אחרי הנפילות - סוף סוף מעט נחת למשקיעי אודיטי; המניה מזנקת

אחרי חודשים קשים, המשקיעים ב-Oddity Tech -5.27%   מקבלים מעט נחת. מניית חברת הביוטי-טק הישראלית מזנקת בכ-24% במסחר המוקדם בוול סטריט לאחר פרסום תוצאות הרבעון השני. המספרים עצמם עדיין מצביעים על ירידה לעומת השנה שעברה, אבל המשקיעים מסתכלים בעיקר קדימה - ואודיטי מציגה לראשונה סימנים לכך שהפגיעה בפעילות IL MAKIAGE מתחילה להתמתן.

הכנסות אודיטי ברבעון השני הסתכמו בכ-181 מיליון דולר, ירידה של 25% לעומת 241 מיליון דולר ברבעון המקביל. הרווח הנקי ירד ל-13 מיליון דולר לעומת 49 מיליון דולר אשתקד, וה-EBITDA המתואם הסתכם ב-13 מיליון דולר, לעומת 70 מיליון דולר. הרווח המתואם למניה עמד על 20 סנט לעומת 92 סנט ברבעון המקביל.

אלה מספרים חלשים ביחס לשנה שעברה, אבל ביחס לציפיות שאודיטי עצמה הציבה לפני שלושה חודשים התמונה טובה יותר. החברה צפתה ירידה של 25%-30% בהכנסות ו-EBITDA מתואם של 8-10 מיליון דולר. בפועל ההכנסות הגיעו לקצה העליון של התחזית וה-EBITDA היה גבוה ממנה.

מה שמעניין את השוק יותר הוא הרבעון השלישי. אודיטי צופה כעת ירידה של כ-5% בלבד בהכנסות לעומת התקופה המקבילה, לצד EBITDA מתואם של 18-20 מיליון דולר. מדובר בשיפור משמעותי לעומת הירידה של 26% בהכנסות ברבעון הראשון ושל 25% ברבעון השני. לשנה כולה החברה צופה ירידה של כ-19% בהכנסות ו-EBITDA מתואם של 30-32 מיליון דולר.

האלגוריתם ששינה את הסיפור של אודיטי

כדי להבין את הזינוק במניה צריך לחזור לפברואר. עד אז אודיטי הגיעה עם רקורד של צמיחה מהירה והעלאת תחזיות. את 2025 היא סיימה עם הכנסות של 810 מיליון דולר, עלייה של 25%, ו-EBITDA מתואם של 163 מיליון דולר. אלא שבדוח השנתי החברה חשפה בעיה חריגה בחשבון הפרסום של IL MAKIAGE אצל שותפת הפרסום הגדולה ביותר שלה.

לפי אודיטי, שינוי באלגוריתם של אותה פלטפורמה הפנה את הפרסומות של IL MAKIAGE למכרזי פרסום ולקהלים באיכות נמוכה יותר ובמחירים גבוהים בצורה חריגה. התוצאה הייתה קפיצה חדה בעלות גיוס לקוח - CPA - ופגיעה בכלכליות של רכישת לקוחות חדשים. בעקבות התקלה החברה הזהירה כבר בפברואר כי הכנסות הרבעון הראשון יירדו בכ-30%, ונמנעה אז מלתת תחזית שנתית מלאה.

המניה איבדה באותו יום כמעט מחצית משוויה. ביוני הגיע הדוח הבא והראה שהבעיה עדיין כאן: הכנסות הרבעון הראשון ירדו ב-26%, החברה עברה להפסד נקי של 21.4 מיליון דולר וה-EBITDA המתואם היה שלילי בגובה 7 מיליון דולר. לאחר אותו דוח המניה נפלה שוב בכ-30%.

אודיטי סיפקה אז גם מספר שממחיש עד כמה השיבוש היה חריג. מדד עלות גיוס הלקוחות של IL MAKIAGE אצל שותפת הפרסום הגדולה שלה עלה מ-1.5 במחצית הראשונה של 2025 ל-2.8 עד מאי 2026 - זינוק של 83%. בחלק מהמקרים, לדברי החברה, עלויות גיוס הלקוחות הגיעו לפי שניים מהרמה שאודיטי ציפתה לה. החברה טענה לאורך הדרך כי מדובר בבעיה טכנית באלגוריתם ולא בהיחלשות של המותג או ברוויה בביקוש.

עכשיו אודיטי עדיין לא אומרת שהבעיה נפתרה. החברה מציינת כי היא ממשיכה לעבוד עם שותפת הפרסום, לבצע ניסויים, לתקן את האותות שמוזנים למערכת ולנסות "לאמן מחדש" את האלגוריתם. עם זאת, היא אומרת כי היא מעודדת מההתקדמות וכי השפעת התקלה על ההכנסות כבר מתמתנת.

• מה קרה לאודיטי והאם היא תצליח להתאושש
• מקרמים לאלגוריתמים: לוריאל בשיתוף פעולה עם OpenAI - תאתגר את אודיטי?

IL MAKIAGE עדיין הבעיה - אבל מנועי הצמיחה האחרים עובדים

אחד הדברים שתומכים בתמונה המשתפרת הוא הביצועים של המותגים האחרים. SpoiledChild המשיך לצמוח בשיעור דו-ספרתי ברבעון, ואודיטי צופה כי הכנסותיו יצמחו השנה לפחות ב-35% ויתקרבו ל-350 מיליון דולר. גם METHODIQ, המותג החדש של החברה בתחום הבריאות והטיפוח הרפואי, מציג לפי אודיטי ביצועים ראשוניים טובים מהצפוי, והחברה מעריכה שהכנסותיו בשנה הראשונה יהיו גבוהות מאלה שרשם SpoiledChild בשנתו הראשונה.

במקביל ניצלה אודיטי את הירידה במחיר המניה כדי לבצע רכישות עצמיות בהיקף משמעותי. מתחילת השנה רכשה החברה כ-11.7 מיליון מניות בכ-163 מיליון דולר, מה שהקטין את מספר המניות הכולל בכ-20%. מתוך תוכנית הרכישה העצמית שאושרה במרץ נותרו עוד כ-87 מיליון דולר. בנוסף, אודיטי רכשה בחזרה אג"ח להמרה בערך נקוב של 50 מיליון דולר תמורת כ-35 מיליון דולר. בקופה ובנכסים פיננסיים נזילים היו בסוף הרבעון כ-561 מיליון דולר, ולחברה מסגרות אשראי בלתי מנוצלות של 350 מיליון דולר.

הזינוק היום מגיע גם על רקע נקודת פתיחה נמוכה במיוחד. המניה סגרה אתמול במחיר של כ-13 דולר, מול שיא של יותר מ-64 דולר ב-52 השבועות האחרונים - ירידה של כמעט 80% מהשיא. שווי השוק ערב הדוח עמד על כ-600 מיליון דולר בלבד.

לכן, המשקיעים לא מתמחרים היום חזרה מלאה לעסקים כרגיל. ההכנסות עדיין מתכווצות, הרווחיות רחוקה מהרמות של 2025 והתקלה ב-IL MAKIAGE עדיין לא נפתרה לחלוטין. אבל אחרי שני רבעונים שבהם השאלה הייתה עד כמה עמוקה הפגיעה, הדוח הנוכחי משנה מעט את השאלה - האם אודיטי כבר נמצאת בדרך החוצה. התחזית לרבעון השלישי היא הסימן הראשון שהחברה מצליחה לספק לכך תשובה חיובית.