עוקפת את התחזיות ומתרסקת 30% - מה הפחיד את המשקיעים בסרוויסטייטן?

סרוויסטייטן ServiceTitan -29.21% מספקת היום דוגמה למה שקורה בוול סטריט לחברות תוכנה שמגיעות לדוחות עם ציפיות גבוהות. החברה עקפה את התחזיות כמעט בכל שורה של הרבעון השני, אבל תחזית מעט חלשה יותר לרבעון הבא הספיקה כדי לשלוח את המניה לירידה של כ-30%, הירידה היומית החדה ביותר שלה מאז ההנפקה. ההכנסות ברבעון הגיעו ל-292.8 מיליון דולר, עלייה של 21% לעומת השנה שעברה ומעל צפי האנליסטים לכ-286 מיליון דולר. הרווח המתואם הגיע ל-40 סנט למניה לעומת צפי של 35 סנט, הרווח התפעולי המתואם עלה ל-44.4 מיליון דולר ושיעור הרווח התפעולי השתפר ל-15.2%, לעומת 12.1% שנה קודם. תזרים המזומנים החופשי הגיע ל-50.5 מיליון דולר, לעומת 34.3 מיליון דולר בתקופה המקבילה.

היקף העסקאות שעבר דרך המערכת הגיע ל-26.8 מיליארד דולר ברבעון, צמיחה של 17%. זה נתון מרכזי בסרוויסטייטן, משום שהחברה מוכרת תוכנה לעסקים כמו חברות מיזוג אוויר, אינסטלציה, חשמל, קירוי ושירותים לבית, וככל שהלקוחות שלה מייצרים יותר עבודה ומעבירים יותר כסף דרך הפלטפורמה, גם לסרוויסטייטן יש יותר אפשרויות למכור להם תוכנה, תשלומים ושירותים נוספים.

אז למה המניה נחתכת?

המספר שהדליק את המשקיעים היה התחזית לרבעון השלישי. החברה צופה הכנסות של 285-287 מיליון דולר, כשהשוק חיכה לכ-288 מיליון דולר. מדובר בפער קטן מאוד, מיליוני דולרים בודדים בחברה שכבר בדרך להכנסות שנתיות של יותר ממיליארד דולר, אבל וול סטריט מסתכלת על הכיוון ולא על גודל הפער עצמו. סרוויסטייטן סיימה את שנת הכספים הקודמת עם הכנסות של 961 מיליון דולר וצמיחה של 24%. התחזית הנוכחית לשנה כולה עומדת על 1.139-1.144 מיליארד דולר, כלומר צמיחה באזור 19%. החברה עדיין גדלה יפה ומשפרת רווחיות, אבל הקצב יורד מ-24% לכיוון 19%, וברבעון הבא הצמיחה צפויה להתמתן עוד יותר.

זה משמעותי במיוחד בחברת תוכנה שקיבלה במשך תקופה ארוכה תמחור גבוה. עוד לפני הדוחות נסחרה סרוויסטייטן בשווי של כמעט 8 מיליארד דולר, בערך פי שבעה מההכנסות השנתיות הצפויות, ובמכפיל של יותר מ-60 על הרווח העתידי. במכפילים כאלה, המשקיעים רוצים לראות עקיפה ברורה של התחזיות וגם העלאת תחזית שמפתיעה אותם לטובה. דוח טוב כבר נמצא במחיר.

הרבעון האחרון גם סיפק את העקיפה הקטנה ביותר של סרוויסטייטן מאז שהונפקה. החברה עקפה את תחזית ההכנסות בכ-2.7%, והמשקיעים שהתרגלו לביצועים חזקים יותר קיבלו תחושה שהמרווח בין מה שהחברה מבטיחה לבין מה שהיא מספקת הולך ומצטמצם.

