נקודות. המעבר מ-6,000 ל-7,000 לקח כ-14 חודשים. גם מדד התנודתיות VIX לא מאותת כרגע על לחץ חריג. הוא סגר ביום חמישי ברמה של 17.8 נקודות, מתחת לרף 20 שנחשב לעיתים כסימן לעלייה משמעותית בחשש בשוק.
- בדרך ל-S&P 500: אלה החברות שעשויות להיכנס למדד החודש
- הבדל של מאות אחוזים בדמי הניהול משפיע ישירות על התשואה בכלי ההשקעה הפופלרי
בנוסף, S&P 500 לא רשם ירידה יומית של 1% במשך 30 ימי מסחר עד יום חמישי, הרצף הארוך ביותר מאז אמצע מאי. מבחינת השוק, זו אינדיקציה לכך שהמשקיעים עדיין לא עוברים למצב של מכירות אגרסיביות.
ב-UBS מעריכים שהסיבה המרכזית לכך שהתנודתיות נשארת נמוכה היא רווחי החברות. כל עוד הרווחים ממשיכים לתמוך בשוק, הלחצים המאקרו-כלכליים לא בהכרח מתורגמים מיד לירידות חדות במניות.
השאלה הגדולה היא האם הבעיה תגיע מבחוץ. הסיכון העיקרי כרגע אינו בהכרח בפעילות החברות עצמן, אלא באפשרות ששוק האג"ח, עם תשואות גבוהות יותר ועלויות מימון עולות, יתחיל לחלחל לשוק המניות. אם זה לא יקרה, רף 8,000 נשאר בהישג יד. אם כן, הדרך אליו יכולה להתארך משמעותית.