ה-AI מתקדם, אבל עדיין לא מזיז מספיק את המחט

האירוניה היא שבדיוק בתחום שהשוק מחפש כרגע, AI, החברה מציגה התקדמות מעניינת. סרוויסטייטן בונה את Max, מערכת סוכני AI שמיועדת לעסקים שמפעילים טכנאים ועובדי שטח. במקום שעובד יענה לכל שיחת לקוח, יקבע תור, יעדכן טכנאי וירדוף אחרי ליד, חלק מהעבודה עוברת לסוכנים שמנהלים שיחות, הודעות ומשימות מתוך המערכת. מספר האתרים שמשתמשים ב-Max יותר מהוכפל ברבעון, והחברה צופה לסיים את השנה עם יותר מ-700 אתרים רשומים. במקביל, פעילות הסוכנים הקוליים והודעות ה-SMS יותר מהכפילה את ההכנסות ואת מספר השיחות לעומת הרבעון הקודם. מדובר עדיין בפעילות צעירה ביחס לעסק כולו, ולכן ההשפעה הגדולה יותר על ההכנסות צפויה להגיע בהמשך.

סרוויסטייטן פועלת בענף שמפגר במשך שנים אחרי הטכנולוגיה. עסקים של מיזוג, אינסטלציה, חשמל וקבלנות עדיין מנהלים חלק מהפעילות דרך טלפונים, גיליונות אקסל ומערכות שונות שלא מדברות זו עם זו. סרוויסטייטן מרכזת הזמנות, עובדים, תמחור, שיווק, תשלומים, חשבוניות ושירות לקוחות בתוך מערכת אחת, ועכשיו מוסיפה AI שיושב על כל המידע הזה.

בשנת הכספים הקודמת עברו דרך הפלטפורמה עסקאות בהיקף של 82.1 מיליארד דולר, לעומת 68.5 מיליארד דולר שנה קודם. החברה מעריכה ששוק היעד הרחב שלה יכול לייצר לה בעתיד הכנסות של יותר מ-30 מיליארד דולר בשנה אם היא תרחיב את המוצרים, תיכנס לעוד מקצועות ותגיע לעסקים קטנים וגדולים יותר. מול הכנסות של קצת יותר ממיליארד דולר כיום, מרחב הצמיחה עדיין גדול.

האנליסטים מורידים יעדים - אבל נשארים חיוביים

האנליסטים מגיבים לירידה בזהירות. כמה מהם הורידו את מחירי היעד, אבל נשארו בהמלצות חיוביות. פייפר סנדלר ירד מ-115 ל-110 דולר, קייבנק מ-120 ל-110 דולר, ומורגן סטנלי הוריד ל-92 דולר. ביירד חתך את מחיר היעד מ-101 ל-85 דולר. גם אחרי הקיצוצים, רוב המחירים האלה נמצאים הרבה מעל מחיר המניה בעקבות הקריסה.

• הבור השקט ב-EBITDA: למה חברות ה-SaaS מאבדות 5% מההכנסות מתחת לרדאר?
• אדובי מחליפה מנכ"ל בתקופה קריטית: אניל צ'קרוורתי יוביל את החברה בעידן ה-AI

סרוויסטייטן הונפקה בדצמבר 2024 במחיר של 71 דולר, והמניה פתחה את יום המסחר הראשון שלה ב-101 דולר. היום, אחרי ירידה לכיוון 57-61 דולר, היא נסחרת מתחת למחיר שבו יצאה לבורסה, למרות שההכנסות גדלו מאז בצורה משמעותית והרווחיות השתפרה. המשקיעים מענישים כרגע את ההאטה יותר משהם מתגמלים את השיפור ברווחיות. אם Max ושאר מוצרי ה-AI יתחילו להוסיף הכנסות בקצב משמעותי יותר במהלך שנת הכספים הבאה, הירידה החדה יכולה להיראות בדיעבד מוגזמת. אם הצמיחה ממשיכה לרדת מאזור 20% לכיוון אמצע העשרה, התמחור החדש יקבל הרבה יותר היגיון.